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一年來(lái)，以沙特、俄羅斯為首的OPEC+減產(chǎn)成效顯著，將全球原油產(chǎn)量維持在較低水平。截至2024年2月，全球原油產(chǎn)量7540萬(wàn)桶/日，較去年同期減少78萬(wàn)桶/日。OPEC+減產(chǎn)完全蓋過(guò)了美國(guó)、巴西、圭亞那等地的增產(chǎn)。全球原油產(chǎn)能仍在增長(zhǎng)，達(dá)到8467萬(wàn)桶/日，較去年同期增加94萬(wàn)桶/日，產(chǎn)能增量主要來(lái)自北美和南美，中東地區(qū)也有一定產(chǎn)能增加。凝析油產(chǎn)量方面，全球凝析油產(chǎn)量主要集中在美國(guó)、俄羅斯、伊朗、卡塔爾等地。 截至2024年2月，全球凝析油產(chǎn)量為737萬(wàn)桶/日，較去年同期增加15萬(wàn)桶/日。由于凝析油在生產(chǎn)天然氣時(shí)多為伴生液，OPEC+并未將凝析油納入計(jì)劃產(chǎn)量范圍，也不符合減產(chǎn)計(jì)劃。全球凝析油產(chǎn)能與產(chǎn)量基本匹配，剩余空間不大。過(guò)去一年，全球原油供應(yīng)市場(chǎng)以O(shè)PEC+為主，今年也出現(xiàn)了一些新的變量。全球原油市場(chǎng)格局總結(jié)如下：

01

北美原油市場(chǎng)供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)

美國(guó)原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)

美國(guó)的原油產(chǎn)量是原油和凝析油一起統(tǒng)計(jì)的，2024年2月美國(guó)原油產(chǎn)量為1320萬(wàn)桶/日，其中凝析油產(chǎn)量為130萬(wàn)桶/日。不考慮凝析油，美國(guó)原油產(chǎn)量為1190萬(wàn)桶/日，比去年同期增加60萬(wàn)桶/日。從美國(guó)產(chǎn)量格局來(lái)看，美國(guó)原油絕大部分由頁(yè)巖油供給，由于頁(yè)巖油井遞減性強(qiáng)（通常新井第一年產(chǎn)量占?xì)v史總產(chǎn)量的70%左右），美國(guó)需要不斷開(kāi)采新井才能維持或提高產(chǎn)量。從美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量來(lái)看，一直處于低迷狀態(tài)，雖然美國(guó)新井產(chǎn)量略有提升，但仍無(wú)法彌補(bǔ)產(chǎn)量的自然遞減。 美國(guó)原油產(chǎn)量之所以還能維持高位，主要還是庫(kù)存井的消耗，近兩年美國(guó)庫(kù)存井?dāng)?shù)量下降了一半以上，未來(lái)美國(guó)若想維持或增加產(chǎn)量，在鉆井?dāng)?shù)量沒(méi)有明顯增加的情況下，庫(kù)存井的消耗仍將是主要驅(qū)動(dòng)力。

美國(guó)產(chǎn)量雖然穩(wěn)定，但從數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)能自2023年10月以來(lái)達(dá)到峰值，開(kāi)始小幅下滑，未來(lái)美國(guó)原油產(chǎn)能能否持續(xù)增長(zhǎng)，取決于庫(kù)存井的消耗以及上游鉆井平臺(tái)數(shù)量的投入。

加拿大、墨西哥原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)

2024年2月，加拿大原油產(chǎn)量為499萬(wàn)桶/日，其中凝析油17萬(wàn)桶/日。加拿大原油產(chǎn)量近一年來(lái)一直不穩(wěn)定，阿爾伯塔省頻繁發(fā)生山火，導(dǎo)致原油產(chǎn)量直到2023年底才達(dá)到預(yù)期水平。加拿大原油增量主要為油砂，油砂始終受到管道運(yùn)輸瓶頸影響，產(chǎn)量未能實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng)。加拿大目前正在建設(shè)一條新管道Trans-Line，從阿爾伯塔省一直延伸到不列顛哥倫比亞省，是阿爾伯塔省向亞洲市場(chǎng)出口石油的重要通道。該管道計(jì)劃于2024年3月底完工，完工后旨在將管道目前的運(yùn)輸能力提高59萬(wàn)桶/日，使管道運(yùn)輸能力達(dá)到89萬(wàn)桶/日。2024年加拿大原油實(shí)際產(chǎn)量值得關(guān)注。

2024年墨西哥原油產(chǎn)量為190萬(wàn)桶/日，其中凝析油產(chǎn)量為24萬(wàn)桶/日。過(guò)去一年，墨西哥的產(chǎn)量和產(chǎn)能在7月達(dá)到峰值，隨后開(kāi)始下降。預(yù)計(jì)2024年墨西哥的原油產(chǎn)量不會(huì)有比較亮眼的表現(xiàn)。

02

南美市場(chǎng)原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)

截至2024年2月，巴西原油產(chǎn)量為365萬(wàn)桶/日，較去年同期增加40萬(wàn)桶/日，產(chǎn)能也擴(kuò)大了32萬(wàn)桶/日，是全球原油市場(chǎng)增幅較大的增幅之一。2023年12月，巴西同意自2024年1月起以觀察員身份加入OPEC+組織，預(yù)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)大將受到一定制約，預(yù)計(jì)2024年巴西產(chǎn)量難以實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng)。從近兩個(gè)月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，這一猜想也得到了驗(yàn)證。

截至2024年2月，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量為90萬(wàn)桶/日，其中凝析油5.5萬(wàn)桶/日，較去年同期增加12萬(wàn)桶/日，主要由于美國(guó)放松對(duì)委內(nèi)瑞拉原油的管控。委內(nèi)瑞拉因長(zhǎng)期遭受美國(guó)制裁，上游投資長(zhǎng)期不足，油井老化衰減，實(shí)際產(chǎn)能已縮水10萬(wàn)桶/日。2024年，在美國(guó)尚未完全放開(kāi)委內(nèi)瑞拉，上游投資未增加的情況下，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量最多能達(dá)到目前的產(chǎn)能水平，即剩余產(chǎn)能不足30萬(wàn)桶/日。整體來(lái)看，2024年委內(nèi)瑞拉向上增長(zhǎng)空間有限。

圭亞那是石油界的“新貴”。2022年，�？松�美孚公司在圭亞那斯塔布魯克區(qū)塊全部31口井均發(fā)現(xiàn)石油，預(yù)測(cè)該區(qū)塊原油儲(chǔ)量為110億桶。該地區(qū)近20年來(lái)已成為全球最大的石油發(fā)現(xiàn)群，預(yù)計(jì)圭亞那整體原油儲(chǔ)量將超過(guò)152億桶。圭亞那原油以輕質(zhì)、低硫原油為主，油質(zhì)較好。圭亞那政府整體政策比較開(kāi)放，特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)低，采油成本低，海上油田原油盈虧平衡價(jià)格在25至35美元/桶之間。目前，圭亞那斯塔布魯克區(qū)塊由�？松�美孚公司、赫斯公司和中國(guó)海洋石油總公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)，三者分別占股45%、30%和25%。 其中，�？松�美孚公司于2021年9月計(jì)劃投資90億美元開(kāi)發(fā)圭亞那斯塔布魯克區(qū)塊，后又將投資計(jì)劃提高至100億美元，力爭(zhēng)2025年將埃克森美孚在圭亞那的原油產(chǎn)量提升至81萬(wàn)桶/日。截至2024年2月，圭亞那原油產(chǎn)量已增至58萬(wàn)桶/日，環(huán)比增加19萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。2024年圭亞那原油產(chǎn)量仍可期。

03

歐洲市場(chǎng)原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)

西北歐市場(chǎng)石油資源不斷枯竭，上游投入不足，產(chǎn)量和產(chǎn)能整體下滑。以產(chǎn)量最大的挪威和英國(guó)為例，截止2024年2月，挪威原油產(chǎn)量182萬(wàn)桶/日，較去年同期增加5萬(wàn)桶/日，產(chǎn)能減少4萬(wàn)桶/日。英國(guó)原油產(chǎn)量68萬(wàn)桶/日，其中凝析油12萬(wàn)桶/日，原油產(chǎn)量較去年同期減少5萬(wàn)桶/日，產(chǎn)能減少10萬(wàn)桶/日。西北歐市場(chǎng)減產(chǎn)并非孤例，是東歐、南歐市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象。 在資源稟賦和上游投資的雙重約束下，歐洲市場(chǎng)原油并不具備增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

俄羅斯產(chǎn)量方面，自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，俄羅斯原油產(chǎn)量受到制約。作為OPEC+重要減產(chǎn)成員之一，俄羅斯在全球原油格局中始終扮演著重要角色。截至2024年2月，俄羅斯原油產(chǎn)量為1045萬(wàn)桶/日，其中凝析油110萬(wàn)桶/日，近一年來(lái)產(chǎn)能基本無(wú)明顯變化。凝析油并不在減產(chǎn)計(jì)劃中，未來(lái)俄羅斯凝析油或還有數(shù)萬(wàn)桶的增長(zhǎng)空間。但原油方面，產(chǎn)量更多取決于減產(chǎn)效果，3月3日，在最新一次OPEC會(huì)議上，俄羅斯承諾減產(chǎn)47.1萬(wàn)桶/日直至第二季度末。下半年，俄羅斯的關(guān)注點(diǎn)更多在于減產(chǎn)是否持續(xù)。

04

中東市場(chǎng)原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)

沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特和阿曼是OPEC+減產(chǎn)的主力，五國(guó)掌控著全球76%的剩余產(chǎn)能，在全球原油供應(yīng)市場(chǎng)中占據(jù)重要地位，該集團(tuán)產(chǎn)量主要受到減產(chǎn)計(jì)劃的制約。根據(jù)3月3日OPEC減產(chǎn)協(xié)議，沙特自愿日減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日、伊拉克22萬(wàn)桶/日、阿聯(lián)酋16.3萬(wàn)桶/日、科威特13.5萬(wàn)桶/日、阿曼4.2萬(wàn)桶/日。后期重點(diǎn)關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行效果及6月減產(chǎn)能否延續(xù)。

伊朗雖然是OPEC成員國(guó)，但是由于長(zhǎng)期受到美國(guó)的制裁，并不參與減產(chǎn)。去年由于美國(guó)對(duì)伊朗的默許態(tài)度，伊朗原油快速增長(zhǎng)，截止2024年2月，伊朗原油產(chǎn)量390萬(wàn)桶/日，其中凝析油80萬(wàn)桶/日，原油產(chǎn)量較去年同期增加53萬(wàn)桶/日，同時(shí)產(chǎn)能也增加了15萬(wàn)桶/日。進(jìn)入2024年以來(lái)，隨著以巴沖突爆發(fā)、紅海危機(jī)爆發(fā)、中東局勢(shì)惡化，伊朗核談判成為遙不可及的前景，在伊朗受到制裁的背景下，伊朗原油產(chǎn)量?jī)H小幅增長(zhǎng)，??甚至難以達(dá)到去年10月的水平。

對(duì)于卡塔爾來(lái)說(shuō)，原油產(chǎn)量為137萬(wàn)桶/日，其中凝析油產(chǎn)量為74萬(wàn)桶/日，這主要得益于卡塔爾豐富的天然氣產(chǎn)量�？ㄋ�爾凝析油產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定石油期貨市場(chǎng)，不考慮凝析油，卡塔爾原油產(chǎn)量及產(chǎn)能在過(guò)去一年僅增加了3萬(wàn)桶/日，影響相對(duì)有限。

05

西非和北非原油供應(yīng)結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)

尼日利亞雖然是OPEC成員國(guó)，但此次并未主動(dòng)減產(chǎn)，截止2024年2月，尼日利亞原油產(chǎn)量168萬(wàn)桶/日，其中凝析油20萬(wàn)桶/日。過(guò)去一年，尼日利亞產(chǎn)量雖然增加18萬(wàn)桶/日，但產(chǎn)能卻減少了7萬(wàn)桶/日，目前尼日利亞產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)，短期內(nèi)無(wú)產(chǎn)量增長(zhǎng)基礎(chǔ)。阿爾及利亞減產(chǎn)5.1萬(wàn)桶/日，整體產(chǎn)能穩(wěn)定，后期重點(diǎn)關(guān)注減產(chǎn)實(shí)施效果。利比亞產(chǎn)能穩(wěn)定，產(chǎn)量雖然有短期波動(dòng)，但總體比較穩(wěn)定，未來(lái)增長(zhǎng)空間不大。安哥拉去年底退出OPEC，但受油井老化、上游投入不足等影響，產(chǎn)能和產(chǎn)量不斷下降。 截至2024年2月，安哥拉原油產(chǎn)量為110萬(wàn)桶/日，較去年同期增加2.5萬(wàn)桶/日，但產(chǎn)能較去年同期減少5.5萬(wàn)桶/日。整體來(lái)看，西非和北非市場(chǎng)不具備產(chǎn)量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

06

全球原油市場(chǎng)展望

從全球原油格局來(lái)看，美國(guó)原油產(chǎn)量只有上游投資持續(xù)增加或庫(kù)存井持續(xù)消耗才有產(chǎn)量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)；加拿大未來(lái)產(chǎn)量或受北山管道開(kāi)通提振；巴西原油產(chǎn)量2023年或難見(jiàn)增速；利比亞、委內(nèi)瑞拉、伊朗整體產(chǎn)量將有一定上行，但受產(chǎn)能制約，上行空間有限；圭亞那或成為未來(lái)最主要的產(chǎn)量增長(zhǎng)區(qū)；西非、北非、歐洲受資源稟賦和上游投資雙重制約，產(chǎn)能和產(chǎn)量開(kāi)始下滑。整體來(lái)看，全球原油邊際增幅依然有限，無(wú)法擺脫OPEC+減產(chǎn)對(duì)其原油供應(yīng)端的影響。

目前OPEC+將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至二季度末，市場(chǎng)也開(kāi)始預(yù)期可能延續(xù)至年底，具體情況仍需關(guān)注6月OPEC會(huì)議結(jié)果。在OPEC+放松減產(chǎn)之前，OPEC+減產(chǎn)支撐油價(jià)的邏輯將一直存在，上行空間主要由需求和宏觀環(huán)境兩大因素決定。

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