OPEC+減產(chǎn)成果顯著，全球原油產(chǎn)量與產(chǎn)能變化及凝析油產(chǎn)量分析
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一年來，以沙特、俄羅斯為首的OPEC+減產(chǎn)成效顯著，將全球原油產(chǎn)量維持在較低水平。截至2024年2月，全球原油產(chǎn)量7540萬桶/日，較去年同期減少78萬桶/日。OPEC+減產(chǎn)完全蓋過了美國、巴西、圭亞那等地的增產(chǎn)。全球原油產(chǎn)能仍在增長，達(dá)到8467萬桶/日，較去年同期增加94萬桶/日，產(chǎn)能增量主要來自北美和南美，中東地區(qū)也有一定產(chǎn)能增加。凝析油產(chǎn)量方面，全球凝析油產(chǎn)量主要集中在美國、俄羅斯、伊朗、卡塔爾等地。 截至2024年2月，全球凝析油產(chǎn)量為737萬桶/日，較去年同期增加15萬桶/日。由于凝析油在生產(chǎn)天然氣時(shí)多為伴生液，OPEC+并未將凝析油納入計(jì)劃產(chǎn)量范圍，也不符合減產(chǎn)計(jì)劃。全球凝析油產(chǎn)能與產(chǎn)量基本匹配，剩余空間不大。過去一年，全球原油供應(yīng)市場以O(shè)PEC+為主，今年也出現(xiàn)了一些新的變量。全球原油市場格局總結(jié)如下：
01
北美原油市場供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)
美國原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)
美國的原油產(chǎn)量是原油和凝析油一起統(tǒng)計(jì)的，2024年2月美國原油產(chǎn)量為1320萬桶/日，其中凝析油產(chǎn)量為130萬桶/日。不考慮凝析油，美國原油產(chǎn)量為1190萬桶/日，比去年同期增加60萬桶/日。從美國產(chǎn)量格局來看，美國原油絕大部分由頁巖油供給，由于頁巖油井遞減性強(qiáng)（通常新井第一年產(chǎn)量占?xì)v史總產(chǎn)量的70%左右），美國需要不斷開采新井才能維持或提高產(chǎn)量。從美國鉆井平臺數(shù)量來看，一直處于低迷狀態(tài)，雖然美國新井產(chǎn)量略有提升，但仍無法彌補(bǔ)產(chǎn)量的自然遞減。 美國原油產(chǎn)量之所以還能維持高位，主要還是庫存井的消耗，近兩年美國庫存井?dāng)?shù)量下降了一半以上，未來美國若想維持或增加產(chǎn)量，在鉆井?dāng)?shù)量沒有明顯增加的情況下，庫存井的消耗仍將是主要驅(qū)動力。
美國產(chǎn)量雖然穩(wěn)定，但從數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能自2023年10月以來達(dá)到峰值，開始小幅下滑，未來美國原油產(chǎn)能能否持續(xù)增長，取決于庫存井的消耗以及上游鉆井平臺數(shù)量的投入。
加拿大、墨西哥原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)
2024年2月，加拿大原油產(chǎn)量為499萬桶/日，其中凝析油17萬桶/日。加拿大原油產(chǎn)量近一年來一直不穩(wěn)定，阿爾伯塔省頻繁發(fā)生山火，導(dǎo)致原油產(chǎn)量直到2023年底才達(dá)到預(yù)期水平。加拿大原油增量主要為油砂，油砂始終受到管道運(yùn)輸瓶頸影響，產(chǎn)量未能實(shí)現(xiàn)有效增長。加拿大目前正在建設(shè)一條新管道Trans-Line，從阿爾伯塔省一直延伸到不列顛哥倫比亞省，是阿爾伯塔省向亞洲市場出口石油的重要通道。該管道計(jì)劃于2024年3月底完工，完工后旨在將管道目前的運(yùn)輸能力提高59萬桶/日，使管道運(yùn)輸能力達(dá)到89萬桶/日。2024年加拿大原油實(shí)際產(chǎn)量值得關(guān)注。
2024年墨西哥原油產(chǎn)量為190萬桶/日，其中凝析油產(chǎn)量為24萬桶/日。過去一年，墨西哥的產(chǎn)量和產(chǎn)能在7月達(dá)到峰值，隨后開始下降。預(yù)計(jì)2024年墨西哥的原油產(chǎn)量不會有比較亮眼的表現(xiàn)。
02
南美市場原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)
截至2024年2月，巴西原油產(chǎn)量為365萬桶/日，較去年同期增加40萬桶/日，產(chǎn)能也擴(kuò)大了32萬桶/日，是全球原油市場增幅較大的增幅之一。2023年12月，巴西同意自2024年1月起以觀察員身份加入OPEC+組織，預(yù)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)大將受到一定制約，預(yù)計(jì)2024年巴西產(chǎn)量難以實(shí)現(xiàn)有效增長。從近兩個月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，這一猜想也得到了驗(yàn)證。
截至2024年2月，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量為90萬桶/日，其中凝析油5.5萬桶/日，較去年同期增加12萬桶/日，主要由于美國放松對委內(nèi)瑞拉原油的管控。委內(nèi)瑞拉因長期遭受美國制裁，上游投資長期不足，油井老化衰減，實(shí)際產(chǎn)能已縮水10萬桶/日。2024年，在美國尚未完全放開委內(nèi)瑞拉，上游投資未增加的情況下，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量最多能達(dá)到目前的產(chǎn)能水平，即剩余產(chǎn)能不足30萬桶/日。整體來看，2024年委內(nèi)瑞拉向上增長空間有限。
圭亞那是石油界的“新貴”。2022年，埃克森美孚公司在圭亞那斯塔布魯克區(qū)塊全部31口井均發(fā)現(xiàn)石油，預(yù)測該區(qū)塊原油儲量為110億桶。該地區(qū)近20年來已成為全球最大的石油發(fā)現(xiàn)群，預(yù)計(jì)圭亞那整體原油儲量將超過152億桶。圭亞那原油以輕質(zhì)、低硫原油為主，油質(zhì)較好。圭亞那政府整體政策比較開放，特許經(jīng)營費(fèi)低，采油成本低，海上油田原油盈虧平衡價(jià)格在25至35美元/桶之間。目前，圭亞那斯塔布魯克區(qū)塊由�？松梨诠尽⒑账构竞椭袊Ｑ笫涂偣韭�(lián)合開發(fā)，三者分別占股45%、30%和25%。 其中，�？松梨诠居�2021年9月計(jì)劃投資90億美元開發(fā)圭亞那斯塔布魯克區(qū)塊，后又將投資計(jì)劃提高至100億美元，力爭2025年將�？松梨谠诠鐏喣堑脑彤a(chǎn)量提升至81萬桶/日。截至2024年2月，圭亞那原油產(chǎn)量已增至58萬桶/日，環(huán)比增加19萬桶/日，產(chǎn)量快速增長。2024年圭亞那原油產(chǎn)量仍可期。
03
歐洲市場原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)
西北歐市場石油資源不斷枯竭，上游投入不足，產(chǎn)量和產(chǎn)能整體下滑。以產(chǎn)量最大的挪威和英國為例，截止2024年2月，挪威原油產(chǎn)量182萬桶/日，較去年同期增加5萬桶/日，產(chǎn)能減少4萬桶/日。英國原油產(chǎn)量68萬桶/日，其中凝析油12萬桶/日，原油產(chǎn)量較去年同期減少5萬桶/日，產(chǎn)能減少10萬桶/日。西北歐市場減產(chǎn)并非孤例，是東歐、南歐市場的普遍現(xiàn)象。 在資源稟賦和上游投資的雙重約束下，歐洲市場原油并不具備增長基礎(chǔ)。
俄羅斯產(chǎn)量方面，自俄烏沖突爆發(fā)以來，俄羅斯原油產(chǎn)量受到制約。作為OPEC+重要減產(chǎn)成員之一，俄羅斯在全球原油格局中始終扮演著重要角色。截至2024年2月，俄羅斯原油產(chǎn)量為1045萬桶/日，其中凝析油110萬桶/日，近一年來產(chǎn)能基本無明顯變化。凝析油并不在減產(chǎn)計(jì)劃中，未來俄羅斯凝析油或還有數(shù)萬桶的增長空間。但原油方面，產(chǎn)量更多取決于減產(chǎn)效果，3月3日，在最新一次OPEC會議上，俄羅斯承諾減產(chǎn)47.1萬桶/日直至第二季度末。下半年，俄羅斯的關(guān)注點(diǎn)更多在于減產(chǎn)是否持續(xù)。
04
中東市場原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)
沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特和阿曼是OPEC+減產(chǎn)的主力，五國掌控著全球76%的剩余產(chǎn)能，在全球原油供應(yīng)市場中占據(jù)重要地位，該集團(tuán)產(chǎn)量主要受到減產(chǎn)計(jì)劃的制約。根據(jù)3月3日OPEC減產(chǎn)協(xié)議，沙特自愿日減產(chǎn)100萬桶/日、伊拉克22萬桶/日、阿聯(lián)酋16.3萬桶/日、科威特13.5萬桶/日、阿曼4.2萬桶/日。后期重點(diǎn)關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行效果及6月減產(chǎn)能否延續(xù)。
伊朗雖然是OPEC成員國，但是由于長期受到美國的制裁，并不參與減產(chǎn)。去年由于美國對伊朗的默許態(tài)度，伊朗原油快速增長，截止2024年2月，伊朗原油產(chǎn)量390萬桶/日，其中凝析油80萬桶/日，原油產(chǎn)量較去年同期增加53萬桶/日，同時(shí)產(chǎn)能也增加了15萬桶/日。進(jìn)入2024年以來，隨著以巴沖突爆發(fā)、紅海危機(jī)爆發(fā)、中東局勢惡化，伊朗核談判成為遙不可及的前景，在伊朗受到制裁的背景下，伊朗原油產(chǎn)量僅小幅增長，??甚至難以達(dá)到去年10月的水平。
對于卡塔爾來說，原油產(chǎn)量為137萬桶/日，其中凝析油產(chǎn)量為74萬桶/日，這主要得益于卡塔爾豐富的天然氣產(chǎn)量�？ㄋ柲鲇彤a(chǎn)量相對穩(wěn)定石油期貨市場，不考慮凝析油，卡塔爾原油產(chǎn)量及產(chǎn)能在過去一年僅增加了3萬桶/日，影響相對有限。
05
西非和北非原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)
尼日利亞雖然是OPEC成員國，但此次并未主動減產(chǎn)，截止2024年2月，尼日利亞原油產(chǎn)量168萬桶/日，其中凝析油20萬桶/日。過去一年，尼日利亞產(chǎn)量雖然增加18萬桶/日，但產(chǎn)能卻減少了7萬桶/日，目前尼日利亞產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)，短期內(nèi)無產(chǎn)量增長基礎(chǔ)。阿爾及利亞減產(chǎn)5.1萬桶/日，整體產(chǎn)能穩(wěn)定，后期重點(diǎn)關(guān)注減產(chǎn)實(shí)施效果。利比亞產(chǎn)能穩(wěn)定，產(chǎn)量雖然有短期波動，但總體比較穩(wěn)定，未來增長空間不大。安哥拉去年底退出OPEC，但受油井老化、上游投入不足等影響，產(chǎn)能和產(chǎn)量不斷下降。 截至2024年2月，安哥拉原油產(chǎn)量為110萬桶/日，較去年同期增加2.5萬桶/日，但產(chǎn)能較去年同期減少5.5萬桶/日。整體來看，西非和北非市場不具備產(chǎn)量增長的基礎(chǔ)。
06
全球原油市場展望
從全球原油格局來看，美國原油產(chǎn)量只有上游投資持續(xù)增加或庫存井持續(xù)消耗才有產(chǎn)量增長的基礎(chǔ)；加拿大未來產(chǎn)量或受北山管道開通提振；巴西原油產(chǎn)量2023年或難見增速；利比亞、委內(nèi)瑞拉、伊朗整體產(chǎn)量將有一定上行，但受產(chǎn)能制約，上行空間有限；圭亞那或成為未來最主要的產(chǎn)量增長區(qū)；西非、北非、歐洲受資源稟賦和上游投資雙重制約，產(chǎn)能和產(chǎn)量開始下滑。整體來看，全球原油邊際增幅依然有限，無法擺脫OPEC+減產(chǎn)對其原油供應(yīng)端的影響。
目前OPEC+將減產(chǎn)協(xié)議延長至二季度末，市場也開始預(yù)期可能延續(xù)至年底，具體情況仍需關(guān)注6月OPEC會議結(jié)果。在OPEC+放松減產(chǎn)之前，OPEC+減產(chǎn)支撐油價(jià)的邏輯將一直存在，上行空間主要由需求和宏觀環(huán)境兩大因素決定。
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