目錄

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1、*ST上普：12年穩(wěn)居上市地位的老將，主動退市暗藏玄機

2、*ST華澤：大股東的ATM，A股最窮

3、*ST中和：普天第一股，轉(zhuǎn)型之路艱辛

4、*ST海潤：高分紅派息+一次減持，千億市值夢破滅

5.“交易垃圾股很有趣”

作者 | 迅俠小姐

2018年無疑是A股退市史上里程碑式的一年，隨著退市新規(guī)實施，長生生物科技在“疫苗之王”的利劍下引發(fā)重大違法退市，中弘控股在四次尋求白武士未果后成為首只退市的1元面值股票。

隨著2018年上市公司業(yè)績的逐一揭曉，今年的退市熱門股在截止日期前又將開始上演各種花式秀，只不過這一次，生存的劇情變成了殲滅戰(zhàn)的警報。

2018年，*ST中和、*ST華澤、*ST上普、*ST海潤等4家公司相繼暫停上市，并于2019年1月陸續(xù)發(fā)布退市風險公告。誰在懸崖邊徘徊，誰又將首當其沖成為2019年退市第一股？

3月21日，連續(xù)12年保持上市地位的*ST上普宣布自愿退市，現(xiàn)有股東有權選擇現(xiàn)金，也可以選擇由控股股東普天股份回購其所持股份。A股每股6.74元，B股每股0.416美元，為停牌前30個交易日的均價。這是繼2015年5月*ST二重之后，第二起自愿退市案例。如今，*ST二重已更名為中國機械重型裝備集團有限公司，并籌劃重新上市。

對于自愿退市，*ST上普官方給出的理由是，為了保護投資者利益，避免退市調(diào)整期間股價波動對中小股東造成影響。但事實上，自愿退市的動機或許并非“純粹出于好意”。

按照上交所規(guī)則，如果公司被強制退市，必須等待一段規(guī)定時間才能申請重新上市，這段時間短則3個月、12個月，長則36個月，甚至是5個完整財年；但自愿退市的公司，可以隨時申請重新上市。換言之，自愿退市的“重啟”鍵更快捷、更便捷。

*ST上普自1993年上市至今已26年，自2004年起，主營業(yè)務連續(xù)14年虧損，自2006年起，連續(xù)12年力保上市地位。盡管其始終如一、努力拼搏，證監(jiān)會不僅沒有授予其“A股上市保衛(wèi)者”稱號，反而在2018年3月下達《行政處罰決定書》，指出*ST上普2014年未彌補利潤缺口，虛增利潤998.4萬元，從而被指控財務造假。

上交所進一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這位維持上市地位的老手，也是詐騙老手。2013年、2015年、2016年，該公司分別虛增約647.15萬元、304.31萬元、103.49萬元。在12年的歷程中，*ST上普牢記“今年盈利，明年虧損，明年虧損，再盈利”的“防退市口頭禪”。從2008年開始，公司連年盈虧交替，出售子公司、出售工廠、將自有房產(chǎn)作為資本并按市價升值、與母公司關聯(lián)交易等手段層出不窮。直到一場近10億元的BT合同糾紛，讓*ST上普通過主業(yè)轉(zhuǎn)型扭轉(zhuǎn)頹勢的最后一絲希望破滅。

2012年底，尚未退市的上海普天發(fā)布公告稱，旗下子公司普天能源與浙江大衛(wèi)簽署了《能源管理及建設合同》，根據(jù)協(xié)議，普天能源為BT項目的投資方和建設方，負責“大衛(wèi)世紀城”項目的建設，浙江大衛(wèi)需支付總計9.7億元的項目回購款，支付期限為7年。

合同執(zhí)行第三年，浙江大衛(wèi)逾期付款，雙方對簿公堂，僅此一案的管轄權就由上海市第一中級人民法院、上海市高級人民法院移送至浙江省臺州市中級人民法院，再移送至最高人民法院。

2017年，情況急轉(zhuǎn)直下，*ST上普2015、2016年已連續(xù)兩年虧損，危及上市地位，指望著這筆合同款活下去。欠下巨額工程款的浙江大衛(wèi)因欠稅、欠社保等問題，被當?shù)囟悇站稚暾埰飘a(chǎn)清算。*ST上普合同糾紛案被擱置，好不容易被凍結(jié)的8.69億存款解凍，涉案5.88億債務成為優(yōu)先權最低的普通債務。這場合同糾紛案打了三年，直到2018年3月還在打管轄權異議，根本沒進入正式審理階段，追討債款更是無望。

2018年5月29日，*ST上普因公司2015年、2016年、2017年連續(xù)三年虧損，被暫停上市，退市倒計時開始。2018年10月，恒大地產(chǎn)旗下上海生建置業(yè)介入浙江大衛(wèi)破產(chǎn)重整。在破產(chǎn)重整方案中，普通債務清償比例不足50%，但遲來的重整，無法阻擋*ST上普“鳳凰”命運的終結(jié)。

*ST上普的股東為國企中國普天集團，據(jù)企業(yè)預警APP顯示，該家族共有4家上市兄弟（東方通信、東信和平、寧通B、成都普天有線），其中最有名的便是年初斬獲10倍妖股稱號的東方通信。

一邊是妖股為王，一邊是退市投降，妖股就是妖股，退市股就是退市，真是龍生九子，各有各的命運。

*ST上普上一次非GAAP盈利是在2003年，2006年開始每隔一年就艱難盈利，隨后2015年到2018年更是連跌虧損。不是央企母公司不想保住這樣一個沒救的兒子，但或許，自從*ST上普被查出財務造假，2014年凈利潤被追溯調(diào)整為負數(shù)之后，已經(jīng)無力挽回局面了。

與其苦苦掙扎求生，不如在政策高壓力下配合“市場化退出機制”，高調(diào)采取“央企自愿退市”的方式。

*ST華澤前身是成都聚友網(wǎng)絡，2004年至2006年連續(xù)虧損，2007年5月暫停上市。2010年，王英虎家族與陜西興旺集團一批人入市，擬將旗下陜西華澤鈷鎳金屬有限公司注入聚友網(wǎng)絡，借殼上市，并簽訂了盈利預測補償協(xié)議。

我們看到了太多押注期結(jié)束后的變化。*ST華澤則不同，押注期結(jié)束后僅僅兩年，其業(yè)績就發(fā)生了翻天覆地的變化。2013年押注1.88億，但實際業(yè)績1.12億；2014年押注2億，但實際業(yè)績2.18億；2015年押注2.22億，但實際業(yè)績-1.2億。你覺得意外嗎？你覺得意外嗎？

除了業(yè)績大變動，*ST華澤還上演了一連串變中變。2016年1月，盈利預測為10-33億元，但4月15日，業(yè)績報告被修改為虧損8417萬元。4月27日，業(yè)績報告修正，預計虧損1.2億元。三天后，年報發(fā)布，實際虧損1.55億元。意外？意外？

對此，獨立董事表示無法保證公司2015年年度報告的真實性、準確性和完整性，瑞華會計師事務所出具了保留意見的審計報告。

*ST華澤以“主動道歉、堅決不改”的態(tài)度連續(xù)發(fā)布5份致歉聲明/公告，稱公司主營鎳產(chǎn)品價格自2014年以后由高峰13萬元/噸跌至6萬元/噸，導致經(jīng)營業(yè)績下滑。但事實上，陜西華澤旗下礦山于2016年已全面關閉，至今未恢復生產(chǎn)。

監(jiān)管部門迅速跟進，2015年11月，證監(jiān)會對*ST華澤因虛假信息披露問題立案調(diào)查，此次調(diào)查揭露了實際控制人王氏家族掏空上市公司的黑洞。

2017年7月7日，證監(jiān)會的處罰決定書列舉了*ST華澤、其主要股東及相關方的多項重大違法犯罪行為。

2013年9月至2015年6月，王英虎兒子、兼任公司董事長的王濤指使陜西華澤以天目浩金、振泰榮嘉、陜西盛華、陜西慶潤、陜西天罡名義，向關聯(lián)方興旺控股提供資金13.29億元。

大股東連續(xù)多年占用資金，2013年末關聯(lián)方占用資金8.2億元、2014年末11.5億元、2015年6月13.29億元，2017年末余額14.87億元。此外，*ST華澤2013年、2014年年報、2015年半年報存在虛假記載；2015年未及時披露華澤鈷鎳為王濤、興旺集團提供擔保，華澤鈷鎳、陜西華澤、王濤、王輝向張鵬程借款等情況。

至此，大股東通過上市公司承兌匯票、現(xiàn)金/轉(zhuǎn)賬、上市公司違規(guī)擔保、關聯(lián)方占用資金等方式向王氏家族及關聯(lián)公司輸血的痕跡全部暴露。

證監(jiān)會在2017年7月的處罰決定也對實際控制人王英虎作出了10年證券市場禁入令。但事實上，直到2018年2月，王英虎才忍痛辭去董事長一職。畢竟，這是他掏空的上市公司，他揮手讓公司變得支離破碎。

2018年以來，*ST華澤怪事連連，被評為“A股最窮上市公司”。

1月份，*ST華澤因無力支付維護費被關停，并顯示“該域名可供出售”。3月份復牌后，遭遇26次連續(xù)跌停，股價一路跌至最低3.31元，跌幅逾70%，大量散戶無從逃脫。4月份，曾多次給高管漲薪的*ST華澤被曝拖欠員工工資及社保2770萬元。4月28日，*ST華澤因“公司無力籌集審計費用，需向關鍵股東請求資金支持”而推遲披露年報并停牌。

2018年6月29日，身無分文的*ST華澤終于在股東繳納的審計費用下公布了年報。這份年報被亞太標注為“無法發(fā)表意見”，上市公司母公司賬面上的現(xiàn)金只有53.76億元。朋友驚呼，看完年報，突然感覺自己好富有啊。

2018年5月，*ST華澤保薦機構(gòu)國信證券被罰款2880萬元，瑞華證券被罰款390萬元。2018年7月，證監(jiān)會正式將*ST華澤案移送公安機關。投資者不斷提起訴訟要求賠償，董事、監(jiān)事、高管或因違規(guī)被罰款，或引咎辭職。多家基金機構(gòu)將其估值降至零。

目前來看，*ST華澤即便被形容為“垃圾股”，估值也過于高估。它最終會因為連續(xù)四年虧損而遭退市，還是會因為被認定為欺詐發(fā)行或存在重大違法行為而被迫退市？這或許是留給*ST華澤的最后懸念。

2019年的退市故事講述的是*ST中和，上市公司主業(yè)轉(zhuǎn)型伴隨著父子之間的權力交接，卻因一場合同詐騙案，招致了退市的苦果。

許家父子發(fā)跡于福建莆田。父親許金河1987年白手起家開印染廠，從村里的華倫福利印染，到福建中和集團、再到福建中和股份，他艱難地建立了自己的帝國。2006年10月，中和股份在深交所上市，作為莆田第一股，是全村人的驕傲。創(chuàng)始人許金河曾擔任第九、十、十一屆全國人大代表。

2010年，中和原有的紡織印染主業(yè)開始下滑，轉(zhuǎn)向新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2011年，伴隨著主業(yè)的轉(zhuǎn)型，老人許金和辭去上市公司董事長一職st申龍，由其子許建成接任。

而接過上市公司重任的許建成不負眾望，6年內(nèi)成功送別獄中，并將中和股份推向退市邊緣。

2012年7月，中和股份宣布框架協(xié)議，通過股權轉(zhuǎn)讓、增資等方式從黃巖貿(mào)易手中收購廈門博時控股權，從而持有民豐鋰業(yè)和深圳天驕的控股權。民豐鋰業(yè)最重要的資產(chǎn)就是被譽為“中國第一鋰礦”的馬爾康金鑫礦業(yè)。廈門博時法人為陳建山，他將在后續(xù)劇情中登場。

2013年3月，中和股份將其持有的股份轉(zhuǎn)讓給廈門博思并增資至66.7%，并更名為廈門中和新能源。此時中和股份持有民豐鋰業(yè)62.95%的股份，持有深圳天驕70%的股份。

2014年3月，中和控股宣布放棄對民豐鋰業(yè)剩余37.05%股份的優(yōu)先購買權，這些股份由五名自然人持有，五人所持有的33.19%股份將以不超過2.94億元的價格轉(zhuǎn)讓給廈門國石。廈門國石的法人也叫陳建山，廈門國石的100%股東為廈門黃巖。

詭異的是，出售37.05%股權的5名股東僅收到廈門國石支付的1067萬元定金，而后續(xù)2億余元的轉(zhuǎn)讓款并未收到任何款項。

與此同時，許建成還通過在上市公司外部“設陷阱”的方式，演示了持股的幻想漂移，只需要一個傀儡、三家殼公司和一個“脫殼”的詭計。

2014年7月，廈門國石將其持有的民豐鋰業(yè)33.19%的股權轉(zhuǎn)讓給母公司廈門黃巖，核心資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至廈門黃巖。

隨后，廈門益業(yè)以陳建山的名義新成立，廈門益業(yè)通過股權受讓成為廈門國石的100%股東，違約的廈門國石被剝離出公司。

2014年8月，廈門一業(yè)新設立喀什黃巖，喀什黃巖受讓后成為廈門黃巖100%股東，核心資產(chǎn)由喀什黃巖間接控制。

2014年9月，中和控股決定收購喀什黃巖持有的黃巖商貿(mào)100%股權，收購完成后，中和控股以5.576億元人民幣最終享有深圳天驕70%的股權和民豐鋰業(yè)96.14%的股權，同時還承擔廈門黃巖3.1496億元的債務，總對價為8.7256億元。

公告一出，違約的5名自然人頓時愣住了。半年前他們就宣布放棄優(yōu)先購買權，不要民豐鋰業(yè)剩余的37.05%股權了。為什么這次繞了兩個彎路又要買？而且還要出更高的價錢？

據(jù)五位知情人士回憶，在股權收購談判過程中，徐建成一直以中和股份的名義派人前去談判，直到簽訂合同前才說上市公司不方便收購，由廈門國石收購。讓原股東不解的是，這筆股權經(jīng)歷了漫長的過程，最后還是被上市公司拿走了。上市公司明明可以支付5億多現(xiàn)金，徐建成為何不能支付2億多的轉(zhuǎn)讓費？

而已成為空殼公司的廈門國實，其背后的法人陳建山是許家在莆田老家村里找到的一名農(nóng)民，早在2011年就將自己的身份證“賣”給了許家父子，對成立公司、股權轉(zhuǎn)讓、合同詐騙等諸多怪事一無所知。

2017年5月，*ST中和董事長徐建成因涉嫌合同詐騙被警方拘捕，當時，*ST中和已連續(xù)兩年虧損，年報被出具非標準審計意見，股價一度遭遇18次跌停，創(chuàng)下當年A股最大跌幅。

兩大主業(yè)，傳統(tǒng)紡織印染板塊經(jīng)營不振，尋求逐步拋售。新能源板塊核心資產(chǎn)民豐鋰業(yè)旗下金鑫礦業(yè)2015年募集2億元外部融資，年化成本高達17%，也曾出現(xiàn)債務違約，采礦權申請執(zhí)行拍賣。2018年5月，中和股份曾引入興業(yè)礦業(yè)收購違約債務并提供資金，但因金鑫礦業(yè)上層股權被法院凍結(jié)而無法進行。

鋰礦的誘惑，成了中和的生死危機。由于后續(xù)勘探資金不足，“中國第一鋰礦”金鑫礦業(yè)自2016年起停產(chǎn)。北汽新能源、寧德時代、興業(yè)礦業(yè)、四川能投等多家投資方紛紛到訪，但最終歸屬仍是個謎。

曾經(jīng)擁有“金礦”的*ST中和，如今遭遇連續(xù)虧損、采礦權面臨司法拍賣、董事長涉嫌合同詐騙被批捕、重組方案流產(chǎn)、證監(jiān)會立案調(diào)查等，前景堪憂。

海潤光伏前身為*ST神龍，2009年4月，神龍因連續(xù)三年凈利潤為負而被暫停上市。2011年12月，海潤光伏攜手“中國太陽能之父”楊懷金，借殼*ST神龍上市。

相比華澤三年押注、兩年變臉，海潤光伏則顯得更加不耐煩，2012年，借殼上市剛完成，白衣騎士便轉(zhuǎn)身露出了虎狼的真面目。

海潤光伏2011年、2012年、2013年均未能完成業(yè)績對賭目標，完成率分別為80.56%（應補償0.97億）、0.14%（應補償5.07億）、38.37%（7.3億）。前兩年，大股東咬著牙，支付了6億多現(xiàn)金補償。第三年，情況不但沒有好轉(zhuǎn)反而急轉(zhuǎn)直下，地主已經(jīng)沒有余糧了。大股東以“融資能力有限”為由，提出修改利潤補償方案，每10股增發(fā)1.6股。原本有對賭義務的20名原股東，一分錢都沒花，主動放棄增發(fā)，把第三年對賭失敗的責任徹底甩鍋了。

期間，海潤光伏前三大股東自獲得重組限制性股票至2014年底共質(zhì)押股票約20次。

2014年12月20日，海潤光伏借殼上市三周年，也是原20名股東解除禁售的日子，前三大股東領銜“瘋狂減持”。

2015年1月7日至1月20日，大股東紫金電子率先四次減持，賣出1.77億股，直接成為第二大股東。

2015年1月14日至1月20日，第二大股東九潤管業(yè)也不甘示弱，減持7874萬股。

2015年1月23日，海潤太陽能披露了“送20股10股”的利潤分配方案，但在高額分紅派息公告發(fā)布前的20天，股價已上漲40%，高額分紅派息公告發(fā)布當天，股價強勢上漲至漲停板，隨后連續(xù)三天大幅下跌，知情籌碼提前埋伏，成功高價出貨。

2015年1月30日，海潤光伏發(fā)布虧損預告，預計全年虧損8億元。

3月31日至4月8日，原大股東紫金電子連續(xù)三次減持，持股比例僅剩0.32%，直接退出前十大股東之列。

2014年12月至2015年4月，巨額虧損、高額分紅、轉(zhuǎn)股、頻繁減持，前三大股東九潤管業(yè)、紫金電子、楊懷金合計套現(xiàn)近26億元。在沒有減持新規(guī)的幾年里，高額分紅、轉(zhuǎn)股成為掩蓋大股東退卻的煙幕，而巨額虧損的枷鎖讓熱衷于炒作高額分紅、轉(zhuǎn)股概念的散戶無路可逃。

正是這筆高額分紅與轉(zhuǎn)股，導致海潤光伏的股價一度縮水至原來的三分之一，并逐漸走向仙股的邊緣。

2015年10月，江蘇證監(jiān)局發(fā)布行政處罰決定書，認定前三大股東在高額分紅派息預案中“語言模糊”，存在誤導性陳述、超比例減持、短線交易等違法行為，并對上市公司、前三大股東及相關人員給予相應處罰。

2012年至今五年財報中，海潤僅2015年實現(xiàn)凈利潤正增長，其余四年均處于虧損狀態(tài)，2013年至2017年財報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-2.03億、-9.48億、0.9608億、-13.1億、-24.4億。

雖然海潤也為保住上市拼盡了全力，包括公司前董事長、“華君集團”遼寧隱秘大佬孟光寶回歸、子公司股票0元大甩賣、與從紐交所退市、謀求回歸A股的天合光能頻頻傳出借殼上市傳聞等等，但孟光寶出任法定代表人僅一年零三個月便辭職，負債累累的子公司股票無人問津，天合光能也于2018年1月收到了《江蘇證監(jiān)局關于確認輔導備案日期的通知》。

2018年1月，已退市的*ST海潤發(fā)布公告稱，因大華會計師事務所對其2016年度、2017年度財務報告出具了無意見審計報告，公司股票于2018年5月29日被暫停上市。公司預計2018年虧損23.7億元至28.4億元，并可能被上交所退市。隨后，其股價一度跌破1元，成為滬深股市第一只“仙股”。

從市值千億到1元的仙股，巨額虧損、高額分紅轉(zhuǎn)股、一次減持造成的地獄之路已然難以逆轉(zhuǎn)。

在雷區(qū)挖金子、在垃圾堆挖米的ST/*ST股炒作邏輯，一直都有不少支持者，畢竟“炒垃圾股一時好玩，一直炒垃圾股就一直好玩”。

根據(jù)2018年三季度披露的股東賬戶數(shù)，*ST上普3.65萬戶，*ST華澤6.77萬戶，*ST中和6.15萬戶，*ST海潤24.15萬戶。四只擬退市股聚集了40萬股東，其中也不乏大額散戶。有“ST王”之稱的陳清濤投機取巧極為精準，上述四家上市公司前十大股東中都有他的名字。

2008年成名的陳清濤，以7萬元起家，過往經(jīng)典戰(zhàn)例包括重倉*ST鳳凰、押注ST新美，還參與了ST長油等多只回歸A股的ST股。被普通投資者視為禁區(qū)的巨額虧損ST股，在“低價、低位、套牢”的投資邏輯中，卻是他的最愛。

截至2018年三季度，陳清濤持有*ST華澤119萬股、*ST上普100萬股、*ST海潤1022萬股、*ST中信2000萬股，為*ST華澤第七大股東、*ST上普第六大股東、*ST海潤第六大股東。

2019年，退市警鐘敲響，這一次誰能挺過去？

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