資產(chǎn)荒下交易所債券受關(guān)注，收益超 5%但投資難點(diǎn)多
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在這兩年資產(chǎn)荒的背景下，尋找優(yōu)質(zhì)投資品種的難度加大，近期有部分投資者將目光投向交易所債券，因?yàn)椴糠謨?yōu)質(zhì)產(chǎn)品的年化收益率超過5%，與銀行理財(cái)?shù)氖找嫦啾染哂懈偁幜Α?/p>
目前，交易所企業(yè)債可以通過股票交易軟件進(jìn)行買賣，最低交易門檻為10張面值100元的債券，也就是說個(gè)人投資者的門檻是1000元，一些優(yōu)質(zhì)品種確實(shí)具有吸引力。
不過，中國基金報(bào)記者采訪多位債券基金經(jīng)理和投資者均表示，場內(nèi)債券存在流動(dòng)性不足、普通投資者難以控制信用風(fēng)險(xiǎn)等投資難點(diǎn)，最好不要輕易“冒險(xiǎn)”，專業(yè)投資者可以小額、分散投資，最好選擇等級較高的品種。
兩大收入來源
債券市場分為銀行間市場和交易所債券市場交易所交易基金，銀行間債券市場是債券的主戰(zhàn)場，而對于很多普通投資者來說，交易所債券還是一個(gè)小眾產(chǎn)品。
海富通債券基金部總監(jiān)陳一平表示，銀行間市場是機(jī)構(gòu)市場，一般個(gè)人投資者難以進(jìn)入。交易所債券市場雖然規(guī)模小于銀行間市場，但目前是個(gè)人投資者相對容易參與的市場。
金鷹債券基金經(jīng)理戴軍也表示，從監(jiān)管角度，投資者可以通過個(gè)人賬戶購買交易所市場的債券，但普通投資者在符合《上海證券交易所債券市場投資者適當(dāng)性管理辦法》的要求下，只能投資極其有限的債券品種。
目前，交易所交易企業(yè)債券可以通過股票交易軟件進(jìn)行買賣，門檻不高，1000元左右即可參與。需要指出的是，交易所交易債券的投資收益主要來自兩部分：一是票面利率；二是債券在二級市場交易的差價(jià)收益。因此，在投資交易所交易債券時(shí)，除了關(guān)注票面利率外，還需要關(guān)注二級市場的現(xiàn)價(jià)和到期收益率。
相對而言，交易所債券與股票一樣，波動(dòng)性也較大。交易所債券的投資模式可分為“長期持有”和“波段交易”兩種。如果投資者在分析了潛在風(fēng)險(xiǎn)因素后，對現(xiàn)有債券的收益率感到滿意，可以買入并持有至到期，但持有至到期需繳納20%的所得稅�！安ǘ谓灰住备m合彈性較大的債券品種，以低評級品種為主。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化，可以適時(shí)選擇流動(dòng)性較好的債券，在債券牛市到來時(shí)投入，熊市到來前賣出。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，以1月13日收盤數(shù)據(jù)計(jì)算，深交所債券市場票面利率(現(xiàn)價(jià))及到期收益率超過7%的債券有100余只，回吐收益率超過10%的債券有42只。
不過，也有專業(yè)人士提醒，風(fēng)險(xiǎn)因素已充分體現(xiàn)在債券價(jià)格中，收益率極高的債券不宜投資，選擇債券時(shí)需留意信用風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、債券期限等問題。
投資交易所債券的困難
如何選擇交易所債券？不僅要注意區(qū)分債券類型，還需防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。
安信基金固定收益部總經(jīng)理?xiàng)顒P偉表示，目前交易所債券發(fā)行的種類和品種，除了普通的公募債券外，還有不少特殊債券，如非公開發(fā)行的交易所債券、私募債券、面向合格投資者公開募集的債券（“小微公募”）等。這些類型的交易所債券對不同的投資者要求也不盡相同。而且，大多數(shù)交易所債券都是“含權(quán)”債券，包括發(fā)行人期權(quán)和投資者期權(quán)，部分債券設(shè)計(jì)相對復(fù)雜。這些因素都是參與交易所債券的難度。
“在篩選交易所債券時(shí)，首先要了解債券發(fā)行人的信用資質(zhì)是否達(dá)標(biāo)。然后需要確定發(fā)行人發(fā)行的債券的投資者是否可以參與投資。最后需要了解這只債券的條款和條件。只有明確了這些方面，才能確定這只債券是否適合投資�！睏顒P偉說。
戴俊認(rèn)為，最難參與的類型是交易所企業(yè)債。參與的難度首先是流動(dòng)性問題，所以一般這類交易所債券的參與方式以一級發(fā)行認(rèn)購為主，二級購買難度較大。篩選的時(shí)候需要經(jīng)過嚴(yán)格的信用評級流程，從上到下分析企業(yè)所處的行業(yè)、上下游情況、企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況，判斷沒有問題后再進(jìn)行投資。
陳一平還表示，交易所債券投資的難點(diǎn)在于買賣訂單比較分散，加之個(gè)人投資者可能對發(fā)債企業(yè)的信用狀況不太熟悉，難以判斷當(dāng)前價(jià)格是否合理補(bǔ)償了風(fēng)險(xiǎn)。
“投資交易所債券的難點(diǎn)在于價(jià)格變動(dòng)不穩(wěn)定，不同債種的流動(dòng)性差異較大�！鄙鲜龃笮突鸸緜鸾�(jīng)理表示。
啟元財(cái)富產(chǎn)品研究總監(jiān)范耀宇表示，盡管債市經(jīng)歷了一波下跌，但計(jì)息債收益率依然不具吸引力，稅后無杠桿收益率往往低于股份制銀行3-6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品。對于存量交易所債券投資者來說，僅存的誘惑就是高收益?zhèn)�。購買高收益?zhèn)�，首先要取得合格債券投資者資格，然后衡量公司現(xiàn)金流、擔(dān)保、再融資能力、地方政府支持等。同時(shí)，選擇債券時(shí)還要判斷是否存在關(guān)聯(lián)債務(wù)訴訟等多重因素。
春節(jié)前后可能是制定計(jì)劃的時(shí)候
現(xiàn)在是投資債市的好時(shí)機(jī)嗎?有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，春節(jié)前或許是一個(gè)好機(jī)會(huì)。
戴軍認(rèn)為，春節(jié)前是債市配置的好時(shí)機(jī)，但利率債與信用債的表現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)分化，不宜過早配置信用資質(zhì)較差的債券。
陳一平表示，短期來看，受目前大宗商品上漲、央行去杠桿決心、外匯市場波動(dòng)等影響，國內(nèi)債券市場可能仍將出現(xiàn)震蕩，但目前國內(nèi)債券收益率尤其是有息債和短債收益率相對于國際水平仍處于較高水平。中長期來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)由數(shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)中長期債券收益率將有回落空間，因此如果是長期投資，目前是不錯(cuò)的投資時(shí)機(jī)。
某大型基金公司債券基金經(jīng)理表示，就債券市場而言，當(dāng)前潛在風(fēng)險(xiǎn)并未完全釋放。楊凱偉也表示，2016年末債券市場經(jīng)歷了大幅下跌，各類債券到期收益率上升超過100BP。長期來看，債券收益率下降是比較確定的趨勢，應(yīng)該說當(dāng)前債券市場具有投資價(jià)值。
信用風(fēng)險(xiǎn)仍需重視
最好選擇高等級債券
2016年二季度債券信用風(fēng)險(xiǎn)密集爆發(fā)，2017年又會(huì)如何呢？不少人認(rèn)為大概率不會(huì)密集爆發(fā)，但仍需注意風(fēng)險(xiǎn)，對于散戶來說，最好選擇評級高的債券。
楊凱偉表示，信用風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行息息相關(guān)，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的情況下，信用風(fēng)險(xiǎn)一般不會(huì)集中爆發(fā)。這是因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)的根源在于發(fā)債主體因自身經(jīng)營不善，無法償還到期債券本息。2015年，我國債券市場開始爆發(fā)信用債違約，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，2016年?*肽曖直⒘艘徊ㄐ龐謎ピ��；毓?015年至2016年?*肽暾舛問奔�，正是我国经假Q(mào)中降椎氖逼冢?016年以來，我國經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，目前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)穩(wěn)步回升，因此2017年信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的概率并不太大。投資交易所債券，首先需要了解發(fā)債主體所處的行業(yè)，至少要選擇處于快速增長階段的行業(yè)。 接下來就是分析發(fā)行人本身的財(cái)務(wù)狀況，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)需要和同行業(yè)其他公司進(jìn)行對比，確認(rèn)這些指標(biāo)沒有異常。分析完財(cái)務(wù)指標(biāo)之后，還需要進(jìn)一步了解和分析公司自身的治理結(jié)構(gòu)和管理。經(jīng)過這些分析之后，就可以選擇盡可能讓人放心的投資標(biāo)的了。當(dāng)然，完全規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的方法不是投資信用債，而是投資國債等有息債券。
戴軍認(rèn)為，2017年不太可能成為信用風(fēng)險(xiǎn)密集爆發(fā)的一年，因?yàn)橹醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議透露出的基調(diào)是2017年國家政策主基調(diào)是穩(wěn)，交易所債券布局規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的主要方式是建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和信用評級體系，盡量避開“兩高一過”行業(yè)。
陳一平表示，信用風(fēng)險(xiǎn)仍有可能發(fā)生，但發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。因此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑一是詳細(xì)了解發(fā)行人的信用基本面，二是盡可能分散投資，降低個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響。
某大型基金公司債券基金經(jīng)理也表示，信用違約事件現(xiàn)在是一個(gè)常態(tài)化的發(fā)展節(jié)奏，而今年主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自于銀行間杠桿率的降低以及海外流動(dòng)性拐點(diǎn)帶來的收益率上升。普通投資者若想?yún)⑴c交易所交易的公司債，應(yīng)主要關(guān)注AA+級及以上的債券。
范耀宇也表示，信用債的違約風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，一定的違約率說明債券市場是正常的，但這種違約占債券總量的比例還很低，信用風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)突然出現(xiàn)，如果持續(xù)跟蹤企業(yè)的經(jīng)營狀況和評級報(bào)告，就能提前看到端倪。
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