債券型基金：2019年投資和資產(chǎn)配置做個(gè)準(zhǔn)備
wujiai
2018年只剩下三周了，今年股市虧損的事實(shí)很難改變。不管股票基金的基金經(jīng)理如何抵制，都難以改變今年大部分股票基金都會(huì)虧損，很多甚至?xí)晕⒂默F(xiàn)實(shí)。
。
這片綠海里唯一的紅點(diǎn)大概就是債券基金了，即便算上可轉(zhuǎn)債，今年以來(lái)也有超過(guò)85%的債券基金實(shí)現(xiàn)了正收益。
所以今天我們就來(lái)聊聊債券基金，為2019年的投資和資產(chǎn)配置做好準(zhǔn)備。
債券市場(chǎng)主要由機(jī)構(gòu)投資者參與，因此一般不太為人熟知，但其交易量不亞于股票市場(chǎng)。近年來(lái)，債券市場(chǎng)甚至略微跑贏了股票市場(chǎng)。請(qǐng)看：
數(shù)據(jù)來(lái)源于2017年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告
公募基金作為機(jī)構(gòu)，天然可以玩?zhèn)�，普通百姓可以通過(guò)公募債券基金來(lái)參與自己無(wú)法直接參與的債券市場(chǎng)。
根據(jù)公募基金配置債券基金的資產(chǎn)比例和管理模式，參考Wind對(duì)債券基金的分類(lèi)，債券基金一般可分為純債券基金、混合債券基金和指數(shù)債券基金三類(lèi)。
按照債券期限長(zhǎng)短，純債券基金可以分為期限在1年以內(nèi)的短期純債券基金和期限在1年以上的中長(zhǎng)期純債券基金，前者正是今年以來(lái)非常火爆的短期債券基金。
按照可參與的股票市場(chǎng)類(lèi)型的不同，混合債券基金可分為可參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)（即新股申購(gòu)之類(lèi)）的混合債券一級(jí)基金和可參與二級(jí)市場(chǎng)股票（即可以直接買(mǎi)入股票，但最高不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%）的混合債券二級(jí)基金。
根據(jù)是否指數(shù)增??強(qiáng)，指數(shù)債券基金可分為被動(dòng)型指數(shù)債券基金和指數(shù)增強(qiáng)型債券基金。
其實(shí)債券基金還有一種比較特殊的類(lèi)型，就是投資可轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)債基金�？赊D(zhuǎn)債既是股票又是債券。在上文提到的債券基金收益數(shù)據(jù)中，可轉(zhuǎn)債基金被歸入第二大類(lèi)混合債券基金。今年以來(lái)，它們因?yàn)楣善毙再|(zhì)，幾乎全部下跌，但因?yàn)槭莻再|(zhì)，所以跌幅比較克制。大部分時(shí)候，我會(huì)把可轉(zhuǎn)債基金（可轉(zhuǎn)債+股票占比20%以上）當(dāng)做股票型基金來(lái)看待，這里就不展開(kāi)討論了。
我用思維導(dǎo)圖工具畫(huà)了一張簡(jiǎn)單的圖：
下面我們按照基金總凈值做一個(gè)分類(lèi)圖表，以便大家更深入的了解：
從上圖我們至少可以看出兩點(diǎn)：
一是債券基金與股票型基金（股票及混合）規(guī)模相近；二是債券基金占比最大的是中長(zhǎng)期純債券基金，占比高達(dá)83.5%。
了解了債券基金的種類(lèi)之后，我們接下來(lái)可以討論如何選擇債券基金。
關(guān)于如何選擇基金的問(wèn)題，我曾經(jīng)發(fā)表過(guò)一系列的文章，分別是《選擇基金經(jīng)理》和《選擇指數(shù)基金》。
至于常規(guī)主動(dòng)型基金（包括股票型和債基）的選擇，我覺(jué)得看完前面三篇基本就夠了。
例如根據(jù)前三篇文章，可以得到以下篩選結(jié)果：
你看不清楚吧？對(duì)啊。我本來(lái)就沒(méi)想讓你看清楚，因?yàn)楹竺孢�有很多話要說(shuō)。
債券型基金和股票型基金有很大區(qū)別，因?yàn)樗鼈兯槍?duì)的債券和股票有本質(zhì)上的不同。我當(dāng)時(shí)寫(xiě)的基金選擇系列更多是從選擇主動(dòng)股票型基金的角度出發(fā)的，所以這里必須根據(jù)債券型基金的特點(diǎn)補(bǔ)充一些篩選指導(dǎo)。
基金經(jīng)理及基金公司
眾所周知，我們買(mǎi)股票基金，一般都是沖著基金經(jīng)理去的。雖然很多基金公司會(huì)有意無(wú)意地強(qiáng)調(diào)公司團(tuán)隊(duì)的作用，而不是單個(gè)明星基金經(jīng)理的作用，但與基金經(jīng)理相比，我們不得不承認(rèn)基金公司經(jīng)常被投資者置于弱勢(shì)地位。一個(gè)常見(jiàn)的例子就是，一旦基金經(jīng)理離職，投資者就會(huì)立刻贖回基金，比如今年的匯豐晉信大盤(pán)A。
對(duì)于債券基金來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理的重要性就弱了很多。雖然我可以列舉幾位以債券基金聞名的基金經(jīng)理，比如易方達(dá)的張慶華、胡劍，博時(shí)基金的郭俊，廣發(fā)基金的張倩、王玉科等等，但是在這個(gè)維度上基金公司還是比基金經(jīng)理更重要。這是因?yàn)橄啾扔诠善�，被稱(chēng)為固定收益的債券，本身就更加復(fù)雜，但其收益的確定性卻遠(yuǎn)高于股票，這直接導(dǎo)致了投資債券很難賺大錢(qián)。在市場(chǎng)上，我們只聽(tīng)說(shuō)過(guò)各種股神，卻很少聽(tīng)說(shuō)過(guò)債券神。反正我只聽(tīng)說(shuō)過(guò)一個(gè)債券王，就是PIMCO的創(chuàng)始人比爾·格羅斯。
所以第一個(gè)結(jié)論是：投資債券基金，關(guān)注基金公司比關(guān)注基金經(jīng)理更重要。
具體來(lái)說(shuō)，擅長(zhǎng)債券投資的基金公司大致可以分為四類(lèi)：
第一類(lèi)是銀行系基金公司，比如中行、工銀瑞信、招商、交行等。一方面是因?yàn)殂y行系基金公司的客戶很大一部分來(lái)自銀行，固定收益類(lèi)債券基金明顯比股票型基金更受歡迎；另一方面，銀行背景的基金公司拿債成本更低，畢竟相較于場(chǎng)內(nèi)交易所債券市場(chǎng)，場(chǎng)外銀行間債券市場(chǎng)才是債券市場(chǎng)的大頭（占比約95%）。
第二大類(lèi)是證券公司/保險(xiǎn)公司，比如泰康，原因和銀行一樣；
第三大類(lèi)是大型基金公司，比如博時(shí)、易方達(dá)、嘉實(shí)等。這主要是因?yàn)榇笮突鸸揪哂幸?guī)模經(jīng)濟(jì)，規(guī)模往往象征著基金公司的實(shí)力和市場(chǎng)地位，一方面在場(chǎng)外可以擁有一定的議價(jià)能力，另一方面也比較容易獲得銀行、保險(xiǎn)公司等大型基金公司的信任。
最后一類(lèi)是擅長(zhǎng)債券投資的中小型基金公司，比如華泰柏瑞、廣發(fā)基金、中歐基金、安信基金等。
規(guī)模
債券基金的規(guī)模要求與股票基金類(lèi)似，但原因和后果卻完全不同。
同樣，對(duì)于基金規(guī)模不能太小的問(wèn)題，股票基金可能更擔(dān)心基金清算風(fēng)險(xiǎn)，而債券基金除了清算風(fēng)險(xiǎn)，還要擔(dān)心另一個(gè)更大的風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)。如果說(shuō)利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券基金來(lái)說(shuō)只能引起很小的波動(dòng)，那么違約風(fēng)險(xiǎn)則能直接引起比股票波動(dòng)更大的波動(dòng)。
上圖的債券基金叫中融融豐純債A（），今年年初的連跌就是因?yàn)槠渲貍}(cāng)的14富貴鳥(niǎo)債一天暴跌83.14%。股票還有10%的日跌幅限制，但債券沒(méi)有跌幅限制。
我告訴你這些并不是為了嚇唬你（盡管你可能已經(jīng)害怕了
），但為了說(shuō)明為了有效分散這個(gè)違約風(fēng)險(xiǎn)，債券基金需要有一定的基金規(guī)模。這個(gè)我沒(méi)做過(guò)特別嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠?jì)算，就拍拍大腿定了幾個(gè)小目標(biāo)，比如3億到5億什么的。
流動(dòng)性
在投資債券基金的時(shí)候，首先要明白一點(diǎn)債卷型基金，那就是債券基金在整個(gè)投資組合中的主要作用就是防風(fēng)險(xiǎn)，特別是股市熊市的風(fēng)險(xiǎn)，或者在震蕩行情中抹平一些波動(dòng)。這句話的另一層含義就是，債券基金不會(huì)是我們長(zhǎng)期投資收益的主要來(lái)源，長(zhǎng)期投資收益必須要通過(guò)股市來(lái)實(shí)現(xiàn)，所以一旦股市出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，我們就要做出相應(yīng)的調(diào)整。這就要求債券基金要有一定的流動(dòng)性，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，最好是可以隨時(shí)贖回。
如果說(shuō)一些封閉式股票基金是最近才在市場(chǎng)上出現(xiàn)的，那么封閉式債券基金早已風(fēng)靡一時(shí)。當(dāng)然，這里的封閉不是指開(kāi)放式基金對(duì)應(yīng)的完全封閉式基金，而是指定期基金。比較常見(jiàn)的債券基金有一年期定期基金、六個(gè)月期定期基金、三個(gè)月期定期基金等。雖然很多定期債券基金的業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，但是這類(lèi)債券基金的流動(dòng)性并不好，自然不會(huì)是我們投資債券基金的首選。
風(fēng)險(xiǎn)特征
這也非常重要。
如果說(shuō)股票型基金的風(fēng)險(xiǎn)都差不多（要么很高，要么較高），那么債券型基金的風(fēng)險(xiǎn)還是很有層次的。一般來(lái)說(shuō)，按照債券型基金風(fēng)險(xiǎn)從小到大，可以排序如下：
第一類(lèi)是純債券基金，這類(lèi)基金只投資債券市場(chǎng)，所以自然是債券基金中風(fēng)險(xiǎn)最低的。如果再細(xì)分，短期債券基金投資的是期限在1年以內(nèi)的債券，所以整體久期（）明顯短于中長(zhǎng)期債券基金。對(duì)于債券基金來(lái)說(shuō)，久期越短，風(fēng)險(xiǎn)越低。這里可以提一下久期更短的貨幣市場(chǎng)基金，所以它們的風(fēng)險(xiǎn)自然比短期債券基金要低。然而，當(dāng)貨幣市場(chǎng)基金的收益越來(lái)越小的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)第二低的短期債券基金突然就成為了貨幣市場(chǎng)基金的替代品，然后突然火起來(lái)。
第二類(lèi)是主債券基金，按照規(guī)定，這類(lèi)基金主要投資債券，但也可以參與新股發(fā)行，或者持有可轉(zhuǎn)債、股票發(fā)行形成的股票，風(fēng)險(xiǎn)自然要稍大一些。
第三類(lèi)是次級(jí)債券基金，這類(lèi)基金除了主要投資債券外，也會(huì)直接投資少量股票，由于這些股票容易受股市影響，所以總體風(fēng)險(xiǎn)比純債券基金和一級(jí)債券基金要高。
最后一種是可轉(zhuǎn)債基金，我之前提到過(guò)，這個(gè)主要是投資可轉(zhuǎn)債�？赊D(zhuǎn)債兼具債券和股票的特點(diǎn)，如果股票倉(cāng)位超過(guò)20%，風(fēng)險(xiǎn)是前三種中最高的。這也是我經(jīng)常把可轉(zhuǎn)債基金當(dāng)成股票基金的原因。當(dāng)然，可轉(zhuǎn)債基金因?yàn)橛袀再|(zhì)，所以并不完全等同于股票基金，或者具有股票基金不具備的一些投資特征。這或許是另一個(gè)話題，以后再談如何投資可轉(zhuǎn)債基金。
從以上風(fēng)險(xiǎn)特征來(lái)看，為了簡(jiǎn)單起見(jiàn)，如果我們要投資債券基金，那么只能選擇純債券基金。
但凡事都有例外，一方面，很多名字里有“純債”二字的基金，其實(shí)并不純，可能還是會(huì)投一些可轉(zhuǎn)債，甚至?xí)幸恍┕善薄Ａ硪环矫�，很多偏債型混合基金，尤其是二�?jí)債券基金，雖然也會(huì)投一些股票，買(mǎi)一些可轉(zhuǎn)債，但有些表現(xiàn)甚至比純債基金還要穩(wěn)健。所以我在篩選的時(shí)候，不會(huì)刻意剔除偏債型混合基金，而是把它們和純債基金放在一起。
根據(jù)第一輪篩選的結(jié)果，我精心挑選了以下兩只債券基金進(jìn)行投資配置，分別是：
華泰柏瑞基金（00263）為一只混合債券型原生基金，最新規(guī)模為2.7億元。
安信寶利（00263.HK）為混合債券型初級(jí)基金，最新規(guī)模為5.9億元。
今天的文章好像又有點(diǎn)長(zhǎng)了，所以我就用兩款好買(mǎi)的好處的對(duì)比圖來(lái)結(jié)束這篇文章吧：
若想更深入了解債券基金，還可參考：