無獨有偶，4月份日元匯率也快速貶值，一個月內(nèi)貶值4.2%，美元兌日元一度升至160上方。隨后日本央行也兩次干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定日元匯率。這兩次干預(yù)總共花費了9萬億日元，大約4200億人民幣，600億美元。日本目前有1萬多億美元的外匯儲備，但是其中90%都兌換成了美債。所以如果美元再升值的話，日本央行手里可能也沒有太多的美元了，只能選擇拋售美債，如果日本也拋售美債的話，那么美債收益率可能還會進一步上升。這也是日本自保的一種手段，告訴美國，別過來，你再硬過來，我們同歸于盡，你炸掉我的日元，我炸掉你的美債。

進入5月份之后我們也看到美元匯率略有企穩(wěn)，在各國央行的積極干預(yù)下，美元匯率一度回到104.7，不過這兩天開始反彈，目前已經(jīng)升至105.4。那么亞洲貨幣恐怕又要面臨較大的壓力了。最頭疼的還是6月份歐元區(qū)可能降息，歐元是美元最大的對手，歐元如果貶值，就會被動推高美元的價值，因此貨幣戰(zhàn)爭現(xiàn)在正在上演。

匯率快速貶值是每個國家都十分關(guān)注的事情，雖然有利于出口，但也會嚇跑國際資本。錢原本是投到日本的，但三年在股市賺到的錢還不足以彌補匯率的損失，所以最終會反方向流出。國際資本撤離的過程，也是拋售日元資產(chǎn)，換取美元的過程，會加速貶值，甚至引發(fā)踩踏事件。所以日本干預(yù)匯率是十分必要的，但問題是未必能掌控局面。有時候，并不一定是美國人在編造什么陰謀論收割日本，而是國際資本在趨利避害，很可能釀成巨大的后患。

相對而言，4月份人民幣匯率基本保持穩(wěn)定，不升不降，5月份以來略有升值。所以撤離亞洲的國際資本會選擇先在香港駐軍。再加上美國兩票的出臺，嚇跑了部分中國資本，這些資金也紛紛回流香港觀望。所以，我們看到過去兩周香港股市出現(xiàn)了流動性的激增。我們之前就講過，恒生的基本面在中國，資金在海外�，F(xiàn)在國內(nèi)基本面沒有發(fā)生明顯變化，但是國際資本出現(xiàn)了反向流動，而且這種流動不是因為我們變好了，而是因為對手變壞了。所以，在更壞的情況下，人民幣表現(xiàn)出了捍衛(wèi)匯率的強烈態(tài)度，香港自然就成了國際資本和中國資本可以進攻或防守的地方。

那么未來會發(fā)生什么？誰也無法預(yù)測，這是大國之間的博弈，日元和韓元，以及東南亞一些貨幣港幣匯率查詢，現(xiàn)在還非常危險，歐洲又在瘋狂降息，強勢美元預(yù)期有可能再次實現(xiàn)。但是現(xiàn)在有一個變數(shù)，美國經(jīng)濟開始出現(xiàn)下滑跡象，美聯(lián)儲也鴿派了，縮表速度明顯放緩，美元和美債收益率并不同步，昨天美元漲了，但是美債收益率跌了一點。所以現(xiàn)在是一個明顯的亂象期，各國央行的直接較量。

在這種混亂的狀態(tài)下，資本更容易在不確定性中尋求確定性，這其實對港股更有利。香港實行聯(lián)系匯率，港元緊跟美元，人民幣也基本保持穩(wěn)定，維持在7.2。如果美元走強，亞洲貨幣集體承壓，越來越多的資本會撤回香港。相反，如果美元走弱，美聯(lián)儲開始降息、擴表，那么香港似乎是一個不錯的選擇。因此，香港資金面的改善還會持續(xù)一段時間。當然，這里有兩個風(fēng)險，一個是中美之間出現(xiàn)一些大的摩擦，另一個是美國經(jīng)濟衰退遠超預(yù)期，進入硬著陸階段，國際資本從海外撤離，回國救火。

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