玉米期貨 C1705 合約持倉量創(chuàng)新高，交割制度創(chuàng)新提升市場功能
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近日，大連商品交易所在此前延長交割的基礎(chǔ)上，推出玉米集體交割業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士表示，玉米交割制度創(chuàng)新，不僅可以大幅增加倉庫容量，解決在東北產(chǎn)區(qū)設(shè)立倉庫帶來的管理難度增加的問題，而且為探索玉米品種走出東北產(chǎn)區(qū)、覆蓋全國的路徑奠定基礎(chǔ)，更好地實(shí)現(xiàn)期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)的功能，為產(chǎn)區(qū)企業(yè)套期保值提供便利，有效提升玉米期貨市場功能。
持倉量創(chuàng)歷史新高 引發(fā)交割擔(dān)憂
隨著玉米收儲制度改革的推進(jìn)，玉米價格市場化程度提高，玉米價格波動加大，現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈被充分激活，越來越多的企業(yè)將目光投向玉米期貨市場，滿足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。
據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，目前全國大型玉米貿(mào)易公司100%、玉米淀粉加工企業(yè)75%、前30家飼料企業(yè)集團(tuán)50%均參與了期貨市場。
隨著玉米成為市場關(guān)注焦點(diǎn)，玉米期貨也成為國內(nèi)持倉量最大的商品期貨。數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，玉米1705合約持倉量為85.6萬手，這一數(shù)字僅為2月初最高持倉量176萬手的一半，但仍是去年同期的3.1倍。
按照美國成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，玉米期貨持倉規(guī)模為其現(xiàn)貨規(guī)模的一半，以此推算，我國玉米期貨單邊持倉量有望達(dá)到1000萬手（億噸），由此來看，我國玉米期貨市場未來發(fā)展空間巨大。
大持倉的市場發(fā)展前景對交易所交割體系提出了更為嚴(yán)格的要求。當(dāng)玉米期貨真的實(shí)現(xiàn)1000萬手這樣的大持倉時，市場上是否有足夠的實(shí)物可供交割？指定交割倉庫容量能否滿足交割需求？交易所的風(fēng)險(xiǎn)管控能力能否與之匹配？交易所必須未雨綢繆，做好戰(zhàn)略部署。
配送流程創(chuàng)新正在逐步展開
為滿足市場交割需求，交易所從未停止對交割流程的創(chuàng)新。據(jù)了解，大連商品交易所于2006年在錦州港增設(shè)港口倉庫，進(jìn)一步提升港口倉庫的覆蓋率。此后，大連商品交易所不斷創(chuàng)新交割制度和交割管理方式，從設(shè)立庫存地點(diǎn)，到延伸交割，再到集團(tuán)交割，最后通過集團(tuán)信用倉單交割，實(shí)現(xiàn)玉米期貨“自由化交割”的終極目標(biāo)。
步驟 1：設(shè)置庫存位置
2008年，大商所在港口設(shè)立“庫存?zhèn)}庫”，即在港口周邊增加一些約定的庫容，作為港口倉庫的必要補(bǔ)充，由倉庫統(tǒng)一管理。
據(jù)了解，遼寧目前共有8個倉庫，這8個倉庫的承載能力有限。通過倉庫附近的“庫存?zhèn)}位”，可以在短時間內(nèi)迅速增加可供交割的庫容，滿足投資者的交割需求�！皫齑�?zhèn)}位”不僅增加了交割庫容，還可以通過交割倉庫對庫存?zhèn)}位進(jìn)行管理，減輕交易所倉庫管理的工作量。
第 2 步：延長交付時間
大連商品交易所在港口倉庫周邊開發(fā)多個庫存點(diǎn)后，進(jìn)一步優(yōu)化指定倉庫布局，向更遠(yuǎn)的地方延伸，即延伸交割。
若貨主選擇在擴(kuò)展庫區(qū)進(jìn)出倉，具體升貼水由貨主與指定交割倉庫根據(jù)現(xiàn)貨市場情況協(xié)商確定。買方收貨后，如不能與倉庫就升貼水達(dá)成一致，貨主可選擇到港接貨，倉庫保證10天內(nèi)全部貨物運(yùn)抵港口。
延長交割制度自1701合約起開始實(shí)行，由于前幾次交割時港口附近倉庫基本能夠容納相應(yīng)庫存，因此這部分延長庫區(qū)尚未投入使用。但從目前5月玉米期貨合約的持倉情況來看，本次市場交割需求或?qū)⒋蠓黾�，參與者可以選擇在延長庫區(qū)交割。
近期，交易所不斷抽查審核黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古等玉米主產(chǎn)區(qū)延期儲藏區(qū)域，上周五公布了首批通過審核的延期儲藏區(qū)域名單。
步驟 3：集體交付
隨著交割需求的增加，僅在港口設(shè)立交割倉庫、擴(kuò)建倉儲區(qū)顯然已不能滿足產(chǎn)地客戶的需求。為進(jìn)一步化解倉儲能力提升與管理難度之間的矛盾，大連商品交易所借鑒期貨分級結(jié)算業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)新推出集團(tuán)交割業(yè)務(wù)，選取倉儲資源豐富、交割風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、管理有效的大型企業(yè)作為集團(tuán)交割倉庫。集團(tuán)交割倉庫授權(quán)分倉辦理交割業(yè)務(wù)，由此產(chǎn)生的交割風(fēng)險(xiǎn)由集團(tuán)倉庫承擔(dān)，實(shí)現(xiàn)交割風(fēng)險(xiǎn)的分級管理。集團(tuán)交割制度自C1709合約起實(shí)行。
由于擴(kuò)大交割庫容主要解決東北地區(qū)玉米交割問題，為輻射更廣泛的市場需求，大連商品交易所在選擇集團(tuán)交割倉庫時，要求集團(tuán)交割倉庫除在東北地區(qū)至少擁有一個分庫外，在其他地區(qū)至少擁有一個分庫，為今后規(guī)模化倉單交易所奠定基礎(chǔ)。
團(tuán)購交割制對買賣雙方及倉庫均有裨益。在一定程度上，買家可以在團(tuán)購交割倉覆蓋區(qū)域就近提貨，交割更加便捷；賣家到買家所在地提貨后，東北倉貨物無需出倉即可辦理倉單登記，省去了實(shí)物出倉、再次入倉的環(huán)節(jié)，也能促成新一輪交易的達(dá)成，增加可供交割量。這種交割方式將推動上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)培育，進(jìn)而打通整個產(chǎn)業(yè)鏈。
“大連商品交易所對于期貨交割環(huán)節(jié)的長期規(guī)劃和發(fā)展原則是不限制交割數(shù)量、完全放開交割。隨著未來玉米交割庫容的大幅增加，期貨市場將能夠充分滿足市場的交割需求。”大連商品交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人說。
值得注意的是，按照交割制度規(guī)定，每年3月底必須注銷標(biāo)準(zhǔn)倉單，4月1日以后才能生成5月份交割的倉單，因此目前尚無5月份可以交割的標(biāo)準(zhǔn)倉單。
那么，5月份未平倉合約的交割需求巨大，4月份組織實(shí)物倉儲是否夠用？上述負(fù)責(zé)人表示，交易所規(guī)定交割預(yù)報(bào)有效期為30天，賣方從3月2日起即可進(jìn)行交割預(yù)報(bào)和檢驗(yàn)，檢驗(yàn)合格后先不生成倉單，4月1日后才能生成倉單，從組織貨源到生成倉單可用時間在1個月以上。
第四步：研究并實(shí)施集團(tuán)信用倉單
即賣方不再需要拿著東北地區(qū)符合標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)物去生成標(biāo)準(zhǔn)倉單，只要向交易所提供能夠覆蓋貨物價值的現(xiàn)金或銀行保函就可以生成標(biāo)準(zhǔn)倉單。這樣賣方就沒有了運(yùn)輸、交割前檢驗(yàn)的壓力，倉單生成也更加容易。買賣雙方進(jìn)行交易時，具體價格可以根據(jù)交易所給出的基準(zhǔn)參考標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合現(xiàn)貨市場玉米的質(zhì)量情況進(jìn)行協(xié)商。
創(chuàng)新之路永無止境
“期貨品種能否拓寬，取決于交易所是否愿意順應(yīng)現(xiàn)貨市場的變化，不斷在交割制度上進(jìn)行創(chuàng)新�！贝筮B商品交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示玉米期貨市場，過去幾年，各個交易所都在不斷嘗試創(chuàng)新，創(chuàng)新的方式越來越多。交易所之間也可以相互學(xué)**借鑒。比如，為了解決新鮮度問題，國內(nèi)豆粕期貨借鑒了美國的工廠倉單制度。只要買家要貨時，賣家有合適的貨源，就可以交割。如果沒有工廠倉單制度，玻璃等期貨就無法交割。
上述負(fù)責(zé)人表示，隨著創(chuàng)新，過去看似不可能的品種也能加入期貨大家庭，教科書上商品期貨品種必須耐儲的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)生改變，集團(tuán)交割業(yè)務(wù)在玉米品種上試點(diǎn)后，未來將逐步拓展至其他品種。
該負(fù)責(zé)人還表示，隨著創(chuàng)新體系的不斷完善，未來除1月、5月、9月以外的其他合約也將逐步活躍起來。交易所現(xiàn)在計(jì)劃先從鐵礦石和豆粕兩個品種開始。鐵礦石需要走向國際，國際期貨市場近月、逐月活躍，而國內(nèi)期貨品種目前只有1月、5月、9月合約的狀況，無法滿足提升國際影響力的需要。另外，豆粕期貨目前遠(yuǎn)月活躍，一旦上市期權(quán)交易，期權(quán)的時間價值就會變得很高，不利于投資者參與。因此，市場需要加大近月合約的活躍度。
除了交割環(huán)節(jié)的創(chuàng)新，近年來，交易所還聯(lián)合保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、期貨公司等推出了“保險(xiǎn)+期貨”模式，目前整體運(yùn)行情況良好�！霸诜⻊�(wù)實(shí)體、保障農(nóng)民收入方面，目前‘保險(xiǎn)+期貨’模式還比較有限，但這種方式起到了引領(lǐng)市場發(fā)展方向的作用，讓市場知道有這樣一種保障農(nóng)民收入的工具，也為投資者未來參與場內(nèi)期權(quán)打下了一定的基礎(chǔ)。”大連商品交易所相關(guān)人士表示，未來場內(nèi)期權(quán)推出后，東北四省3000多家合作社可以省去中間環(huán)節(jié)，直接利用場內(nèi)期權(quán)進(jìn)行交易。
“期貨市場永遠(yuǎn)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的道路上前進(jìn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的思路、辦法有很多，就看你愿不愿意去做，沒有什么難題是解決不了的�！贝筮B商品交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人說。