通過內(nèi)部培育和外部收購，振東醫(yī)藥已形成“中藥材種植+醫(yī)藥研究+中西醫(yī)結(jié)合”的產(chǎn)業(yè)鏈布局。以朗迪鈣為旗艦產(chǎn)品的康源藥業(yè)成為盈利能力最強的子公司，2019年貢獻凈利潤逾3億元。在中藥材種植端，作為白云山、同仁堂等多家中藥材企業(yè)的上游供應商，振東醫(yī)藥現(xiàn)擁有80萬畝道地藥材種植及野生養(yǎng)殖基地，配備7萬平方米倉儲基地，可儲存3萬噸中藥材。隨著近期中藥材價格上漲，振東醫(yī)藥四季度營收及利潤有望進一步增長。

2020年新冠疫情影響下，有利于疫情防控的板藍根、雙黃連等中成藥成為民眾搶購的重點產(chǎn)品，熱銷直接推升了相關(guān)藥企股價和市值，市場對中藥企業(yè)的關(guān)注度不斷提升。山西長治的振東制藥作為連翹、黃芪、黨參等道地中藥材的種植企業(yè)和原料供應商，也備受關(guān)注。2020年前三季度，振東制藥實現(xiàn)營業(yè)收入33.72億元，同比增長8.16%，實現(xiàn)凈利潤2.07億元，同比增長45.69%。

振東制藥自2011年1月7日在創(chuàng)業(yè)板上市以來，一直以中藥注射劑為主營業(yè)務，通過并購等方式不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈、擴大產(chǎn)業(yè)版圖，經(jīng)過近十年的發(fā)展，已形成“中藥種植+醫(yī)藥研究+中西醫(yī)結(jié)合”的產(chǎn)業(yè)鏈布局。值得一提的是，除了穩(wěn)步運營臨床中藥注射劑產(chǎn)品和中藥種植，振東制藥旗下的朗迪鈣業(yè)已是國產(chǎn)鈣制劑臨床第一品牌。

得益于產(chǎn)業(yè)版圖的不斷拓展，振東醫(yī)藥的營業(yè)收入從2011年的12.81億元增長至2019年的43.99億元，年復合增長率達16.67%。與此同時，振東醫(yī)藥的資產(chǎn)規(guī)模從22.56億元擴張至69.15億元，增長逾3倍，但資產(chǎn)負債率僅為21.32%，遠低于同行業(yè)公司34.92%的負債率中位數(shù)。如此增長的業(yè)績與公司不斷夯實核心主業(yè)、完善產(chǎn)業(yè)鏈密不可分。

01

擁有80萬畝中藥材種植基地

打造一批千萬級黃金產(chǎn)品

振東制藥成立于1995年11月，是山西省首家在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，主要產(chǎn)品分為維生素營養(yǎng)、抗腫瘤、心腦血管、抗感染、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)、解熱鎮(zhèn)痛、神經(jīng)系統(tǒng)等八大系列，11個劑型，602個批件，其中13個產(chǎn)品為振東制藥獨家產(chǎn)品或劑型，240個產(chǎn)品納入2019版國家醫(yī)保目錄，占醫(yī)保品種的54.42%。其中，中藥種植是振東制藥的基礎(chǔ)核心業(yè)務。

振東制藥作為國內(nèi)道地中藥材主要種植企業(yè)之一，現(xiàn)擁有道地藥材種植及野生培育基地80萬畝：山西省內(nèi)基地68萬畝，其中連翹種植20萬畝，為國內(nèi)最大的連翹種植基地；省外基地12萬畝，其中新疆紅花種植2萬畝，貴州白土苓種植5萬畝，四川涼山貝母種植1萬畝，承德苦參種植2萬畝，山東青州丹參種植2萬畝。 為保障種植中藥材的儲存和流通，振東制藥還配備了7萬平方米的倉儲基地，可儲存3萬噸中藥材。

值得一提的是，振東藥業(yè)采用“公司+政府+專業(yè)合作社+基地”的合作種植模式，不僅降低了企業(yè)的人工成本和管理成本，還實現(xiàn)了農(nóng)民受益、產(chǎn)業(yè)扶貧的目的。以平順縣為例，從2016年4月開始，振東藥業(yè)在平順縣262個行政村中選定78個貧困村。截至2019年底，平順縣已發(fā)展中藥材重點村237個，藥材種植經(jīng)營戶3.9萬戶，中藥材種植、加工、銷售企業(yè)14家，專業(yè)合作社182家，中藥材產(chǎn)值達4.56億元，農(nóng)民年均中藥材收入3900元。 中藥材產(chǎn)業(yè)已成為平順縣的支柱產(chǎn)業(yè)和農(nóng)民脫貧增收的主渠道。

種植端有穩(wěn)定的貨源保障。振東制藥以山西道地藥材為主，打造了連翹、黨參、黃芪、紅花、黃芩、柴胡、酸棗仁等一批“千萬級”黃金產(chǎn)品。下游銷售端，振東制藥與同仁堂、白云山、葵花等中成藥生產(chǎn)廠家簽訂了長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，中藥飲片核心品種為10個國家中藥標準化品種。由單純的產(chǎn)品銷售向文化營銷、品牌營銷、學術(shù)營銷相結(jié)合轉(zhuǎn)型，同時向藥廠、飲片廠、保健品廠拓展銷售，全面提升振東品牌知名度。

02

27億外部收購完善產(chǎn)業(yè)鏈

康源藥業(yè)5年凈利潤貢獻超11.59億

2010年振東醫(yī)藥上市時，主要從事中藥制劑、化學制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品為巖舒注射液等抗腫瘤中藥注射劑。為豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低公司經(jīng)營風險，振東醫(yī)藥在上市前先后收購了泰生藥業(yè)和開元藥業(yè)。其中，泰生藥業(yè)主要生產(chǎn)和銷售心血管、抗生素、OTC化學藥，開元藥業(yè)主要生產(chǎn)中成藥。公司產(chǎn)品線得到拓展，形成了“以腫瘤產(chǎn)品為核心，以醫(yī)院臨床用藥為基礎(chǔ)，以普藥和OTC為補充”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

上市后，振東醫(yī)藥斥資約27.7億元，收購了安特生物科技100%股權(quán)、振東藥業(yè)100%股權(quán)、康源藥業(yè)100%股權(quán)、宜春制藥100%股權(quán)、遼寧康博100%股權(quán)，其中，最為重要的項目是2016年對康源藥業(yè)的收購。

公開資料顯示，康源藥業(yè)擁有多項藥品注冊證，其中碳酸鈣D3片（Ⅱ）、碳酸鈣D3顆粒等產(chǎn)品具有較高的品牌知名度和市場占有率�？翟此帢I(yè)并購重組后，振東藥業(yè)創(chuàng)建了“朗迪”鈣品牌，推動了公司OTC（非處方）產(chǎn)品線的發(fā)展。朗迪鈣2018年市場銷售額同比增長17%，2019年同比增長10%（同期鈣制劑行業(yè)增速為4.5%），鈣制劑在零售終端的市場份額為14.4%，碳酸鈣D3在公立醫(yī)院終端的市場份額已達46.41%，成為國產(chǎn)鈣制劑臨床第一品牌。

收購后，康源藥業(yè)2015年至2017年為振東醫(yī)藥貢獻扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤逾6億元，成為振東醫(yī)藥新的利潤來源。2018年至2019年，康源藥業(yè)分別實現(xiàn)營收7.56億元、2.56億元、8.3億元、3.03億元�？翟此帢I(yè)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤持續(xù)增長，成為振東醫(yī)藥旗下盈利能力最強的子公司。

隨著振東醫(yī)藥在高鐵、央視、抖音等平臺投放藍迪鈣廣告，產(chǎn)品熱度進一步提升，2020年預計藍迪鈣凈利潤貢獻將持續(xù)上升。

03

9年研發(fā)投入8.47億元

以3條主線和多條輔線形成傘狀支撐結(jié)構(gòu)

產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善的振東醫(yī)藥，2011年至2019年累計研發(fā)投入8.47億元振東制藥，其中2017年至2019年連續(xù)三年研發(fā)投入超過1.5億元，研發(fā)投入最高的2019年投入1.79億元，占總營收的4.08%，并組建了293人的研發(fā)團隊。

振東醫(yī)藥致力于構(gòu)建專業(yè)化研發(fā)布局，以“腫瘤”“泌尿”“補藥”三大管線為重點，輔以現(xiàn)有的心血管、消化系統(tǒng)、抗感染等管線，形成傘狀支撐的產(chǎn)品研發(fā)架構(gòu)。

綜上所述，三條研發(fā)主線都有明確的重點方向：補益管線以藍迪鈣為重點，加快復合維生素、氨基糖肽膠囊、PS+DHA、鈣維生素D3維生素K2咀嚼片等后續(xù)管線產(chǎn)品的研發(fā)進度；腫瘤管線全力推進研發(fā)及創(chuàng)新藥拉羅替尼脂質(zhì)體項目；泌尿管線加快比卡魯胺膠囊一致性評價及深入研究，推動阿比特龍、恩雜魯胺、米拉貝隆等潛力產(chǎn)品開發(fā)。

除了公司內(nèi)部的研發(fā)能力，振東制藥多年來還與國內(nèi)外科研機構(gòu)達成合作，拓展部分產(chǎn)品的國際市場。例如2019年，振東制藥與澳大利亞阿德萊德大學中澳分子研究中心簽署第二期戰(zhàn)略合作協(xié)議，與MD安德森癌癥中心簽署戰(zhàn)略聯(lián)盟協(xié)議，就復方苦參注射液等腫瘤藥物的深度研究和國際審批開展研究合作，推動六味地黃項目的歐盟注冊和巖舒的FDA注冊。

振東制藥依據(jù)傘狀產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦生產(chǎn)、銷售，確保產(chǎn)品零缺陷覆蓋目標市場。

生產(chǎn)端，振東制藥產(chǎn)品以自主生產(chǎn)為主，從原料源頭開始，實行全鏈條生產(chǎn)管控，確保產(chǎn)品質(zhì)量零缺陷。為提高生產(chǎn)效率，振東制藥將不同的生產(chǎn)線明確分布到不同的子公司，充分實現(xiàn)了生產(chǎn)端的集約化、專業(yè)化。其中原料及無菌生產(chǎn)線逐步整合至大同泰生，片劑逐步整合至長治振東，顆粒劑逐步整合至屯留開元，降低了生產(chǎn)成本和質(zhì)量風險。

銷售端，振東醫(yī)藥已建成全面覆蓋山西終端市場的網(wǎng)絡銷售渠道，并逐步走向全國。振東醫(yī)藥已建成三大營銷中心，北京營銷中心重點開拓醫(yī)藥市場，康源營銷中心重點開拓零售市場，太原醫(yī)貿(mào)營銷中心重點開拓第三終端市場。

同時，振東醫(yī)藥針對不同產(chǎn)品采取不同的銷售模式，區(qū)分產(chǎn)品群和對應適應癥：以巖舒、碧卡、奇芝產(chǎn)品為核心，鞏固處方藥營銷網(wǎng)絡；以朗迪鈣、達菲欣、大山照丸為核心，拓展OTC營銷渠道；以膠體果膠鉍、瑞健等產(chǎn)品為核心，拓寬基層終端市場；同時積極探索門診處方銷售，進一步完善互聯(lián)網(wǎng)B2C模式，全面拓展營銷網(wǎng)絡。