意大利政治動蕩：德拉吉辭職遭拒，總統(tǒng)要求重新考慮并評估局勢
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7月13日，因?qū)σ豁椛婕懊裆投頌鯖_突的援助法案感到不滿，意大利聯(lián)合政府關(guān)鍵黨派五星運(yùn)動拒絕參加參議院對該法案的投票，最終導(dǎo)致總理德拉吉辭職。
14日，德拉吉向總統(tǒng)馬塔雷拉遞交辭呈，他表示支持現(xiàn)政府的民族團(tuán)結(jié)聯(lián)盟已不復(fù)存在，執(zhí)政黨的信任契約基礎(chǔ)已被破壞，因此不愿領(lǐng)導(dǎo)政府。但他的辭職請求被拒絕。馬塔雷拉要求德拉吉重新考慮，并于20日向參眾兩院匯報對當(dāng)前形勢的評估。德拉吉仍擔(dān)任總理一職。
中國國際問題研究院歐洲所所長崔洪建對界面新聞表示，這是典型的“意大利式”解決方案：總理辭職，總統(tǒng)拒絕，議會確認(rèn)能否再次組成聯(lián)合政府，或者總統(tǒng)出面“撮合”，勉強(qiáng)組政府。如果這樣行不通，就會引發(fā)提前大選。在崔洪建看來，意大利目前沒有什么好的解決方案，提前大選的可能性越來越大。
崔洪建指出，近年來，這樣的大戲在意大利屢屢上演。自十年前的歐債危機(jī)以來，意大利政壇陷入了這樣的格局：政府由四分五裂的政黨組成，但總理卻是無黨派背景的技術(shù)官僚。政治選舉中政黨與技術(shù)官僚存在天然矛盾，難以擺脫政府頻繁更迭的困境，即便有新的選舉，也難以跳出這樣的循環(huán)。
此次動蕩發(fā)生之際，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正被衰退擔(dān)憂所籠罩，而第三大經(jīng)濟(jì)體的政治動蕩正引發(fā)人們對新一輪歐債危機(jī)的擔(dān)憂。
7月14日，在意大利羅馬，議員們出席參議院會議，對該法案進(jìn)行投票。來源：視覺中國 市場恐慌
德拉吉政府垮臺風(fēng)險在金融市場迅速蔓延。德拉吉辭職當(dāng)天，意大利10年期國債收益率升至3.5%的高位，意大利股市跌至2020年以來的新低。歐元匯率也受到短期拖累，同日歐元兌美元匯率再度跌破平價，一度觸及0.9953。不過，在總統(tǒng)拒絕辭職后，股市15日出現(xiàn)反彈，債市也趨于穩(wěn)定。
崔洪建稱，意大利出現(xiàn)問題更容易引起市場的敏感反應(yīng)。原因在于，包括意大利在內(nèi)的幾個南歐債務(wù)國一直是歐洲經(jīng)濟(jì)的一大隱患，如果這些國家出現(xiàn)政局不穩(wěn)，可能引發(fā)波及整個歐元區(qū)的債務(wù)問題。歐洲經(jīng)濟(jì)今年面臨衰退，在這種情況下，市場本來就非常敏感，如果意大利再出現(xiàn)問題，市場的恐慌情緒肯定會急劇上升。
如果德拉吉不能繼續(xù)執(zhí)政，對歐盟來說顯然是個壞消息。德拉吉在2021年2月首次出任總理時就得到了歐盟的支持，他曾擔(dān)任歐洲央行行長，長期處理金融問題。在他的領(lǐng)導(dǎo)下，意大利至少可以讓歐盟在債務(wù)方面相對輕松一些。
另外，歐盟正在研究新的工具，以抑制德國和意大利等高負(fù)債成員國之間的借貸成本差異。德拉吉一直被視為意大利將尊重新機(jī)制所附帶的任何條件的保證。如果德拉吉此時下臺，將給歐盟帶來新的不確定性。
英國一家投資管理公司的ESG政策研究主管表示，意大利大選可能產(chǎn)生一個右翼力量更加強(qiáng)大的政府，該政府可能對歐盟采取更加對抗的立場。在這種情況下，歐洲央行將很難干預(yù)意大利主權(quán)債務(wù)危機(jī)�？紤]到歐洲央行仍有通脹需要應(yīng)對，其結(jié)果將是歐元區(qū)金融分裂，并可能引發(fā)歐債危機(jī)2.0。
意大利部分右翼政黨持續(xù)發(fā)表反歐元言論，令投資者感到不安。在 看來，里拉回升的風(fēng)險大于意大利政府債券違約的風(fēng)險。
報告還稱，即使避免提前選舉這一最壞情況，此次危機(jī)也表明，政治不穩(wěn)定仍是意大利政局的結(jié)構(gòu)性特征。德拉吉政府可能再次受到挑戰(zhàn)的預(yù)期仍然存在，這可能導(dǎo)致對意大利國家風(fēng)險的重新評估。
由于歐洲央行準(zhǔn)備進(jìn)行十年來首次加息，意大利市場未來一周預(yù)計將出現(xiàn)更多動蕩。
意大利問題
國際貨幣基金組織研究所前所長撰文指出，意大利面臨的根本問題在于其薄弱的經(jīng)濟(jì)和財政體系，金融市場只反映這方面的真實(shí)情況。
他列舉了三組數(shù)據(jù)來說明。首先，“意大利制造”（以GDP平減指數(shù)衡量）的國際競爭力與德國等表現(xiàn)強(qiáng)勁的國家相比一直較差。其次，曾高于歐元區(qū)平均水平的意大利人均產(chǎn)出在過去十年里大幅下降。最后，意大利民眾的生活水平停滯不前。意大利2021年的實(shí)際人均GDP僅比1999年高出1%，而德國同期的實(shí)際人均GDP增長了25%。
德國巴登-符騰堡州銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表示，真正的問題是意大利經(jīng)濟(jì)20年來一直疲軟，意大利生產(chǎn)力在20世紀(jì)90年代就停止了增長，此后一直在下降。
這背后隱藏著一系列問題。人口迅速老齡化、勞動力技能低下、繁瑣繁瑣、司法系統(tǒng)緩慢且運(yùn)轉(zhuǎn)不良歐豬五國，以及教育、基礎(chǔ)設(shè)施和新技術(shù)長期投資不足。許多歐元區(qū)國家都存在不同程度的這些問題，但很少有國家像意大利一樣同時面臨所有這些問題。
分析人士認(rèn)為，意大利實(shí)質(zhì)上錯過了數(shù)字革命，失去了十年的發(fā)展。在全球化背景下，意大利試圖通過降低成本與新興市場競爭，而不是效仿德國投資更高質(zhì)量的產(chǎn)品，“選擇了錯誤的增長模式”。
此外，加入歐元區(qū)后，意大利也失去了通過貨幣貶值、降低出口價格等手段幫助本國工業(yè)暫時繁榮的工具。
葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙曾因經(jīng)濟(jì)疲軟、債務(wù)危機(jī)頻發(fā)，被稱為“PIIGS”（國名首字母組合成“PIIGS”，類似英文單詞“豬”）。與其他四國相比，意大利是差生中的優(yōu)等生，如今，優(yōu)等生已跌至谷底。根據(jù)歐洲統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，除意大利外，其他四國的趨勢增長率（即經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)的平均增長率）均呈上升趨勢。
一個原因是，在上一次歐債危機(jī)中，希臘等4國接受了國際貨幣基金組織、歐盟委員會和歐洲央行“三駕馬車”的援助，在國際債權(quán)人的壓力和外部資金的支持下，進(jìn)行了改革，取得了不同程度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
不過，房地產(chǎn)泡沫尚未破滅、預(yù)算問題較小的意大利當(dāng)時并未提出救助請求。盡管德拉吉領(lǐng)導(dǎo)下的意大利政府對養(yǎng)老金制度、勞動力市場和司法系統(tǒng)等作出了一些改革，但相比之下，意大利在刺激經(jīng)濟(jì)增長方面顯然“做得少”。
私人銀行貝倫貝格經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，“三駕馬車”給西班牙、葡萄牙和希臘帶來了巨大回報，盡管德拉吉在各方面做出了一些努力，但無論是德拉吉還是市場都認(rèn)為意大利的增長前景不夠強(qiáng)勁。
歐洲的隱患
問題是，意大利問題可能演變成歐洲問題。目前，意大利債務(wù)約占其GDP的150%。今年6月，意大利債務(wù)達(dá)到2.88萬億歐元的峰值。相比之下，2009年歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時，希臘3000億歐元的債務(wù)曾引起主權(quán)債券投資者的恐慌。
路透社稱，意大利的債務(wù)規(guī)模足以拖累歐元區(qū)其他邊緣國家，這是更深層次的擔(dān)憂。意大利近3萬億歐元的政府債務(wù)超過其他四個國家的總和，規(guī)模過大，不適合救助。
另外一個壞消息是，面對高通脹，歐洲央行承諾將收緊貨幣政策，這無疑將導(dǎo)致意大利借貸成本大幅上升，從而引發(fā)意大利主權(quán)債務(wù)違約危機(jī)。
觀察人士在 5 月份表示，南歐主權(quán)債券仍然容易受到拋售。希臘、意大利和西班牙等國家仍然面臨“主權(quán)銀行末日循環(huán)”的風(fēng)險。其中，他們最擔(dān)心的是原定于 2023 年舉行的意大利大選的影響。
許多人擔(dān)心，如果德拉吉下臺，意大利可能會再次陷入政治混亂。自去年 2 月德拉吉接任總理以來，盡管長期存在問題，但意大利總體上經(jīng)歷了一段久違的穩(wěn)定時期。在德拉吉的領(lǐng)導(dǎo)下，投資者似乎至少暫時改善了對政府信譽(yù)的看法。隨著德拉吉可能離職，投資者的信任也可能再次消失。
IMF研究所前所長在文章中指出，目前最關(guān)鍵的問題是投資者是否認(rèn)為意大利的主權(quán)債務(wù)是可持續(xù)的。如果目前150%的債務(wù)占GDP的比率呈現(xiàn)下降趨勢，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者可能認(rèn)為它在財務(wù)上是可持續(xù)的。如果投資者認(rèn)為它不可持續(xù)，且存在債務(wù)重組風(fēng)險，那么風(fēng)險溢價和意大利新借款的利率將上升，加劇其債務(wù)問題，并進(jìn)入自我實(shí)現(xiàn)的厄運(yùn)螺旋。
2012年7月26日，時任歐洲央行行長的德拉吉在其著名演講中表示，他將“盡一切努力穩(wěn)定主權(quán)債券市場并拯救歐元”。他成功了。
擔(dān)任歐洲央行行長期間，德拉吉經(jīng)常強(qiáng)調(diào)政府進(jìn)行財政和其他改革的重要性，但擔(dān)任意大利總理期間，他不得不花費(fèi)大量時間調(diào)解對經(jīng)濟(jì)政策持有不同觀點(diǎn)的黨派之間關(guān)系，這使得他的改革議程被擱置。
路透社文章稱，德拉吉領(lǐng)導(dǎo)的執(zhí)政聯(lián)盟因分歧而變得虛弱，即便他能安然度過目前的政治動蕩，也沒人指望他能扭轉(zhuǎn)局面。
十年后的這次他還能成功嗎？