今年以來美元指數(shù)已上漲8%，其中美元兌日元上漲12%，兌瑞士法郎上漲10%。美元走強可以降低進口商品的成本，有助于抑制通脹，也使美聯(lián)儲的工作更加輕松，很大程度上減少了美聯(lián)儲為抑制需求、防止消費價格上漲而大幅加息的沖動。

目前美國的利率遠高于其他國家，例如10年期美國國債收益率為2.9%，10年期德國國債收益率為0.95%，10年期英國國債收益率為1.7%，10年期日本國債收益率為0.2%。較高的收益率鼓勵投資者將資金投入美國。

這位麻省理工學院經濟學教授、前英國央行貨幣政策委員會成員表示：“與其他發(fā)達國家相比，美聯(lián)儲加息非常迅速、非常激進，貨幣走強是自然的結果�！�

從大局看，全球其他地區(qū)經濟也各有各的問題美元匯率走勢，總體不如美國，比如直接受到俄烏沖突沖擊的歐洲，經濟前景堪憂；全球最具活力的經濟體亞洲，近幾個月深受疫情困擾；中國人民銀行和美聯(lián)儲的政策幾乎截然相反，讓美元有更大的上漲空間。

當然，強勢美元對美國來說并非沒有負面影響。例如，強勢貨幣會使出口變得更加昂貴，從而抑制經濟增長。但當前美聯(lián)儲更需要強勢美元帶來的好處，因為它可以抑制通脹，而美元升值會使進口商品更便宜。這一點在當下可能尤為重要。美國勞工部稱，過去 12 個月中，有 10 個月進口商品成本飆升了兩位數(shù)。冠狀病毒擾亂了全球供應鏈，讓美國人待在家里，因此他們增加了耐用品支出。

經濟學家歐文在2015年估計，美元持續(xù)大幅升值1%將導致六個月內非石油進口價格下降0.3%。

美聯(lián)儲試圖降低通脹時，不僅依賴短期利率上升的直接影響，還依賴股價下跌、抵押貸款和企業(yè)債務長期利率上升以及美元走強的連鎖反應。投資公司派珀全球政策分析主管佩里編制的金融狀況指數(shù)總結了這些變化的綜合影響。他認為，該指數(shù)顯示，金融狀況與 2012 年（即 2007-2009 年金融危機后不久）的狀況相似。

佩爾利表示，這是一個巨大的逆轉。一年前，低利率、繁榮的股市和適中的貨幣價值意味著金融環(huán)境比 20 多年來的任何時候都更有利于經濟增長。

美聯(lián)儲今年迄今已加息75個基點，高盛金融狀況指數(shù)變化顯示美聯(lián)儲已加息2.25%，近期美元走強和股市下跌是加息的推動因素。

這位前紐約聯(lián)儲主席表示：“美聯(lián)儲必須對金融環(huán)境收緊和獲得支持感到高興。這并不意味著央行可以停止加息，但它確實減輕了央行采取比計劃更積極行動的壓力。美聯(lián)儲仍然必須履行承諾�！�

// 105 級的四大變化//

HYCM工業(yè)投資（英國）分析師團隊認為，由于美聯(lián)儲加息路徑領先于其他主要央行，美元指數(shù)長期來看仍然具備上行基礎，但短期來看，當前市場存在的四大變化或將加大美元指數(shù)上漲的難度。

首先，美聯(lián)儲雖然支持多次50個基點的加息，但對一次性75個基點的加息仍持謹慎態(tài)度，且近期諸多事件的風險指向這一預期正在降溫，包括美聯(lián)儲主席鮑威爾講話暗示排除這一可能性、美國非農報告好壞參半、美國通脹雖然高于預期但已開始回落等。考慮到美元指數(shù)的上漲已經消化了大部分美聯(lián)儲的緊縮預期，如果美聯(lián)儲沒有更激進的加息傾向，美元指數(shù)進一步上漲的動能或將減弱。

二是10年期美債收益率重回3%以下。3%是10年期美債收益率的重要心理關口，也是過去14年來10年期美債收益率的天花板。上周一該收益率創(chuàng)下3.20%上方新高隨后開始回落，并很快跌破3%水平，隨后維持在此水平以下。疫情以來，10年期美債收益率整體走勢與美元指數(shù)保持一致，收益率上行有望拉動美元指數(shù)走高，收益率下行則可能增加美元指數(shù)的下行壓力。需要警惕的是，10年期美債收益率在3%附近形成頭肩頂，有望拖累美元指數(shù)下跌。

第三，盡管全球股市信心仍脆弱，但多空拉鋸戰(zhàn)愈演愈烈，多次出現(xiàn)強勁反彈。標普500指數(shù)上周最低觸及3858.87點，距離技術性熊市所需的20%跌幅僅一步之遙。從周線圖來看，美國三大股指已連續(xù)六天下跌，創(chuàng)下歷史連續(xù)下跌紀錄，短期有回調的需要。上周四，三大股指在釋放企穩(wěn)信號后迅速反彈，沒有明顯的消息面推動，更多受益于空頭回補。雖然還不確定這股力量能持續(xù)多久，但如果繼續(xù)調整倉位，對避險美元來說并不是一個好信號。

第四，日元跌勢出現(xiàn)轉機跡象。作為美元指數(shù)第二大成分貨幣，日元上周結束了九周連跌，避險需求再度顯現(xiàn)。這與第一點美聯(lián)儲未能推進更激進加息預期、第二點美債收益率下跌息息相關，相互印證。這意味著，一旦美聯(lián)儲加息預期不再是市場主線，風險情緒占據(jù)更大主導地位，即便是避險情緒也難以對美元形成單邊追捧。

展望本周，美聯(lián)儲官員仍將發(fā)表講話，數(shù)據(jù)方面也將關注美國零售銷售數(shù)據(jù)，但這些未必能有效推升美元，以上四點值得投資者多加關注。

// 美元指數(shù)或在第二季度后出現(xiàn)拐點//

5月16日16:30，在岸人民幣對美元收盤報6.7967，較上一交易日下跌137個基點。人民幣對美元中間價報6.7871，上行27個基點；上一交易日中間價為6.7898，在岸人民幣16:30收盤報6.7830，23:30收盤報6.7900。

中國4月社會消費品零售總額同比下降11.1%，預期下降5.9%，3月為下降3.5%；1-4月社會消費品零售總額同比下降0.2%。中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降2.9%，預期增長1.1%，前值增長5%；1-4月規(guī)模以上工業(yè)增加值實際同比增長4.0%。

國家統(tǒng)計局表示，4月份疫情對經濟運行產生明顯影響，但這種影響是短期的、外部的，我國經濟長期向好、穩(wěn)中向好的基本面沒有變，轉型升級、高質量發(fā)展大勢沒有變，穩(wěn)定宏觀經濟、實現(xiàn)預期發(fā)展目標有利條件很多。

交易員指出，宏觀經濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)對市場情緒有影響，投資者關注后續(xù)穩(wěn)增長措施及疫情管控政策。

交易員認為，考慮到市場對監(jiān)管層態(tài)度的擔憂，人民幣短期內缺乏快速貶值的基礎，近期市場表現(xiàn)仍僅為短期震蕩。

中信證券研報指出，近期人民幣匯率快速走弱，但與其他發(fā)達經濟體貨幣相比，人民幣相對表現(xiàn)還不錯。短期來看，美元指數(shù)將是影響人民幣匯率的關鍵因素，人民幣或將繼續(xù)承壓。中長期來看，美元指數(shù)或將在二季度后出現(xiàn)拐點，而隨著我國基本面趨于穩(wěn)定，人民幣或將再度走強。另外，央行應對匯率波動的政策工具箱豐富，若美元指數(shù)持續(xù)走高導致人民幣繼續(xù)快速貶值，或將引發(fā)政策層面的調控。對于金融市場而言，股市對人民幣貶值的反應已經減弱，相反，一些出口導向型制造業(yè)行業(yè)或將在人民幣貶值的邏輯下迎來潛在機會，如紡織服裝、機電、汽車、輕工制造等。

// 港元三年來再獲弱方兌換保證 //

美國3月開啟加息周期，美元指數(shù)、美債收益率持續(xù)走強，港元息差擴大，5月12日以來港元多次觸及7.85的弱方匯保。

5月12日，香港金管局買入15.86億港元捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度，2019年以來首次觸及弱方匯保水平。數(shù)據(jù)顯示，今年以來港匯持續(xù)走弱，1月份美元兌港元匯率在7.78至7.80港元之間徘徊，2月份以來逐步回升，本周美元兌港元匯率屢次觸及7.85港元“紅線”即弱方匯保水平，創(chuàng)2019年4月份以來新高。

5月16日香港交易時段，香港金管局接受58.88億港元賣單，并向市場投放7.5億美元，香港銀行體系總余額將于5月18日降至3199.99億港元。這是香港金管局自5月12日以來第五次買入港元，總買入金額達175.85億港元。

// 人民幣SDR權重增加 //

國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會近日完成特別提款權（SDR）定值五年期審查，這是人民幣2016年成為SDR籃子貨幣以來的首次審查。

執(zhí)董會一致決定維持現(xiàn)有SDR籃子貨幣構成不變，即仍由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成，并將人民幣權重由10.92%提高到12.28%（增加1.36個百分點），美元權重由41.73%提高到43.38%。同時，歐元、日元、英鎊的權重分別由30.93%、8.33%和8.09%降低到29.31%、7.59%和7.44%，人民幣權重仍保持第三位。執(zhí)董會決定，新的SDR貨幣籃子將于今年8月1日正式生效，下次SDR定值審議將于2027年進行。

中國人民銀行15日表示，中國改革開放的信心和意志不會動搖，始終堅持擴大高水平開放。下階段，中國人民銀行將會同各金融管理部門，繼續(xù)堅定不移地推進中國金融市場改革開放，進一步簡化境外投資者進入中國市場的程序，豐富可投資資產種類，完善數(shù)據(jù)披露，不斷改善營商環(huán)境，延長銀行間外匯市場交易時間，不斷提高投資中國市場的便利性，為境外投資者和國際機構投資中國市場創(chuàng)造更加有利的環(huán)境。

// 外資將繼續(xù)加大對中國資產的配置//

今年以來，受美聯(lián)儲貨幣緊縮預期大幅升溫、地緣政治不確定性及中國經濟增速放緩等影響，國際資金暫時流出中國股市、債市，但多數(shù)機構認為，中長期來看，國際機構增持中國資產的趨勢仍將持續(xù)。

MSCI 董事總經理魏震此前表示，根據(jù) IMF 最新預測，到 2024 年，中國占全球 GDP 的比重將達到 19%，很快將接近美國對全球 GDP 的貢獻率 22%；以購買力平價計算，中國經濟規(guī)模早在 2014 年就已超過美國，預計 2024 年將達到美國的 1.5 倍。盡管中國目前占全球經濟的 16%，是全球企業(yè)利潤的來源，但中國市場僅占全球市值加權指數(shù)的 4%。這主要體現(xiàn)了兩大問題：資本市場不發(fā)達的上市公司通�？勺杂闪魍ǖ墓煞葺^少；中國 A 股尚未完全納入全球指數(shù)。

“中國股票在MSCI ACWI全球指數(shù)中的權重相對于其對全球經濟的貢獻較低，但全球基金對中國股票的配置比例甚至更低，這加劇了中國股市配置不足的現(xiàn)象�！蔽赫鸨硎�。

雖然近兩年MSCI暫停提高A股的納入因子（目前納入因子為25%），但多家國際機構表示，隨著中國市場開放程度不斷提高，提高納入因子在中長期是比較確定的事件。

摩根大通近日重申看好中國股市。摩根士丹利在年中展望中提到，限制措施和疫情導致的宏觀經濟走弱將拖累企業(yè)盈利。同時，美聯(lián)儲貨幣緊縮政策和地緣政治局勢將影響MSCI中國指數(shù)的近期表現(xiàn)，但相較于離岸中國市場，摩根士丹利仍看好A股，因為A股短期內可受益于潛在的寬松政策，且與IT、工業(yè)、綠色經濟等長期增長機會相一致。此外，中國近期正式推出的個人養(yǎng)老金計劃也支持機構參與市場，這是一個積極的發(fā)展。

中國債券市場也將繼續(xù)吸引國際資本加大配置。國際資產管理公司安本（）近日表示，如果想實現(xiàn)全球投資組合的多元化，就不能忽視中國。安本中國固定收益主管吳子瑜表示，看好中國債券市場的價值�！爸袊鴤�券市場具備諸多特點，使其成為全球投資者極佳的多元化部署選擇，尤其是在中國人民銀行趨于寬松政策、美聯(lián)儲開始收緊政策的情況下。中國債券市場主要跟隨國內宏觀經濟環(huán)境。從增長來看，中國基本上是一個獨立于美國和歐盟的經濟體。”

他提到，外資持有中國債券的比例還很低，只有4萬億元左右，而國內債券市場總規(guī)模超過130萬億元。短期內中國資本市場尚未完全開放，債券與其他資產類別將保持較低的相關性。人民幣雖然短期內可能出現(xiàn)波動，但與多數(shù)新興市場貨幣相比仍較為穩(wěn)定。

// 許多亞洲貨幣已經貶值//

3月7日以來，日元兌美元持續(xù)快速貶值，4月28日早間，日本央行維持利率和10年期國債收益率目標不變，寬松的貨幣政策導致日元再度下跌。北京時間5月16日晚間，日元兌美元匯率在129日元附近波動，創(chuàng)近20年來新低，年初以來累計下跌約13%。

日本央行行長黑田東彥周一表示，匯率應保持穩(wěn)定并反映經濟基本面，因為近期過度波動將使企業(yè)規(guī)劃變得困難。黑田對日本參議院表示：“日元近期過度波動是我們不希望看到的�！彼�表示，將密切關注匯率變化對日本經濟和物價的影響。

其他亞洲貨幣也紛紛貶值，3月份以來，韓元、盧比、泰銖、馬來西亞林吉特、菲律賓比索均大幅貶值。

東吳證券首席宏觀分析師陶川分析，亞洲貨幣貶值的主要原因在于，一方面，亞洲經濟體具有“出口導向”的共同特點，一國貨幣貶值會對貿易結構相似的國家的本土制造業(yè)、出口產業(yè)造成負面影響，其他國家也會被“逼”著貶值；另一方面，匯率是一個“損人不利己”的經濟變量，在經濟下行時期，“跑慢”也意味著壓力會更大。

陶川稱，亞洲“貨幣戰(zhàn)爭”已然打響，并進入下半場，“這也意味著美元進入升值沖刺期，風險資產進入動蕩期�！�

//歐元/美元匯率下滑至平價//

近期歐元兌美元跌至近1.03美元的五年低點，背后主要原因是市場動蕩以及烏克蘭和俄羅斯沖突引發(fā)的避險情緒導致大量資金涌入美國資本市場。匯豐、加拿大皇家銀行等公司預測歐元兌美元匯率將在2022年達到平價。

與此同時，一些對沖基金也已押注于此。據(jù)了解，僅在過去一個月，它們就通過外匯期權重倉押注歐元兌美元匯率將達到平價，涉及名義本金達70億美元。在這波浪潮之下，大量押注歐元的看跌期權成為最受歡迎的外匯交易衍生品�！皻W元本身目前并不具有吸引力”，荷蘭國際集團（ING Groep NV）的一位外匯策略師表示。盡管ING Groep維持未來六個月歐元兌美元匯率1.05的預測，但承認美元走強和市場波動意味著歐元兌美元匯率最終可能達到平價。

隨著全球新一輪避險情緒令股市和信貸市場降溫，投資者紛紛加大對避險貨幣的投資力度。目前，歐洲經濟前景不容樂觀，俄羅斯與歐盟國家圍繞歐洲大陸天然氣供應的持續(xù)僵局加大了天然氣供應中斷的可能性。國際貨幣基金組織已將2022年歐元區(qū)經濟增長預期下調至2.8%。

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