對此，筆者認為，從目前的盈虧平衡率數(shù)據(jù)來看，未來20%的盈虧平衡率是否會成為A股市場的常態(tài)還存在不確定性，但可以肯定的是，新股無敵的神話已經(jīng)成為過去，未來“新股投資”也將是一種風(fēng)險投資。

據(jù)東方財富網(wǎng)統(tǒng)計，截至今年12月1日，滬深交易所共計上市新股440只，其中上市首日破發(fā)發(fā)行價的新股有10只，破發(fā)率為2.3%；此外，425只新股中（不含15只上市未滿十天的新股），上市十天內(nèi)破發(fā)發(fā)行價的新股有23只新股破發(fā)，破發(fā)率為5.4%。

從單月來看，今年新股首日破發(fā)率最高的是10月份，上市的32只新股中，有7只首日破發(fā)，破發(fā)率為22%；11月份，上市的33只新股中，有3只首日破發(fā)，破發(fā)率為9%。今年1-9月，新股首日破發(fā)率為0。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，我國A股市場新股整體抑價率并不高。但正如王正志所言，“從A股市場改革進程來看，市場化發(fā)行會帶來買賣雙方的激烈競爭，最終達到買賣雙方總體均衡定價。因此，我們必須接受新股不敗的局面已經(jīng)成為過去�！�

筆者認為，注冊制下新股發(fā)行的市場化自律機制將發(fā)揮越來越重要的作用，新股價格下跌將是新的發(fā)展階段的新常態(tài)。

一方面，隨著全市場注冊制改革的穩(wěn)步推進，新股供求關(guān)系得到根本改善，市場化定價機制發(fā)揮更大作用，這不僅會大大壓縮新股的無風(fēng)險套利空間，也將重塑投資者對新股的預(yù)期。

注冊制下，隨著新股發(fā)行定價不斷優(yōu)化，一二級市場價差越來越小，新股價格表現(xiàn)日趨分化，跌�，F(xiàn)象愈發(fā)普遍。投資者不能再盲目買入新股，而必須考慮個股是否具備投資價值，在扎實的基本面研究基礎(chǔ)上進行投資決策。這也將重塑投資者對新股的預(yù)期和投資理念。

另一方面，新股價格下跌對機構(gòu)的定價能力提出了更高的要求，長期來看，定價能力強的機構(gòu)將更加受到市場的青睞，也有利于打造核心競爭力。

目前，在注冊制改革不斷深化的背景下，機構(gòu)的定價能力面臨市場的考驗，尤其是在新股破發(fā)的新常態(tài)下，如何給新股定價也是投行研究能力和專業(yè)能力的重要體現(xiàn)。相應(yīng)地，投行的定價能力也關(guān)乎其話語權(quán)和影響力，會影響到證券投行在新股市場的競爭力。因此，機構(gòu)需要基于自身專業(yè)的研究和判斷提出更精準的定價方案，少點“套路”，多點“研究”。

過往皆為序章，新股無敵神話已成為過去，未來新股發(fā)行市場將在全市場博弈中更精準地體現(xiàn)新股價值。（安寧）