農(nóng)產(chǎn)品期貨整體走強(qiáng)，但近期部分品種價(jià)格有所回落，那么，未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品期貨的預(yù)期走勢(shì)如何呢？

近期農(nóng)產(chǎn)品期貨表現(xiàn)良好，多個(gè)品種突破近年來(lái)高位。

比如，今年國(guó)內(nèi)玉米期貨價(jià)格一路大幅上漲，9月14日創(chuàng)下九年來(lái)新高；大豆期貨市場(chǎng)2101合約9月16日盤中創(chuàng)下五年新高；就連豆粕也在9月14日創(chuàng)下一年新高，但9月16日卻下跌了1.73%。

對(duì)于后市，業(yè)內(nèi)人士表示，受需求端回暖等原因，玉米期貨價(jià)格在溢價(jià)修復(fù)后有望恢復(fù)上行趨勢(shì)；預(yù)計(jì)后市國(guó)際國(guó)內(nèi)大豆、油脂等品種價(jià)格漲多跌少，但不建議追多。

農(nóng)產(chǎn)品普遍走強(qiáng)

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)玉米、大豆等期貨價(jià)格漲幅均超過(guò)30%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，玉米期貨主力合約2101收盤報(bào)2410元/噸，日漲幅0.04%，自年初1800元/噸開盤以來(lái)，累計(jì)上漲32.86%。值得注意的是，9月14日盤中高點(diǎn)達(dá)2450元/噸，創(chuàng)下9年多以來(lái)新高。

同時(shí)，截至9月16日，大豆期市2101合約收盤報(bào)4539元/噸，呈小幅下行走勢(shì)，跌幅為0.37%，盤中最高價(jià)為4603元/噸，為近五年來(lái)最高點(diǎn)。而上一交易日（9月15日），大豆主力合約收盤報(bào)4590元/噸，漲幅超2%。從更長(zhǎng)時(shí)間段的時(shí)間軸來(lái)看，大豆主力合約今年以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)35.41%。

豆粕今日同樣下跌，9月16日豆粕M2101合約開盤價(jià)3112元/噸，收盤報(bào)3064元/噸，跌幅1.73%；9月14日豆粕大漲近3%，盤中最高觸及3152元/噸，創(chuàng)一年多以來(lái)新高。

對(duì)此，銀河期貨商品部農(nóng)產(chǎn)品研究員馬友元在接受《國(guó)際金融報(bào)》采訪時(shí)表示：“農(nóng)產(chǎn)品整體走強(qiáng)，由于宏觀層面貨幣政策寬松，通脹預(yù)期上升，大宗商品整體估值上升。疫情也讓國(guó)家對(duì)糧食安全格外重視，糧食儲(chǔ)備等政策預(yù)期利好農(nóng)產(chǎn)品上漲。疫情期間，農(nóng)產(chǎn)品是剛需，整體需求恢復(fù)強(qiáng)勁，供需雙方也支撐其上漲�！�

多重因素利好油脂

那么，就具體的期貨品種而言，近期上漲的原因是什么？

對(duì)于油脂期貨的上漲，申銀萬(wàn)國(guó)期貨分析師周一民在接受《國(guó)際金融報(bào)》采訪時(shí)表示：“對(duì)于豆油而言，自8月初以來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期巴西大豆銷售進(jìn)度過(guò)快，后期供應(yīng)有限。第一階段協(xié)議執(zhí)行中，中國(guó)預(yù)計(jì)將采購(gòu)3000萬(wàn)噸美國(guó)大豆。美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)干旱等問(wèn)題，助推美豆持續(xù)上漲，升貼水不斷上升，增加國(guó)內(nèi)油脂粕成本。大豆壓榨開工率高，由于豆粕倉(cāng)庫(kù)積壓，部分地區(qū)油廠被迫減少周度壓榨量，市場(chǎng)對(duì)油粕比看漲，國(guó)內(nèi)豆油收儲(chǔ)消息較多，學(xué)校開學(xué)，市場(chǎng)也預(yù)期豆油第四季度會(huì)有較好的消費(fèi)需求。” “本季度大豆油庫(kù)存增加，利好大豆油。近期大豆油成交較好，市場(chǎng)上流通的現(xiàn)貨不多，庫(kù)存也在緩慢減少，支撐大豆油價(jià)格上漲�！�

周益民補(bǔ)充道，就菜籽油而言，我國(guó)尚未放開進(jìn)口加拿大轉(zhuǎn)基因菜籽油和菜籽油，而菜籽油又是三大油料中供應(yīng)問(wèn)題最為突出的。8月份，海關(guān)發(fā)現(xiàn)到貨國(guó)內(nèi)港口的非轉(zhuǎn)基因菜籽油含有轉(zhuǎn)基因成分，被退回。即便市場(chǎng)持續(xù)上漲，非轉(zhuǎn)基因菜籽油出現(xiàn)進(jìn)口利潤(rùn)，但國(guó)內(nèi)貿(mào)易商也不敢進(jìn)口。雖然菜籽油庫(kù)存自8月初以來(lái)不斷上升，但依然處于低位，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。

“8月份以來(lái)，大豆、油脂價(jià)格全線上漲，油脂價(jià)格更是屢創(chuàng)新高�！� 馬有元進(jìn)一步指出，“其中，作為進(jìn)口大豆標(biāo)的大豆2號(hào)，近期上漲主要受美豆上漲帶動(dòng)玉米期貨市場(chǎng)，美豆8月受干旱影響產(chǎn)量低于預(yù)期，在中國(guó)采購(gòu)的支撐下出口需求或創(chuàng)歷史新高。另外，南美新作面臨拉尼娜現(xiàn)象影響，或?qū)⒂绊懓臀餍麓蠖共シN。油脂方面，國(guó)內(nèi)外油脂供需持續(xù)偏緊，食用油脂、工業(yè)生物柴油消費(fèi)在疫情后持續(xù)恢復(fù)，導(dǎo)致國(guó)際油脂庫(kù)存持續(xù)下降，加之四季度國(guó)內(nèi)豆油將大規(guī)模收儲(chǔ)，市場(chǎng)去庫(kù)存力度非常強(qiáng)，對(duì)整個(gè)油脂板塊看漲預(yù)期�！�

對(duì)于近期棕櫚油期貨價(jià)格創(chuàng)八個(gè)月新高的原因，周益民認(rèn)為，8月中上旬發(fā)布的7月馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）報(bào)告顯示，產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，實(shí)際產(chǎn)量環(huán)比下降，市場(chǎng)此前擔(dān)憂棕櫚油需求，但實(shí)際出口好于預(yù)期。庫(kù)存自5月以來(lái)連續(xù)三個(gè)月減至170萬(wàn)噸，為2015年同期以來(lái)的最低庫(kù)存。產(chǎn)地近月報(bào)價(jià)鮮有松動(dòng)，近月末倒掛進(jìn)口多，只是遠(yuǎn)期給進(jìn)出口帶來(lái)利潤(rùn)，也有陸續(xù)買船。受新冠疫情影響，抽樣的棕櫚油船需要等待一段時(shí)間才能入庫(kù)，國(guó)內(nèi)棕櫚油到港緩慢，下游拿貨困難，港口庫(kù)存不斷減少，現(xiàn)貨基差不斷上漲。

而對(duì)于今年表現(xiàn)驚艷的玉米，馬有源指出，8月份以來(lái)玉米累計(jì)上漲逾200點(diǎn)，是近年來(lái)上漲最快的一波。今年玉米產(chǎn)量基本穩(wěn)定，生豬養(yǎng)殖需求快速恢復(fù)，導(dǎo)致供需出現(xiàn)缺口，臨儲(chǔ)玉米即將售罄，由于臨儲(chǔ)玉米無(wú)補(bǔ)充，只有漲價(jià)才能刺激高價(jià)替代品填補(bǔ)缺口，實(shí)現(xiàn)供需平衡。近期因?yàn)榕_(tái)風(fēng)侵襲東北，玉米大面積倒伏，主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)成為必然，這無(wú)疑拉大了缺口，迎來(lái)了一波期貨價(jià)格的快速上漲。

此外，馬有元提到，近期白糖期貨價(jià)格上漲，主要得益于旺季消費(fèi)回暖，加之加工糖供給壓力消化，進(jìn)口量不及預(yù)期，也利好國(guó)內(nèi)食糖銷售。同時(shí)，在貨幣政策整體寬松的背景下，白糖的金融屬性以及其他農(nóng)產(chǎn)品的大幅上漲，也帶動(dòng)了一定的追漲需求。

未來(lái)這一趨勢(shì)可能保持強(qiáng)勁

農(nóng)產(chǎn)品期貨整體走強(qiáng)，但近期部分品種價(jià)格有所回落，那么，未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品期貨的預(yù)期走勢(shì)如何呢？

馬有元認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，大豆價(jià)格底部將上行�！半m然美豆供給有所增加，但目前供需在近兩年中美貿(mào)易摩擦背景下出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)回升，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存在下降。在我國(guó)落實(shí)貿(mào)易協(xié)定的大背景下，未來(lái)國(guó)際大豆出口需求仍將保持旺盛。加之近期拉尼娜天氣模式出現(xiàn)，南美播種季或?qū)�損害大豆單產(chǎn)，不排除未來(lái)市場(chǎng)可能對(duì)價(jià)格產(chǎn)生投機(jī)行為，因此國(guó)際國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格易漲難跌�！�

“預(yù)計(jì)豆油市場(chǎng)仍將維持強(qiáng)勢(shì)，但不建議追多�！敝芤婷裾J(rèn)為，USDA（美國(guó)農(nóng)業(yè)部）9月報(bào)告利多，市場(chǎng)看好后期中國(guó)對(duì)美豆需求。中國(guó)在陸續(xù)購(gòu)買美豆，同時(shí)也擔(dān)心拉尼娜現(xiàn)象對(duì)南美的干旱影響，可能推遲播種。近期美豆優(yōu)質(zhì)率有所下調(diào)，單產(chǎn)也可能下調(diào)。美豆收獲期關(guān)注天氣、霜凍問(wèn)題對(duì)收獲面積的影響。目前按照4.6億蒲式耳新作庫(kù)存，預(yù)計(jì)美豆上行1000-1100美分，不排除未來(lái)單產(chǎn)下調(diào)或出口增加，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存進(jìn)一步減少，進(jìn)而美豆繼續(xù)上漲。 除非原油大幅下跌，或者國(guó)內(nèi)豆粕過(guò)強(qiáng)壓制豆油上漲，否則預(yù)計(jì)四季度大豆到貨量仍將持續(xù)減少，近期豆油成交較好，庫(kù)存緩慢減少，現(xiàn)貨基差也在走強(qiáng)，預(yù)計(jì)豆油市場(chǎng)仍將維持強(qiáng)勢(shì)。

對(duì)于油價(jià)，馬友元也持“大跌可能性不大，謹(jǐn)慎樂(lè)觀”的觀點(diǎn)。原因有二：一方面，國(guó)內(nèi)外油脂需求在中國(guó)收儲(chǔ)、國(guó)際生物柴油消費(fèi)旺盛的支撐下難以下滑；另一方面，棕櫚油面臨勞動(dòng)力短缺等長(zhǎng)效機(jī)制問(wèn)題，大豆油、菜籽油、葵花籽油產(chǎn)量低于預(yù)期，因此國(guó)內(nèi)外油脂庫(kù)存短期內(nèi)難以快速積累。在此格局下，未來(lái)油價(jià)也將漲多于跌。

周益民預(yù)計(jì)棕櫚油近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。9月初發(fā)布的MPOB月報(bào)中，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量如市場(chǎng)預(yù)期恢復(fù)，但出口仍好于預(yù)期，導(dǎo)致庫(kù)存增幅小于預(yù)期，報(bào)告偏多。從高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)（西馬南部棕櫚油協(xié)會(huì)）來(lái)看，產(chǎn)量增幅在萎縮，但船檢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示出口增幅在擴(kuò)大，產(chǎn)地報(bào)價(jià)也有所上調(diào)，預(yù)計(jì)9月產(chǎn)地庫(kù)存增幅不會(huì)很大。目前馬來(lái)西亞市場(chǎng)近月合約接近3000令吉，按預(yù)估庫(kù)存來(lái)看，上漲空間不大，國(guó)內(nèi)入倉(cāng)依然緩慢，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，但遠(yuǎn)月有船貨買盤。 目前9-11月24度棕櫚油到貨量約40-50萬(wàn)噸，天氣轉(zhuǎn)涼后棕櫚油消費(fèi)有限，預(yù)計(jì)緊張局面將有所緩解，但國(guó)內(nèi)出現(xiàn)庫(kù)存壓力過(guò)大的可能性不大。

菜籽油方面，周益民認(rèn)為，菜籽油和油菜籽的供給決定了菜籽油一直保持較為堅(jiān)挺的走勢(shì)，國(guó)內(nèi)目前仍處于供不應(yīng)求的局面，即便出現(xiàn)大幅下跌，但總體也會(huì)快速反彈。加拿大統(tǒng)計(jì)局近期公布的新增菜籽庫(kù)存較8月底環(huán)比減少0.4%。受產(chǎn)區(qū)收割延遲、霜凍等問(wèn)題影響，加拿大菜籽市場(chǎng)持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)菜籽油進(jìn)口利潤(rùn)大幅縮水。關(guān)注近期小幅累積庫(kù)存、現(xiàn)貨成交及基差走勢(shì)，預(yù)計(jì)菜籽油震蕩走強(qiáng)。

而玉米方面，馬有源預(yù)計(jì)，溢價(jià)修復(fù)后，玉米期貨價(jià)格還將繼續(xù)上漲�！巴稒C(jī)邏輯還是減產(chǎn)，需求端，養(yǎng)豬需求快速恢復(fù)，當(dāng)臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存銷售完畢，漲價(jià)可以增加其他供給，實(shí)現(xiàn)供需平衡。未來(lái)新玉米上市，市場(chǎng)買家已經(jīng)做好搶糧的準(zhǔn)備，農(nóng)民也會(huì)因?yàn)闇p產(chǎn)而惜售，隨著新糧搶購(gòu)，現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)逐漸回升，溢價(jià)修復(fù)后，期貨價(jià)格將重拾上漲趨勢(shì)�！�

此外，對(duì)于白糖后市走勢(shì)，馬友元表示，短期旺季銷售、加工糖產(chǎn)量下降對(duì)期貨、現(xiàn)貨價(jià)格仍有利，有利于期貨價(jià)格繼續(xù)反彈。但隨著新榨季的逐步開啟，以及進(jìn)口量的增加，供給將重新充裕，期貨價(jià)格仍將呈現(xiàn)季節(jié)性下跌趨勢(shì)。

記者 何思

編輯 姚暉