即便部分個(gè)股和亞洲股市出現(xiàn)拋物線式波動(dòng)，但金價(jià)并未出現(xiàn)周期性波動(dòng)，黃金波動(dòng)率的下降幾乎未對(duì)金價(jià)上漲造成任何影響，因?yàn)辄S金仍然受到極其看漲的基本面環(huán)境的支撐。在高度不確定的背景下，黃金是否一定是“熱門商品”？

擴(kuò)張性貨幣政策和疫情導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)不確定性導(dǎo)致實(shí)際收益率下降，促使交易員將投資分散到貴金屬中。經(jīng)受住了風(fēng)險(xiǎn)偏好改善考驗(yàn)的黃金似乎準(zhǔn)備再次創(chuàng)下年內(nèi)新高，創(chuàng)下 2011 年以來的最高水平。

黃金波動(dòng)性放緩，但價(jià)格保持不變

黃金價(jià)格與波動(dòng)性的關(guān)系與其他資產(chǎn)類別（包括具有重要經(jīng)濟(jì)用途的白銀）不同。雖然債券和股票等其他資產(chǎn)類別不歡迎波動(dòng)性增加黃金走勢(shì)預(yù)測(cè)，因?yàn)檫@意味著現(xiàn)金流、股息、票面利率等不確定性增加，但黃金價(jià)格往往會(huì)從波動(dòng)性增加中受益。

宏觀經(jīng)濟(jì)緊張局勢(shì)的升級(jí)增加了金融市場(chǎng)的不確定性，這往往會(huì)增加黃金的避險(xiǎn)吸引力。鑒于現(xiàn)在有許多跡象表明經(jīng)濟(jì)不會(huì)迎來V型復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)在可預(yù)見的未來仍將繼續(xù)致力于維持流動(dòng)性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的通脹風(fēng)正吹遍整個(gè)金融市場(chǎng)。

GVZ（黃金波動(dòng)率）日線圖（2008 年 10 月 - 2020 年 7 月）

截至本文撰寫時(shí)，黃金波動(dòng)率指數(shù)（GVZ，芝加哥期權(quán)交易所黃金波動(dòng)率ETF，源自黃金期權(quán)鏈，追蹤黃金一個(gè)月隱含波動(dòng)率）交易價(jià)格為16.80，較3月中旬達(dá)到的85.50高點(diǎn)下跌25個(gè)百分點(diǎn)。值得一提的是，過去六周內(nèi)，黃金的波動(dòng)率從未超過23.04。

經(jīng)過一段時(shí)間的金價(jià)上漲和黃金波動(dòng)率下降之后，黃金波動(dòng)率GVZ與金價(jià)的5天相關(guān)性現(xiàn)在為-0.48，而20天相關(guān)性為-0.36。一周前，即6月30日，這兩個(gè)值分別為-0.38和0.43；四周前，即6月9日，分別為0.41和0.36。

正如我上面提到的，波動(dòng)率下降不一定對(duì)金價(jià)有利，而波動(dòng)率上升幾乎肯定對(duì)金價(jià)有利。同樣，波動(dòng)率的簡(jiǎn)單橫向移動(dòng)對(duì)金價(jià)的利多于利空。這一理論現(xiàn)在仍然適用。

目前現(xiàn)貨黃金繼續(xù)在高位附近盤整，而黃金期貨則進(jìn)一步上漲，突破1800創(chuàng)下2011年以來的最高水平�？紤]到金價(jià)應(yīng)該已經(jīng)突破了1661.42-1747.72區(qū)間的盤整格局，目前的發(fā)展還是符合我的預(yù)期的。在突破之前，考慮到金價(jià)反彈至區(qū)間盤整，市場(chǎng)仍然保持看漲傾向。

鑒于金價(jià)突破區(qū)間盤整阻力，按照1675-1748區(qū)間高點(diǎn)和低點(diǎn)得到的實(shí)測(cè)目標(biāo)漲幅，金價(jià)有望測(cè)試1821水平。支撐關(guān)注日線5-EMA（指數(shù)移動(dòng)平均線），自6月24日突破以來，金價(jià)從未收于該移動(dòng)平均線下方。

黃金周線圖（2011 年 6 月 - 2020 年 7 月）

從周線圖來看，金價(jià)在構(gòu)建看漲頭肩底形態(tài)后取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，本周更是再度創(chuàng)下2012年11月以來的最高水平。因此，若金價(jià)繼續(xù)守住1714.66（76.4%斐波那契回撤位）上方，長(zhǎng)期技術(shù)分析仍將以看漲頭肩底形態(tài)繼續(xù)發(fā)揮作用并引導(dǎo)金價(jià)走高的背景下進(jìn)行。

金價(jià)長(zhǎng)期上漲的潛在目標(biāo)位將取決于頭肩底頸線的位置，若將2013年8月高點(diǎn)1433.61視為突破位，則衡量上漲目標(biāo)將關(guān)注1820.99一線；這與日線圖框架衡量的金價(jià)潛在上行目標(biāo)基本一致。