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核心觀點(diǎn)

2023年玉米市場供需硬缺口邏輯仍將存在，因此價格下方有較強(qiáng)支撐，上方主要指進(jìn)口成本和小麥等替代品價格。從節(jié)奏來看，近兩年玉米市場變化較大，在放量階段往往有上漲趨勢，但在缺糧的5-8月有下跌趨勢。原因一方面是年中深加工庫存壓力較大，且處于去庫存階段，對玉米提振不足；另一方面，此階段進(jìn)口大量到港，定向大米拍賣對于飼料需求補(bǔ)充較好，也抑制了玉米需求。展望明年，預(yù)計玉米可能仍將復(fù)制前兩年的節(jié)奏，目前巴西玉米也將陸續(xù)供應(yīng)國內(nèi)市場，外部環(huán)境對國內(nèi)玉米的影響將不斷加劇。 目前新玉米銷售進(jìn)度與去年同期持平，處于較快水平，在農(nóng)戶年后壓力不大的前提下，或?qū)�帶來一波玉米漲價潮。5-9月需關(guān)注進(jìn)口成本及港口壓力，在淀粉需求有望好轉(zhuǎn)、稻米儲備繼續(xù)下降的前提下，預(yù)計下行空間有限，甚至不排除有上漲趨勢。關(guān)注深加工對市場的提振作用，9月以后開啟傳統(tǒng)增產(chǎn)，在不存在減產(chǎn)問題的前提下，預(yù)計玉米價格維持弱勢震蕩。整體來看，2023年價格仍將維持高位，節(jié)奏需繼續(xù)關(guān)注糧食銷售、拍賣、深加工備貨、進(jìn)口到港等。

目前玉米淀粉價差處于歷史低位，隨著2023年淀粉需求好轉(zhuǎn)，預(yù)計會有一定程度的改善，整體交易節(jié)奏將主要跟隨玉米價格漲跌，價差將考慮該階段淀粉本身的供需狀況。

文本

1. 2022年玉米市場回顧

2022年國內(nèi)玉米期貨合約走勢分為三個階段：

第一階段為年初至5月中旬，市場呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的上行趨勢。減產(chǎn)、供需缺口為玉米價格上漲奠定了基礎(chǔ)。元旦后，終端備貨積極性增強(qiáng)，推高價格，農(nóng)戶趁勢加快售糧進(jìn)度。春節(jié)后，基層可用糧源較少，在供應(yīng)結(jié)構(gòu)偏緊的情況下，深加工抬高收購價格，不斷刺激價格上行。同時，小麥價格在元旦后大幅上漲，替代效應(yīng)大大減弱，供給矛盾進(jìn)一步加劇。加之2月份俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，影響我國進(jìn)口烏克蘭玉米，進(jìn)一步收緊全球糧食供應(yīng)，推高糧價。在多重利好因素推動下，玉米走出上漲行情。

第二階段為5月中旬至7月下旬，市場快速下跌�；鶎犹烊桓杉Z、交易糧量集中增加，加之飼料米拍賣，抑制價格繼續(xù)上漲。同時，進(jìn)口糧壓港問題嚴(yán)重，飼料原料供應(yīng)仍顯寬松。需求端，終端備貨積極性不高，承接能力有限，抑制玉米價格。市場走勢還受到國際環(huán)境影響，6月份原油下跌，美玉米跟隨下跌，拖累國內(nèi)市場走勢。

第三階段為7月下旬至今，市場震蕩上行。東北地區(qū)減產(chǎn)加之新糧生長緩慢，部分地塊濕度過大影響收割進(jìn)度，提振農(nóng)戶心態(tài)。加之東北地區(qū)深加工新糧開盤價較往年偏高，9月份稻米拍賣暫停，進(jìn)一步支撐市場心理價格。進(jìn)入11月份，收割推遲以及農(nóng)戶撐價情緒，糧食整體售糧進(jìn)度緩慢，對玉米價格形成較強(qiáng)支撐。但春節(jié)前糧食售糧小高峰到來較晚，12月份供給壓力加大，市場有所回升，但上漲趨勢并未打破。

2. 2022/23 年新玉米作物

根據(jù)農(nóng)業(yè)部提供的數(shù)據(jù)，2022年我國玉米種植面積為4295萬公頃，較上年的4332萬公頃下降0.86%。自2004年以來，我國玉米種植面積一直呈上升趨勢，雖然2016年因臨儲政策退出種植面積略有減少，但總體上升趨勢未變。但2018年以來，隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的不斷升級，大豆進(jìn)口成為談判手段之一，為改變受制于人的局面，國家鼓勵東北增加大豆種植面積并提供一系列政策優(yōu)惠，玉米面積開始下降。2020年以后，隨著臨儲玉米消化，玉米價格大幅上漲。 為改善供應(yīng)緊張局面，2021年種植面積有所回升。2022年，國一號文件再次調(diào)整政策，由2021年的“兩穩(wěn)一增”變?yōu)?022年的“兩穩(wěn)兩擴(kuò)”，大??力實(shí)施大豆、油料產(chǎn)能提升工程，玉米種植面積再度下降。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)調(diào)查，受國一號文件實(shí)施影響，東北產(chǎn)區(qū)玉米種植面積發(fā)生明顯變化，黑龍江、遼寧面積分別減少8.12%、2.84%，吉林、內(nèi)蒙古面積分別增加0.6%、0.68%。華北產(chǎn)區(qū)種植面積穩(wěn)中有增，山東、河南、河北分別增加0.86%、3.43%、0.49%。

今年新作播種階段并不順利，東北地區(qū)受降雨影響產(chǎn)量下降，但黃淮海地區(qū)沒有出現(xiàn)大問題。分省份看，黑龍江、吉林、遼寧均呈減產(chǎn)趨勢，分別減產(chǎn)8.20%、9.56%、17.31%，內(nèi)蒙古小幅增產(chǎn)0.61%，山東、河南、河北分別增產(chǎn)4.13%、5.78%、5.69%。農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計顯示，2022年玉米產(chǎn)量2.59億噸，較2021年減少680萬噸，減幅2.56%。

從新作成本來看，近年來玉米價格高企也導(dǎo)致玉米成本尤其是地租成本快速上漲，2022年地租成本為13500元/公頃，較2017年的3000元/公頃上漲近5倍。根據(jù)市場調(diào)研數(shù)據(jù)，今年干玉米成本約2318元/噸，加上運(yùn)費(fèi)、修整費(fèi)等，折合市場價格約2500元，已成為2022/2023年度市場的底部支撐價格。

3. 進(jìn)口的影響

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部供需報告數(shù)據(jù)，全球前五大玉米出口國分別為美國、巴西、阿根廷、烏克蘭和俄羅斯，全年出口量分別為5461萬噸、4700萬噸、4100萬噸、1550萬噸和400萬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-11月我國玉米進(jìn)口總量為1975.13萬噸，較去年同期進(jìn)口總量2702.48萬噸減少727.35萬噸，同比減少26.91%。從進(jìn)口國來看，2022年我國玉米進(jìn)口主要仍來自美國和烏克蘭，1-11月自兩國進(jìn)口量分別為1443.58萬噸和497.82萬噸，同比分別減少26.31%和31.99%。 從絕對量來看，我國每年從國外進(jìn)口玉米2000多萬噸，僅占全年產(chǎn)量的10%左右。但自2020年臨儲玉米拍賣結(jié)束以來，我國玉米供應(yīng)進(jìn)入所謂“緊平衡”階段。替代與進(jìn)口對玉米價格走勢影響很大，甚至決定了玉米價格的上限。進(jìn)入2023年，由于小麥價格處于高位，替代失去了性價比，市場缺口將更多地依賴進(jìn)口玉米。因此，我國玉米價格走勢，尤其是5-8月青黃不接時期，受國際市場價格影響會更大。

今年年初，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，對我國玉米價格也產(chǎn)生了劇烈影響。直接影響是烏克蘭是我國主要玉米進(jìn)口國，間接影響是俄羅斯是重要的小麥出口國，烏克蘭是重要的玉米和小麥出口國，兩國都是全球重要的糧食出口國，戰(zhàn)爭爆發(fā)后，兩地的糧食出口都受到了一定的影響，全球糧食問題凸顯，直接抬高了國際糧價，間接影響了我國玉米價格。

我國進(jìn)口飼料糧除進(jìn)口玉米外，還有高粱、大麥等。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年1-11月高粱進(jìn)口總量為1003.67萬噸，較去年同期進(jìn)口總量871.09萬噸增加132.57萬噸，同比增長15.22%；大麥2022年1-11月進(jìn)口總量為528.38萬噸，較去年同期進(jìn)口總量1146.52萬噸減少618.14萬噸，同比減少53.91%。

2023年玉米緊平衡局面仍將延續(xù)，為避免我國對美國玉米過度依賴，彌補(bǔ)烏克蘭玉米缺口，我國已開始進(jìn)口巴西玉米，首批巴西玉米將于明年初到港。2023年特別是二、三季度，巴西玉米進(jìn)口量有望暴增，這也將一定程度上緩解我國糧食進(jìn)口的被動性。

四、替代方案

小麥?zhǔn)怯衩椎闹匾�飼料替代品。由于豬價持續(xù)低迷，養(yǎng)殖企業(yè)資金壓力很大，控制飼料成本仍是企業(yè)的重中之重。若用小麥替代玉米作為能量飼料，1噸小麥可替代玉米830公斤左右，小麥與玉米價差控制在200以內(nèi)才有替代優(yōu)勢。今年由于蛋白成本高，小麥價格比玉米高100元/噸以內(nèi)，飼料企業(yè)會優(yōu)先使用小麥。但今年以來，小麥價格暴漲，小麥與玉米價差迅速拉大。原因一是近兩年小麥護(hù)盤拍賣量巨大，截至今年，剩余庫存僅剩4000萬噸左右，難以繼續(xù)大批量拍賣，小麥價格被拍賣得越來越高； 二是新麥播種階段遭遇惡劣天氣，市場對產(chǎn)量和質(zhì)量擔(dān)憂，看漲情緒高漲；三是受俄烏戰(zhàn)爭影響，小麥價格看漲預(yù)期也較強(qiáng)，進(jìn)一步推高小麥價格。雖然在新麥上市階段，小麥價格出現(xiàn)一波回調(diào)，但目前仍處于高位，2022年3月份以來，小麥與玉米價差基本維持在400元/噸左右，目前仍在300元左右。出于成本考慮，飼料企業(yè)用小麥替代玉米的做法逐漸減少，甚至很少考慮。展望明年，預(yù)計小麥種植面積和產(chǎn)量都會有所回升，但整體增幅有限，在整體環(huán)境難以改變的前提下，小麥與玉米價差尚無明顯縮小的基礎(chǔ)。

另一個飼料替代選項(xiàng)是臨儲稻。今年稻米拍賣也對當(dāng)時的玉米價格造成了一定的壓力。據(jù)玉米團(tuán)隊(duì)監(jiān)測數(shù)據(jù)，2022年定向飼料稻投放25次，累計投放4052萬噸，成交量2905萬噸，成交率72%。分地區(qū)來看，東北地區(qū)投放量占比88%，其他地區(qū)占比12%。今年的成交量較前兩年有較大幅度的提升，2021年飼料稻投放20次，累計投放4800萬噸，成交量1557萬噸。2020年共投放1450萬噸，成交量約920萬噸。糙米很大程度上補(bǔ)充了小麥庫存的不足，對穩(wěn)定玉米市場價格起到了重要作用。 目前大米庫存預(yù)計仍有數(shù)千萬噸，明年仍將持續(xù)補(bǔ)充飼料市場。

5.喂養(yǎng)要求

玉米是主要的能源飼料，2022年我國飼料產(chǎn)量處于歷史高位，據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年1-11月全國樣本企業(yè)工業(yè)飼料總產(chǎn)量達(dá)2.683億噸，同比增長0.05%。飼料用玉米也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。雖然近兩年飼料中玉米替代品比較豐富，小麥、糙米、進(jìn)口大麥、高粱等均作為能源糧參與其中，但內(nèi)貿(mào)玉米依然占據(jù)重要地位。進(jìn)入2023年，陳米庫存持續(xù)下降，同時進(jìn)口糧價格高位，不確定性較大，內(nèi)貿(mào)玉米下方支撐較強(qiáng)。

從養(yǎng)殖端來看，2023年，生豬產(chǎn)量將逐步恢復(fù)。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2022年4月，可繁殖母豬存欄量觸及4177萬頭的低點(diǎn)河南玉米行情，隨后開啟了逐步上升的趨勢。考慮到可繁殖肥豬存欄量對應(yīng)未來10個月的肥豬產(chǎn)量，因此從2023年2月開始，肥豬產(chǎn)量將逐步回升。但由于母豬恢復(fù)速度較慢，明年全年產(chǎn)量將低于今年，這也對飼料消費(fèi)產(chǎn)生一定影響。除了產(chǎn)量，豬的體重也是一個很關(guān)鍵的考量因素。標(biāo)準(zhǔn)體重豬的料肉比全程約為3:1，隨著豬體重的增加，料肉比也會有一定程度的提高，這對飼料消費(fèi)有利。 2022年飼料消費(fèi)量創(chuàng)下歷史新高，除了總體產(chǎn)量較高之外，下半年的壓力也對飼料消費(fèi)做出了非常明顯的貢獻(xiàn)。

展望明年飼料消費(fèi)，受生豬產(chǎn)量下降影響，預(yù)計飼料需求將略有下降，但豬價有望保持一定盈利，利好飼料消費(fèi)。同時，隨著小麥退出替代市場，玉米消費(fèi)前景仍較大，預(yù)計較2022年下降空間不大。

6.深加工要求

在臨儲玉米傾銷期間，深加工作為去庫存的主要手段，得到了國家較多的政策支持。2016年至2021年五年間，深加工產(chǎn)能擴(kuò)張較為迅速。最新數(shù)據(jù)顯示，目前我國玉米淀粉加工能力為1.4億噸，但實(shí)際年玉米加工量約為6500萬噸。從區(qū)域來看，山東是玉米深加工第一大省，占全國實(shí)際玉米加工量的27%，黑龍江占15%，吉林占17%。并逐漸形成了以黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古為中心的東北加工圈和以山東、河北、河南、安徽為中心的華北加工圈。目前深加工產(chǎn)能過剩格局較為顯著。在行業(yè)激烈競爭之下，隨著原料價格的不斷上漲，淀粉利潤空間不斷被壓縮。

淀粉的走勢大體上跟隨玉米，但淀粉與玉米的價差會根據(jù)淀粉本身的供需結(jié)構(gòu)而出現(xiàn)較大的波動。2022年淀粉企業(yè)開工率持續(xù)下滑，年內(nèi)行業(yè)平均開工率處于近三年來最低值。同時隨著產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，企業(yè)庫存維持在近三年來最高值，尤其是在需求不佳的下半年。受疫情影響，物流、行業(yè)需求受到較大影響，也導(dǎo)致淀粉-玉米價差在不同階段出現(xiàn)較大的波動。如2022年末，受疫情管控影響，玉米供應(yīng)不足，導(dǎo)致淀粉企業(yè)開工有限，淀粉庫存持續(xù)下降，淀粉利潤快速提升，淀粉-玉米價差擴(kuò)大。但后期隨著疫情的釋放，市場成交量的回暖，供需緊張局面的持續(xù)緩解，價差再次回落并回歸。

目前下游淀粉行業(yè)受疫情影響明顯，淀粉糖、造紙等行業(yè)受經(jīng)濟(jì)下行影響，需求萎縮，終端低迷也影響淀粉市場，副產(chǎn)品蛋白價格高企為利潤提供一定支撐。展望明年，隨著疫情緩解，造紙、淀粉糖需求有望明顯好轉(zhuǎn)，副產(chǎn)品有望維持高位，加上玉米價格的有力支撐，預(yù)計明年淀粉玉米價差將回歸正常區(qū)間。

七、市場展望

2023年玉米市場供需硬缺口邏輯仍將存在，因此價格下方有較強(qiáng)支撐，上方主要指進(jìn)口成本以及小麥等替代品價格。從節(jié)奏來看，近兩年玉米市場變化較大，在放量階段往往有上漲趨勢，但在缺糧的5-8月有下跌趨勢。原因一方面是年中深加工庫存壓力較大，且處于去庫存階段，對玉米的提振不足；另一方面，此階段進(jìn)口大量到港，且定向稻米拍賣已經(jīng)進(jìn)行，飼料需求得到較好補(bǔ)充，也抑制了玉米的需求。 展望明年，預(yù)計玉米或仍將復(fù)制前兩年的節(jié)奏，現(xiàn)在巴西玉米也將陸續(xù)供應(yīng)國內(nèi)市場，外部環(huán)境對國內(nèi)玉米的影響將不斷加劇。目前新玉米銷售進(jìn)度與去年同期持平，處于較快水平，在農(nóng)戶新年后壓力不大的前提下，或?qū)�帶來一波玉米漲價潮。5-9月需關(guān)注進(jìn)口成本及港口壓力，在淀粉需求有望好轉(zhuǎn)、大米儲備繼續(xù)下降的前提下，預(yù)計下方空間有限，甚至不排除有上漲趨勢。關(guān)注深加工對市場的提振作用。9月以后將開啟傳統(tǒng)增產(chǎn)期，在不存在減產(chǎn)問題的前提下，預(yù)計玉米價格將維持弱勢震蕩。 總體來看，2023年價格仍將維持高位運(yùn)行，節(jié)奏需繼續(xù)關(guān)注糧食銷售、拍賣、深加工備貨、進(jìn)口到港等。

目前玉米淀粉價差處于歷史低位，隨著2023年淀粉需求好轉(zhuǎn)，預(yù)計會有一定程度的改善，整體交易節(jié)奏將主要跟隨玉米價格漲跌，價差將考慮該階段淀粉本身的供需狀況。