在市場經(jīng)濟(jì)的大海中，企業(yè)是“大海中的一葉扁舟”，需要有抵御風(fēng)浪的工具，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，幫助企業(yè)順利航行。期貨市場最重要的功能之一就是風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)可以在期貨市場建立與現(xiàn)貨市場相反、數(shù)量匹配的交易頭寸，使期貨市場和現(xiàn)貨市場的盈虧形成相互抵消的關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)不同市場、不同時(shí)空風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖和轉(zhuǎn)移，保障自身的資金安全。金融期貨對(duì)于金融機(jī)構(gòu)和金融市場的作用亦是如此。

股指期貨在全球市場廣泛應(yīng)用，是最流行、最成熟的基礎(chǔ)金融衍生品。全球共同基金、養(yǎng)老基金等長期機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)形成了“兩條腿”的投資模式，即股票現(xiàn)貨資產(chǎn)配置與指數(shù)衍生品相配合，利用期貨、期權(quán)等衍生品對(duì)沖長期股票現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。從某種意義上說，以股指期貨為代表的金融衍生品是一個(gè)國家金融市場成熟度和競爭力的重要體現(xiàn)。

我國新一輪金融開放穩(wěn)步推進(jìn)，資本市場對(duì)境外投資者的吸引力顯著增強(qiáng)。近年來，A股陸續(xù)納入MSCI、富時(shí)羅素等國際指數(shù)，納入因子穩(wěn)步提升；滬港通機(jī)制不斷完善，投資標(biāo)的日益多元。外資對(duì)我國A股資產(chǎn)長期配置需求和熱情日益旺盛。特別是近兩年，我國率先取得抗擊疫情重大戰(zhàn)略成果，經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好，驅(qū)動(dòng)境外投資者持續(xù)看好和增持A股。

從全球來看，全球各大交易所上市中國A股相關(guān)股指期貨的競爭十分激烈，香港在股指期貨市場發(fā)展方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管制度環(huán)境相對(duì)成熟且國際化程度較高，在香港推出A股指數(shù)期貨合約將有利于國際投資者有效管理風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)更多長期資金流入A股市場，有利于兩大市場健康協(xié)調(diào)發(fā)展。

股指期貨是一種中性的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有雙向交易功能，交易者可以買入多頭，也可以賣出空頭。投資基金、養(yǎng)老基金等大型機(jī)構(gòu)投資者利用股指期貨進(jìn)行套期保值，本質(zhì)上就是為現(xiàn)貨頭寸“投保”。例如，當(dāng)某基金決定長期持有股票投資組合時(shí)，如果能夠?qū)�沖股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)，那么就敢于長期投資、價(jià)值投資，而不必因?yàn)槭袌鱿碌�而輕易拋售股票現(xiàn)貨，這樣現(xiàn)貨市場就能更加穩(wěn)定。但如果其投資組合沒有對(duì)應(yīng)的股指期貨，一旦市場下跌，無論其對(duì)投資組合有多樂觀，都會(huì)被迫減倉，從而加大股市的拋售壓力，加劇股價(jià)波動(dòng)。

可見，股指期貨對(duì)市場的影響是中性的。股市的漲跌可能是多種因素造成的，有的投資者看漲，有的投資者看跌，這是正常現(xiàn)象。股指期貨為投資者提供了一種無需頻繁進(jìn)行股票交易操作即可對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于平抑股市波動(dòng)，對(duì)增強(qiáng)股市穩(wěn)定平衡具有積極意義。從理論上講，股指期貨的價(jià)格基礎(chǔ)是股票現(xiàn)貨交易，而現(xiàn)貨交易的價(jià)格根本上是由宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在價(jià)值、企業(yè)基本面等決定的。對(duì)于監(jiān)管部門來說，根本職責(zé)是嚴(yán)厲打擊利用股指期貨等工具操縱市場的違法犯罪行為，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)市場公平、透明、有序運(yùn)行。

當(dāng)然，要“開放與防風(fēng)險(xiǎn)兩手抓”。香港證監(jiān)會(huì)已經(jīng)建立了完善的金融衍生品監(jiān)管執(zhí)法和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，兩地監(jiān)管部門也加強(qiáng)了跨境監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范安排。相信產(chǎn)品推出后，兩地證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步密切配合，以零容忍態(tài)度共同打擊跨境、跨市場的違法違規(guī)行為，共同維護(hù)股指期貨產(chǎn)品和兩地市場的平穩(wěn)健康運(yùn)行。

在當(dāng)前我國資本賬戶尚未完全開放的背景下，離岸股指期貨對(duì)A股現(xiàn)貨市場的影響比較有限，對(duì)在岸現(xiàn)貨開盤價(jià)和運(yùn)行走勢有一定影響，是股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常體現(xiàn)，期貨市場最終是現(xiàn)貨市場的反映而非決定因素。

我國內(nèi)地股指期貨市場經(jīng)過十余年發(fā)展，產(chǎn)品體系逐步豐富完善，運(yùn)行質(zhì)量不斷提升。穩(wěn)步推進(jìn)我國內(nèi)地股指期貨開放，有利于為境內(nèi)外投資者提供更加豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。相信監(jiān)管部門將根據(jù)我國資本市場改革發(fā)展需要和運(yùn)行狀況，協(xié)調(diào)推進(jìn)相關(guān)工作，積極穩(wěn)妥推進(jìn)我國內(nèi)地股指期貨產(chǎn)品開放a50指數(shù)期貨行情，進(jìn)一步強(qiáng)化現(xiàn)貨與期貨、在岸與離岸協(xié)調(diào)均衡發(fā)展的良好格局。

來源/經(jīng)濟(jì)日報(bào)客戶端（作者朱惠春）

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