證券業(yè)務(wù)已成為主營業(yè)務(wù)，多元化發(fā)展勢頭良好。

2016年公司發(fā)行股份購買華創(chuàng)證券95.01%股權(quán)，募集配套資金73.6億元。本次重組完成后，華創(chuàng)證券成為公司全資子公司，公司將逐步重組為以證券業(yè)務(wù)為核心的控股管理平臺(tái)。

（1）資本補(bǔ)充提升業(yè)績。2016年12月，公司以募集資金凈額73.6億元對(duì)華創(chuàng)證券進(jìn)行增資擴(kuò)股，截至2016年末，華創(chuàng)證券歸屬于母公司凈資產(chǎn)增至112億元，同比增長226%。資本補(bǔ)充將投入證券自營業(yè)務(wù)、融資融券等信用交易業(yè)務(wù)、主動(dòng)管理型資管業(yè)務(wù)、新三板做市業(yè)務(wù)及直投子公司增資，有助于進(jìn)一步提升公司證券業(yè)務(wù)的核心競爭力和盈利能力。

（2）自營業(yè)務(wù)豐富投資結(jié)構(gòu)，資管業(yè)務(wù)強(qiáng)化區(qū)域優(yōu)勢。公司計(jì)劃投入約30億元資金增加自營業(yè)務(wù)規(guī)模，其中權(quán)益類證券投資約5億元，豐富自營投資品種，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。資管業(yè)務(wù)方面，2016年華創(chuàng)證券實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入1.3億元，管理規(guī)模2243億元，逐步形成以貴陽、北京、上海、深圳、成都為中心的區(qū)域市場。

（3）IPO儲(chǔ)備量領(lǐng)先中小券商。2016年，華創(chuàng)證券實(shí)現(xiàn)證券承銷及保薦業(yè)務(wù)收入1.4億元（占投行業(yè)務(wù)比重88%）。在傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，華創(chuàng)證券在中小企業(yè)私募債、推薦上市業(yè)務(wù)等非傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)市場也取得一定進(jìn)展。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，華創(chuàng)證券已受理并響應(yīng)IPO項(xiàng)目5個(gè)，IPO項(xiàng)目儲(chǔ)備量在中小券商中處于較高水平。

（4）建立“大券商”服務(wù)體系，擴(kuò)大信用交易規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計(jì)寶碩股份，華創(chuàng)證券股票基金交易市場份額提升至0.254%（YoY+1.1BP），排名上升3位至第67位。華創(chuàng)證券依托綜合金融服務(wù)平臺(tái)，提升互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)智能化水平，建立完善“大券商”服務(wù)體系，將助力持續(xù)推動(dòng)市場份額提升。預(yù)計(jì)2017年華創(chuàng)證券市場份額將提升至0.27%左右，股票基金交易規(guī)模將突破萬億元。 據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，華創(chuàng)證券2016年融資融券業(yè)務(wù)余額為16億元，市場份額為0.17%，與2015年基本持平。公司計(jì)劃開展融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模約100億元，股票質(zhì)押式回購交易規(guī)模約20億元，將有助于提升公司信用交易業(yè)務(wù)收入水平。

（五）“經(jīng)紀(jì)+金融資產(chǎn)交易所”優(yōu)勢明顯。華創(chuàng)證券是首批試點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)證券的券商之一，通過控股貴州股交中心、酒交所等公司，首創(chuàng)“互聯(lián)網(wǎng)+底層資本市場”非標(biāo)資產(chǎn)證券化服務(wù)模式，構(gòu)建了非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)體系框架，形成了“經(jīng)紀(jì)+金融資產(chǎn)交易所”的競爭優(yōu)勢。

房地產(chǎn)、建材等受益雄安新政。

（1）土地儲(chǔ)備豐富，升值空間大。2013年，公司控股40%的合資公司寶碩地產(chǎn)及其子公司在河北省保定市拿下29萬平方米國有建設(shè)用地。據(jù)搜房網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2017年3月，保定房價(jià)約1.3萬元/平方米。保定地理交通條件優(yōu)越，受益于雄安新區(qū)建設(shè)，公司土地儲(chǔ)備升值空間大。

（2）雄安新區(qū)基建為建材業(yè)務(wù)帶來更多機(jī)會(huì)。公司建材業(yè)務(wù)收入60%來自華北地區(qū)，其生產(chǎn)的“寶碩”牌塑料管道型材產(chǎn)品具有一定的品牌知名度。加之河北及周邊省份塑料管道型材產(chǎn)品產(chǎn)能較低，公司產(chǎn)品在此區(qū)域具有一定市場份額優(yōu)勢。雄安新區(qū)的基建及房地產(chǎn)建設(shè)將為公司帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，經(jīng)營機(jī)制靈活。2016年公司重組完成后，新希望及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股17.17%。公司前十大股東中有七家為民營企業(yè)或自然人。股權(quán)分散，股東均具有民營資本背景，使得公司經(jīng)營機(jī)制靈活。

投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.31元、0.38元、0.46元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。