這種反監(jiān)管理論雖然并不復(fù)雜，但在股市交易中往往無(wú)法得到貫徹，人們更**慣于正監(jiān)管。

在股市中使用杠桿是非常常見的，成熟市場(chǎng)中，融資融券、股票質(zhì)押等都依賴杠桿，股指期貨使用的杠桿更高。當(dāng)然，杠桿本身是一把雙刃劍，有的杠桿可以增加收益，但如果使用不當(dāng)，也會(huì)放大損失。

一段時(shí)間以來(lái)，由于股市表現(xiàn)低迷，不少股票連跌近幾年的新低，讓一些杠桿投資者叫苦不迭，融資融券、質(zhì)押品觸及爆倉(cāng)線的事件頻頻出現(xiàn)。從操作層面看，隨著股價(jià)下跌，質(zhì)押品市值不足，如果融資方不能及時(shí)補(bǔ)足，確實(shí)會(huì)導(dǎo)致投資者按照協(xié)議要求爆倉(cāng)，導(dǎo)致相關(guān)股票下跌速度加快，融資方損失的大幅增加難以避免。

換個(gè)角度思考，股價(jià)下跌時(shí)，持有該股票的風(fēng)險(xiǎn)是大了還是小了？假設(shè)上市公司基本面穩(wěn)定，業(yè)績(jī)良好，經(jīng)營(yíng)正常，治理良好，即不屬于“問(wèn)題公司”，那么顯然，股價(jià)跌得越厲害，其投資價(jià)值就越明顯。在這種情況下，如果公司的股票是用于融資或質(zhì)押的抵押品，那么其抵押比例應(yīng)該提高。

比如說(shuō)，某只股票的市價(jià)是10元，它的保證金比例是40%，那么，如果跌到6元，那么保證金比例完全可以提高到50%，因?yàn)檫@時(shí)候它的市盈率、市凈率已經(jīng)明顯下降，股票的內(nèi)在價(jià)值上升了，持有股票的安全性上升了，所以可以提高保證金比例。這樣的操作，就是一種反向調(diào)控。

反過(guò)來(lái)也是一樣，如果一只股票的價(jià)格從10元漲到15元，看上去市值增加了，但內(nèi)在價(jià)值基本沒變，只是市盈率、市凈率高，這時(shí)候基于謹(jǐn)慎性原則，它的保證金比例就應(yīng)該調(diào)低。其實(shí)期貨市場(chǎng)就是基于反調(diào)控的原則，根據(jù)其交易的特點(diǎn)，規(guī)定當(dāng)合約價(jià)格大幅上漲或者下跌時(shí)，保證金比例需要相應(yīng)調(diào)高。

但這種反調(diào)控理論雖然不復(fù)雜，但在股市交易中往往不實(shí)行，人們更**慣于正向調(diào)控。股票上漲時(shí)，不管是融資還是質(zhì)押，很少會(huì)降低保證金比例，這其實(shí)是進(jìn)一步提高了杠桿率。一旦股票下跌，他們就會(huì)迅速掉頭降低保證金比例，也就是開始降杠桿。這客觀上起到了股票下跌時(shí)助漲助跌的作用。股票走勢(shì)好的時(shí)候，杠桿率越來(lái)越大，導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)熱，股市不好的時(shí)候，杠桿率越來(lái)越緊，帶動(dòng)股市下跌更快。不管怎么做，這種正向調(diào)控操作，在這種特定條件下，都帶來(lái)并放大了風(fēng)險(xiǎn)。

那么，為何反向監(jiān)管難以落地，而正向監(jiān)管屢試不爽呢？歸根結(jié)底還是制度。因?yàn)橹贫纫�求投資者不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又要求杠桿業(yè)務(wù)盡量做大，這自然就會(huì)對(duì)企業(yè)行為產(chǎn)生正向監(jiān)管——市場(chǎng)好的時(shí)候盡量做大業(yè)務(wù)，市場(chǎng)不好的時(shí)候盡量避免追加保證金。

表面上看，這似乎并沒有什么不妥股市怎么加杠桿交易，但從整體來(lái)看，這顯然違背了理性風(fēng)險(xiǎn)控制的原則，一定程度上加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。顯然，這是一個(gè)值得深思的問(wèn)題，需要改革制度設(shè)計(jì)理念，真正樹立反監(jiān)管思維，并落實(shí)到實(shí)踐中。人們也有理由相信，當(dāng)基于反監(jiān)管思維的風(fēng)險(xiǎn)控制措施得到很好的落實(shí)，市場(chǎng)中個(gè)股頻發(fā)“閃崩”的現(xiàn)象可以明顯減少，也有利于市場(chǎng)穩(wěn)定。

中國(guó)股市現(xiàn)在處于一個(gè)比較低的水平，這個(gè)時(shí)候大家既要看到存在的風(fēng)險(xiǎn)，更要看到風(fēng)險(xiǎn)快速釋放帶來(lái)的機(jī)會(huì)，用逆監(jiān)管的眼光去看待這些，可以幫助大家在市場(chǎng)變化中更好地利用金融杠桿，把握操作的節(jié)奏和方向。