時代天使上市前夕，暗盤股價已上漲一倍。

6月15日下午，港交所上市“隱形正畸第一股”時代天使迎來暗盤交易。據(jù)捷利交易數(shù)據(jù)顯示，截至18點30分，輝立暗盤漲幅113.06%，報368.6港元/股；富途暗盤收于368港元/股，漲幅112.72%；耀馳暗盤也漲幅109.83%，報363港元/股。

招股書顯示，時代天使的控股股東為松柏口腔，持股比例為67.12%，背后的投資則來自高瓴資本，高瓴資本持股比例為96.67%，間接持有時代天使64.88%的股份。換言之，高瓴資本將成為時代天使上市后最大的贏家。

根據(jù)此前公布的中簽結(jié)果，天使股權(quán)定價為173港元/股，每手200股，公開發(fā)售時獲認(rèn)購2078.16倍，凈賺27.22億港元，一手中簽率為1.5%，750手保底中簽率為1。即便以耀才暗盤最低收盤價估算，天使股權(quán)中簽一手賬面盈利也高達3.8萬港元。

暗市股價飆升110%

時代天使在上市前一天便已展翅翱翔，6月15日下午，時代天使進入上市前暗盤交易時間，其中輝立開盤報330港元/股，富途開盤報333港元/股，較收盤價173港元/股分別上漲90.75%和92.49%。

捷利貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日18時30分收盤，輝立證券暗盤大漲113.06%，報收368.6港元/股；富途證券暗盤收報368港元/股，漲幅112.72%；耀馳證券暗盤亦大漲109.83%，報收363港元/股。

按照上述收盤價計算，時代天使目前市值約610億港元。成交量方面，輝立暗盤成交量共計239萬股，成交金額共計8.25億港元；富途暗盤成交量共計100.82萬股，成交金額共計3.53億港元。

贏大錢賺3.8萬港幣

公開資料顯示，時代天使發(fā)行價為每股173港元，每手200股。其中，香港公開發(fā)售獲超額認(rèn)購2078倍，觸發(fā)回?fù)軝C制，認(rèn)購人數(shù)79.2萬人，重新分配至公開發(fā)售的股份673.18萬股。香港公開發(fā)售最終數(shù)量為841.48萬股，占全球發(fā)售的50%。

配售結(jié)果顯示，天使資本本次招股凈募資約27.22億港元，一手中簽率僅為1.5%，頭手僅中簽3-4手，第二手中簽率僅為第二手的1/3左右，一手需要750手才能中簽。雖然中簽概率低，不少投資者將資金浪費在利息費用上，但天使資本暗盤股價的飆升，還是讓中簽投資者驚呼“真厲害！”

若不考慮手續(xù)費、融資利息等成本，以輝立暗盤最高收盤價估算，贏一手時代天使的賬面利潤高達3.91萬港元；以瑤池暗盤最低??收盤價估算，贏一手賬面利潤則高達3.8萬港元，可以說是一張名副其實的“大肉票”。

值得一提的是，項目保薦人中金公司獲配184.98萬股，此外，瑞銀獲配4.4萬股，二者合計占國際發(fā)售股份的13.55%。

第一家隱形正畸公司

時代天使成立于2003年，是國內(nèi)最早從事隱形矯治技術(shù)研發(fā)和推廣的公司之一，已推出包括時代天使標(biāo)準(zhǔn)版（2006）、時代天使冠軍版（2016）、時代天使兒童版（2017）、時代天使兒童版（2019）等一系列隱形矯治產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2020年時代天使共完成隱形矯治13.76萬例，市場占有率達41.0%，國內(nèi)隱形矯治行業(yè)領(lǐng)軍者地位已初現(xiàn)端倪。

安信證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師馬帥認(rèn)為，相比金屬正畸，隱形正畸美觀度提升明顯，佩戴更便捷，副作用更小，還能降低醫(yī)生操作門檻，提高牙科椅周轉(zhuǎn)率，優(yōu)勢突出。從競爭格局來看，隱形正畸行業(yè)天生具備較高的數(shù)據(jù)壁壘、工藝壁壘、品牌壁壘，龍頭企業(yè)可憑借先發(fā)優(yōu)勢構(gòu)筑高護城河，因此行業(yè)集中度較高，競爭較為溫和。目前1手是多少股，外資品牌“隱適美”和國產(chǎn)品牌“安吉利斯牙科”各占據(jù)約40%的市場份額。

“我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)隱形矯治的龍頭企業(yè)，已形成‘產(chǎn)品+技術(shù)+生產(chǎn)+渠道’的核心競爭優(yōu)勢，長期的成長路徑可期�！瘪R帥表示，時代天使目前上市的四款產(chǎn)品，可覆蓋不同年齡段、不同消費能力客戶的需求；已形成一系列擁有自主專利的技術(shù)平臺，幾乎覆蓋了隱形矯治技術(shù)涉及的所有領(lǐng)域；已建立國內(nèi)最大的牙科3D打印基地，通過自動化產(chǎn)線實現(xiàn)量產(chǎn)；與臨床醫(yī)生形成了很強的品牌粘性，累計服務(wù)醫(yī)生1.99萬名，競爭優(yōu)勢凸顯。

國元證券醫(yī)藥團隊也提到，隱形正畸具備“醫(yī)美”+消費+非醫(yī)保的屬性，作為未來十年的黃金賽道，市場仍有10-20倍的提升空間。目前競爭格局穩(wěn)定，龍頭公司護城河較高。預(yù)計國內(nèi)龍頭公司時代天使2021-2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.53億、15.38億、20.07億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤3.23億、4.38億、5.82億元�？紤]到所處賽道潛力巨大，龍頭格局穩(wěn)定，預(yù)計2030年營收可達到96.02億元，利潤31.21億元，對應(yīng)遠(yuǎn)期估值千億以上。

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