央行淡定應對人民幣匯率走弱，經(jīng)濟基本面走強是關(guān)鍵
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文｜《財經(jīng)》記者 康凱
責任編輯：袁曼
繼離岸人民幣跌破7.2后，在岸人民幣在端午節(jié)后也跌破7.2關(guān)口。
6月26日，在岸人民幣兌美元匯率開盤報7.2049，隨后持續(xù)貶值，盤中跌至7.2389。截至當日17:00，在岸人民幣兌美元匯率跌至7.2315，日內(nèi)跌幅逾280個基點。至此，在岸人民幣匯率創(chuàng)近7個月新低。
與在岸人民幣匯率類似，離岸人民幣6月26日也持續(xù)下跌，當日離岸人民幣兌美元匯率開盤報7.2141，跌至7.2406，今年以來離岸人民幣匯率累計下跌約4.6%。
6月26日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布的人民幣對美元中間價為7.2056，較上一交易日中間價貶值261個基點。
東證期貨衍生品研究所首席宏觀外匯分析師袁濤認為，近期人民幣匯率下跌，主要因為中美利差擴大，體現(xiàn)了中美兩國貨幣政策和經(jīng)濟基本面的分化。
“未來通脹仍將是美聯(lián)儲貨幣政策最重要的目標，國家核心通脹的走勢將影響其貨幣政策。對中國而言，信貸數(shù)據(jù)將是觀察中國貨幣政策的重要線索，因為它決定了中國人民銀行當前釋放的流動性是否會流入實體經(jīng)濟�！�
華泰期貨FICC組研究員蔡少莉表示，未來人民幣兌美元匯率雖然可能突破7.3，但概率不大�！敖谥袊鴩鴥�(nèi)穩(wěn)增長信號增強，美元指數(shù)或已見頂。在中國經(jīng)濟平穩(wěn)復蘇、全球不存在系統(tǒng)性風險的背景下，我們對全年人民幣匯率仍持樂觀態(tài)度�！�
在岸人民幣跌至近七個月低點
在岸人民幣匯率跌破7.2關(guān)口，是節(jié)前人民幣匯率下跌趨勢的延續(xù)。6月21日，離岸人民幣匯率跌破7.2，同日在岸人民幣匯率跌至7.1936。同日，人民幣對美元中間價下調(diào)至7.1795。
與此同時，節(jié)后內(nèi)地股市延續(xù)弱勢，6月26日A股四大指數(shù)全線下跌：上證綜指跌1.48%，深證成指跌1.68%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.16%，科創(chuàng)50指數(shù)跌0.97%，其中金融股、必需消費品股跌幅居前。
中信證券期貨國際宏觀及外匯研究員朱冠華認為，近期人民幣匯率的連續(xù)下跌，固然有港股分紅等季節(jié)性因素的影響，但本質(zhì)上也受到中美貨幣政策分化、中美利差倒掛的影響。不僅如此，這也體現(xiàn)在外匯供需市場上。由于利差倒掛，境內(nèi)交易者持有美元意愿增強，結(jié)匯意愿減弱。
截至目前美元匯率走勢，我國10年期國債利率已由年初的3%以上震蕩下行至2.77%左右，與美國10年期國債利率利差約100個基點。
美聯(lián)儲6月議息會議上宣布維持聯(lián)邦基金目標利率5%至5.25%不變，新點圖顯示，美聯(lián)儲預測年底前利率中值為5.6%，高于此前點圖預測的5.1%。美聯(lián)儲官員預計今年將加息兩次，每次25個基點，或一次50個基點。
在中國人民銀行下調(diào)中期借貸便利(MLF)利率后，6月份貸款市場基準利率(LPR)也出現(xiàn)回落。據(jù)中國人民銀行6月20日發(fā)布的公告，一年期LPR為3.55%，五年期及以上LPR為4.2%，較上月下降10個基點。
根據(jù)國家外匯管理局公布的該行結(jié)售匯數(shù)據(jù)，該行5月份結(jié)售匯順差較4月份減少22億美元，至33億美元。2023年前5個月，該行累計結(jié)售匯逆差達65億元人民幣。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年前5個月，中國貿(mào)易順差約3600億美元。
至于中美利差為何出現(xiàn)分化，袁濤認為，這體現(xiàn)了中美貨幣政策的不一致，目前美國通脹仍處于高位，如何抗通脹仍是美聯(lián)儲的首要任務。而在中國，在強勁預期的背景下，中國國內(nèi)經(jīng)濟基本面緩慢恢復，這就需要中國人民銀行通過貨幣政策刺激內(nèi)需。
美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，剔除波動較大的食品與能源價格后，美國5月核心消費者價格指數(shù)(CPI)仍同比上漲5.3%。
5月份，中國各項經(jīng)濟指標增速全線回落。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份社會消費品零售總額同比增長12.7%，比上月回落5.7個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.5%，回落2.1個百分點。1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，比1-4月份回落0.7個百分點。
中國央行保持冷靜
雖然離岸、在岸人民幣匯率雙雙跌破7.2整數(shù)關(guān)口，但市場并未出現(xiàn)明顯恐慌。Wind數(shù)據(jù)顯示，衡量離岸人民幣流動性的關(guān)鍵指標——隔夜離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆借利率（CNH HIBOR）6月23日報2.12%。盡管這一指標自6月初以來有所上升，但實際上已連續(xù)多日下跌，目前已接近6月中旬的水平。CNH HIBOR是香港金融市場人民幣資金同業(yè)拆借利率，該數(shù)值上升意味著借入和賣出人民幣的成本上升。
而且，本輪人民幣貶值中，央行并未直接干預人民幣匯率，中國外匯監(jiān)管機構(gòu)表示將“加強對市場預期的引導，必要時采取措施糾正順周期、單向的市場行為”。
近日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在公開演講中表示：“多年來，我們積累了大量應對外部沖擊的經(jīng)驗，外匯市場宏觀審慎政策工具更加豐富，我們有信心、有條件、有能力保持外匯市場穩(wěn)定運行。”
袁濤認為，央行之所以相當冷靜，一個主要原因是，在保經(jīng)濟與保匯率的選擇上，央行更希望保前者，因為只有經(jīng)濟基本面強勁，匯率才能走強。另外，匯率有利于出口，在外需不振的背景下，出口有望受益于人民幣走弱。
朱冠華認為，中國政府仍有一定的政策空間來穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟，政策的出臺可能成為經(jīng)濟和匯率走強的契機，因此中國人民銀行沒有必要在匯率上出臺額外的措施。
目前，中國政府對特定行業(yè)的政策支持已逐步釋放。近日召開的國務院常務會議提出，繼續(xù)實施和優(yōu)化新能源汽車免征車輛購置稅政策，進一步釋放新能源汽車消費潛力。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成229.1萬輛和222.2萬輛，同比均增長42.8%。
“未來一段時間，美元有望見頂回落，這可能對人民幣匯率有利�！辈躺倮虮硎�，“首先，美國目前處于高利率環(huán)境，緊縮政策對經(jīng)濟的下行傳導尚未過半，美國就業(yè)市場仍面臨風險。未來經(jīng)濟基本面的相對走勢可能呈現(xiàn)中國強、美國弱。其次，在此背景下，美國國債長期利率有望見頂回落。第三，歐洲央行仍采取比美聯(lián)儲更激進的加息步伐，這可能推升歐元。歐元與美元指數(shù)走勢相反，歐元上漲意味著美元承壓。”
朱冠華還認為，美國商業(yè)地產(chǎn)的危機正在暴露，信貸環(huán)境明顯收緊，這意味著美國經(jīng)濟衰退可能即將來臨，美元走弱或不可避免。
美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，今年4月美國貨幣供應量增速再度跌入負值，增速連續(xù)第二個月跌至大蕭條時期的水平。一般而言，在經(jīng)濟繁榮時期，商業(yè)銀行發(fā)放貸款較多，貨幣供應量往往會快速增長。而在經(jīng)濟衰退之前，貨幣供應量增速往往會放緩。
從市場角度看，截至目前，美國2年期與10年期國債收益率曲線倒掛幅度已高達100個基點，暗示市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂不斷加深。