我國11月PMI為50.20，結(jié)束連續(xù)六個月位于榮枯線以下的頹勢；美國ISM制造業(yè)PMI為48.10，略有下滑；歐洲制造業(yè)PMI為46.90，小幅回升；日本制造業(yè)PMI為48.90，較上月小幅上升，世界經(jīng)濟前景并未明顯好轉(zhuǎn)。

中國10月M2同比增長8.4%，上月為8.4%；M1同比增長3.3%，上月為3.4%。M1與M2之差環(huán)比小幅回升，表明投資略有改善。10月份人民幣貸款增加1.68萬億元，環(huán)比多增5222億元。10月份累計社會融資規(guī)模同比增長10.7%，增速環(huán)比下降0.1個百分點，融資水平在逐步改善。10月份CPI同比上漲3.8%，上月為3%；PPI同比下降1.6%，上月為1.2%。隨著豬肉價格繼續(xù)上漲，CPI仍有上漲可能。

在全球經(jīng)濟普遍下行的背景下，鉛價整體走勢疲軟，處于振蕩下行通道中。

加工費上漲支撐鉛錠冶煉作業(yè)增加

下半年以來，國內(nèi)鉛礦供應(yīng)增加，國外礦供應(yīng)逐步釋放，2019年10月國內(nèi)鉛精礦進口量為14.6萬噸，環(huán)比減少12.9%，同比增長44.2%。1-10月累計進口鉛精礦135.48萬噸，累計同比增長37.2%。中國鉛礦進口量明顯回升。

12月以來，國產(chǎn)鉛精礦平均加工費上漲150元/噸至2150元/噸，進口鉛精礦平均加工費上漲10美元/噸至115美元/干噸，TC創(chuàng)三年新高，拉動原生鉛企業(yè)利潤上漲，刺激原生鉛生產(chǎn)，支撐原生鉛冶煉開工。

另一方面，三季度再生鉛產(chǎn)量受生產(chǎn)損失影響低于預(yù)期，但整體來看，今年以來再生鉛整體產(chǎn)量穩(wěn)中有增。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月國內(nèi)再生鉛產(chǎn)量25.3萬噸，同比大幅增長52%。1-9月國內(nèi)再生鉛累計產(chǎn)量176.1萬噸，同比增長23.5%。三省再生鉛持證冶煉廠開工率周環(huán)比提升2.8個百分點至55%。國慶后環(huán)保限產(chǎn)階段性解除，降低環(huán)保政策對鉛產(chǎn)量影響，再生鉛供給持續(xù)增加，目前再生鉛利潤已升至1000元/噸左右較高水平，有望進一步刺激再生鉛供給增長。

隨著供應(yīng)短缺格局的改變，國內(nèi)鉛價整體呈現(xiàn)下行趨勢，甚至開始出現(xiàn)囤積庫存的現(xiàn)象，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當前鉛錠社會庫存水平高于去年同期。

消費低迷，鉛需求持續(xù)下滑

環(huán)保政策主要影響鉛的需求。今年電動車電池消費旺季不旺，四季度以來消費淡季持續(xù)鉛礦價格，電動車產(chǎn)量依然保持負增長趨勢。電池市場訂單開始轉(zhuǎn)弱，不少企業(yè)開始緊縮生產(chǎn)。2019年4月15日正式實施的《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》帶動電池“輕量化”，直接減少了鉛的使用量。考慮到2020年電池企業(yè)輕量化技術(shù)改造能基本完成，預(yù)計鉛的使用量還將繼續(xù)下降5萬噸。

整體來看，汽車消費也出現(xiàn)明顯下滑，汽車產(chǎn)銷持續(xù)萎縮一年多。中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年10月，國內(nèi)汽車累計產(chǎn)量2044.4萬輛，較2018年同期下降10.4%。這已是國內(nèi)汽車產(chǎn)量連續(xù)12個月出現(xiàn)累計同比負增長。10月汽車產(chǎn)量同比下降2.10%，上月為6.90%。10月汽車銷量同比下降4.03%，上月為5.15%。持續(xù)低迷導(dǎo)致新車用電池鉛價格出現(xiàn)下滑。

雖然基站設(shè)備增長明顯，但政策引導(dǎo)導(dǎo)致鋰二次電池逐步替代鉛酸電池，鉛酸電池未能實現(xiàn)增長，中國鐵塔2020年將完全不使用鉛酸電池，以上因素均減少了下游對鉛消費的需求。

總體來看，受加工費及利潤上漲影響，原生鉛及再生鉛供應(yīng)充足，但電動車、汽車等下游鉛需求不旺，國家政策引導(dǎo)鋰離子二次電池逐步替代鉛酸電池，目前鉛消費尚未出現(xiàn)新的增長點，整體供應(yīng)大于需求，鉛價重心逐步下移。

（作者單位：前海期貨）

本文來自期貨日報