數(shù)據(jù)顯示，截止2000年5月，全球共同基金規(guī)模達(dá)萬億美元，其中美國共有共同基金7791只，基金管理公司434家，總資產(chǎn)約萬億美元。期貨投資基金作為共同基金的一種，是基金業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。20世紀(jì)80年代以來，隨著金融期貨的蓬勃發(fā)展和現(xiàn)代投資組合理論與技術(shù)的進(jìn)步，大型機(jī)構(gòu)投資者和投資組合經(jīng)理開始運(yùn)用期貨投資基金，帶動(dòng)期貨投資基金得到前所未有的快速發(fā)展。1988年，美國期貨投資基金規(guī)模為60億美元，到1996年已增至300億美元，年均增長率達(dá)50%。20世紀(jì)80年代以來，美國鋁業(yè)公司、阿莫科公司等大公司開始將其部分養(yǎng)老基金投資于期貨投資基金。 到1993年，美國200家最大的養(yǎng)老基金中約有一半涉足了衍生品市場。這說明期貨投資基金普遍受到機(jī)構(gòu)投資者的歡迎，有著良好的發(fā)展前景。目前，期貨投資基金主要集中在美國市場，但歐洲、日本、澳大利亞等國家和地區(qū)也已步入快速發(fā)展軌道。期貨投資基金的出現(xiàn)是資本市場風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，是推動(dòng)期貨市場進(jìn)一步穩(wěn)定發(fā)展的重要步驟之一。期貨投資基金的順利發(fā)展，除了滿足相關(guān)的法律條件(如法律法規(guī)健全)外，還必須滿足以下兩個(gè)基本要求:第一，期貨市場基礎(chǔ)要良好，期貨市場在規(guī)�；�、規(guī)范化等方面要達(dá)到一定的要求;第二，市場投資者要有運(yùn)用資金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的主觀動(dòng)機(jī)和需求。

隨著市場風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，很多企業(yè)迫切需要利用期貨市場對(duì)沖、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但由于缺乏專業(yè)人才，不敢貿(mào)然入市，或因操作不當(dāng)造成不必要的損失。企業(yè)希望有專家理財(cái)?shù)那�道，滿足其對(duì)沖、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求。這一問題可以通過期貨投資基金的組織創(chuàng)新來解決，即成立對(duì)沖基金。2、我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀我國自1993年開始期貨試點(diǎn)以來，經(jīng)歷了無序發(fā)展和整頓兩個(gè)主要階段。經(jīng)過7年的整頓，期貨行業(yè)的規(guī)范化水平得到了很大的提高，期貨行業(yè)的規(guī)范形象初步樹立。無論是內(nèi)部條件還是外部環(huán)境，我國期貨市場都已經(jīng)具備了發(fā)展期貨投資基金的基本條件。（一）整頓任務(wù)基本完成，期貨市場的規(guī)范化水平得到了很大的提高。 從期貨市場自身情況看，經(jīng)過整頓，期貨市場規(guī)范化程度明顯提高，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是有了比較系統(tǒng)的法律體系。國務(wù)院頒布的《期貨交易管理暫行條例》和證監(jiān)會(huì)發(fā)布的四項(xiàng)管理辦法已正式實(shí)施一年多，為期貨市場長期規(guī)范發(fā)展提供了法制保障。二是監(jiān)管體系和市場結(jié)構(gòu)逐步完善。我國期貨市場監(jiān)管體系發(fā)生重大變化，證監(jiān)會(huì)垂直管理體制初步建立，監(jiān)管思維符合市場規(guī)律，監(jiān)管能力明顯提高。期貨交易所由14家合并為3家，經(jīng)紀(jì)公司由300家壓減為170家，期貨經(jīng)紀(jì)公司資本實(shí)力增強(qiáng)，經(jīng)營管理人員經(jīng)過培訓(xùn)考核取得職業(yè)資格。 交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)，規(guī)范經(jīng)營意識(shí)明顯提高。

三是經(jīng)過多次升級(jí)改造，期貨市場的交易系統(tǒng)和信息系統(tǒng)更加成熟，其容量、速度、安全性等主要指標(biāo)已達(dá)到國際先進(jìn)水平。四是投資者操作更加理性。經(jīng)過十多年的實(shí)踐，投資者對(duì)期貨市場的功能特點(diǎn)和運(yùn)行規(guī)律有了更深入的認(rèn)識(shí)，操作方式更加成熟理性，法律意識(shí)和自我保護(hù)意識(shí)明顯增強(qiáng)�？傊�，經(jīng)過幾年的實(shí)踐，期貨市場已經(jīng)建立了一整套嚴(yán)格的交易、結(jié)算和風(fēng)險(xiǎn)控制制度。特別是經(jīng)過一系列風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控技術(shù)和能力有了很大的提高，目前已經(jīng)能夠有效遏制期貨市場重大風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生�，F(xiàn)有的市場基礎(chǔ)和條件非常有利于期貨投資基金的推出。（二）實(shí)踐造就了一批專業(yè)的期貨管理人才和投資者隊(duì)伍。目前，我國專業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)公司有170多家。 期貨經(jīng)紀(jì)公司的最低注冊(cè)資本由1000萬元提高到3000萬元，大大增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)實(shí)力，涌現(xiàn)出一些大型期貨經(jīng)紀(jì)公司。另一方面，期貨經(jīng)紀(jì)公司不得從事自營業(yè)務(wù)的規(guī)定，大大降低了經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)，自有資金顯得比較充足，為期貨投資基金的設(shè)立創(chuàng)造了條件。同時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司不從事自營業(yè)務(wù)，也可以避免關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，打消投資者的顧慮，從制度上保證了期貨投資基金的公平性。此外，通過培訓(xùn)和長期實(shí)踐，期貨市場從業(yè)人員的素質(zhì)得到提高，打造了一支懂期貨理論、有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的期貨經(jīng)理、經(jīng)紀(jì)人和投資者隊(duì)伍，為期貨投資基金的成功試點(diǎn)奠定了人才基礎(chǔ)。

（三）期貨市場已達(dá)到一定規(guī)模。我國期貨市場在經(jīng)歷了長期的低迷之后，目前正呈現(xiàn)復(fù)蘇和向好的勢頭。2003年，隨著國內(nèi)外環(huán)境的好轉(zhuǎn)，大連、上海、鄭州三大國內(nèi)期貨市場全面活躍，成交量創(chuàng)歷史新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年全年成交額突破1萬億元，打破了1995年創(chuàng)下的1萬億元的歷史最高紀(jì)錄。這說明，經(jīng)過幾年的規(guī)范整頓，我國期貨市場正逐步迎來新一輪的發(fā)展空間，進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展的新階段。權(quán)威部門預(yù)測，未來我國期貨市場的發(fā)展環(huán)境將持續(xù)向好，原因如下：第一，我國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期。 較快的經(jīng)濟(jì)增長速度帶來市場供求關(guān)系的變化，進(jìn)而引起生產(chǎn)資料、農(nóng)產(chǎn)品等一系列商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，生產(chǎn)經(jīng)營者利用期貨市場進(jìn)行套期保值、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求增大；二是我國經(jīng)濟(jì)增長的增量成為國際市場供求關(guān)系變化的主要變量，對(duì)于銅、鋁、大豆等主要期貨產(chǎn)品，我國期貨價(jià)格對(duì)國際期貨市場價(jià)格的影響不斷加大，我國期貨市場的國際地位不斷提高；三是十六屆三中全會(huì)通過的《關(guān)于完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的若干決定》明確指出“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”，確定了期貨市場的重要地位，為期貨市場的發(fā)展指明了方向。因此，有理由相信，我國期貨市場的容量將不斷擴(kuò)大，交易規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。

三、我國發(fā)展期貨投資基金的有利因素 （一）發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，有豐富的國際國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)可以借鑒。期貨投資基金在國外已經(jīng)實(shí)踐了半個(gè)多世紀(jì)，在組織、監(jiān)管、運(yùn)作等方面積累了大量的成功經(jīng)驗(yàn)。我們可以直接借鑒這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，避免在設(shè)計(jì)、規(guī)劃期貨投資基金時(shí)摸索的痛苦，避免別人走過的彎路。充分利用這一后發(fā)優(yōu)勢，我國的期貨投資基金從一開始就能以規(guī)范的方式出現(xiàn)。另外，雖然我國沒有直接的期貨投資基金經(jīng)驗(yàn)，但我國的證券投資基金經(jīng)過幾年的發(fā)展期貨基金，已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，積累了大量豐富的基金管理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。期貨與證券屬于相關(guān)行業(yè)，兩者之間有很多相似之處，期貨投資基金在管理運(yùn)作上與證券投資基金類似。 《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》中的大部分規(guī)定實(shí)際上都適用于期貨投資基金，降低了期貨投資基金監(jiān)管和立法的難度。（二）社會(huì)資金充足，有進(jìn)入期貨市場的愿望。目前社會(huì)資金充裕，存款已超過11萬億元，社會(huì)各界投資愿望強(qiáng)烈，希望資本市場提供更多的投資渠道。即使在股市不太景氣的2003年，機(jī)構(gòu)投資者的資金規(guī)模仍然大幅增加。截至2003年12月19日，共發(fā)行股票型基金25只（債券型和保本型基金13只），首發(fā)規(guī)模1億元。

截至2003年10月31日，保險(xiǎn)公司資金投資額已達(dá)1億元，約占股票基金規(guī)模的30%。目前，國內(nèi)股票基金有三分之一由保險(xiǎn)公司持有。這些機(jī)構(gòu)投資者入市交易必然需要風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期貨投資基金正是創(chuàng)新工具的一次嘗試。（三）市場對(duì)期貨投資基金有強(qiáng)烈的內(nèi)在需求。隨著我國金融市場的發(fā)展，金融投資領(lǐng)域發(fā)生了深刻的變化，投資方式由過去單一的儲(chǔ)蓄發(fā)展到債券投資、股票投資等多種方式，居民個(gè)人資產(chǎn)也開始由儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)變。但作為個(gè)人，他們不可能抽出大量的時(shí)間去研究投資工具，也沒有時(shí)間親自到投資市場進(jìn)行具體的交易，因此對(duì)期貨投資基金的需求很大。期貨投資基金作為一種風(fēng)險(xiǎn)投資工具，將為大眾投資者提供新的投資渠道，引導(dǎo)個(gè)人投資者的資金流向金融市場，使居民和金融市場雙贏。 目前，我國已有幾十只投資基金，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)數(shù)百億元，但其投資結(jié)構(gòu)十分單一，沒有充分利用金融工具進(jìn)行組合投資，不利于基金功能的發(fā)揮。當(dāng)然，這與我國金融工具單一、金融市場不發(fā)達(dá)有著密切的關(guān)系。因此，發(fā)展期貨投資基金，使之成為投資基金組合投資的重要組成部分，是我國資本市場和投資基金發(fā)展的必然結(jié)果。4、設(shè)立期貨投資基金對(duì)我國期貨市場發(fā)展的作用和現(xiàn)實(shí)意義期貨投資基金是以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為經(jīng)營主體，在法律監(jiān)管下開展的期貨投資活動(dòng)。

創(chuàng)造條件，推動(dòng)期貨投資基金的設(shè)立，對(duì)于我國證券期貨市場的發(fā)展和完善有著積極的意義。（一）有利于創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者。目前，我國期貨市場的投資者主要是中小散戶投資者，缺少機(jī)構(gòu)投資者。而美國期貨市場的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者。因此，如果不改變投資者結(jié)構(gòu)，將不利于我國期貨市場的長期健康發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國期貨市場個(gè)人投資者的虧損越來越大，這一數(shù)字在1969年為62%，目前已達(dá)到80-95%。這表明個(gè)人投資者正在逐漸被現(xiàn)代期貨市場所淘汰。截止2000年9月30日，在NFA注冊(cè)的CPO和CTA分別為1416家和935家。 正是這少數(shù)的專業(yè)人員管理著期貨市場龐大的投資資金，推動(dòng)了美國期貨市場的繁榮。同樣，期貨投資基金的成立也有利于我國期貨市場機(jī)構(gòu)投資者的培育，有利于改變期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)。從某種意義上說，我國期貨投資基金的成立也有利于我國證券市場機(jī)構(gòu)投資者的培育和發(fā)展。由于開放式基金、社�；�金紛紛入市，龐大的資金帶來同樣巨大的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)國外的經(jīng)驗(yàn)，這些大型基金需要股指期貨等金融期貨作為套期保值或者分散投資的工具，期貨投資基金很有可能成為它們進(jìn)入金融期貨的有效途徑。（二）有利于期貨市場的穩(wěn)定和社會(huì)的穩(wěn)定。

期貨市場投資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化后，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，有利于期貨市場的穩(wěn)定和社會(huì)的穩(wěn)定。由于機(jī)構(gòu)投資者在操作上更加理性，其決策都是基于基本面和技術(shù)面的理性分析，可以有效避免市場劇烈的非理性波動(dòng)；另外，機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)，對(duì)自身投資決策失誤造成的損失有心理準(zhǔn)備，不會(huì)將自己的投資決策失誤歸咎于政府或交易所，也不會(huì)采取極端手段引起社會(huì)動(dòng)蕩。因此，期貨投資基金可以在期貨市場與社會(huì)之間構(gòu)建一道“防火墻”，避免期貨市場風(fēng)險(xiǎn)向社會(huì)蔓延，有利于安定團(tuán)結(jié)，有利于社會(huì)穩(wěn)定。（三）有利于保護(hù)期貨市場中小投資者的利益。 對(duì)于絕大多數(shù)中小投資者來說，由于他們?cè)谥�識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、資金規(guī)模、技術(shù)手段、信息、投資成本、交易渠道以及心理素質(zhì)等方面與大投資者相比處于劣勢，因此他們?cè)谕顿Y活動(dòng)中往往失敗多于成功，最終成為市場的犧牲品。期貨投資基金的投資和交易活動(dòng)是由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，相對(duì)于中小投資者來說具有很大的優(yōu)勢。期貨投資基金可以把眾多中小投資者的資金集中到一起，統(tǒng)一安排、統(tǒng)一使用，為期貨投資贏得更好的條件，大大降低交易成本。同時(shí)，由于資金充裕，可以把資金分散投資于不同的市場和品種，大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模投資效益。

此外，與個(gè)體券商相比，期貨投資基金還具有明顯的優(yōu)勢：首先，期貨投資基金具有明確的法律地位，一旦出現(xiàn)違法違規(guī)行為，投資者可以追究法律責(zé)任；其次，在分配上，個(gè)體券商主要以傭金形式獲得報(bào)酬，這意味著巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。期貨投資基金除了按規(guī)定收取正常的管理費(fèi)外，還可以按照預(yù)定的比例與客戶分享利潤，這從機(jī)制上迫使基金管理人把基金利潤放在第一位；最后，在專業(yè)化管理和風(fēng)險(xiǎn)管理能力上，基金優(yōu)于個(gè)體券商。因此，期貨投資基金將為投資者提供一種新穎、可靠的投資工具。（四）有利于促進(jìn)我國金融創(chuàng)新的發(fā)展。為迎接WTO的挑戰(zhàn)，我國金融創(chuàng)新必將大大加快步伐，一大批開放式證券投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、股指期貨、利率期貨等金融創(chuàng)新產(chǎn)品將成為我國資本市場的主導(dǎo)力量。這些金融產(chǎn)品有的非常需要機(jī)構(gòu)投資者，有的本身就是機(jī)構(gòu)投資者。 期貨投資基金是大型機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資組合的良好組合。根據(jù)“馬科維茨分散化”理論，使用相關(guān)性較低甚至為負(fù)的投資工具作為投資組合，可以有效降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，使投資組合充分分散化。一般來說，相關(guān)性越低，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平越低。根據(jù)博士的研究，期貨投資組合與股票和債券投資組合的相關(guān)性非常弱，甚至為負(fù)。如果在投資組合投資中加入期貨基金，可以降低投資組合的波動(dòng)性，提高收益。

（五）有利于期貨市場規(guī)范運(yùn)作和功能發(fā)揮。投資者投資行為的規(guī)范化是期貨市場規(guī)范運(yùn)作的必要條件。期貨投資基金的投資活動(dòng)是通過專業(yè)的期貨投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行的。在投資前，投資者與受托投資機(jī)構(gòu)會(huì)明確雙方的責(zé)任、權(quán)利和利益，形成具有法律約束力的委托投資協(xié)議文件。該文件將從資金管理、交易原則、投資政策等方面對(duì)投資機(jī)構(gòu)的投資行為進(jìn)行約束，使投資活動(dòng)科學(xué)合理，從而保護(hù)投資者的利益。因此，這類投資活動(dòng)除了受到政府監(jiān)管部門和交易所的監(jiān)管外，還必須受到與投資者切身利益直接相關(guān)的監(jiān)管。這樣，投資行為才符合規(guī)范運(yùn)作的要求。通過期貨投資基金的形式，眾多中小投資者的資金可以集中起來，由基金管理人統(tǒng)一運(yùn)營，也為政府管理期貨市場創(chuàng)造了便利手段。 此外，受到法律嚴(yán)格監(jiān)管的規(guī)范化的期貨投資基金，可以使大量的地下期貨委托投資走上正軌，避免由此引發(fā)的各種經(jīng)濟(jì)糾紛。專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)要生存發(fā)展，就要為投資者創(chuàng)造良好的投資業(yè)績，因此必須在投資人才的培養(yǎng)與發(fā)掘、投資技術(shù)的探索、投資管理的完善等方面做出不懈的努力。這必然導(dǎo)致一大批優(yōu)秀投資人才的涌現(xiàn)，期貨投資服務(wù)水平的相應(yīng)提高，從而促進(jìn)期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展和成熟。因此，期貨投資基金收費(fèi)低廉，運(yùn)作專業(yè)化，有利于吸引中小投資者參與期貨交易，擴(kuò)大期貨市場的資金量，增加期貨市場的流動(dòng)性，有利于期貨市場功能的發(fā)揮。

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