注冊(cè)制并非新概念，一文讀懂其歷史、內(nèi)容與優(yōu)勢(shì)
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注冊(cè)制IPO最具代表性的市場(chǎng)是美國(guó)和日本股市，美國(guó)實(shí)施注冊(cè)制已有90年歷史，比較成熟，實(shí)踐證明該制度市場(chǎng)化程度最高。
登記制具體怎么實(shí)行？
注冊(cè)制的主要內(nèi)容包括：
一是精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件，盡可能將核準(zhǔn)制下的發(fā)行條件轉(zhuǎn)化為信息披露要求。
二是完善審核注冊(cè)程序。進(jìn)一步明確證券交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工。證券交易所在審核過程中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大突發(fā)事件、重大輿情、重大違法線索等，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向證監(jiān)會(huì)報(bào)告。證監(jiān)會(huì)還將關(guān)注發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)定位。
三是優(yōu)化發(fā)行承銷制度，不再對(duì)新股發(fā)行價(jià)格和規(guī)模進(jìn)行行政限制，完善以機(jī)構(gòu)投資者為主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制。
四是完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度。各市場(chǎng)領(lǐng)域上市公司應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一實(shí)行發(fā)行股份購買資產(chǎn)注冊(cè)制，完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)重組活動(dòng)的事中事后監(jiān)管。
五是加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)。依法嚴(yán)厲打擊證券發(fā)行、保薦、承銷過程中的違法違規(guī)行為。細(xì)化強(qiáng)制回購制度安排。此外，上市公司股票過戶注冊(cè)制相關(guān)安排，總體與證券交易所保持一致，并根據(jù)中小企業(yè)特點(diǎn)作出差異化安排。
登記制和現(xiàn)行核準(zhǔn)制有哪些區(qū)別？
注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，相比核準(zhǔn)制，審核主體由交易所轉(zhuǎn)向交易所和證監(jiān)會(huì)雙重審核，更重要的是全面落實(shí)信息披露理念，發(fā)行上市全流程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。
這也意味著，作為中介機(jī)構(gòu)，未來券商的服務(wù)核心或?qū)⒂梢淮涡哉闲畔⒌阶?cè)發(fā)行股票發(fā)行注冊(cè)制，轉(zhuǎn)變?yōu)檎闲畔ⅰ蛟熨u點(diǎn)—注冊(cè)發(fā)行（其中發(fā)行價(jià)將比核準(zhǔn)制更考驗(yàn)券商的服務(wù)能力），甚至可能包括企業(yè)咨詢的服務(wù)流程。
實(shí)行登記制有哪些好處？
從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、北交所再到全市場(chǎng)，經(jīng)過四年的試點(diǎn)準(zhǔn)備，股票發(fā)行注冊(cè)制將以更加合理、更加適應(yīng)的方式促進(jìn)資本市場(chǎng)繁榮，從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
★ 以信息披露為核心，發(fā)行上市全流程更加規(guī)范透明
★ 上市條件更加包容，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，激發(fā)科技創(chuàng)新能力
★退市機(jī)制更加順暢，防止“劣幣驅(qū)逐良幣”，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化
注冊(cè)制實(shí)施后交易規(guī)則將有哪些變化？
★ 變化一：主板新股漲跌幅限制新規(guī)
根據(jù)新規(guī)，股票停牌規(guī)則規(guī)定，出現(xiàn)以下三種情形之一的，股票可能被停牌：第一，10個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)4次股票異常波動(dòng)公告；第二，10個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)上漲100%以上；第三，30個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)上漲200%以上。
關(guān)于主板新股上市發(fā)行規(guī)則，首先，主板新股上市后前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格限制；其次，上市5個(gè)交易日后，股票價(jià)格波動(dòng)幅度限制為10%。
主板股票交易新增盤中臨時(shí)停牌機(jī)制，對(duì)于無漲跌幅限制的股票，若盤中交易價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌30%或60%以上，該股票將停牌，每次停牌10分鐘。
★ 變化二：引入價(jià)格籠機(jī)制
市價(jià)申報(bào)方面，增加了連續(xù)競(jìng)價(jià)階段限價(jià)申報(bào)價(jià)格籠機(jī)制，連續(xù)競(jìng)價(jià)階段2%為有效申報(bào)價(jià)格區(qū)間，同時(shí)增加了“10個(gè)最小申報(bào)價(jià)格變動(dòng)單位”的安排，當(dāng)2%有效申報(bào)價(jià)格區(qū)間變動(dòng)幅度小于基準(zhǔn)價(jià)10個(gè)最小申報(bào)價(jià)格變動(dòng)單位即0.1元時(shí)，價(jià)格將四舍五入至0.1元。
主板單個(gè)申購上限為100萬股，而創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板單個(gè)申購上限分別為30萬股、10萬股，市價(jià)單單個(gè)申購上限分別為15萬股、5萬股。
★變化??三：盤后定價(jià)交易及保證金交易優(yōu)化
與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板盤后定價(jià)交易規(guī)則類似，主板盤后定價(jià)交易同樣遵循時(shí)間優(yōu)先原則，成交價(jià)格可以是收盤價(jià)，也可以是該證券日成交量的加權(quán)平均價(jià)，上市股票自首日即可作為融資融券標(biāo)的，戰(zhàn)略投資配售股份納入可融范圍。
★ 變化四：完善主板交易信息披露制度
綜合注冊(cè)制相關(guān)新規(guī)提到，將公布當(dāng)日相關(guān)股票買入、賣出數(shù)量最多的五家會(huì)員營(yíng)業(yè)部名稱及各自的買入、賣出金額：對(duì)收盤價(jià)漲跌幅±7%、價(jià)格振幅15%、換手率20%的前五只股票，公布首個(gè)交易日買入、賣出數(shù)量最多的五家會(huì)員營(yíng)業(yè)部名稱及各自的買入、賣出金額。
異常波動(dòng)定義為連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)每日收盤價(jià)格漲跌幅累計(jì)偏離度達(dá)到±30%。
增加了嚴(yán)重異常波動(dòng)的規(guī)定，在股票嚴(yán)重異常波動(dòng)期間，將公布投資者分類交易統(tǒng)計(jì)等信息。
嚴(yán)重異常波動(dòng)指標(biāo)定義為：連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)，出現(xiàn)4次同方向規(guī)定的異常波動(dòng)，連續(xù)10個(gè)交易日內(nèi)每日收盤價(jià)漲跌幅累計(jì)偏離度達(dá)到+100%（-50%），連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)每日收盤價(jià)漲跌幅累計(jì)偏離度達(dá)到+200%（-70%）。
風(fēng)險(xiǎn)警示板異常波動(dòng)指標(biāo)定義為連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)每日收盤價(jià)格漲跌幅累計(jì)偏離度達(dá)到±12%。
主板將新增嚴(yán)重異常波動(dòng)交易信息披露機(jī)制，并根據(jù)主板特點(diǎn)設(shè)置差異化門檻。信息披露方面，將披露新股首日買入、賣出金額最大的5家會(huì)員營(yíng)業(yè)部名稱及交易金額。
★ 變化五：優(yōu)化證券交易監(jiān)管
《證券法》規(guī)定，新增“利用未公開信息進(jìn)行交易”的違法違規(guī)行為和“影響系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的程序化交易”的異常交易行為。
新增異常交易行為：“大額、連續(xù)、密集地提交或者以明顯偏離合理值的價(jià)格提交，意圖加劇證券價(jià)格異常波動(dòng)或者影響交易所正常交易秩序�！�
明確對(duì)以同一投資者名義開立的或者由同一投資者實(shí)際控制的單個(gè)或者多個(gè)普通證券賬戶、信用證券賬戶以及其他涉嫌關(guān)聯(lián)證券賬戶（組）應(yīng)當(dāng)納入合并監(jiān)控。
另一個(gè)值得投資者關(guān)注的變化是，滬深交易所將嚴(yán)重異常波動(dòng)股票、風(fēng)險(xiǎn)警示股票、退市股票納入重點(diǎn)監(jiān)控范圍，可以嚴(yán)格認(rèn)定異常交易，采取嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，防范交易風(fēng)險(xiǎn)。
深交所可對(duì)異常交易的投資者采取口頭警示、書面警示、約談、限制交易等自律監(jiān)管措施。上交所規(guī)則提到，將公開主板股票典型異常交易行為的定性描述和量化指標(biāo)，并規(guī)定五類股票14種典型異常交易行為的監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步明確市場(chǎng)預(yù)期。
★此外，在申購配售方面，上交所將主板網(wǎng)上投資者新增股份申購單位由1000股調(diào)整為500股，與科創(chuàng)板保持一致。
明確注冊(cè)制股票自上市首日納入融資融券標(biāo)的，注冊(cè)制下首次公開發(fā)行的股票自上市首日起可作為標(biāo)的證券。
投資者適當(dāng)性方面，維持現(xiàn)行主板投資者適當(dāng)性要求不變，不再對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等進(jìn)行限制。
注冊(cè)制給投資者帶來什么好處？
第一，現(xiàn)在的市場(chǎng)充斥著各種“炒作”，全注冊(cè)制標(biāo)志著資本市場(chǎng)逐漸成熟，成熟市場(chǎng)相對(duì)來說更加注重價(jià)值投資，投資也相對(duì)容易；
其次，投資方式更加清晰，注冊(cè)制股票市場(chǎng)規(guī)模會(huì)增大，在以前多方位選股的基礎(chǔ)上，更加注重基本面指標(biāo)，選股會(huì)更加容易；
第三，退市等各項(xiàng)制度更加完善，投資者的信息渠道更加開放，這不僅有利于對(duì)投資者公平，也有利于更好地保護(hù)投資者。
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