近20年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，上證指數(shù)20年漲幅不足1倍，而印度股市20年漲幅超過(guò)20倍（印度股市1992年實(shí)行注冊(cè)制，但注冊(cè)制后10年沒(méi)有漲幅，由此可見(jiàn)印度股市的牛市并非如研究人員所說(shuō)因?yàn)槌煞止芍笖?shù)陳玖福新浪博客，也不是如研究人員所說(shuō)因?yàn)閷?shí)行注冊(cè)制，2001年印度交易制度改變一年后，開(kāi)啟了20年的牛市，值得研究），美國(guó)股市也經(jīng)歷了十多年的牛市。

A股20年沒(méi)漲過(guò)，甚至30年都沒(méi)漲過(guò)，中國(guó)資產(chǎn)的估值和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯不匹配，問(wèn)題出在哪里？真相又是什么？這個(gè)問(wèn)題一直困擾著A股市場(chǎng)億萬(wàn)投資者。

市場(chǎng)混亂導(dǎo)致A股長(zhǎng)期估值扭曲

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，規(guī)模迅速擴(kuò)大，取得了顯著成績(jī)。但A股市場(chǎng)波動(dòng)較大、混亂不堪，其長(zhǎng)期走勢(shì)與我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況嚴(yán)重背離，中小投資者損失慘重、叫苦不迭，我國(guó)資產(chǎn)估值與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯不匹配，這些也是不爭(zhēng)的事實(shí)。

我國(guó)股市已經(jīng)走過(guò)了31年，我們不能再用不成熟作為股市問(wèn)題的借口。了解和承認(rèn)問(wèn)題背后的真相至關(guān)重要。了解真相不僅是做好投資的關(guān)鍵，也是找到做大做強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)癥下藥的前提。

要了解A股市場(chǎng)的真相，我們先來(lái)分析一下市場(chǎng)公認(rèn)的怪現(xiàn)象。但請(qǐng)注意，我的分析結(jié)果（括號(hào)內(nèi)）與市場(chǎng)共識(shí)有很大不同：

1、A股市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，監(jiān)管很?chē)?yán)，但屢禁不止。（這是因?yàn)橥稒C(jī)利潤(rùn)很高，主力參與趨勢(shì)炒作比價(jià)值投資更容易賺錢(qián)）

2、A股市場(chǎng)走勢(shì)極端，波動(dòng)巨大，有短牛市，有長(zhǎng)熊市。（這是因?yàn)橹挥凶邉?shì)極端，波動(dòng)巨大，主力投機(jī)者才能收割韭菜。牛市時(shí)，大量韭菜入市，收割完韭菜，韭菜再次上漲需要時(shí)間。）

3、A股市場(chǎng)走勢(shì)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重錯(cuò)配。（就是因?yàn)榇颢C容易賺錢(qián)，養(yǎng)殖戶(hù)自然就少了，上市公司忙著幫忙炒作）

4、A股市場(chǎng)賺錢(qián)與虧錢(qián)的兩極分化非常嚴(yán)重。（這是因?yàn)獒鳙C是零和游戲，所以自然是悲慘的）

5、A股市場(chǎng)對(duì)散戶(hù)的保護(hù)性最強(qiáng)的交易制度（T+1、漲跌停板），但散戶(hù)的虧損也最大。（這是因?yàn)锳股獨(dú)特的交易制度，降低了操縱股價(jià)走勢(shì)的難度，降低了投機(jī)成本，增加了獵殺的成功率，讓大量投機(jī)資金坐享其成，促成了獵殺的長(zhǎng)期存在）

脫離公司業(yè)績(jī)的投機(jī)導(dǎo)致中國(guó)資產(chǎn)估值長(zhǎng)期扭曲，市場(chǎng)給予新公司、差公司、爛公司、小公司流動(dòng)性和高估值，而藍(lán)籌公司等大公司則長(zhǎng)期被低估。

流動(dòng)性是股市的生命，流動(dòng)性嚴(yán)重影響估值，流動(dòng)性是充分合理定價(jià)的基礎(chǔ)，人為的阻礙流動(dòng)性的設(shè)置（如T+1、漲跌停板、高印花稅等）必然導(dǎo)致定價(jià)和估值扭曲。A股的流動(dòng)性和高估值，都是給新股、差公司、爛公司、小公司等隨意炒作的股票，日換手率可達(dá)50%，而部分藍(lán)籌股日換手率不足0.1%（如工商銀行日換手率多數(shù)時(shí)候不足0.05%）。所謂A股市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，完全是誤區(qū)。部分藍(lán)籌股正是因?yàn)槿狈α鲃?dòng)性，才長(zhǎng)期被不合理低估，以至于監(jiān)管層提出要探索中國(guó)特色的估值體系，希望改變這種中國(guó)核心資產(chǎn)的不合理估值。

只有認(rèn)清事實(shí)，才能對(duì)癥下藥：通過(guò)投資者教育，改變投資環(huán)境，加快體制改革，改善融資和投資環(huán)境，從而徹底改善A股生態(tài)，讓中國(guó)的資產(chǎn)估值更加合理。