白銀很少漲停，市場(chǎng)不確定性將大幅增加

南華期貨有色金屬分析師夏穎穎對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，當(dāng)前貴金屬的走強(qiáng)并非偶然，貴金屬在4月下旬開始回調(diào)后，在五一假期后出現(xiàn)反彈白銀實(shí)時(shí)行情，呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)，其中白銀表現(xiàn)優(yōu)于黃金。5月17日晚間，倫敦銀強(qiáng)勢(shì)開盤突破30美元/盎司關(guān)口并加速上行，同時(shí)帶動(dòng)國內(nèi)銀價(jià)再創(chuàng)新高，金銀比下跌。

本輪白銀走強(qiáng)，除了技術(shù)突破后資金加速入場(chǎng)外，還有宏觀與基本面因素共振的作用，此前倫敦金價(jià)在3月1日突破歷史高位。

從資金面來看，上周五晚間上海白銀期貨與COMEX(紐約商品交易所)白銀期貨交投均處于突破階段，成交量與持倉量均較大，而截至上周二的CFTC(美國商品期貨交易委員會(huì))持倉報(bào)告顯示，COMEX白銀市場(chǎng)多頭投機(jī)資金在前一周已經(jīng)提前布局。

從基本面來看，光伏白銀需求前景看好，根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2024年光伏白銀用量將突破7200噸，年均增速達(dá)20%。作為全球最大的光伏組件生產(chǎn)國和消費(fèi)國，我國白銀需求并未因近期銀價(jià)上漲而出現(xiàn)負(fù)反饋，上海期貨交易所國內(nèi)白銀期貨、中國黃金交易所白銀庫存??持續(xù)下降，反映出國內(nèi)需求旺盛。銀價(jià)快速上漲在中短期內(nèi)仍難以影響光伏白銀的旺盛需求。

從全球交易所白銀庫存??來看，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)??會(huì)、上海期貨交易所、新加坡交易所白銀庫存??均進(jìn)一步下降；COMEX白銀庫存呈上升趨勢(shì)，但仍無法流入國內(nèi)市場(chǎng)，整體銀錠進(jìn)口窗口仍未打開。

從宏觀層面來看，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期再度升溫，且9月降息預(yù)期短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，為貴金屬上漲提供良好的宏觀環(huán)境支撐。此外，中國超長(zhǎng)期國債和房地產(chǎn)扶持政策出臺(tái)消息，均改善了金融市場(chǎng)情緒；周邊資產(chǎn)紐交所銅出現(xiàn)強(qiáng)制平倉現(xiàn)象，也一定程度上強(qiáng)化了市場(chǎng)的看漲情緒。

一德期貨貴金屬分析師張晨對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，近期海外市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回升是貴金屬價(jià)格走強(qiáng)的主要原因。上周公布的美國4月物價(jià)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“維持利率不變+等待通脹回歸”的貨幣政策基本形成共識(shí)，助長(zhǎng)了市場(chǎng)的樂觀情緒。預(yù)計(jì)此輪貴金屬牛市至少將持續(xù)到美聯(lián)儲(chǔ)首次降息實(shí)施為止。

資金面，白銀同樣受到投機(jī)資金青睞，3、4月反彈中占據(jù)主導(dǎo)地位的投機(jī)資金近期回歸跡象明顯，紐約商品交易所白銀總持倉量升至19萬余手合約，創(chuàng)年內(nèi)新高；紐約商品交易所黃金總持倉量升至54萬手合約附近，也接近年內(nèi)高點(diǎn)，支撐了目前的上漲趨勢(shì)。

對(duì)于目前貴金屬的強(qiáng)勢(shì)行情，中信建投期貨貴金屬首席研究員王彥慶認(rèn)為，目前貴金屬的消息面較為清淡，雖然部分消息面信息應(yīng)該會(huì)給市場(chǎng)帶來壓力，但貴金屬呈現(xiàn)大幅上漲的態(tài)勢(shì)，說明貴金屬市場(chǎng)短期內(nèi)受情緒主導(dǎo)。近期貴金屬市場(chǎng)走勢(shì)的基本面支撐較為稀缺，貴金屬的持續(xù)上漲或正帶動(dòng)更多資金參與其中�，F(xiàn)階段市場(chǎng)非理性因素較多，因此市場(chǎng)的不確定性會(huì)明顯增強(qiáng)。

不過夏瑩瑩指出，基于貴金屬貨幣屬性增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)入降息周期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下避險(xiǎn)資產(chǎn)需求上升，但風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)短期貨幣政策的不確定性，但預(yù)計(jì)整體負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，因此從中長(zhǎng)期來看，貴金屬市場(chǎng)仍看漲。

“白銀近期向上突破之后，整體上漲趨勢(shì)或?qū)⒏�加平緩，但短期�?nèi)仍需警惕多頭獲利了結(jié)引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；至于倫敦金，需關(guān)注其能否站穩(wěn)2430美元/盎司上方，才有可能進(jìn)一步上行至2500美元/盎司一線�！毕姆f穎表示。

隨著銀價(jià)上漲，銅價(jià)也升至歷史新高

5月20日，國際銅期貨主力合約交易期間一度觸及79670元/噸的漲停板，創(chuàng)下2020年國際銅期貨上市以來最高水平，收盤報(bào)78570元/噸，漲幅5.52%；滬銅期貨主力合約收盤報(bào)87670元/噸，漲幅5.26%，創(chuàng)下該合約上市以來最高水平。

國信期貨首席有色分析師顧豐達(dá)對(duì)新京報(bào)北科財(cái)經(jīng)記者表示，今年以來，以有色金屬為代表的上游資源強(qiáng)勁帶動(dòng)了大宗商品價(jià)格整體反彈，背后是國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地緣政治環(huán)境、傳統(tǒng)旺季預(yù)期、熱錢押注國際戰(zhàn)略大宗資源等因素的綜合共振。

展望后市，5-6月是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季高峰減弱的敏感時(shí)期，目前我國傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下游及終端旺季開工不足，但大宗商品上游資源“異常繁榮”仍在發(fā)生。全球產(chǎn)業(yè)刺激政策、資金抱團(tuán)避險(xiǎn)倒逼銅等有色金屬上漲的勢(shì)頭愈演愈烈，銅價(jià)上漲已明顯背離基本面。短期內(nèi)，滬銅在外盤帶動(dòng)下快速突破83000元/噸、85000元/噸阻力位，并面臨90000元/噸關(guān)口的強(qiáng)阻力。后市需繼續(xù)警惕大宗原材料市場(chǎng)過山車式的行情波動(dòng)。

中信證券期貨有色金屬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，國內(nèi)房地產(chǎn)政策利好、美銅資金交易行為異常，刺激銅價(jià)再創(chuàng)新高，參照美銅創(chuàng)出新高后局部獲利回吐的交易表現(xiàn)，滬倫銅在刷新歷史高位后也面臨長(zhǎng)期分散獲利回吐、下跌的壓力。

建信期貨有色團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前COMEX市場(chǎng)銅價(jià)緊縮主要源于交割品種局部短缺而非全球銅庫存不足，但COMEX市場(chǎng)庫存持續(xù)下降也令該市場(chǎng)緊縮風(fēng)險(xiǎn)難以消除，在房地產(chǎn)政策落地、國債發(fā)行加速等催化下，中國需求復(fù)蘇預(yù)期仍將是支撐銅價(jià)的主導(dǎo)力量。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉沖

責(zé)任編輯：岳彩洲

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