基金經(jīng)理深耕中國(guó)制造業(yè)，見(jiàn)證產(chǎn)業(yè)升級(jí)，收獲可觀回報(bào)
wujiai
十多年前就有一位基金經(jīng)理深入企業(yè)、深入行業(yè)，研究制造業(yè)。
2010年我到沈陽(yáng)看新松機(jī)器人、沈陽(yáng)機(jī)床，發(fā)現(xiàn)自動(dòng)化大有前景；之后又到長(zhǎng)沙考察工程機(jī)械、深圳考察消費(fèi)電子、杭州考察安防領(lǐng)袖、山東鄭州等地考察能源機(jī)械……
由于我們打下了比較好的研究基礎(chǔ)，并且堅(jiān)持終身學(xué)**、與時(shí)俱進(jìn)的態(tài)度，我們投資中國(guó)制造業(yè)，恰逢中國(guó)制造業(yè)十多年的高速發(fā)展（中國(guó)已成為世界上唯一一個(gè)工業(yè)門(mén)類(lèi)齊全、工業(yè)體系完備的制造業(yè)大國(guó)），并獲得了可觀的回報(bào)。
這位基金經(jīng)理是李偉，北京大學(xué)理學(xué)碩士，現(xiàn)任廣發(fā)基金戰(zhàn)略投資部總經(jīng)理。其管理的廣發(fā)制造業(yè)精選混合基金，自2011年9月20日成立以來(lái)，截至2022年11月1日，收益達(dá)558.60%，年化收益率18.48%，位列同期所有開(kāi)放式股票基金第四位；而在同一基金經(jīng)理同期從頭到尾管理的股票型基金中，廣發(fā)制造業(yè)精選混合基金排名第一。
2011年9月20日至2022年11月1日累計(jì)收益排名前20的基金如下表所示，數(shù)據(jù)來(lái)源于。
我們可能想知道GF 在上一輪牛市中領(lǐng)先的表現(xiàn)是否打下了良好的基礎(chǔ)，事實(shí)上，這幾年它的表現(xiàn)非常出色。
該基金今年以來(lái)、2021年、2020年、2019年以及近1年、2年、3年、5年，在同類(lèi)基金四分位排名中均位居前25%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)“優(yōu)秀”。
廣發(fā)制造業(yè)精選是一只制造業(yè)主題基金，根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)要求，該基金需將不低于80%的股票倉(cāng)位配置于申萬(wàn)制造業(yè)風(fēng)格庫(kù)中的股票，覆蓋電氣設(shè)備、電子信息、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)五個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)和計(jì)算機(jī)設(shè)備、通信設(shè)備兩個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)。
在選股方面，“公司價(jià)值”是基金經(jīng)理李偉選股的核心。公司價(jià)值的衡量主要看四個(gè)方面：第一是盈利能力，以ROE、ROIC等財(cái)務(wù)指標(biāo)為代表；第二是盈利質(zhì)量，以分紅、現(xiàn)金流等指標(biāo)來(lái)評(píng)估；第三是成長(zhǎng)性，要么是行業(yè)有比較高的成長(zhǎng)性，要么是公司能依靠自身優(yōu)勢(shì)不斷提升市場(chǎng)份額；第四是確定性，以包括行業(yè)空間、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、管理戰(zhàn)略及執(zhí)行能力、企業(yè)文化等維度來(lái)衡量。
李偉認(rèn)為，確定性是企業(yè)價(jià)值的核心：“一只基金的業(yè)績(jī)?nèi)Q于基金經(jīng)理所選股票的質(zhì)量，確定性在基金經(jīng)理的選股中起著決定性的作用，這不僅體現(xiàn)了能力，也體現(xiàn)了智慧�！�
在具體組合管理上，李偉會(huì)根據(jù)對(duì)行業(yè)景氣的判斷、估值的比較等，主動(dòng)做一些行業(yè)輪動(dòng)，同時(shí)根據(jù)行業(yè)和個(gè)股基本面的變化、個(gè)股的估值水平，動(dòng)態(tài)調(diào)整行業(yè)和個(gè)股的投??資比例。
李偉的長(zhǎng)期投資目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)15%的年復(fù)合收益，他對(duì)行業(yè)和個(gè)股的選擇和調(diào)整，都會(huì)把實(shí)現(xiàn)15%的年復(fù)合增長(zhǎng)率作為重要考慮因素。
李偉管理GF制造精選的11年多時(shí)間里，他的投資體系不斷演變和迭代。
年過(guò)40的李偉坦言，2014年之前自己的投資方式比較單一，注重企業(yè)的成長(zhǎng)性，對(duì)估值的容忍度比較低，對(duì)市場(chǎng)最主流的方向關(guān)注較少，核心倉(cāng)位主要配置在二三線(xiàn)品種。
直到2014年我才意識(shí)到，很多成功的股票都在市場(chǎng)的主流方向，非主流標(biāo)的雖然也有成功案例，但勝率不夠，所以投資組合應(yīng)該主要配置在市場(chǎng)最主流的方向。
但在2016年之前，李煒更加注重組合的進(jìn)攻性，在管理組合時(shí)有一定的交易屬性。
從廣發(fā)制造業(yè)精選混合基金換手率明細(xì)表可以看出，2016年之前每年換手率在5-9次之間，而2016年之后換手率明顯下降，且有逐年下降的趨勢(shì)，2021年之后換手率更是低至每年不足1次，遠(yuǎn)低于權(quán)益類(lèi)混合基金每年3次左右的平均換手率。
換手率逐年下降并不是因?yàn)榛鹨?guī)模太大，因?yàn)閺V發(fā)制造業(yè)精選2020年規(guī)模才突破10億元，到現(xiàn)在也才38.58億元（截至9月30日的A股）。換手率的降低顯然是主動(dòng)出擊，李偉把更多的精力放在了行業(yè)配置和個(gè)股精選上。
從基金持股行業(yè)配置歷史變化可以看出，近年來(lái)李偉確實(shí)注重順應(yīng)大勢(shì)，將組合配置在“市場(chǎng)最主流方向”。根據(jù)最新的2022年半年報(bào)，廣發(fā)制造精選在電力設(shè)備、國(guó)防軍工、電子、汽車(chē)四個(gè)行業(yè)的配置比例分別為41.48%、17.37%、16.85%、12.33%，四個(gè)“主流方向”的配置比例接近90%；而翻看2022年三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，基金前十大重倉(cāng)股均配置在上述四個(gè)行業(yè)，各行業(yè)占比分別為53.02%、17.94%、17.05%、11.99%。
李偉在近日接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，2018年廣發(fā)制造精選凈值的大幅下跌（當(dāng)年業(yè)績(jī)-35.87%）是其投資體系演變的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。
2018年以后，李煒對(duì)市場(chǎng)、對(duì)生活有了敬畏，考慮問(wèn)題更加全面，考慮風(fēng)險(xiǎn)也更加充分，這種認(rèn)知的轉(zhuǎn)變反映在投資組合上，會(huì)顯得攻守更加均衡。
2022年組合凈值的大幅波動(dòng)和回落，再次提醒李偉，自己的投資體系確實(shí)需要在實(shí)踐中不斷修復(fù)、迭代、升級(jí)，才能與時(shí)俱進(jìn)。
在回答《證券日?qǐng)?bào)》記者“成為一名優(yōu)秀的基金經(jīng)理需要具備什么條件？”的問(wèn)題時(shí)，李偉的回答是：
第一，要有正確的價(jià)值觀和良好的底層邏輯。
第二廣發(fā)核心精選基金，誠(chéng)實(shí)面對(duì)自己，具備自我調(diào)節(jié)的能力，不要有太多的執(zhí)念。
第三，具備不斷學(xué)**和進(jìn)步的能力。
第四，勤奮，因?yàn)閷?zhuān)業(yè)投資領(lǐng)域聰明人太多了，勤奮是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。他每天工作十幾個(gè)小時(shí)。
談及具體的投資風(fēng)格，李偉給自己貼上了“價(jià)值型成長(zhǎng)投資者”的標(biāo)簽。
李偉認(rèn)為自己內(nèi)心還是樂(lè)觀的，未來(lái)更重要的是如何做好防御，避免犯重大錯(cuò)誤。同時(shí)，在百年大變局中，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)變化越來(lái)越成為投資組合的底層制約，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)必定會(huì)產(chǎn)生巨大影響，因此必須在投資體系中充分考慮。
從實(shí)際效果來(lái)看，在取得良好長(zhǎng)期收益的同時(shí)，不管其防御性如何，廣發(fā)制造精選的波動(dòng)性和回撤幅度還是比較大的：
股票型混合型基金類(lèi)別中，2018年收益率排名432/458，落后于同類(lèi)型基金94.33%；
混合型基金類(lèi)別中，2019年的波動(dòng)率排名為1999/2086，落后于95.83%的同類(lèi)基金；
混合型基金類(lèi)別中，2020年最大回撤排名2223/2325，落后95.62%的同類(lèi)基金；
在股票型混合型基金分類(lèi)中，截至2022年10月31日的最大回撤排名為1573/1693，落后于同類(lèi)型基金92.92%（以上數(shù)據(jù)來(lái)自酒泉爾）。
事實(shí)上，這就是行業(yè)主題基金的“宿命”：可能大漲，也可能大跌。
如果你想從行業(yè)主題基金中追求超額回報(bào)，你必須做好承受更大波動(dòng)和下跌的準(zhǔn)備。
投資此類(lèi)行業(yè)主題基金時(shí)，切記不要追漲，在出現(xiàn)較大回撤時(shí)盡量分批介入。
需要說(shuō)明的是，我本人主張以主動(dòng)型基金為主，行業(yè)配置相對(duì)均衡，但“高端制造”的美好前景也禁不住“誘惑”，因此在廣發(fā)制造精選混合等幾只高端制造主題基金大幅下跌時(shí)，我也少量買(mǎi)入觀察倉(cāng)位，并計(jì)劃在后續(xù)投資中逐步配置一部分“高端制造”主題基金倉(cāng)位。
我撰寫(xiě)有關(guān)基金或者基金經(jīng)理的文章，一切都是基于我個(gè)人真實(shí)的觀點(diǎn)和看法，但難免有失偏頗，甚至是錯(cuò)誤的，希望投資者朋友們認(rèn)真辨別。
我對(duì)某只基金或基金經(jīng)理過(guò)往業(yè)績(jī)的描述，并不代表我相信其未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)持續(xù)，基金評(píng)價(jià)也不構(gòu)成投資建議。每個(gè)人的投資決策都應(yīng)該基于自己獨(dú)立的認(rèn)知和判斷。畢竟，只有自己才能對(duì)自己的錢(qián)包負(fù)責(zé)。
基金的過(guò)往表現(xiàn)并不代表未來(lái)表現(xiàn)，基金及基金經(jīng)理的記錄及評(píng)論并不構(gòu)成投資建議，依據(jù)此資料進(jìn)行投資需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。