【摘要】 所謂國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)，是指政府在發(fā)行國(guó)債的過(guò)程中，由于種種原因，導(dǎo)致政府不能按期履行償債義務(wù)，從而降低政府信譽(yù)，使國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定，激化社會(huì)矛盾。國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)主要包括國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)債使用風(fēng)險(xiǎn)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。本文主要從國(guó)民經(jīng)濟(jì)負(fù)債能力衡量國(guó)債規(guī)模的指標(biāo)、財(cái)政負(fù)債能力衡量國(guó)債規(guī)模的指標(biāo)、居民負(fù)債能力衡量國(guó)債規(guī)模的指標(biāo)三個(gè)方面對(duì)我國(guó)國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

【關(guān)鍵詞】影響因素 國(guó)債規(guī)模 風(fēng)險(xiǎn)

1.從國(guó)民經(jīng)濟(jì)償債能力角度審視國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)

從國(guó)民經(jīng)濟(jì)償債能力角度看國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)指標(biāo)有：國(guó)債負(fù)擔(dān)率、赤字率、債務(wù)率。由于這些指標(biāo)都涉及一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量，因此可以反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的償債能力。

1.國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)率

國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)率是指國(guó)家債務(wù)總額占當(dāng)年GDP的比重，可以用公式表示為

（二）負(fù)債率

債務(wù)率是指政府債券發(fā)行量與當(dāng)年GDP的比重，可以表示為

3. 赤字率

赤字率是指當(dāng)年財(cái)政赤字占GDP的比重，該指標(biāo)也是國(guó)際上考察財(cái)政狀況的常用指標(biāo)，其表示為：

發(fā)行國(guó)債的主要目的是彌補(bǔ)赤字，赤字率高就意味著需要發(fā)行更多的國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)赤字，因此，赤字率必須控制在一定范圍內(nèi)，才能保持政府債務(wù)的穩(wěn)定。另一方面，赤字高就意味著需要發(fā)行更多的國(guó)債，而發(fā)行更多的國(guó)債就意味著政府未來(lái)償還本息的壓力更大，這樣就形成了一個(gè)惡性循環(huán)，導(dǎo)致赤字越來(lái)越高，政府債務(wù)越來(lái)越大。

二、從財(cái)政償債能力角度審視國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)

從財(cái)政償債能力角度考察國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)指標(biāo)主要有：國(guó)債依賴度、國(guó)債償還率。

1. 對(duì)國(guó)債的依賴

國(guó)債依存度是指當(dāng)年國(guó)債發(fā)行量與財(cái)政支出的比率。該指標(biāo)反映一國(guó)財(cái)政支出中有多少是由新發(fā)行的國(guó)債支撐的。國(guó)債依存度高，說(shuō)明該國(guó)財(cái)政支出被國(guó)債抵消，財(cái)政實(shí)力相對(duì)較弱。反之，國(guó)債依存度低，說(shuō)明該國(guó)財(cái)政實(shí)力相對(duì)較好。國(guó)債依存度的表達(dá)公式為：

2. 國(guó)債償還率

國(guó)債償還率是指當(dāng)年國(guó)債本息與當(dāng)年財(cái)政收入的比率，衡量財(cái)政收入中有多少用于償還原有債務(wù)本息。發(fā)行國(guó)債的成本就是將來(lái)償還本息。這個(gè)比率越高，說(shuō)明先前發(fā)行的國(guó)債對(duì)當(dāng)年財(cái)政收入的壓力越大。通常國(guó)際警戒線是10%。國(guó)債償還率的表達(dá)公式為：

三、從居民償債能力角度審視國(guó)債規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)

從居民角度考察國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是

（接第6頁(yè)）債務(wù)償還率是當(dāng)年國(guó)債余額與當(dāng)年城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額的比率。該指標(biāo)衡量的是國(guó)債購(gòu)買主體的實(shí)際購(gòu)買力。一般情況下，該指標(biāo)不超過(guò)100%。中國(guó)居民債務(wù)償還率較低，說(shuō)明中國(guó)居民仍有剩余購(gòu)買力。但我國(guó)社會(huì)保障體系尚不完善，居民儲(chǔ)蓄中很大一部分是為未來(lái)養(yǎng)老準(zhǔn)備的資金。因此中國(guó)國(guó)債網(wǎng)，從實(shí)際購(gòu)買力來(lái)看，中國(guó)居民的購(gòu)買力還不夠高。

綜上所述，雖然我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率、赤字率、居民債務(wù)率在安全線之內(nèi)，但國(guó)債依賴度、國(guó)債償還率、負(fù)債率已經(jīng)遠(yuǎn)超警戒范圍，國(guó)債規(guī)模已經(jīng)面臨風(fēng)險(xiǎn)，必須調(diào)整國(guó)債規(guī)模，防范債務(wù)危機(jī)。

根據(jù)指標(biāo)分析和回歸模型中影響國(guó)債規(guī)模的因素，提出幾點(diǎn)改進(jìn)建議。一是加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)形勢(shì)下，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，把保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，由單純依靠投資、出口等因素拉動(dòng)向消費(fèi)、投資、擴(kuò)內(nèi)需為主的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。二是提高國(guó)家財(cái)力集中度，深化財(cái)稅體制改革，完善稅制。三是改善財(cái)政收入狀況，適當(dāng)減少赤字，控制國(guó)債發(fā)行規(guī)模。四是降低國(guó)債成本，推進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)化。五是建立償債基金機(jī)制，分散償債風(fēng)險(xiǎn)。六是建立健全國(guó)債監(jiān)管法律法規(guī)，堅(jiān)持依法發(fā)行國(guó)債。完善的國(guó)債制度還必須有完善的法律規(guī)范，保障政策的順利實(shí)施。 七是發(fā)行地方政府債券，減輕中央財(cái)政壓力。

參考：

[2] 賈康,趙全厚.國(guó)債適度規(guī)模與我國(guó)實(shí)際國(guó)債規(guī)模.經(jīng)濟(jì)研究,2000(10):46-54。

[3]劉榮倉(cāng)、夏介昌.我國(guó)國(guó)債規(guī)模:現(xiàn)狀、趨勢(shì)及對(duì)策.經(jīng)濟(jì)研究,1998(4)