近日，大連商品交易所在此前延長交割的基礎上，推出玉米集體交割業(yè)務。業(yè)內人士表示，玉米交割制度創(chuàng)新，不僅可以大幅增加倉庫容量，解決在東北產(chǎn)區(qū)設立倉庫帶來的管理難度增加的問題，而且為探索玉米品種走出東北產(chǎn)區(qū)、覆蓋全國的路徑奠定基礎，更好地實現(xiàn)期貨市場服務產(chǎn)業(yè)的功能，為產(chǎn)區(qū)企業(yè)套期保值提供便利，有效提升玉米期貨市場功能。

持倉量創(chuàng)歷史新高 引發(fā)交割擔憂

隨著玉米收儲制度改革的推進，玉米價格市場化程度提高，玉米價格波動加大，現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈被充分激活，越來越多的企業(yè)將目光投向玉米期貨市場，滿足企業(yè)風險管理需求。

據(jù)初步統(tǒng)計，目前全國大型玉米貿(mào)易公司100%、玉米淀粉加工企業(yè)75%、前30家飼料企業(yè)集團50%均參與了期貨市場。

隨著玉米成為市場關注焦點，玉米期貨也成為國內持倉量最大的商品期貨。數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，玉米1705合約持倉量為85.6萬手，這一數(shù)字僅為2月初最高持倉量176萬手的一半，但仍是去年同期的3.1倍。

按照美國成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗，玉米期貨持倉規(guī)模為其現(xiàn)貨規(guī)模的一半，以此推算，我國玉米期貨單邊持倉量有望達到1000萬手（億噸），由此來看，我國玉米期貨市場未來發(fā)展空間巨大。

大持倉的市場發(fā)展前景對交易所交割體系提出了更為嚴格的要求。當玉米期貨真的實現(xiàn)1000萬手這樣的大持倉時，市場上是否有足夠的實物可供交割？指定交割倉庫容量能否滿足交割需求？交易所的風險管控能力能否與之匹配？交易所必須未雨綢繆，做好戰(zhàn)略部署。

配送流程創(chuàng)新正在逐步展開

為滿足市場交割需求，交易所從未停止對交割流程的創(chuàng)新。據(jù)了解，大連商品交易所于2006年在錦州港增設港口倉庫，進一步提升港口倉庫的覆蓋率。此后，大連商品交易所不斷創(chuàng)新交割制度和交割管理方式，從設立庫存地點，到延伸交割，再到集團交割，最后通過集團信用倉單交割，實現(xiàn)玉米期貨“自由化交割”的終極目標。

步驟 1：設置庫存位置

2008年，大商所在港口設立“庫存?zhèn)}庫”，即在港口周邊增加一些約定的庫容，作為港口倉庫的必要補充，由倉庫統(tǒng)一管理。

據(jù)了解，遼寧目前共有8個倉庫，這8個倉庫的承載能力有限。通過倉庫附近的“庫存?zhèn)}位”，可以在短時間內迅速增加可供交割的庫容，滿足投資者的交割需求�！皫齑�?zhèn)}位”不僅增加了交割庫容，還可以通過交割倉庫對庫存?zhèn)}位進行管理，減輕交易所倉庫管理的工作量。

第 2 步：延長交付時間

大連商品交易所在港口倉庫周邊開發(fā)多個庫存點后，進一步優(yōu)化指定倉庫布局，向更遠的地方延伸，即延伸交割。

若貨主選擇在擴展庫區(qū)進出倉，具體升貼水由貨主與指定交割倉庫根據(jù)現(xiàn)貨市場情況協(xié)商確定。買方收貨后，如不能與倉庫就升貼水達成一致，貨主可選擇到港接貨，倉庫保證10天內全部貨物運抵港口。

延長交割制度自1701合約起開始實行，由于前幾次交割時港口附近倉庫基本能夠容納相應庫存，因此這部分延長庫區(qū)尚未投入使用。但從目前5月玉米期貨合約的持倉情況來看，本次市場交割需求或將大幅增加，參與者可以選擇在延長庫區(qū)交割。

近期，交易所不斷抽查審核黑龍江、吉林、遼寧、內蒙古等玉米主產(chǎn)區(qū)延期儲藏區(qū)域，上周五公布了首批通過審核的延期儲藏區(qū)域名單。

步驟 3：集體交付

隨著交割需求的增加，僅在港口設立交割倉庫、擴建倉儲區(qū)顯然已不能滿足產(chǎn)地客戶的需求。為進一步化解倉儲能力提升與管理難度之間的矛盾，大連商品交易所借鑒期貨分級結算業(yè)務模式，創(chuàng)新推出集團交割業(yè)務，選取倉儲資源豐富、交割風險承受能力強、管理有效的大型企業(yè)作為集團交割倉庫。集團交割倉庫授權分倉辦理交割業(yè)務，由此產(chǎn)生的交割風險由集團倉庫承擔，實現(xiàn)交割風險的分級管理。集團交割制度自C1709合約起實行。

由于擴大交割庫容主要解決東北地區(qū)玉米交割問題，為輻射更廣泛的市場需求，大連商品交易所在選擇集團交割倉庫時，要求集團交割倉庫除在東北地區(qū)至少擁有一個分庫外，在其他地區(qū)至少擁有一個分庫，為今后規(guī)�；瘋}單交易所奠定基礎。

團購交割制對買賣雙方及倉庫均有裨益。在一定程度上，買家可以在團購交割倉覆蓋區(qū)域就近提貨，交割更加便捷；賣家到買家所在地提貨后，東北倉貨物無需出倉即可辦理倉單登記，省去了實物出倉、再次入倉的環(huán)節(jié)，也能促成新一輪交易的達成，增加可供交割量。這種交割方式將推動上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進一步加強培育，進而打通整個產(chǎn)業(yè)鏈。

“大連商品交易所對于期貨交割環(huán)節(jié)的長期規(guī)劃和發(fā)展原則是不限制交割數(shù)量、完全放開交割。隨著未來玉米交割庫容的大幅增加，期貨市場將能夠充分滿足市場的交割需求�！贝筮B商品交易所相關負責人說。

值得注意的是，按照交割制度規(guī)定，每年3月底必須注銷標準倉單，4月1日以后才能生成5月份交割的倉單，因此目前尚無5月份可以交割的標準倉單。

那么，5月份未平倉合約的交割需求巨大，4月份組織實物倉儲是否夠用？上述負責人表示，交易所規(guī)定交割預報有效期為30天，賣方從3月2日起即可進行交割預報和檢驗，檢驗合格后先不生成倉單，4月1日后才能生成倉單，從組織貨源到生成倉單可用時間在1個月以上。

第四步：研究并實施集團信用倉單

即賣方不再需要拿著東北地區(qū)符合標準的實物去生成標準倉單，只要向交易所提供能夠覆蓋貨物價值的現(xiàn)金或銀行保函就可以生成標準倉單。這樣賣方就沒有了運輸、交割前檢驗的壓力，倉單生成也更加容易。買賣雙方進行交易時，具體價格可以根據(jù)交易所給出的基準參考標準，結合現(xiàn)貨市場玉米的質量情況進行協(xié)商。

創(chuàng)新之路永無止境

“期貨品種能否拓寬，取決于交易所是否愿意順應現(xiàn)貨市場的變化，不斷在交割制度上進行創(chuàng)新�！贝筮B商品交易所相關負責人表示玉米期貨市場，過去幾年，各個交易所都在不斷嘗試創(chuàng)新，創(chuàng)新的方式越來越多。交易所之間也可以相互學**借鑒。比如，為了解決新鮮度問題，國內豆粕期貨借鑒了美國的工廠倉單制度。只要買家要貨時，賣家有合適的貨源，就可以交割。如果沒有工廠倉單制度，玻璃等期貨就無法交割。

上述負責人表示，隨著創(chuàng)新，過去看似不可能的品種也能加入期貨大家庭，教科書上商品期貨品種必須耐儲的標準已經(jīng)發(fā)生改變，集團交割業(yè)務在玉米品種上試點后，未來將逐步拓展至其他品種。

該負責人還表示，隨著創(chuàng)新體系的不斷完善，未來除1月、5月、9月以外的其他合約也將逐步活躍起來。交易所現(xiàn)在計劃先從鐵礦石和豆粕兩個品種開始。鐵礦石需要走向國際，國際期貨市場近月、逐月活躍，而國內期貨品種目前只有1月、5月、9月合約的狀況，無法滿足提升國際影響力的需要。另外，豆粕期貨目前遠月活躍，一旦上市期權交易，期權的時間價值就會變得很高，不利于投資者參與。因此，市場需要加大近月合約的活躍度。

除了交割環(huán)節(jié)的創(chuàng)新，近年來，交易所還聯(lián)合保險機構、期貨公司等推出了“保險+期貨”模式，目前整體運行情況良好�！霸诜�務實體、保障農(nóng)民收入方面，目前‘保險+期貨’模式還比較有限，但這種方式起到了引領市場發(fā)展方向的作用，讓市場知道有這樣一種保障農(nóng)民收入的工具，也為投資者未來參與場內期權打下了一定的基礎。”大連商品交易所相關人士表示，未來場內期權推出后，東北四省3000多家合作社可以省去中間環(huán)節(jié)，直接利用場內期權進行交易。

“期貨市場永遠在服務實體經(jīng)濟的道路上前進，更好地服務實體經(jīng)濟的思路、辦法有很多，就看你愿不愿意去做，沒有什么難題是解決不了的。”大連商品交易所相關負責人說。