文｜《財(cái)經(jīng)》記者 康凱

責(zé)任編輯：袁曼

繼離岸人民幣跌破7.2后，在岸人民幣在端午節(jié)后也跌破7.2關(guān)口。

6月26日，在岸人民幣兌美元匯率開盤報(bào)7.2049，隨后持續(xù)貶值，盤中跌至7.2389。截至當(dāng)日17:00，在岸人民幣兌美元匯率跌至7.2315，日內(nèi)跌幅逾280個(gè)基點(diǎn)。至此，在岸人民幣匯率創(chuàng)近7個(gè)月新低。

與在岸人民幣匯率類似，離岸人民幣6月26日也持續(xù)下跌，當(dāng)日離岸人民幣兌美元匯率開盤報(bào)7.2141，跌至7.2406，今年以來離岸人民幣匯率累計(jì)下跌約4.6%。

6月26日，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布的人民幣對(duì)美元中間價(jià)為7.2056，較上一交易日中間價(jià)貶值261個(gè)基點(diǎn)。

東證期貨衍生品研究所首席宏觀外匯分析師袁濤認(rèn)為，近期人民幣匯率下跌，主要因?yàn)橹忻览�差擴(kuò)大，體現(xiàn)了中美兩國(guó)貨幣政策和經(jīng)濟(jì)基本面的分化。

“未來通脹仍將是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策最重要的目標(biāo)，國(guó)家核心通脹的走勢(shì)將影響其貨幣政策。對(duì)中國(guó)而言，信貸數(shù)據(jù)將是觀察中國(guó)貨幣政策的重要線索，因?yàn)樗鼪Q定了中國(guó)人民銀行當(dāng)前釋放的流動(dòng)性是否會(huì)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)�！�

華泰期貨FICC組研究員蔡少莉表示，未來人民幣兌美元匯率雖然可能突破7.3，但概率不大。“近期中國(guó)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)增強(qiáng)，美元指數(shù)或已見頂。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇、全球不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，我們對(duì)全年人民幣匯率仍持樂觀態(tài)度�！�

在岸人民幣跌至近七個(gè)月低點(diǎn)

在岸人民幣匯率跌破7.2關(guān)口，是節(jié)前人民幣匯率下跌趨勢(shì)的延續(xù)。6月21日，離岸人民幣匯率跌破7.2，同日在岸人民幣匯率跌至7.1936。同日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)下調(diào)至7.1795。

與此同時(shí)，節(jié)后內(nèi)地股市延續(xù)弱勢(shì)，6月26日A股四大指數(shù)全線下跌：上證綜指跌1.48%，深證成指跌1.68%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.16%，科創(chuàng)50指數(shù)跌0.97%，其中金融股、必需消費(fèi)品股跌幅居前。

中信證券期貨國(guó)際宏觀及外匯研究員朱冠華認(rèn)為，近期人民幣匯率的連續(xù)下跌，固然有港股分紅等季節(jié)性因素的影響，但本質(zhì)上也受到中美貨幣政策分化、中美利差倒掛的影響。不僅如此，這也體現(xiàn)在外匯供需市場(chǎng)上。由于利差倒掛，境內(nèi)交易者持有美元意愿增強(qiáng)，結(jié)匯意愿減弱。

截至目前美元匯率走勢(shì)，我國(guó)10年期國(guó)債利率已由年初的3%以上震蕩下行至2.77%左右，與美國(guó)10年期國(guó)債利率利差約100個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議上宣布維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率5%至5.25%不變，新點(diǎn)圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)年底前利率中值為5.6%，高于此前點(diǎn)圖預(yù)測(cè)的5.1%。美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年將加息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，或一次50個(gè)基點(diǎn)。

在中國(guó)人民銀行下調(diào)中期借貸便利(MLF)利率后，6月份貸款市場(chǎng)基準(zhǔn)利率(LPR)也出現(xiàn)回落。據(jù)中國(guó)人民銀行6月20日發(fā)布的公告，一年期LPR為3.55%，五年期及以上LPR為4.2%，較上月下降10個(gè)基點(diǎn)。

根據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的該行結(jié)售匯數(shù)據(jù)，該行5月份結(jié)售匯順差較4月份減少22億美元，至33億美元。2023年前5個(gè)月，該行累計(jì)結(jié)售匯逆差達(dá)65億元人民幣。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年前5個(gè)月，中國(guó)貿(mào)易順差約3600億美元。

至于中美利差為何出現(xiàn)分化，袁濤認(rèn)為，這體現(xiàn)了中美貨幣政策的不一致，目前美國(guó)通脹仍處于高位，如何抗通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)。而在中國(guó)，在強(qiáng)勁預(yù)期的背景下，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面緩慢恢復(fù)，這就需要中國(guó)人民銀行通過貨幣政策刺激內(nèi)需。

美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，剔除波動(dòng)較大的食品與能源價(jià)格后，美國(guó)5月核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)仍同比上漲5.3%。

5月份，中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速全線回落。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.7%，比上月回落5.7個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.5%，回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.0%，比1-4月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)央行保持冷靜

雖然離岸、在岸人民幣匯率雙雙跌破7.2整數(shù)關(guān)口，但市場(chǎng)并未出現(xiàn)明顯恐慌。Wind數(shù)據(jù)顯示，衡量離岸人民幣流動(dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)——隔夜離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆借利率（CNH HIBOR）6月23日?qǐng)?bào)2.12%。盡管這一指標(biāo)自6月初以來有所上升，但實(shí)際上已連續(xù)多日下跌，目前已接近6月中旬的水平。CNH HIBOR是香港金融市場(chǎng)人民幣資金同業(yè)拆借利率，該數(shù)值上升意味著借入和賣出人民幣的成本上升。

而且，本輪人民幣貶值中，央行并未直接干預(yù)人民幣匯率，中國(guó)外匯監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示將“加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)，必要時(shí)采取措施糾正順周期、單向的市場(chǎng)行為”。

近日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在公開演講中表示：“多年來，我們積累了大量應(yīng)對(duì)外部沖擊的經(jīng)驗(yàn)，外匯市場(chǎng)宏觀審慎政策工具更加豐富，我們有信心、有條件、有能力保持外匯市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行�！�

袁濤認(rèn)為，央行之所以相當(dāng)冷靜，一個(gè)主要原因是，在保經(jīng)濟(jì)與保匯率的選擇上，央行更希望保前者，因?yàn)橹挥薪?jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁，匯率才能走強(qiáng)。另外，匯率有利于出口，在外需不振的背景下，出口有望受益于人民幣走弱。

朱冠華認(rèn)為，中國(guó)政府仍有一定的政策空間來穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，政策的出臺(tái)可能成為經(jīng)濟(jì)和匯率走強(qiáng)的契機(jī)，因此中國(guó)人民銀行沒有必要在匯率上出臺(tái)額外的措施。

目前，中國(guó)政府對(duì)特定行業(yè)的政策支持已逐步釋放。近日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，繼續(xù)實(shí)施和優(yōu)化新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅政策，進(jìn)一步釋放新能源汽車消費(fèi)潛力。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前四個(gè)月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成229.1萬輛和222.2萬輛，同比均增長(zhǎng)42.8%。

“未來一段時(shí)間，美元有望見頂回落，這可能對(duì)人民幣匯率有利�！辈躺倮虮硎荆�“首先，美國(guó)目前處于高利率環(huán)境，緊縮政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行傳導(dǎo)尚未過半，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍面臨風(fēng)險(xiǎn)。未來經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)走勢(shì)可能呈現(xiàn)中國(guó)強(qiáng)、美國(guó)弱。其次，在此背景下，美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期利率有望見頂回落。第三，歐洲央行仍采取比美聯(lián)儲(chǔ)更激進(jìn)的加息步伐，這可能推升歐元。歐元與美元指數(shù)走勢(shì)相反，歐元上漲意味著美元承壓�！�

朱冠華還認(rèn)為，美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)的危機(jī)正在暴露，信貸環(huán)境明顯收緊，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能即將來臨，美元走弱或不可避免。

美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，今年4月美國(guó)貨幣供應(yīng)量增速再度跌入負(fù)值，增速連續(xù)第二個(gè)月跌至大蕭條時(shí)期的水平。一般而言，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，商業(yè)銀行發(fā)放貸款較多，貨幣供應(yīng)量往往會(huì)快速增長(zhǎng)。而在經(jīng)濟(jì)衰退之前，貨幣供應(yīng)量增速往往會(huì)放緩。

從市場(chǎng)角度看，截至目前，美國(guó)2年期與10年期國(guó)債收益率曲線倒掛幅度已高達(dá)100個(gè)基點(diǎn)，暗示市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂不斷加深。