全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，開啟資本市場改革新局面
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亮點(diǎn)：登記制度實(shí)現(xiàn)全覆蓋，基本成型
全面推行股票發(fā)行注冊制的關(guān)鍵詞是“全覆蓋”股票發(fā)行注冊制，主要實(shí)現(xiàn)“兩個覆蓋”，即覆蓋上交所、深交所、北交所和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)所有板塊；覆蓋所有公開發(fā)行的股票。此外，根據(jù)《證券法》的要求，優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換公司債券、存托憑證也實(shí)行注冊制。
主板改革是本次全面推行股票發(fā)行注冊制的重點(diǎn)，主要是充分借鑒試點(diǎn)注冊制經(jīng)驗(yàn)，采取更加市場化、便捷化的方式，簡化公開發(fā)行條件，設(shè)置多元包容的上市條件，放寬新股發(fā)行定價和上市前五個交易日的漲跌幅限制。
全面推行股票發(fā)行注冊制，不是對試點(diǎn)制度的簡單復(fù)制推廣，而是在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行全面優(yōu)化完善，這項改革呈現(xiàn)四大亮點(diǎn)。
亮點(diǎn)一：優(yōu)化審核報名機(jī)制。
審核注冊機(jī)制是注冊制改革的重點(diǎn)內(nèi)容，本次改革保持了交易所審核、證監(jiān)會注冊各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)，重點(diǎn)是進(jìn)一步明確交易所與證監(jiān)會的職責(zé)分工。
具體而言，交易所承擔(dān)發(fā)行上市審核主體責(zé)任，對公司是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進(jìn)行全面審核。證監(jiān)會還關(guān)注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)定位，對交易所審核中遇到的重大問題及時給予指導(dǎo)，并依據(jù)交易所審核意見依法予以注冊。同時，證監(jiān)會注重強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督指導(dǎo)職責(zé)。
市場人士認(rèn)為，審查登記機(jī)制的優(yōu)化，將提高審查登記的效率和可預(yù)期性，進(jìn)一步增加市場的獲得感。
亮點(diǎn)二：完善多層次資本市場體系。
注冊制試點(diǎn)四年來，科創(chuàng)板相繼設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板改革、深交所主板和中小板合并、北交所掛牌上市，多層次資本市場布局明顯改善。股票發(fā)行注冊制全面推行后，錯落有致、相互補(bǔ)充的多層次資本市場格局將進(jìn)一步完善，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)，多層次資本市場體系建設(shè)邁出新步伐。
具體來說，滬深交易所主板將突出大盤藍(lán)籌定位，主要服務(wù)大型成熟企業(yè)，在上市條件上與其他板塊差異化更強(qiáng)；科創(chuàng)板將突出“硬科技”特色，加大對“硬科技”企業(yè)的包容性；創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，允許尚未盈利的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市；北交所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將探索更加符合創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長特征的制度供給，為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供更加精準(zhǔn)的服務(wù)。
亮點(diǎn)三：進(jìn)一步完善監(jiān)管執(zhí)法。
登記制度改革是放管結(jié)合的改革，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法是基本保障。這項改革充分總結(jié)試點(diǎn)階段的經(jīng)驗(yàn)，對改革前、改革中、改革后監(jiān)管執(zhí)法全過程作出系統(tǒng)安排。
前端堅守板塊定位，加大發(fā)行上市全鏈條監(jiān)管力度，壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所等層層責(zé)任，嚴(yán)格審核，?*焉鮮泄局柿抗�；中讹暱化发行监管与甚r泄境中喙芰娣渡鮮泄局衛(wèi)�，紗洋吐栃力洱x俳攀ち猶緩蠖吮３指哐埂傲閎萑獺敝捶ㄌ疲緯汕看笳鶘辶Α?/p>
亮點(diǎn)四：法規(guī)制度體系全面融合。
注冊制試點(diǎn)正在分領(lǐng)域逐步推進(jìn)。此次改革的基本思路之一是統(tǒng)一注冊制安排，全面梳理和系統(tǒng)完善制度規(guī)則，減少交叉重復(fù)，實(shí)現(xiàn)制度化、規(guī)范化、簡化化。主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)行統(tǒng)一注冊制。上海、深圳證券交易所均制定和修訂了統(tǒng)一的股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)規(guī)則，北交所與上交所、深交所基本保持一致。
立足國情推進(jìn)資本市場綜合改革
證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，注冊制改革堅持三個原則：尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒全球最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征。為此，要把握把選擇權(quán)交給市場本質(zhì)，突出改革的系統(tǒng)性、漸進(jìn)性，堅持放管結(jié)合，更加注重質(zhì)量。
從試點(diǎn)情況看，注冊制改革是一攬子改革。業(yè)內(nèi)人士指出，在注冊制改革的推動下，我國資本市場經(jīng)歷了系統(tǒng)性的體制機(jī)制重塑，市場結(jié)構(gòu)、生態(tài)、功能發(fā)生了一系列可喜變化：上市條件包容性顯著增強(qiáng)，新股發(fā)行定價市場化程度大幅提高，多層次市場結(jié)構(gòu)和功能不斷完善，“零容忍”執(zhí)法的震懾效應(yīng)正在顯現(xiàn)，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)加速形成，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的服務(wù)功能明顯提升。
從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、從增量到存量，試點(diǎn)在逐步推進(jìn)中遇到了不少新情況、新問題：發(fā)行承銷定價機(jī)制、科技創(chuàng)新屬性評價、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)評價標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)場檢查指導(dǎo)驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)、審計內(nèi)部制衡機(jī)制……通過改革發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，是試點(diǎn)的意義所在。
注冊制改革是資本市場的一次深刻變革，也是牽一發(fā)而動全身的重大改革，必然是一個不斷探索、不斷完善的過程，這就需要市場各方珍惜改革成果，給予必要的理解和包容，積極參與、共同推進(jìn)。
監(jiān)管體制如何更好地適應(yīng)注冊制改革要求，對改革的順利實(shí)施尤為重要。證監(jiān)會人士表示，注冊制改革是一場涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的深刻變革。證監(jiān)會將加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，深化“放管服”改革，推進(jìn)科技監(jiān)管建設(shè)，切實(shí)提升監(jiān)管能力。
“遇山開路，遇水架橋”。改革試點(diǎn)的積極成效，堅定了注冊制全面推行的信心，奠定了基礎(chǔ)。試點(diǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)表明，前進(jìn)中的問題，必須通過不斷改革來解決。這也是探索中國特色資本市場發(fā)展道路應(yīng)有的堅定和冷靜。
堅守初心，把改革進(jìn)行到底
市場各方必須深刻領(lǐng)悟注冊制的基本內(nèi)涵，把握前進(jìn)的方向和路徑。
“以信息披露為核心，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。”這是注冊制試點(diǎn)四年來給人留下的深刻印象，也是全面推行股票發(fā)行注冊制的核心要義。
從核準(zhǔn)制改為注冊制，看似是名稱的改變，但背后卻是從理念到制度的巨大變化。如果把企業(yè)上市比喻成一場考試，注冊制不僅把主要審核機(jī)構(gòu)從證監(jiān)會改為交易所，更重要的是，它還改變了主要的審核理念和審核方式。
“注冊制改革的本質(zhì)就是把選擇權(quán)交給市場，整個審核過程公開透明，接受社會監(jiān)督，強(qiáng)化市場約束和法制制約�！弊C監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人說。
從歷史上看，股票發(fā)行領(lǐng)域的腐敗屢見不鮮，根源就在于不透明。注冊制下，審核、注冊的標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過程、結(jié)果等全部向社會公開，公權(quán)力運(yùn)行全程透明，有嚴(yán)格的制衡和社會監(jiān)督，這與核準(zhǔn)制有著本質(zhì)區(qū)別�！瓣柟馐亲詈玫姆栏瘎�，公開審核有助于公權(quán)力規(guī)范透明運(yùn)行，從制度層面鏟除滋生腐敗的土壤。”證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人說。
該負(fù)責(zé)人介紹，證監(jiān)會還將刀子往內(nèi)調(diào)，用嚴(yán)明的紀(jì)律為注冊制改革保駕護(hù)航。在審核注冊環(huán)節(jié)，建立了分級管控、集體決策的內(nèi)控機(jī)制；在業(yè)務(wù)監(jiān)管方面，完善交易所權(quán)責(zé)清單，建立健全交易所內(nèi)部治理機(jī)制；在反腐監(jiān)管方面，堅持和完善對交易所的密閉式監(jiān)管和發(fā)行審核注冊環(huán)節(jié)的嵌入式監(jiān)管……
注冊制改革是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場的重大探索，股票發(fā)行注冊制的全面推行并不是改革的終點(diǎn)。
我們有理由相信，隨著注冊制改革的不斷深入，中國資本市場不僅將為科技創(chuàng)新提供更多支持、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)勁動能，也將為投資者帶來新的機(jī)遇。