在“雙碳”目標(biāo)的大背景下，我們重視新能源、新材料領(lǐng)域的歷史性投資機(jī)會，重點關(guān)注需求強(qiáng)、供給結(jié)構(gòu)弱的新能源金屬和受益于產(chǎn)業(yè)升級和國產(chǎn)替代的金屬新材料。

疫情短期對需求構(gòu)成壓力，通脹則支撐金屬價格

美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略低于預(yù)期，但失業(yè)率降幅超預(yù)期，非農(nóng)數(shù)據(jù)整體維持強(qiáng)勁；美聯(lián)儲加息預(yù)期不變，5月加息50個基點概率為76.6%。

原油價格雖有所回落，但通脹壓力依然較大，對金屬資源品及貴金屬價格仍有較強(qiáng)支撐。受疫情沖擊及出口下滑影響，中國3月制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI雙雙跌破臨界點，預(yù)計隨著疫情及地緣政治沖突緩解，景氣將逐步恢復(fù)。全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)維持不變，后續(xù)政策落實情況仍為關(guān)注焦點。

鋁出口窗口逐步打開將繼續(xù)支撐鋁價，銅價則受剛性需求支撐

上周，SHFE鋁價下跌1.9%至22640元/噸，LME鋁價在清明節(jié)期間下跌0.8%至3412元/噸；行業(yè)平均毛利下跌4%至5368元/噸。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，鋁錠庫存環(huán)比下降2000噸至101萬噸。當(dāng)前鋁價主要受國內(nèi)供需基本面影響，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)加速，產(chǎn)量雖仍低于2021年同期（據(jù)百川英富數(shù)據(jù)，上周電解鋁產(chǎn)量約79.2萬噸，較2022年同期減少3萬噸），但復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，且下游加工中心疫情突發(fā)干擾部分下游發(fā)貨延遲，鋁錠庫存有所收窄。雖然當(dāng)前疫情干擾國內(nèi)加工需求，但考慮到海外地緣政治及能源沖突仍制約電解鋁供給，預(yù)計隨著傳統(tǒng)旺季到來，鋁出口窗口逐步打開仍將對鋁價形成支撐。

上期銅價下跌0.65%至73160元/噸，LME銅價上漲1.5%至10419元/噸，清明節(jié)期間LME+SHFE庫存增加5600噸至21萬噸，俄烏沖突持續(xù)、通脹壓力下加息預(yù)期導(dǎo)致銅價震蕩，考慮到目前受疫情影響，銅供需均偏弱，但需求端剛需仍對銅價形成支撐。

鋰精礦價格仍呈上漲趨勢

上周無錫碳酸鋰價格下跌2.56%至45.6萬元/噸，百川鋰業(yè)價格保持不變，鋰輝石價格維持在2775美元/噸，工業(yè)碳、電碳、氫氧化鋰價格分別維持在49.75萬、51.75萬、49.39萬元/噸。

上周鋰鹽企業(yè)開工率上漲，受益于青海氣溫回升、鋰礦供應(yīng)增加，碳酸鋰開工率、產(chǎn)量小幅上漲0.4%至45.58%、4217噸，氫氧化鋰開工率、產(chǎn)量分別上漲12.23%、20.33%至50%、3948噸，但目前兩者開工率均低于往年。

需求端，短期來看，受疫情影響，4月正極材料整體訂單略有減弱，磷酸鐵鋰受部分終端車型停產(chǎn)影響，訂單減弱，而鎳價對三元電池影響仍在，材料廠商需求有所下滑。長期來看，新能源車企銷量繼續(xù)超預(yù)期，造車新勢力中，小鵬、理想、蔚來3月銷量分別為1.54萬輛、1.1萬輛和1萬輛，同比增長202%、125%和37.6%。如今整車產(chǎn)能擴(kuò)張對鋰鹽形成剛性需求，頭部整車廠、電池企業(yè)紛紛與鋰鹽企業(yè)合作開發(fā)鋰資源，以尋求確定性、多元化的原料供應(yīng)渠道，未來鋰產(chǎn)業(yè)鏈整合趨勢或?qū)⑦M(jìn)一步推進(jìn)。

鋰礦價格仍呈上行趨勢，繼續(xù)為鋰鹽價格提供有力支撐。公告顯示，一季度鋰精礦價格為2218美元/干噸，預(yù)計二季度鋰精礦價格在5000美元/噸，銷量5萬噸，對應(yīng)碳酸鋰成本30萬元/噸以上。鋰價高位走勢不變，板塊估值修復(fù)延續(xù)。

稀土價格回調(diào)加速

上周氧化鐠釹價格加速回調(diào)，跌幅9.05%至90.5萬元/噸。磁性材料企業(yè)普遍下調(diào)原料出廠價，貿(mào)易商出貨繼續(xù)讓步，氧化鐠釹價格每日下跌2萬元/噸。同時也帶動釓、鈥等產(chǎn)品加速回調(diào)，氧化鈥價格跌幅9.94%至163萬元/噸。

短期來看，下周市場或延續(xù)慣性走勢，建議關(guān)注節(jié)后北方掛牌價，或?qū)�對鐠釹價格產(chǎn)生一定指引，稀土價格回落，磁性材料企業(yè)利潤有所改善。

受避險情緒及加息預(yù)期影響，黃金白銀維持震蕩

SHFE黃金跌0.52%至396.26元/克，SHFE白銀跌1.87%至5038元/千克；清明節(jié)期間，COMEX黃金跌0.6%，白銀跌0.6%至1935、24.6美元/盎司。美國10年期國債實際收益率上漲6pct至-0.41%；SPDR黃金持倉減少2噸至1091噸金屬鋰，SLV白銀持倉1.74萬噸。

貴金屬價格震蕩，主要受避險情緒和加息預(yù)期影響。俄烏沖突擔(dān)憂仍未解決，德俄關(guān)系因天然氣結(jié)算及減產(chǎn)愈發(fā)緊張；美國PCE物價指數(shù)持續(xù)走高，通脹壓力不減。加之威廉姆斯表示必要時美聯(lián)儲可能一次性加息50bp。高通脹數(shù)據(jù)下加息預(yù)期升溫，黃金白銀維持震蕩。目前地緣沖突和高通脹仍是貴金屬價格主要支撐因素，建議在通脹壓力下關(guān)注美聯(lián)儲加息節(jié)奏。

投資建議

在“雙碳”目標(biāo)的大背景下，我們重視新能源、新材料領(lǐng)域的歷史性投資機(jī)會，重點關(guān)注需求強(qiáng)、供給結(jié)構(gòu)弱的新能源金屬和受益于產(chǎn)業(yè)升級和國產(chǎn)替代的金屬新材料。

長期低資本支出對金屬資源的強(qiáng)供給約束將支撐未來幾年有色金屬價格高位運(yùn)行，同時隨著通脹預(yù)期上升及國內(nèi)貨幣政策持續(xù)寬松，有色金屬資源類公司將迎來價值重估的投資機(jī)會。

鋰方面，推薦天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛鑫鋰業(yè)、中礦資源、永興材料等。

新材料方面建議關(guān)注鉑力新材、立中集團(tuán)、浩美新材、和盛股份、石英股份、博威合金等。

鈦業(yè)建議關(guān)注寶鈦集團(tuán)、安寧集團(tuán)、西部材料等；

貴金屬方面建議關(guān)注貴研鉑金、赤峰黃金、銀泰黃金等。

工業(yè)金屬方面，建議關(guān)注云鋁、神火、西部礦業(yè)、紫金礦業(yè)、索通發(fā)展等。

風(fēng)險因素

下游需求下滑超預(yù)期，供給側(cè)約束政策發(fā)生轉(zhuǎn)移，國內(nèi)流動性不寬松超預(yù)期；美國流動性收緊超預(yù)期；金屬價格大幅下跌等。