每周感想第 414 期

“一周風格大變 但耶倫講話重燃白馬熱情”

預測期：2021/1/25 - 2021/1/29

重要觀點鏈接

滬深300時序圖回測凈值表現(xiàn)

該策略指數(shù)2018年累計收益12.64%，2019年累計收益2.95%，2020年累計收益27.65%，2021年至1月24日累計收益-2.05%。

創(chuàng)業(yè)板凈值表現(xiàn)回測綜合時序觀

該策略指數(shù)2017年累計收益為38.62%，2018年累計收益為10.55%，2019年累計收益為33.10%，2020年累計收益為41.19%，2021年至1月24日累計收益為0.33%。

深證新股時機觀點回測凈值表現(xiàn)

該策略指數(shù)2017年累計收益33.13%，2018年累計收益-9.86%，2019年累計收益26.73%，2020年累計收益24.58%，2021年至1月24日累計收益0.58%。

本周小貼士

預測目標

職位建議

母板

中等位置

寶石

高位

風格判斷

創(chuàng)業(yè)板占主導地位

觀點簡述：

上周市場整體回暖，滬深300指數(shù)上漲2.05%，上證綜指上漲1.13%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲6.31%。上周觀點中清晰體現(xiàn)的市場風格切換在單周內(nèi)顯著實現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板大幅跑贏主板。但在新基金發(fā)行依然密集的背景下，A股群體行業(yè)的調(diào)整時間比我們預期的要短，雖然上周A股底部50%股票漲幅中值一度超過主板5%以上，但周四、周五又被龍頭白馬板塊部分收復�；仡櫯c展望：在2018年12月年度策略報告中，我們指出了對2019年市場的積極判斷，并特別判斷2019年全年核心波動區(qū)間為2500-2800點。 其中1月份重心在箱體下軌，短期目標在2400點，2月份指數(shù)將開始上行，后續(xù)市場走勢符合預期；但3月份之后，市場在3000點上方主要受情緒因素主導，難以為繼。5月份中美貿(mào)易談判呈現(xiàn)矛盾加劇趨勢，6月10日我們成功預測主板b浪技術(shù)反彈啟動，7月3日判斷b浪反彈結(jié)束，一個月的反彈時間和實際反彈幅度200點，與b浪反彈啟動時的預測一致；我們預測后續(xù)c浪調(diào)整將出現(xiàn)，我們判斷上證指數(shù)第一個目標是跌破2800點，實際市場在8月6日就跌破了，之后我們判斷上證指數(shù)將在2700點附近結(jié)束c浪調(diào)整，并在9月份開啟新一輪中期反彈。 上證指數(shù)實際最低點2733點，2019年9月1日我們提醒主板由空轉(zhuǎn)多，年底中期反彈目標在3100點左右；11月28日周報我們提示類似2012年12月的脈沖行情將開啟。12月實際市場出現(xiàn)脈沖行情，2019年末上證指數(shù)收盤3050點，與預測的3100點相符。2020年初我們預測N型高點在3200點，但實際市場受到新冠疫情影響，1月20日我們提醒減倉，隨后2月3日提示加倉回升；2月25-26日持續(xù)提醒市場風險并明顯減倉，之后A股開啟快速突破調(diào)整。 實際市場在2月底形成新高，3月大幅調(diào)整；3月，全球股市在海外疫情沖擊下深度調(diào)整，3月24日提出《當前判斷全球股市重大轉(zhuǎn)折點的三大核心理由》，預測未來三個月全球股市大上漲機會，明確提出優(yōu)先關(guān)注科技、創(chuàng)業(yè)板。事實上，主板三個月漲幅17%+，美國主板漲幅40%+，創(chuàng)業(yè)板漲幅25%+，納指漲幅45%+；中期來看，3月疫情重啟后，二、三季度經(jīng)濟將逐步恢復正常，三季度末市場有望回到1月高點3150點左右，國際市場在7月第一周之后突破3150點； 展望2020年中報結(jié)束后的剩余時間，預測市場整體趨勢性機會開始減弱而結(jié)構(gòu)性特征延續(xù)，上證指數(shù)也將由上行轉(zhuǎn)為橫盤，并在8月最后一周開始提醒市場中期調(diào)整風險，實際市場將在3周內(nèi)調(diào)整至3200點下方；展望9-12月，上證指數(shù)仍將處于3100-3500點箱體寬幅盤整，預計2020年剩余時間指數(shù)難以在上述區(qū)間上下出現(xiàn)明顯突破，實際市場將在四季度如期完成3500點的上行走勢；預計主板指數(shù)整體波動均線在3300點左右，但需做好前高后低震蕩、走弱的走勢準備。

基本面上，中國工業(yè)數(shù)據(jù)意外強勁，美國總統(tǒng)拜登正式入主白宮。上周一，中國公布了重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，12月工業(yè)增加值同比增長7.3%，四季度GDP同比增長6.5%，均超出市場普遍預期。尤其是工業(yè)數(shù)據(jù)大幅超出我們此前的預測。美國經(jīng)濟持續(xù)的外需是該指標上行的重要動力，但也需同時觀察中國內(nèi)需的變化，事實上，中國社會消費增速已經(jīng)意外下滑。中國當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的唯一支柱是美國疫情后的需求恢復，而這恰恰是美國新總統(tǒng)上任后最大的變數(shù)；海外，拜登于1月20日正式入主白宮，此前公布的1.9萬億美元政策仍需在參眾兩院通過，市場反饋平淡。 市場平淡，但市場擔心的總統(tǒng)交接儀式上的輿論沖突并未發(fā)生，對舞臺而言并非好事。更值得關(guān)注的是，在同期舉行的新總統(tǒng)內(nèi)閣提名人參議院認證會議上，財政部長候選人耶倫的表態(tài)引發(fā)市場劇烈波動。她關(guān)于繼續(xù)加大美國財政刺激政策的言論似乎比總統(tǒng)的影響力還要大，她在經(jīng)濟、稅收、環(huán)境等各領(lǐng)域問題的回答幾乎是對她未來思路和行動最清晰的預告。市場也聽到了美國將繼續(xù)向市場注資的預期，耶倫的財政和貨幣思路與民主黨的利益高度契合，美股及全球股市的估值泡沫特征或?qū)⑦M一步延續(xù)。

從技術(shù)面來看，新股發(fā)行成為市場短線驅(qū)動力，上周前半段市場抱團板塊持續(xù)調(diào)整，中小市值個股快速反彈，但在周三晚間耶倫講話之后，市場格局重回抱團、高估值交易，周五延續(xù)短線市場大盤與小盤風格再度進入膠著狀態(tài)。

總結(jié)一下，上周市場風格轉(zhuǎn)換明顯，符合預期，創(chuàng)業(yè)板單周跑贏主板5%，但后半周集團板塊重拾漲勢，超預期。隨著12月12日公募基金大規(guī)模募資，以及全國房地產(chǎn)調(diào)控新政的情緒影響，居民資產(chǎn)動起來，A股增量資金推動指數(shù)邏輯回歸，帶動市場不跌反漲�；�本面來看，12月工業(yè)生產(chǎn)、四季度GDP數(shù)據(jù)超預期。當前中國經(jīng)濟內(nèi)外需呈現(xiàn)分化態(tài)勢，外需主要受美國疫后復蘇以及美國候任財長耶倫在參議院聽證會上的慷慨表態(tài)影響。這似乎是美國拼命挽救自身消費能力、提振中國經(jīng)濟的故事，與持續(xù)三年的中美貿(mào)易戰(zhàn)明顯不同。 雖然失位，但其對資本市場的短期影響仍體現(xiàn)在后半周全球股市的漲勢中；技術(shù)面來看，前半周走弱的白馬在后半周再度反撲，市值后50%百分位數(shù)股票中值漲幅一度超過主板5%，但后半周優(yōu)勢減弱，指數(shù)在增量資金推動下也呈現(xiàn)再創(chuàng)新高走勢，指數(shù)仍處于高位敏感區(qū)，受結(jié)構(gòu)性增量資金推升；當前主板內(nèi)需基本面明顯走弱耶倫講話時間，外圍基本面受美國疫后復蘇節(jié)奏影響，但預計前美聯(lián)儲主席耶倫的財政政策思路可視為短期亮點，事實上歐洲經(jīng)濟再次走弱，若非之前貨幣政策極度寬松，美國經(jīng)濟可能也會同步走弱。

主板時機建議：當前主板是典型的資金驅(qū)動型市場，風險警報隨時可能被觸發(fā)，中期估值已經(jīng)出現(xiàn)明顯偏離，建議控制風險，短線以中到高倉位跟隨增量資金走勢。

創(chuàng)業(yè)板時機建議：上周創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)4%超額收益，周中衛(wèi)健委春節(jié)返鄉(xiāng)核酸檢測規(guī)定再度點燃A股醫(yī)藥板塊，拉動創(chuàng)業(yè)板走出獨立走勢。在主板系統(tǒng)性風險下降背景下，建議高倉位跟隨市場風格，創(chuàng)業(yè)板暫時仍將占據(jù)主導地位。

本周建議關(guān)注的行業(yè)熱點：有色金屬、建材、機械。

追蹤

追蹤過去創(chuàng)業(yè)板時機觀點

追蹤過去相對優(yōu)勢和劣勢的判斷

附錄1

主板歷史上重要轉(zhuǎn)折點的判斷

附錄2

新領(lǐng)域重要歷史轉(zhuǎn)折點的判斷