風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)的本質(zhì)可以理解為“買入價(jià)內(nèi)看漲期權(quán)+賣出價(jià)外看跌期權(quán)”（如果從成交確認(rèn)來看，也類似多張看漲期權(quán)的拼接），從而達(dá)到擬線性盈虧的效果。與之類似的是氣囊結(jié)構(gòu)（），本質(zhì)上是一種假結(jié)構(gòu)，其核心目的就是實(shí)現(xiàn)線性收益。

風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)視標(biāo)的情況可達(dá)到約1-2.33倍的杠桿，成本視具體情況而定（根據(jù)券商資金成本計(jì)算），到期可展期。

2. 結(jié)構(gòu)應(yīng)用

1、虛假減持盤活資金

假設(shè)某投資者長期持有價(jià)值1億的某只股票，打算全部平倉，此時可以與券商簽訂風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)合約，并繳納3500萬的保證金（假設(shè)初始保證金比例為3500萬），然后券商通過大宗交易的方式接手該投資者的股票個股期權(quán)，獲得1億現(xiàn)金。

2. 私募交易

某投資者擬參與某上市公司定向增發(fā)，希望借此撬動獲得1億元定向增發(fā)股票，向券商繳納保證金5000萬元（非流通股保證金比例要求較高，具體細(xì)節(jié)將視情況商議）。券商將參與上市公司定向增發(fā)的全過程，按照規(guī)模、價(jià)格等合同約定代持1億元上市公司股票，合同到期后，根據(jù)投資者要求在二級市場減持或轉(zhuǎn)讓，與投資者結(jié)算。

3. 杠桿交易

只要涉及期權(quán)，杠桿交易就不可避免。某投資者看好某只股票，準(zhǔn)備杠桿1億，期初向券商繳納3500萬保證金，約定期權(quán)合約要素（包括追加保證金、期權(quán)費(fèi)等），券商在二級市場建倉該股票1億元，并按約定持有。持有期間可隨時平倉，到期也可展期。

三、變化與應(yīng)對

我們理解，上述這些架構(gòu)都是以交易為名從事融資事宜，但本質(zhì)上券商是期權(quán)義務(wù)人，底層定價(jià)基礎(chǔ)依然是期權(quán)價(jià)格=內(nèi)在價(jià)值+時間價(jià)值。

投資者繳納的保證金可以理解為期權(quán)費(fèi)中蘊(yùn)含的內(nèi)在價(jià)值，而客戶支付的融資成本則是時間價(jià)值，在此基礎(chǔ)上可以做出很多改變。假設(shè)最終的報(bào)價(jià)結(jié)構(gòu)不變，如果客戶不想支付資金成本，可以選擇將部分參與率（也就是內(nèi)在價(jià)值）轉(zhuǎn)讓給券商，或者投資者設(shè)??計(jì)最大盈利或最大虧損預(yù)期，比如70-95%折價(jià)期權(quán)等。結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和報(bào)價(jià)可根據(jù)投資者的需求進(jìn)行。

免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供參考，不構(gòu)成投資或交易建議。投資涉及風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。