洛陽(yáng)鉬業(yè)：資源組合戰(zhàn)略性稀缺性強(qiáng)，內(nèi)外兼修驅(qū)動(dòng)協(xié)同發(fā)展
wujiai
洛鉬股份（）：資源組合戰(zhàn)略性、稀缺性，內(nèi)外兼修驅(qū)動(dòng)公司協(xié)同發(fā)展
主要推薦邏輯：
（1）公司的資產(chǎn)組合既具有前瞻性又具有稀缺性。公司的資產(chǎn)組?*ǘ嘀止丶蟛�。晤U僑銜丶蟛菀壯魷止┬璐砼�，磦蝤蒂Z率諧∽呤貧懶ⅲ?/p>
（2）公司“資源+貿(mào)易”發(fā)展戰(zhàn)略與國(guó)際礦業(yè)巨頭嘉能可相吻合，公司有望由傳統(tǒng)礦業(yè)公司轉(zhuǎn)型為擁有行業(yè)定價(jià)權(quán)的綜合性礦業(yè)公司；
（3）在同級(jí)別公司中，洛陽(yáng)鉬業(yè)的ESG評(píng)級(jí)處于領(lǐng)先地位，可顯著降低公司的融資成本，有望成為公司發(fā)展的第二驅(qū)動(dòng)力；
（4）管理團(tuán)隊(duì)具有較強(qiáng)的逆周期管理能力，公司多項(xiàng)核心資產(chǎn)的收購(gòu)均處于行業(yè)底部，收購(gòu)時(shí)機(jī)的準(zhǔn)確性得到了時(shí)間的驗(yàn)證。
公司在資源端實(shí)現(xiàn)內(nèi)外并舉，“資源+貿(mào)易”發(fā)展戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，使公司成長(zhǎng)為多元化資源巨頭。
2013年以后，公司開(kāi)始多元化發(fā)展，相繼收購(gòu)了澳大利亞NPM銅金礦、巴西鈮磷礦、剛果金TFM銅鈷礦、剛果金KFM銅鈷礦。收購(gòu)IXM后，公司業(yè)務(wù)主要以“礦山+貿(mào)易”驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)生了良好的協(xié)同效應(yīng)。目前，公司是全球領(lǐng)先的鎢、鈷、鈮、鉬生產(chǎn)商，也是重要的銅生產(chǎn)商，也是巴西領(lǐng)先的磷肥生產(chǎn)商。同時(shí)，公司基本金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)位居全球前三。
銅、鈷板塊潛力巨大，是未來(lái)業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。
隨著10K項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化速度正在加快，TFM混礦/KFM保障長(zhǎng)期增長(zhǎng)，根據(jù)公司規(guī)劃投資建設(shè)計(jì)劃，混礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年建成投產(chǎn)，未來(lái)達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增銅年產(chǎn)量約20萬(wàn)噸、鈷年產(chǎn)量約1.7萬(wàn)噸。
鈷、鉬、鎢、鈮均為關(guān)鍵礦產(chǎn)，有望形成加速市場(chǎng)。
縱觀全球主要國(guó)家關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，鈷、鉬、鎢、鈮均被列入公司資產(chǎn)組合。關(guān)鍵礦產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)防安全的價(jià)值決定了其經(jīng)濟(jì)重要性，同時(shí)關(guān)鍵礦產(chǎn)面臨資源分布不均、儲(chǔ)量有限等潛在不確定性，其供應(yīng)鏈存在中斷風(fēng)險(xiǎn)。因此我們認(rèn)為關(guān)鍵礦產(chǎn)易形成供需兩端錯(cuò)配格局，進(jìn)而發(fā)酵出獨(dú)立行情。受下游特殊鋼、高性能合金需求拉動(dòng)，主要添加元素鈷、鉬、鎢、鈮在2022年均走出獨(dú)立行情，且價(jià)格漲幅明顯領(lǐng)先于工業(yè)金屬。受限于供給端制約，我們認(rèn)為四類元素均有望形成加速行情。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目擴(kuò)張速度慢于預(yù)期；主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；疫情導(dǎo)致的運(yùn)輸擁堵拖累公司收入確認(rèn)。
金鉬股份有限公司（）：高端合金新材料發(fā)展迅速，預(yù)計(jì)鉬需求持續(xù)高位。
核心推薦邏輯：
1）鉬具有很強(qiáng)的軍事性能，是航天工業(yè)和國(guó)防建設(shè)必不可少的稀有金屬；
2）供給側(cè)約束形成，海外伴生礦產(chǎn)量擴(kuò)張不及預(yù)期，總產(chǎn)量不增反降，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能出清，新增項(xiàng)目有限；
3）需求端受進(jìn)口替代、產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，軍工、航空航天、高端特鋼新材料需求快速增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)鉬消費(fèi)；
4）價(jià)格重心有望繼續(xù)上移 鑒于鉬的供給彈性極弱，且需求不斷上升，預(yù)計(jì)未來(lái)鉬價(jià)格仍將維持高位景氣周期。
金鉬股份是行業(yè)領(lǐng)先的鉬產(chǎn)品供應(yīng)商，擁有優(yōu)質(zhì)礦山。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鉬產(chǎn)品公司之一，專注于鉬礦山、鉬爐料、鉬化工、鉬金屬四大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)業(yè)鏈完整。旗下?lián)碛薪鸲殉倾f礦（儲(chǔ)量78萬(wàn)噸，100%）、汝陽(yáng)東溝鉬礦（儲(chǔ)量68萬(wàn)噸，65%）兩大原生鉬礦，資源保障能力強(qiáng)。2020年參股天池鉬業(yè)，并間接投資吉林天池吉德鉬礦，為后續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
供給端：國(guó)外邊際供給萎縮，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能難以擴(kuò)大。海外主要礦山運(yùn)行不及預(yù)期，新項(xiàng)目產(chǎn)能釋放有限。目前，海外多座鉬礦山開(kāi)采量、入選品位、回收率均出現(xiàn)下滑；國(guó)內(nèi)供給端受投資下滑、環(huán)保政策收緊等影響，供給彈性極小。2013-2017年，受階段性供需失衡影響，大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，中國(guó)鎢鉬開(kāi)采、冶煉固定投資見(jiàn)頂后持續(xù)下降，新開(kāi)工項(xiàng)目有限，供給短期內(nèi)難以擴(kuò)大。
需求端：鉬是高性能鎳基合金（耐蝕合金、高溫合金）中非常重要的合金元素，高溫合金等軍事、航空航天領(lǐng)域是鉬的主要應(yīng)用領(lǐng)域之一。隨著進(jìn)口替代和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，中高端特鋼新材料行業(yè)對(duì)鉬的需求巨大。鉬的主要消費(fèi)領(lǐng)域是中高端特殊合金材料領(lǐng)域。我國(guó)中高端特鋼新材料僅占粗鋼的4%，而日本等發(fā)達(dá)國(guó)家占16%左右。我國(guó)中高端特鋼新材料仍部分依賴進(jìn)口，不存在瓶頸材料短缺的問(wèn)題。 進(jìn)口量由2012年的277.3萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2021年的604.1萬(wàn)噸，目前我國(guó)鉬鋼比重仍低于歐美，進(jìn)口替代空間很大，高質(zhì)量發(fā)展首先是材料升級(jí)，我國(guó)鉬消費(fèi)量也逐步提升，由2015年的35%提升至2020年的45%，可以說(shuō)鉬是軍工、航空航天、中高端特鋼新材料發(fā)展的重要基礎(chǔ)原料，我國(guó)鉬需求預(yù)計(jì)仍將維持高位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品價(jià)格下跌；特鋼需求不及預(yù)期。
行業(yè)研究
春節(jié)期間國(guó)際鉬價(jià)持續(xù)上漲，持續(xù)關(guān)注鉬企業(yè)投資機(jī)會(huì)
核心觀點(diǎn)
鉬：春節(jié)期間歐洲鉬鐵價(jià)格上漲5.5%，歐洲鉬鐵均價(jià)較1月11日低點(diǎn)已上漲22.7%。鉬市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求，支撐國(guó)際價(jià)格再創(chuàng)新高。截止1月28日，1月份主流鋼廠鉬鐵招標(biāo)總量約6300噸。鋼廠招標(biāo)量增加，價(jià)格上漲，國(guó)際鉬市場(chǎng)大幅上漲，國(guó)內(nèi)鉬價(jià)有望繼續(xù)上漲。
行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
鉬：據(jù)百川盈富數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間（1月20日-1月27日）歐洲鉬鐵均價(jià)由82美元/磅鉬上漲至86.5美元/磅鉬（折合國(guó)內(nèi)價(jià)格39.79萬(wàn)元/基噸，而節(jié)前國(guó)內(nèi)鉬鐵均價(jià)僅為30.25萬(wàn)元/基噸），漲幅5.5%，歐洲鉬鐵均價(jià)較1月11日低點(diǎn)已上漲22.7%。據(jù)宜蘭網(wǎng)了解，國(guó)際鉬價(jià)上漲主要由于供應(yīng)收緊及需求回暖；供應(yīng)方面，南美地區(qū)鉬供應(yīng)收緊，尤其是一季度，現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張局面進(jìn)一步加劇； 需求端，受益于風(fēng)電、軍工、光伏熱場(chǎng)材料等領(lǐng)域景氣度高企，鉬需求逐步回暖；加之近期俄烏沖突加劇或?qū)?dǎo)致海外軍需進(jìn)一步走強(qiáng)。鉬市場(chǎng)供需形勢(shì)持續(xù)供不應(yīng)求，支撐國(guó)際價(jià)格再創(chuàng)新高�；⒛曜詈笠恢�(1月16-20日)，國(guó)內(nèi)鉬精礦價(jià)格持續(xù)上漲，據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，鉬精礦(45%-50%)由4480元/噸上漲至4510元/噸，周漲幅0.7%，鉬價(jià)已連續(xù)11周上漲。據(jù)宜蘭網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至1月28日，1月份主流鋼廠鉬鐵招標(biāo)總量約6300噸。 鋼廠招標(biāo)量增，價(jià)格上漲，國(guó)際鉬市大幅上漲，國(guó)內(nèi)鉬價(jià)有望繼續(xù)上漲，建議重點(diǎn)關(guān)注金鉬、洛鉬、中國(guó)黃金。
風(fēng)險(xiǎn)警示
1、全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑，消費(fèi)大幅萎縮。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在10月份《世界經(jīng)濟(jì)展望》中再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率至2.7%，并指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨多地金融和貨幣緊縮、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)蔓延等影響，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)下行趨勢(shì)春節(jié)期間國(guó)際鉬價(jià)持續(xù)大漲，若陷入深度衰退，對(duì)有色金屬消費(fèi)影響巨大。
2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制股權(quán)資產(chǎn)價(jià)格。
美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)大幅、持續(xù)加息，但服務(wù)業(yè)尤其是房租、工資等呈現(xiàn)粘性，制約通脹回落，若美聯(lián)儲(chǔ)維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬不利。
三、國(guó)內(nèi)新能源領(lǐng)域消費(fèi)增速低于預(yù)期，房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)持續(xù)低迷。
雖然房地產(chǎn)銷售政策均有不同程度的放松，但居民購(gòu)房意愿不強(qiáng)，房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解也并不順利，若銷售情況持續(xù)無(wú)起色，后期房地產(chǎn)竣工端將面臨停滯風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)部分有色金屬消費(fèi)不利。
12月國(guó)內(nèi)鉬鐵需求環(huán)比增長(zhǎng)30%，2023年“鉬”將繼續(xù)閃耀
本周（12.26-12.30），國(guó)內(nèi)鉬精礦價(jià)格持續(xù)上漲。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，鉬精礦（45%-50%）由3890元/噸上漲至4270元/噸，周漲幅9.8%。鉬價(jià)已連續(xù)8周上漲，較年初上漲近2000元/噸，年漲幅達(dá)86%。據(jù)鎢鉬云商數(shù)據(jù)，國(guó)際氧化鉬由28.93美元/磅鉬上漲至32美元/磅鉬，周漲幅10.6%，年漲幅73%；歐洲鉬鐵由69美元/公斤鉬上漲至72美元/公斤鉬，周漲幅4.3%，年漲幅63%。 據(jù)宜蘭網(wǎng)數(shù)據(jù)，12月主流鋼廠鉬鐵招標(biāo)總量約1.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%；2022年鉬鐵招標(biāo)總量約13.6萬(wàn)噸，在2022年經(jīng)濟(jì)下行背景下同比增長(zhǎng)16%。展望2023年，我國(guó)需求復(fù)蘇，鉬需求有望持續(xù)高位運(yùn)行。
作為制造業(yè)和軍工材料升級(jí)的重要添加劑，鉬需求與我國(guó)制造業(yè)升級(jí)的大周期相對(duì)應(yīng)，本質(zhì)是從“鐵元素”消費(fèi)向“合金元素”消費(fèi)的升級(jí)。鉬的下游需求大多在景氣度相對(duì)較高的領(lǐng)域，主要集中在軍工航天、汽車、新能源設(shè)備（如鋰、鈷、鎳生產(chǎn)設(shè)備、管道等）、風(fēng)電、石油石化天然氣管道、LNG儲(chǔ)罐及船舶制造等，需求前景廣闊。未來(lái)鉬供給端不會(huì)出現(xiàn)明顯增加（海外品位下降、國(guó)內(nèi)環(huán)保限制），消費(fèi)端仍將擴(kuò)大（預(yù)計(jì)全球復(fù)合增速維持5-10%），全球鉬市場(chǎng)仍將處于供不應(yīng)求的局面，預(yù)計(jì)2023年缺口仍將達(dá)到2萬(wàn)噸以上，鉬價(jià)有望繼續(xù)上漲。 建議重點(diǎn)關(guān)注金鉬股份、洛鉬股份、中國(guó)黃金。
風(fēng)險(xiǎn)警示
1、全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑，消費(fèi)大幅萎縮。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在10月份《世界經(jīng)濟(jì)展望》中再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率至2.7%，并指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨多地金融和貨幣緊縮、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)蔓延等影響，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，若陷入深度衰退，對(duì)有色金屬消費(fèi)影響巨大。
2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制股權(quán)資產(chǎn)價(jià)格。
美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息，美聯(lián)儲(chǔ)已大幅、持續(xù)加息，12月加息仍在路上，但服務(wù)業(yè)尤其是房租、工資等表現(xiàn)粘性較大，制約通脹回落，若美聯(lián)儲(chǔ)維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬不利。
三、國(guó)內(nèi)新能源領(lǐng)域消費(fèi)增速低于預(yù)期，房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)持續(xù)低迷。
雖然房地產(chǎn)銷售政策均有不同程度的放松，但居民購(gòu)房意愿不強(qiáng)，房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解也并不順利，若銷售情況持續(xù)無(wú)起色，后期房地產(chǎn)竣工端將面臨停滯風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)部分有色金屬消費(fèi)不利。
國(guó)際鉬價(jià)4個(gè)工作日內(nèi)上漲14.6%，鉬價(jià)已連續(xù)7周上漲，再次預(yù)示鉬的投資機(jī)會(huì)。
本周國(guó)內(nèi)鉬精礦價(jià)格持續(xù)上漲，據(jù)安泰科數(shù)據(jù)顯示，鉬精礦（45%-50%）由3810元/噸上漲至3890元/噸，周漲幅2.1%，鉬價(jià)已連續(xù)七周上漲。據(jù)環(huán)球合金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際氧化鉬由25.25美元/磅鉬上漲至28.93美元/磅鉬，周漲幅14.6%。歐洲鉬鐵由60.3美元/公斤鉬上漲至69美元/公斤鉬，周漲幅14.4%。國(guó)際鉬價(jià)紛紛跳漲。 據(jù)宜蘭網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，12月主流鋼廠鉬鐵招標(biāo)總量約8300噸，需求旺盛，供應(yīng)偏緊，加之年底鋼廠備貨需求，預(yù)計(jì)鉬價(jià)仍將延續(xù)上漲趨勢(shì)，建議重點(diǎn)關(guān)注金鉬股份、洛鉬股份等。
風(fēng)險(xiǎn)警示
1、全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑，消費(fèi)大幅萎縮。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在10月份《世界經(jīng)濟(jì)展望》中再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率至2.7%，并指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨多地金融和貨幣緊縮、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)蔓延等影響，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，若陷入深度衰退，對(duì)有色金屬消費(fèi)影響巨大。
2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制股權(quán)資產(chǎn)價(jià)格。
美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息，美聯(lián)儲(chǔ)已大幅、持續(xù)加息，12月加息仍在路上，但服務(wù)業(yè)尤其是房租、工資等表現(xiàn)粘性較大，制約通脹回落，若美聯(lián)儲(chǔ)維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬不利。
三、國(guó)內(nèi)新能源領(lǐng)域消費(fèi)增速低于預(yù)期，房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)持續(xù)低迷。
國(guó)際鉬價(jià)7個(gè)工作日內(nèi)上漲23.7%，鉬價(jià)已連續(xù)5周上漲，再次預(yù)示鉬的投資機(jī)會(huì)。
國(guó)際鉬價(jià)持續(xù)跳漲，國(guó)內(nèi)鉬價(jià)連續(xù)5周上漲
本周國(guó)內(nèi)鉬精礦價(jià)格持續(xù)上漲，據(jù)安泰科數(shù)據(jù)顯示，鉬精礦（45%-50%）由3430元/噸上漲至3510元/噸，周漲幅2.3%，鉬價(jià)已連續(xù)5周上漲。據(jù)鎢鉬云商數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際氧化鉬由19.8美元/磅鉬上漲至24.5美元/磅鉬，7個(gè)工作日內(nèi)漲幅23.7%。歐洲鉬鐵由49.5美元/公斤鉬上漲至60美元/公斤鉬，周漲幅21.2%。國(guó)際鉬價(jià)紛紛跳漲。 據(jù)宜蘭網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，12月主流鋼廠鉬鐵招標(biāo)總量約4500噸，需求旺盛、供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)鉬價(jià)仍將延續(xù)上漲趨勢(shì)，建議關(guān)注金鉬股份、洛鉬股份等。
風(fēng)險(xiǎn)警示
1、全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑，消費(fèi)大幅萎縮。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在10月份《世界經(jīng)濟(jì)展望》中再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率至2.7%，并指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨多地金融和貨幣緊縮、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)蔓延等影響，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，若陷入深度衰退，對(duì)有色金屬消費(fèi)影響巨大。
2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制股權(quán)資產(chǎn)價(jià)格。
美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息，美聯(lián)儲(chǔ)已大幅、持續(xù)加息，12月加息仍在路上，但服務(wù)業(yè)尤其是房租、工資等表現(xiàn)粘性較大，制約通脹回落，若美聯(lián)儲(chǔ)維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬不利。
三、國(guó)內(nèi)新能源領(lǐng)域消費(fèi)增速低于預(yù)期，房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)持續(xù)低迷。
雖然房地產(chǎn)銷售政策均有不同程度的放松，但居民購(gòu)房意愿不強(qiáng)，房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解也并不順利，若銷售情況持續(xù)無(wú)起色，后期房地產(chǎn)竣工端將面臨停滯風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)部分有色金屬消費(fèi)不利。
國(guó)際鉬價(jià)大幅上漲，11月國(guó)內(nèi)鉬鐵消費(fèi)量同比增長(zhǎng)18%
本周國(guó)內(nèi)鉬精礦價(jià)格繼續(xù)上漲，據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，鉬精礦（45%-50%）由3390元/噸上漲至3430元/噸，周漲幅1.2%，鉬價(jià)已連續(xù)四周上漲。據(jù)環(huán)球全網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周國(guó)際鉬價(jià)大幅上漲，美國(guó)MW國(guó)際氧化鉬價(jià)格上漲至20.9美元/磅鉬（+4.4%），歐洲鉬鐵價(jià)格上漲至50.75美元/公斤鉬（+2.7%）；據(jù)宜蘭網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月主流鋼廠鉬鐵招標(biāo)總量約1.15萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18%； 1-11月總招標(biāo)量約12.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%；預(yù)計(jì)12月鋼廠招標(biāo)總量將達(dá)1-1.2萬(wàn)噸。需求旺盛，供應(yīng)偏緊，加之年底鋼廠備貨需求，鉬價(jià)有望繼續(xù)上漲，建議重點(diǎn)關(guān)注金鉬股份、洛鉬股份等。
風(fēng)險(xiǎn)分析：1、全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，消費(fèi)急劇萎縮。2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元抑制股權(quán)資產(chǎn)價(jià)格。3、國(guó)內(nèi)新能源領(lǐng)域消費(fèi)增速低于預(yù)期，房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)持續(xù)下滑。
鉬價(jià)創(chuàng)14年新高，關(guān)注鉬企業(yè)投資機(jī)會(huì)
本周國(guó)內(nèi)鉬精礦價(jià)格持續(xù)上漲，據(jù)安泰科數(shù)據(jù)顯示，鉬精礦（45%-50%）由3310元/噸上漲至3390元/噸，周漲幅2.4%；鉬價(jià)已連續(xù)三周上漲，創(chuàng)下年內(nèi)及14年來(lái)新高。據(jù)宜蘭網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，11月份主流鋼廠鉬鐵招標(biāo)總量約8100噸，預(yù)計(jì)本月鋼廠招標(biāo)總量仍將維持在1萬(wàn)噸以上。需求旺盛、供應(yīng)偏緊，加之鋼廠年底備貨需求，鉬價(jià)有望繼續(xù)上漲，建議重點(diǎn)關(guān)注金鉬股份、洛鉬股份等。
風(fēng)險(xiǎn)分析：1、全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，消費(fèi)急劇萎縮。2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元抑制股權(quán)資產(chǎn)價(jià)格。3、國(guó)內(nèi)新能源領(lǐng)域消費(fèi)增速低于預(yù)期，房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)持續(xù)下滑。
鉬深度1：制造業(yè)和軍事材料升級(jí)的重要添加劑
底層邏輯：鉬的需求對(duì)應(yīng)著我國(guó)制造業(yè)升級(jí)的大周期，其實(shí)質(zhì)是從“鐵元素”消費(fèi)（主要受基建、房地產(chǎn)拉動(dòng)）向“合金元素”消費(fèi)的升級(jí)，需求端受益于新能源裝備、風(fēng)電、軍工等行業(yè)的快速發(fā)展。
鉬供給：雙重供給風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)支撐未來(lái)鉬價(jià)上漲空間。鉬的二元供給結(jié)構(gòu)為海外銅鉬伴生礦和國(guó)內(nèi)原生礦，海外多處銅鉬伴生礦因品位下降受到不可抗力影響，海外鉬供給萎縮，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能相對(duì)穩(wěn)定，新增產(chǎn)能無(wú)法彌補(bǔ)現(xiàn)有產(chǎn)能下降，全球鉬供給呈現(xiàn)剛性。
鉬需求：鉬的下游需求多在相對(duì)高增長(zhǎng)領(lǐng)域，主要集中在軍工航天、汽車、新能源設(shè)備（如碳酸鋰、氫氧化鋰反應(yīng)堆）、風(fēng)電鑄件、石油石化天然氣管道、LNG儲(chǔ)罐及船舶制造等領(lǐng)域，需求前景良好。
鉬價(jià)：截止10月28日，45%鉬精礦價(jià)格穩(wěn)定在3200元/噸以上，較年初上漲約40.5%。鉬價(jià)上漲并未對(duì)下游需求產(chǎn)生明顯影響，因?yàn)閯傂孕枨蠹捌渌辖鹪兀ㄦ嚒⑩挼龋﹥r(jià)格的下行趨勢(shì)部分抵消了鉬價(jià)的影響。
供需平衡：供給端萎縮，消費(fèi)端擴(kuò)大，全球鉬市場(chǎng)供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)2022年缺口達(dá)2.16萬(wàn)噸，2023年缺口達(dá)2.17萬(wàn)噸。
風(fēng)險(xiǎn)警告：
1、鉬需求量減少。
目前，鉬的主要消費(fèi)國(guó)家或地區(qū)包括中國(guó)、美國(guó)、歐洲、日本等。
1）預(yù)計(jì)中國(guó)鉬消費(fèi)量同比增長(zhǎng)7%，若將增速下調(diào)至5%，中國(guó)消費(fèi)增幅將由7000噸降至5000噸，影響缺口至1.96萬(wàn)噸；
2）美國(guó)消費(fèi)量約占全球9%，若需求下降10%，總需求將減少約2500噸。
3）歐洲消費(fèi)量約占全球總消費(fèi)量的22%，若需求下降10%，總需求將下降約6200噸。
4）日本消費(fèi)量約占全球10%，若需求下降10%，總需求將減少約2800噸。
2、鉬供應(yīng)超出預(yù)期。
1）安泰科數(shù)據(jù)顯示，1-9月中國(guó)鉬產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.48%，若按年增幅7%計(jì)算，供給端將由10.66萬(wàn)噸增至10.79萬(wàn)噸，產(chǎn)量增加0.23萬(wàn)噸，影響缺口下滑至1.93萬(wàn)噸；
2）1-9月全球鉬產(chǎn)量同比下滑1.26%，若全年增長(zhǎng)1.5%，產(chǎn)量將由目前預(yù)測(cè)的26.32萬(wàn)噸增至26.5萬(wàn)噸，影響缺口至1.98萬(wàn)噸。