央媒：人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)和空間

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近期人民幣兌美元匯率波動加大，主要受市場對貨幣政策寬松預(yù)期影響；同時，近期美聯(lián)儲官員的鷹派言論，導(dǎo)致市場預(yù)期7月再度加息、美元走強(qiáng)。不過，盡管人民幣匯率波動加大，但從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和國際收支基本平衡情況看，人民幣匯率并未偏離合理區(qū)間，市場情緒保持穩(wěn)定，人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)。

經(jīng)濟(jì)日報上周也發(fā)表文章探討匯率變化，認(rèn)為人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)和空間。隨著美聯(lián)儲暫停加息，美國政府債務(wù)上限風(fēng)險得到化解，避險情緒下降，其經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)，預(yù)計美元指數(shù)回調(diào)仍將持續(xù)。相反，我國促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策措施陸續(xù)落地，成效逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力增強(qiáng)，將有效支撐人民幣匯率。

匯率市場似乎并未“恐慌”

東吳證券表示，人民幣雖然跌破7.2，但匯率市場似乎并未“慌亂”。東吳證券分析，人民幣兩大定價因素：房地產(chǎn)邊際走弱和中美關(guān)系是推動匯率破7.2的重要因素。房地產(chǎn)方面美元匯率走勢，上周國務(wù)院會議的“淡定”和本周二LPR對稱10bp降息的“淡定”，削弱了市場對于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期；中美方面，俄羅斯局勢將進(jìn)一步加大中美關(guān)系的不確定性。

市場之所以沒有“恐慌”，是因為市場對人民幣調(diào)整的可持續(xù)性和幅度存在疑慮，而這些疑慮在近期可能會發(fā)生變化。與以往人民幣調(diào)整不同，人民幣匯率期權(quán)的隱含波動率保持穩(wěn)定，而風(fēng)險逆轉(zhuǎn)期權(quán)則大幅下跌。這背后重要的原因在于投機(jī)基金采用敲出期權(quán)（敲出，當(dāng)人民幣匯率調(diào)整至約定價格時，期權(quán)合約將失效）來交易人民幣調(diào)整。這種交易結(jié)構(gòu)背后的預(yù)期或許是，他們認(rèn)為人民幣調(diào)整幅度有限，調(diào)整不具有可持續(xù)性。但俄羅斯局勢的變化將導(dǎo)致市場重新調(diào)整此前的預(yù)期。

東吳證券認(rèn)為，匯率拐點仍需等待。降息10bp的效果或有限，政策出臺越慢，后續(xù)降準(zhǔn)、降息的壓力和幅度就越大，潛在匯率調(diào)整壓力也越大。另外，恐慌情緒的釋放往往是匯率觸底反彈的重要標(biāo)志。人民幣匯率拐點或出現(xiàn)在三季度（經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策+美聯(lián)儲加息結(jié)束），低點位置取決于央行是否會干預(yù)。

國泰君安證券分析稱，國內(nèi)政策利率下調(diào)后，人民幣匯率短期略有承壓，但底部支撐牢固，計息債、成長股較為占優(yōu)。短期匯率仍有貶值趨勢，但相對可控，7.3為明顯支撐位。招商宏觀此前分析稱，美聯(lián)儲6月暫停加息，加息放緩背后原因是經(jīng)濟(jì)即將放緩。隨著經(jīng)濟(jì)信號的惡化，美元指數(shù)震蕩走弱的概率較大。在他們看來，這也是本輪人民幣匯率貶值過程中，央行表現(xiàn)出非常冷靜的態(tài)度，敢于降息的原因。人民幣匯率觸及7.2-7.3的可能性不排除，但隨著美元繼續(xù)走弱，人民幣匯率被動升值空間也將打開。

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