無(wú)獨(dú)有偶，4月份日元匯率也快速貶值，一個(gè)月內(nèi)貶值4.2%，美元兌日元一度升至160上方。隨后日本央行也兩次干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定日元匯率。這兩次干預(yù)總共花費(fèi)了9萬(wàn)億日元，大約4200億人民幣，600億美元。日本目前有1萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備，但是其中90%都兌換成了美債。所以如果美元再升值的話，日本央行手里可能也沒(méi)有太多的美元了，只能選擇拋售美債，如果日本也拋售美債的話，那么美債收益率可能還會(huì)進(jìn)一步上升。這也是日本自保的一種手段，告訴美國(guó)，別過(guò)來(lái)，你再硬過(guò)來(lái)，我們同歸于盡，你炸掉我的日元，我炸掉你的美債。

進(jìn)入5月份之后我們也看到美元匯率略有企穩(wěn)，在各國(guó)央行的積極干預(yù)下，美元匯率一度回到104.7，不過(guò)這兩天開(kāi)始反彈，目前已經(jīng)升至105.4。那么亞洲貨幣恐怕又要面臨較大的壓力了。最頭疼的還是6月份歐元區(qū)可能降息，歐元是美元最大的對(duì)手，歐元如果貶值，就會(huì)被動(dòng)推高美元的價(jià)值，因此貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)現(xiàn)在正在上演。

匯率快速貶值是每個(gè)國(guó)家都十分關(guān)注的事情，雖然有利于出口，但也會(huì)嚇跑國(guó)際資本。錢原本是投到日本的，但三年在股市賺到的錢還不足以彌補(bǔ)匯率的損失，所以最終會(huì)反方向流出。國(guó)際資本撤離的過(guò)程，也是拋售日元資產(chǎn)，換取美元的過(guò)程，會(huì)加速貶值，甚至引發(fā)踩踏事件。所以日本干預(yù)匯率是十分必要的，但問(wèn)題是未必能掌控局面。有時(shí)候，并不一定是美國(guó)人在編造什么陰謀論收割日本，而是國(guó)際資本在趨利避害，很可能釀成巨大的后患。

相對(duì)而言，4月份人民幣匯率基本保持穩(wěn)定，不升不降，5月份以來(lái)略有升值。所以撤離亞洲的國(guó)際資本會(huì)選擇先在香港駐軍。再加上美國(guó)兩票的出臺(tái)，嚇跑了部分中國(guó)資本，這些資金也紛紛回流香港觀望。所以，我們看到過(guò)去兩周香港股市出現(xiàn)了流動(dòng)性的激增。我們之前就講過(guò)，恒生的基本面在中國(guó)，資金在海外�，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)基本面沒(méi)有發(fā)生明顯變化，但是國(guó)際資本出現(xiàn)了反向流動(dòng)，而且這種流動(dòng)不是因?yàn)槲覀冏兒昧�，而是因�(yàn)閷?duì)手變壞了。所以，在更壞的情況下，人民幣表現(xiàn)出了捍衛(wèi)匯率的強(qiáng)烈態(tài)度，香港自然就成了國(guó)際資本和中國(guó)資本可以進(jìn)攻或防守的地方。

那么未來(lái)會(huì)發(fā)生什么？誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)，這是大國(guó)之間的博弈，日元和韓元，以及東南亞一些貨幣港幣匯率查詢，現(xiàn)在還非常危險(xiǎn)，歐洲又在瘋狂降息，強(qiáng)勢(shì)美元預(yù)期有可能再次實(shí)現(xiàn)。但是現(xiàn)在有一個(gè)變數(shù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)下滑跡象，美聯(lián)儲(chǔ)也鴿派了，縮表速度明顯放緩，美元和美債收益率并不同步，昨天美元漲了，但是美債收益率跌了一點(diǎn)。所以現(xiàn)在是一個(gè)明顯的亂象期，各國(guó)央行的直接較量。

在這種混亂的狀態(tài)下，資本更容易在不確定性中尋求確定性，這其實(shí)對(duì)港股更有利。香港實(shí)行聯(lián)系匯率，港元緊跟美元，人民幣也基本保持穩(wěn)定，維持在7.2。如果美元走強(qiáng)，亞洲貨幣集體承壓，越來(lái)越多的資本會(huì)撤回香港。相反，如果美元走弱，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息、擴(kuò)表，那么香港似乎是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。因此，香港資金面的改善還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。當(dāng)然，這里有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是中美之間出現(xiàn)一些大的摩擦，另一個(gè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退遠(yuǎn)超預(yù)期，進(jìn)入硬著陸階段，國(guó)際資本從海外撤離，回國(guó)救火。

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