2023 年香港資本市場(chǎng)投資環(huán)境受挫，新股市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱
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兩大關(guān)鍵指數(shù)全球表現(xiàn)最差，與2023年香港IPO市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱不無(wú)關(guān)系。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年港股首次公開(kāi)募股集資額僅為458億港元，同比大幅下降56%，IPO融資總額處于近20年來(lái)的低位。
與此同時(shí)，港股市場(chǎng)活躍度也出現(xiàn)下滑，日均成交量明顯下滑。港交所數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個(gè)月，港股日均成交量為1056億港元，較2022年日均成交量1247.07億港元下跌逾15%。相比之下，Wind市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年美股日均成交量為3558億美元（約2778.3億港元），是港股日均成交量的26倍。我們?cè)賮?lái)對(duì)比一下2023年人工智能大牛股英偉達(dá)，Wind市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，其2023年日均成交量為172億美元（約1343億港元）。
多位接受記者采訪(fǎng)的投行人士表示，2023年伊始，中國(guó)疫情防控等利好政策強(qiáng)化了投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，港股開(kāi)局強(qiáng)勁。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)連連加息導(dǎo)致中美利差持續(xù)擴(kuò)大、外資流出港股、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)狀況惡化，港股反彈勢(shì)頭難以為繼。港股的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值擴(kuò)張空間在高利率環(huán)境下顯著承壓，延續(xù)了2021年以來(lái)的疲軟態(tài)勢(shì)。
“現(xiàn)在海外央行的緊縮政策即將結(jié)束，預(yù)計(jì)2024年將轉(zhuǎn)向?qū)捤�，這對(duì)港股的流動(dòng)性有利，對(duì)港股的表現(xiàn)也有利。我相信2024年的IPO市場(chǎng)會(huì)比2023年更好�！敝行沤ㄍ秶�(guó)際策略分析師閆兆軍表示。
2023年港股IPO融資額跌超五成 全球排名跌出前五
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2023年港股共迎來(lái)70只新股，IPO募資總額458億港元，同比下降56%。 若計(jì)入IPO后再融資（包括對(duì)價(jià)發(fā)行、配售、公開(kāi)發(fā)行、供股），2023年港股總?cè)谫Y額為1612.68億港元，同比下降逾30%。
2023年，除一季度外，近三個(gè)季度港股新股上市數(shù)量表現(xiàn)疲軟，全年新股融資總額和數(shù)量均處于近20年來(lái)的最低水平，跌出全球IPO融資前五，位列第六。德勤數(shù)據(jù)顯示，上交所、深交所、納斯達(dá)克和紐交所在全球新股融資排名中保持前四位，印度國(guó)家證券交易所升至第五位。
縱觀2023年香港IPO市場(chǎng)，前五大IPO主要由三只大型IPO和兩只中型IPO推動(dòng)，融資額合計(jì)170.71億港元。與2022年前五大IPO的550億港元相比，大幅減少約69%。2023年，港股前十大IPO共募資237.62億港元，占總?cè)谫Y額的52%。這意味著，其余60家公司的平均融資額約為3.67億港元，募資規(guī)模非常小。
2023 年香港十大 IPO
耀財(cái)證券執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官徐益斌對(duì)記者表示，2023年港股市場(chǎng)持續(xù)低迷影響了新股人氣，多數(shù)新股上市后跌破發(fā)行價(jià)，嚴(yán)重挫傷了投資者信心。在種種不利因素之下，2023年香港IPO集資額跌出全球前五，這是罕見(jiàn)的情況。如果2024年港股市場(chǎng)人氣得不到改善，?*肽闕PO幾乎無(wú)所作為。
閆兆軍分析稱(chēng)，一方面，市場(chǎng)表現(xiàn)和交易量持續(xù)低迷，在弱勢(shì)市場(chǎng)融資會(huì)損害現(xiàn)有股東和公司的利益，因此上市公司缺乏融資意愿。另一方面，管理層也認(rèn)為現(xiàn)價(jià)不能反映公司的實(shí)際價(jià)值，不愿低價(jià)增發(fā)。
希澤投資管理公司基金經(jīng)理?xiàng)钛鄬?duì)記者表示：“目前整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)并沒(méi)有特別大的盈利效果，新公司核心競(jìng)爭(zhēng)力不夠強(qiáng)，所以估值不吸引。2023年很多中小板IPO都不會(huì)發(fā)行，因?yàn)?strong>港股的中小板公司跌了很多，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格可能比IPO價(jià)格還便宜，怎么發(fā)行呢？所以要等到市場(chǎng)比較穩(wěn)定了，IPO的數(shù)量和規(guī)模才有可能增加�！�
“我目前手上有好幾只IPO，但都因?yàn)槭袌?chǎng)行情不好而被推遲了，這種現(xiàn)象比較常見(jiàn)，一些小的IPO確實(shí)募不到資金，上市的也基本都是關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)，發(fā)行后其實(shí)也沒(méi)什么流動(dòng)性。”一位國(guó)際投行駐香港負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。
值得關(guān)注的現(xiàn)象是，2023年前三季度共有75家公司重新提交了招股說(shuō)明書(shū)，其中有不少公司曾四次嘗試在港交所上市，如滴滴出行分別于2020年10月、2021年4月、2023年2月、2023年8月四次提交申請(qǐng)。
還有一些上市公司通過(guò)了聽(tīng)證會(huì)，但至今還沒(méi)上市。華南一家擬上市公司的副總裁告訴記者，他們之所以通過(guò)聽(tīng)證會(huì)后沒(méi)上市，是因?yàn)榘l(fā)行價(jià)沒(méi)有得到公平對(duì)待。價(jià)格太高，機(jī)構(gòu)投資者不愿意上市，價(jià)格太低，公司也不愿意上市，所以想等到2024年再擇機(jī)上市。
多措并舉改善港股流動(dòng)性疲弱狀況
本質(zhì)上，以上這些都和港股的流動(dòng)性有關(guān)。Wind市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，香港上市公司總數(shù)為2621家，創(chuàng)歷史新高。但隨著上市公司總數(shù)的增加，港股總市值卻大幅下降，降至約31萬(wàn)億港元，一年時(shí)間總市值蒸發(fā)逾4萬(wàn)億港元。
根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，2023年前11個(gè)月，港股日均成交金額為1056億港元，較2022年日均成交金額1247.07億港元下跌逾15%。以此簡(jiǎn)單計(jì)算，2023年港股累計(jì)成交金額約25.98萬(wàn)億港元，2022年港股累計(jì)成交金額30.73萬(wàn)億港元。整體市場(chǎng)成交活躍度的下降，表示投資者交易意愿下降，也意味著單家公司可享有的流動(dòng)性減少。
香港股市流動(dòng)性持續(xù)疲弱的主要原因之一，或許是美聯(lián)儲(chǔ)加息，導(dǎo)致資金流出股市，尋找其他資產(chǎn)類(lèi)別的避風(fēng)港。徐逸斌稱(chēng)，高利率下融資利率飆升，帶動(dòng)流入股市的資金嚴(yán)重減少。而且由于利率持續(xù)高企，投資者杠桿成本上升，因此港股陷入每次反彈就被拋售的循環(huán)。
此外，2023年港元匯率一直在弱邊匯保水平徘徊，即當(dāng)港元過(guò)于弱勢(shì)時(shí)，香港金管局會(huì)動(dòng)用更多外匯儲(chǔ)備買(mǎi)入港元、賣(mài)出美元，以穩(wěn)定港元匯率。港元匯率承壓一定程度上反映了全球外匯市場(chǎng)整體動(dòng)蕩，也顯示出資金正在流出港元體系，從而拖累港股。
閆兆軍告訴記者，由于香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度，利率和資金成本緊跟美國(guó)，而外資和本地資金仍占多數(shù)，南向資金的存量市值僅占港股市值的7%左右。因此美聯(lián)儲(chǔ)的政策對(duì)港股流動(dòng)性至關(guān)重要。如今海外央行的緊縮政策即將結(jié)束，預(yù)計(jì)2024年將轉(zhuǎn)向?qū)捤�，利�?strong>港股流動(dòng)性，也利好港股表現(xiàn)。
摩根資產(chǎn)管理全球市場(chǎng)策略師朱超平對(duì)記者表示，影響港股流動(dòng)性的因素主要有兩大方面。一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，而香港上市公司大部分營(yíng)收來(lái)自?xún)?nèi)地，因此國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩也會(huì)影響投資者對(duì)上市公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)的信心。另外，政策存在一定的不確定性，也影響投資者情緒，大家選擇觀望，這是港股低迷的根本原因。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期長(zhǎng)度超預(yù)期，美利率上行導(dǎo)致資本回流美國(guó)，從資金面來(lái)看也加大了港股的壓力。
為了改善流動(dòng)性，香港特區(qū)政府也做出不少努力。2023年11月15日，香港特區(qū)立法會(huì)通過(guò)《2023年印花稅（修訂）（證券轉(zhuǎn)讓?zhuān)l例草案》（下稱(chēng)“條例草案”），將香港股票交易的印花稅率降至0.1%，并將于2023年11月17日（星期五）生效。
朱超平對(duì)記者表示：“降低印花稅對(duì)量化交易機(jī)構(gòu)有幫助，刺激量化交易量上升，增加股市活躍度。但本質(zhì)上港股市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)仍然不足，增加量化交易的效果有限。減稅對(duì)港股整體影響并不明顯。”
閆兆軍認(rèn)為，這些措施聊勝于無(wú)，肯定會(huì)產(chǎn)生積極影響，但整體環(huán)境不佳，降低了這些措施的有效性。降低股票印花稅可以降低高頻交易的交易成本，增加港股流動(dòng)性，縮小買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。如果2024年整體環(huán)境好轉(zhuǎn)，港股回暖，2023年實(shí)施的改革措施的有效性就會(huì)釋放出來(lái)。
值得一提的是，內(nèi)地投資者在港股市場(chǎng)的活動(dòng)大幅增加，成為越來(lái)越重要的流動(dòng)性來(lái)源。根據(jù)港交所官方數(shù)據(jù)，港股通日均成交額由2014年的9億港元增至2023年?*肽甑?38億港元，占主板日均成交總額的14.7%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年二季度，持有港股的內(nèi)地基金數(shù)量由2018年的238只增至2017年的238只，同期這些基金持有的港股市值也由740億元人民幣增至5420億元人民幣。2018年以來(lái)，通過(guò)港股通持有的股票總市值已由7890億港元增至2023年?*肽昴┑?.2萬(wàn)億港元。
自滬港通、深港通推出以來(lái)，港交所已提出并實(shí)施了一系列優(yōu)化措施，以提高效率、擴(kuò)大投資機(jī)會(huì)廣度和增加雙向資金流動(dòng)。相關(guān)措施包括：調(diào)整額度、擴(kuò)大合資格證券范圍，如納入不同投票權(quán)公司、尚未盈利的生物科技公司和合資格國(guó)際公司等。將國(guó)際公司納入港股通是滬港通、深港通發(fā)展的重要里程碑。
港交所認(rèn)為，未來(lái)優(yōu)化滬港通的方向，還將包括繼續(xù)擴(kuò)大證券范圍，包括港股通合資格證券的人民幣柜臺(tái)，以及建議在滬港通引入大宗交易，因?yàn)榇笞诮灰卓梢源龠M(jìn)已納入滬港通的境內(nèi)外公司合資格股票的交易活動(dòng)。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，大宗交易有助于降低交易成本，促進(jìn)套利和對(duì)沖活動(dòng)。此外港股，滬港通可以拓展至一級(jí)市場(chǎng)，讓內(nèi)地投資者參與香港市場(chǎng)新股認(rèn)購(gòu)，這將有助于新上市的公司產(chǎn)生更大的市場(chǎng)反應(yīng)，吸引更多投資者，進(jìn)一步提高股票流動(dòng)性。股票流動(dòng)性的提高也有助于開(kāi)發(fā)更多創(chuàng)新產(chǎn)品（如ETF和衍生品），豐富產(chǎn)品生態(tài)，提高投資者的活躍度，從而進(jìn)一步提高市場(chǎng)流動(dòng)性。其他公司可能被吸引到香港上市，使香港市場(chǎng)提供的投資選擇更加豐富。
全面提升港股市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力
降低印花稅率只是提升香港股市競(jìng)爭(zhēng)力的其中一環(huán)，據(jù)悉，香港特區(qū)政府已要求香港證監(jiān)會(huì)與港交所緊密配合，全速落實(shí)專(zhuān)責(zé)小組提出的短期措施。
首先，在減低投資者成本方面，除了降低股票交易的印花稅率外，考慮到港股買(mǎi)賣(mài)價(jià)差相對(duì)其他同類(lèi)市場(chǎng)較高，港交所已展開(kāi)全面檢討，旨在先探討如何縮小最低價(jià)格范圍及大幅降低高流通股票的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，讓相關(guān)股票價(jià)格更能反映市況變化。此外，為方便投資者獲取豐富的市場(chǎng)數(shù)據(jù)以作出投資及交易決策，港交所亦正檢討提供市場(chǎng)資訊的收費(fèi)安排，方便投資者獲取即時(shí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，并透過(guò)減收費(fèi)用，減低相關(guān)成本及提升市場(chǎng)透明度。
二是在優(yōu)化上市制度方面，港交所已完成創(chuàng)業(yè)板改革具體方案的公開(kāi)咨詢(xún)，建議引入新的轉(zhuǎn)板機(jī)制、為科研企業(yè)開(kāi)辟新的上市渠道等。港交所將根據(jù)收集到的意見(jiàn)進(jìn)一步優(yōu)化具體措施，目標(biāo)是在2024年第一季度實(shí)施新安排。港交所已于2023年10月底就允許發(fā)行人通過(guò)存貨回售方式購(gòu)回股份的建議安排展開(kāi)公開(kāi)咨詢(xún)，并就放寬發(fā)行人在禁售期內(nèi)自動(dòng)股份回購(gòu)計(jì)劃向業(yè)界發(fā)出指引。港交所還將繼續(xù)檢討認(rèn)可交易所的范圍，以便利海外公司在香港進(jìn)行第二上市。
第三，在優(yōu)化市場(chǎng)機(jī)制方面，政府已將優(yōu)化衍生產(chǎn)品市場(chǎng)持倉(cāng)限額制度的修訂附屬法例于2023年11月初提交立法會(huì)審議。優(yōu)化后的持倉(cāng)限額制度將為投資者提供更大的風(fēng)險(xiǎn)管理靈活性。此外，為滿(mǎn)足境內(nèi)外投資者的交易需求，與國(guó)際慣例接軌，港交所已就惡劣天氣下股市繼續(xù)運(yùn)作的建議模式及相關(guān)安排展開(kāi)公眾咨詢(xún)。港交所亦計(jì)劃于2024年?*肽暝諳只跏諧∫胱暈醫(yī)灰追婪豆δ埽⒂嘔中醒萇肥諧〉南喙毓δ苣Ｊ健?/p>
四是香港特區(qū)政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和港交所將繼續(xù)向成熟和新興市場(chǎng)，特別是中東、東盟等目標(biāo)市場(chǎng)推廣香港股市的優(yōu)勢(shì)，吸引全球投資者利用香港投融資平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)配置；政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持港交所加快在中東地區(qū)設(shè)立新辦事處的計(jì)劃，加強(qiáng)向當(dāng)?shù)赝顿Y者推介香港金融基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)。
香港交易及結(jié)算所有限公司（港交所）行政總裁歐冠生表示，業(yè)界普遍認(rèn)為，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心將逐漸由西方轉(zhuǎn)向東方，包括亞洲、中東、非洲和南美洲，為全球增長(zhǎng)開(kāi)辟一條令人振奮的新路徑。從金融市場(chǎng)來(lái)看，這種格局變化的影響是深遠(yuǎn)的。單看中東的發(fā)展，目前中東主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)管理規(guī)模約為4萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)到2030年將超過(guò)10萬(wàn)億美元。這些基金積極尋求回報(bào)和多元化的投資機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，中國(guó)投資者對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的興趣也日益濃厚。中國(guó)與中東資本池的結(jié)合，對(duì)推動(dòng)下一階段全球增長(zhǎng)有著巨大潛力，而香港作為中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的門(mén)戶(hù)，必將從中受益。
“港股是連接中國(guó)與海外的橋頭堡，對(duì)外資的吸引力必然較大。歐美資金流出港股，主要受地緣政治考量、中美利差擴(kuò)大等因素影響，既有短期因素，也有長(zhǎng)期因素。我們看到部分資金流出港股，流入日本、韓國(guó)、印度等其他亞洲股市，可能是這些地區(qū)基本面暫時(shí)比較好。但我們也看到中東資金流入港股，比如蔚來(lái)汽車(chē)等就相繼獲得中東主權(quán)基金的投資�！遍Z兆君說(shuō)。
朱超平告訴記者：“香港對(duì)外資還是有吸引力。首先香港是資本的自由港，如果外資想布局和投資中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，港股還是不錯(cuò)的投資標(biāo)的。資本進(jìn)入香港后，還可以通過(guò)北向通投資A股市場(chǎng)。另一方面，雖然未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有所放緩，但與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速還是好于主要成熟市場(chǎng)�，F(xiàn)在的問(wèn)題是投資者對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心。如果外資看到影響未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定因素，比如政策不確定性等能夠消除，我相信外資還是會(huì)不斷回流香港市場(chǎng)的�！�
繼續(xù)做“超級(jí)聯(lián)系人”
香港長(zhǎng)期以來(lái)在地理位置、人才資源、國(guó)際規(guī)則等方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，港交所將自身定位為連接中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)與全球的“超級(jí)聯(lián)系人”。為發(fā)揮“超級(jí)聯(lián)系人”作用，港交所不斷優(yōu)化內(nèi)地與香港市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制，豐富互聯(lián)互通品種，并逐步將債券、ETF、利率互換等金融產(chǎn)品納入從股票入手的框架。
主要優(yōu)化舉措包括取消總額度限制、增加每日額度、推出南北投資者識(shí)別器、推出針對(duì)海外基金管理人的專(zhuān)用獨(dú)立賬戶(hù)集中管理服務(wù)（SPSA）、優(yōu)化交易日歷、大幅拓展滬港通、深港通的投資標(biāo)的、推出港交所滬港通結(jié)算流程加速平臺(tái)等。
2023年5月15日，內(nèi)地與香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作（簡(jiǎn)稱(chēng)“互換通”）正式啟動(dòng)，這是資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制的最新進(jìn)展。
2023年6月19日，港交所正式推出“港元—人民幣雙柜臺(tái)模式”，這對(duì)于進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化具有重要意義，也有利于進(jìn)一步深化內(nèi)地與香港的互聯(lián)互通機(jī)制。
香港交易所行政總裁歐江安表示：“‘雙柜臺(tái)’及做市商機(jī)制進(jìn)一步豐富了香港人民幣產(chǎn)品生態(tài)，有助擴(kuò)大及深化香港人民幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，為內(nèi)地投資者通過(guò)深港通買(mǎi)賣(mài)人民幣證券做好準(zhǔn)備。此模式有望在未來(lái)促進(jìn)香港與內(nèi)地市場(chǎng)人民幣資金的跨境流動(dòng)�！�
為履行“超級(jí)聯(lián)系人”角色，港交所還注重產(chǎn)品創(chuàng)新、交易機(jī)制創(chuàng)新、上市規(guī)則創(chuàng)新。
2023年起，港交所開(kāi)啟新一輪改革，2023年3月31日正式生效的特殊科技公司上市規(guī)則新規(guī)，即上市規(guī)則新增的第18C章，是18A的延續(xù)和升級(jí)，為尚未滿(mǎn)足一般主板資格測(cè)試（盈利、收入或現(xiàn)金流要求）的特殊科技公司在港交所主板上市開(kāi)辟了通道。這是2018年以來(lái)港交所上市規(guī)則的最大一次調(diào)整，將助力創(chuàng)新領(lǐng)域新一代公司對(duì)接資本市場(chǎng)。