海爾和美的格力的營(yíng)收差距，美的和海爾格力哪個(gè)好
chanong
作者伊斯特蘭
頭圖視覺中國(guó)
受國(guó)內(nèi)外多重不利因素影響，經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民對(duì)未來收入失去足夠信心，社會(huì)消費(fèi)總量下降。消費(fèi)電子行業(yè)受到很大影響，因?yàn)橘?gòu)買家電并不是立即需要的（冰箱、洗衣機(jī)、電視如果還能用，幾年內(nèi)就可以更換）。
國(guó)家家電信息中心數(shù)據(jù)顯示，2022年?*肽旯詡業(yè)縵?609億臺(tái)（其中線上1995億臺(tái)，線下1664億臺(tái)），比上年下降11.2%。其中，空調(diào)零售量782億臺(tái)（比上年下降16.2%），洗衣機(jī)零售量300億臺(tái)（比上年下降9.4%），冰箱零售量427億臺(tái)，廚衛(wèi)電器零售額同比下降7.3%至930億臺(tái)，家電零售額同比下降10.8%至589億臺(tái)。
與此同時(shí)，家電出口規(guī)模下降8.2%至2833億臺(tái)。
美的集團(tuán)（SZ：000333）、格力電器（SZ：000651）、海爾智家（SH：600690）是中國(guó)三大家電巨頭，如今正迎來以品牌力、規(guī)模力“制勝”的好日子。渠道優(yōu)勢(shì)已經(jīng)結(jié)束了。我做到了。
按照2022年9月13日收盤價(jià)計(jì)算，美的、格力、海爾的市值分別為3953億、1979億、2501億，靜態(tài)市盈率為13.8倍、8.6倍。19.1倍。雖然與一年前相比有程度的差異，但差距并沒有明顯拉大。
盈利：美的一大優(yōu)勢(shì)確定
美的銷量領(lǐng)先明顯，增速最高，且從未經(jīng)歷過回調(diào)。 2016年的1590億到2021年的3412億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為16.5%。
海爾的銷售額從2016年的1191億增長(zhǎng)到2021年的2276億。期間未發(fā)生調(diào)整，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為13.8%。
《歡樂合唱團(tuán)》的收入從2016年的1083億增長(zhǎng)到2021年的1879億。期間未發(fā)生調(diào)整，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為11.6%。
2018-2019年將是董明珠（1954年出生，2018年已年滿）“去留”的關(guān)鍵。 《歡樂合唱團(tuán)》的收入在2019 年“見頂”，但在2020 年下降了約300 億美元。如果是因?yàn)閭魅静〉挠绊�，在同樣的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，美的的營(yíng)收將增加60億。
2016年，海爾銷售額占美的的74.9%，2022年?*肽輳庖槐壤陸抵?6.7%，但海爾仍然是美的的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
2012年，美的和格力的銷售額分別為1030億和993億，其中格力占美的的96.4%。今年，方洪波先生和董明珠先生同時(shí)被任命為“操盤手”，但兩家公司的出發(fā)點(diǎn)基本相同。格力2022年?*肽曖戰(zhàn)鑫賴牡?2.1%。不到10年時(shí)間，方洪波的美的將領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)從3.6分?jǐn)U大到47.9分。
美的多元化、海爾國(guó)際化、格力失敗將遭遇挫折
1）《歡樂合唱團(tuán)》首次丟掉空調(diào)銷量桂冠
空調(diào)是格力的王牌業(yè)務(wù)，一度占據(jù)銷售額的90%，但2018年跌破80%，但2021年?*肽耆猿?2%。
2018年，格力空調(diào)銷量達(dá)到峰值——15.57億臺(tái)，占美的空調(diào)銷量的205%。此后，美的空調(diào)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，從未退縮，而格力空調(diào)銷量則不斷下滑，霸主地位迅速消失。格力2021年空調(diào)銷量?jī)H比美的高7.8%。
2022年?*肽輳窳盞饗孔鈧氈幻賴姆闖�，落�?7.4%。 #Greelost空調(diào)“王座”#
空調(diào)銷售收入約占美的總收入的45%，占海爾總收入的16%（低于冰箱、洗衣機(jī)、廚衛(wèi)）。海爾空調(diào)2021年銷量為375億臺(tái)，占格力的28.5%。
2）美的家電（不含空調(diào)）的“狼群”戰(zhàn)略
美的將空調(diào)以外的家電稱為“消費(fèi)家電”；格力的“家電”板塊包括廚房、衛(wèi)浴、冰箱、洗衣機(jī)、空氣凈化器、凈水器等；海爾則選擇單獨(dú)披露冰箱、廚房電器（燃?xì)猓ㄔ罹�、抽油煙機(jī)、烤箱）、洗衣機(jī)、熱水器。海爾從2018年起增加了凈水器品類，與熱水器一起歸為“水家電”，形成一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。
與美的相比，海爾家電選擇了“少即是多”的路線，雖然該品類營(yíng)收較小，但利潤(rùn)卻高于美的。 2016年，海爾家電（不含空調(diào)）銷售額為787億美元，2021年增至1740億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為17.2%；同期，美的家電行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率比率僅為11.5%。
2021年，美的的銷售額將占海爾銷售額的97.2%，但2021年，這一比例將下降至75.8%。由此可見海爾的實(shí)力有多么強(qiáng)大。
格力至今無法開發(fā)除空調(diào)以外的家電產(chǎn)品，2016年銷量不到海爾的3%，截至2021年仍僅占海爾的2.8%。
海爾憑借多款主打產(chǎn)品占據(jù)家電陣營(yíng)，2021年冰箱、洗衣機(jī)、廚電銷售額分別為715.7億美元，洗衣機(jī)547.6億美元，廚電銷售額715.7億美元。預(yù)計(jì)家電總銷售額124.7億美元，其中124.7億美元用于管道設(shè)備。家電產(chǎn)品價(jià)值1740億。
美的的主打產(chǎn)品（空調(diào)）表現(xiàn)不錯(cuò)，2021年銷售額達(dá)1222億美元。加上其他類別“幫助”，總銷售額（包括空調(diào)）為3412 億美元，位居榜首。
在家電領(lǐng)域利潤(rùn)優(yōu)異的格力和海爾之間的利潤(rùn)差距為兩位數(shù)，用單一圖片來描繪極其不自然，長(zhǎng)期以來已經(jīng)失去了可比性。根本原因在于缺乏新品類開發(fā)能力。朱江洪雖然讓格力成為了空調(diào)之王，但他的繼任者在冰箱方面也未能成功，而手機(jī)、新能源汽車等跨界產(chǎn)品的發(fā)展壯大就更不靠譜了。
“惡虎斗不過狼群�！北M管身為勇敢的綠軍飛行員，他卻無法擊敗“狼群”。
3）制造裝備是美麗的希望
在裝備制造領(lǐng)域（To B），美的雄心勃勃但實(shí)力薄弱，而海爾根本沒有涉足。
2021年，美的機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)部門銷售額達(dá)273億美元。格力To B業(yè)務(wù)（包括智能裝備、工業(yè)品、綠色能源）營(yíng)收達(dá)50億。
美的裝備事業(yè)部的核心是收購(gòu)的卡庫(kù)機(jī)器人，其產(chǎn)品廣泛被奔馳、寶馬等頂級(jí)汽車制造商采用。
美的新能源汽車核心零部件涵蓋摩托車到乘用車，2021年5月，驅(qū)動(dòng)、熱管理、輔助/自動(dòng)駕駛?cè)螽a(chǎn)品線將同時(shí)投產(chǎn)。
美的不滿足于單純做家電王（To C），積極發(fā)展To B業(yè)務(wù)。然而，2017年以來裝備制造業(yè)利潤(rùn)卻陷入停滯。未來美的能否再次打造To B品牌，還有待觀察。
4）海爾走在國(guó)際化前沿
美的和海爾在國(guó)際化程度上不相上下，美的國(guó)際銷售額高于海爾，國(guó)際營(yíng)收占比海爾略高，但從毛利來看，美的銷售額較高，而海爾銷售額較低。
美的和海爾2021年國(guó)際營(yíng)收分別為1377億和1147億，占各自總營(yíng)收的40.3%和50.4%。美的的國(guó)際收入份額逐漸下降，而海爾則穩(wěn)步上升，超過50%。
美的海外業(yè)務(wù)毛利率原本高于海爾，但近年來大幅下降，2019年毛利率為31%，2020年下降至25%，2021年進(jìn)一步提升至23%。減少了。海爾毛利率穩(wěn)步提升，2020年達(dá)到28%，超越美的。
格力的出口收入多年來一直維持在200億美元的低位區(qū)間，一直無法突破，預(yù)計(jì)2021年銷售額將達(dá)到225億美元。 #美的、海爾國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收僅落后格力1個(gè)百分點(diǎn)#
格力出口業(yè)務(wù)毛利率僅為美的、海爾的一半，且呈下降趨勢(shì)。 2021年毛利率為9.8%，較2019年下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。
三巨頭的盈利能力不容小覷。
1）毛利方面遜于格力電器。
空調(diào)業(yè)務(wù)確實(shí)是格力的“特色”。 2016年毛利率高達(dá)39%，但2018年和2019年，歡樂合唱團(tuán)以利潤(rùn)為核心，因此毛利率略有下降，但金額超過500億。
美的也為追趕格力付出了代價(jià)，毛利率數(shù)倍下滑。截至2021年，格力空調(diào)的毛利潤(rùn)仍比美的高出113億美元，毛利率也高出10個(gè)百分點(diǎn)。格力在空調(diào)領(lǐng)域的霸主地位短期內(nèi)難以撼動(dòng)。
海爾空調(diào)毛利率雖然高于美的，但銷量較低，2021年同事業(yè)部毛利潤(rùn)105億，比格力少307億，比美的少194億。
在家電領(lǐng)域（不含空調(diào)），其實(shí)力不如美的或海爾。 2020年開始，格力將不再單獨(dú)披露生活電器成本，也不再能夠計(jì)算毛利潤(rùn)。
走豪華路線的海爾，毛利率保持在33%以上，毛利潤(rùn)逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)。 2021年毛利潤(rùn)和毛利率分別為584億和34%。
美的家電業(yè)績(jī)持續(xù)跑贏迅海爾，2021年毛利潤(rùn)366億美元，毛利率29%。
憑借空調(diào)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，美的整體毛利潤(rùn)超過海爾。 2021年，美的和海爾的毛利潤(rùn)分別為767億和711億。不過，海爾的毛利率高達(dá)31%，比美的高出9個(gè)百分點(diǎn)。
2021年，格力整體毛利潤(rùn)456億（其中空調(diào)業(yè)務(wù)411億），最終與美的、海爾相當(dāng)，毛利率比美的高2個(gè)百分點(diǎn)。
在產(chǎn)品高端化和國(guó)際化方面，海爾至少比美的高出一步，而美的最大的希望就是為B制造設(shè)備。格力的資質(zhì)，與美的、海爾相比，已經(jīng)到了需要“保護(hù)”的地步。 #類似BAT中的B#
2）從成本費(fèi)用管理角度看“鐵娘子”風(fēng)格
藍(lán)線代表毛利率，彩色堆疊條代表費(fèi)用率。堆棧上方的藍(lán)色條越多，您的業(yè)務(wù)利潤(rùn)就越高。
由于海爾的產(chǎn)品比較高端，國(guó)際化程度最高，其毛利率比美的、格力高幾個(gè)百分點(diǎn)，但費(fèi)用率較高。海爾2021年毛利率達(dá)到31%，比美的高9個(gè)百分點(diǎn)，比格力高7個(gè)百分點(diǎn)，但同時(shí)海爾的SG&A費(fèi)用占銷售額的20.7%，而美的只有10.8%，實(shí)力更低。 8.3%。
格力的費(fèi)用率最低，2021年銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別僅為6.2%和2.2%，2022年?*肽杲直鶘?.2%和2.6%。
美的和海爾都擅長(zhǎng)控制成本和費(fèi)用，但最終略遜于格力。董明珠確實(shí)有“鐵娘子”的姿態(tài)。
3）凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流量
三家公司中，美的凈利潤(rùn)最高，格力凈利潤(rùn)率最高，而海爾則因費(fèi)用率較高，盈利能力最低。
美的的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量大幅超過凈利潤(rùn)。 2021年凈利潤(rùn)286億，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流351億。 2022年?*肽昃煥笪?60億，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為214億。 #讓投資者安心#
盡管格力的凈利潤(rùn)率仍顯著較高，但其2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年暴跌90%。根據(jù)現(xiàn)金流量表，2021年“購(gòu)買商品和服務(wù)支付的現(xiàn)金”相當(dāng)于“銷售商品和服務(wù)收到的現(xiàn)金”的85.8%，但2020年這一比例為78.1% （減少）。格力電器額外支出130億美元現(xiàn)金用于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
通過綜合分析，比較合理的解釋是格力2021年末的庫(kù)存（包括原材料、在制品、產(chǎn)成品）較期初增加149億件。
格力雖然盈利落后，但依靠成本費(fèi)用管理保持較高盈利能力，凈利潤(rùn)率位居三大公司之首。
聚焦“格力應(yīng)收賬款”
海地香料行業(yè)是在2010年至2016年應(yīng)收賬款為零的極低事實(shí)基礎(chǔ)上，增加到2020年初的246萬、年底的5600萬，具有較強(qiáng)的渠道管控能力的典范。已經(jīng)被考慮了。 2021 年，它占收入的0.2%。盡管應(yīng)收賬款超過5600萬日元，但已收回預(yù)付款（即合同債務(wù)）47.1億日元。
在渠道管理方面，這家擁有數(shù)百億應(yīng)收賬款的消費(fèi)電子巨頭與沒有應(yīng)收賬款的海地味業(yè)相當(dāng)。
在家電領(lǐng)域，要求零售商進(jìn)貨是一條“行業(yè)規(guī)則”。這意味著該產(chǎn)品將按照制造商的要求進(jìn)行收集，并且不能退貨。否則，Glee 將無法看到您的收入。
由于物品是被動(dòng)提貨的，經(jīng)銷商沒有意愿也沒有能力立即結(jié)算價(jià)格。因此，某廠家的應(yīng)收賬款余額隨著產(chǎn)品采購(gòu)的強(qiáng)度而波動(dòng)，導(dǎo)致—— 壓力大時(shí)應(yīng)收賬款余額上升，壓力減輕時(shí)應(yīng)收賬款余額下降的現(xiàn)象。
有人懷疑，商品的過度壓力正在“同時(shí)吞噬金錢”。
2012年5月25日，董明珠就任格力電器董事長(zhǎng)兼總裁。 2012年《歡樂合唱團(tuán)》的銷售額為993億，距離千億僅一步之遙。 2013年，格力電器銷售額為1186億日元（比上年增加193億日元），應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)為481.5億日元（比上年增加132億日元），營(yíng)業(yè)天數(shù)為481.5億日元（比上年增加132億日元）。銷量為148。
2014年，格力電器銷售額1337億，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)531.4億，銷售天數(shù)141天。對(duì)于董明珠連任非常重要的《2014年年度報(bào)告》于2015年4月28日公布。董明珠的第一屆董事長(zhǎng)任期將于5月25日結(jié)束。
董明珠成功連任后，《歡樂合唱團(tuán)》2015年收入下降29%至977億美元，比上年減少400億美元。 “巧的是”，2015年底，應(yīng)收賬款/票據(jù)余額減少了354億，從531億減少到177億，銷售天數(shù)減少到66天。
格力2016年?duì)I收為1083億，2017年增至1483億，2018年躍升至1981億，2016年至2018年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.3%。短短兩年內(nèi)，收入幾乎翻了一番。與此同時(shí)，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)再次擴(kuò)張，2018年末達(dá)到436億，較2016年末凈增107億。由于銷售增速高于應(yīng)收賬款增速，銷售天數(shù)逐年減少至80天。
在2019年年報(bào)中，格力將343.8億應(yīng)收票據(jù)重分類為應(yīng)收貸款。為方便起見，本文將格力的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收貸款統(tǒng)稱為“格力應(yīng)收款”。
幾經(jīng)周折，董明珠的任期最終延長(zhǎng)至2025年2月28日。 2020年局勢(shì)平息后，“格力應(yīng)收賬款”和“格力營(yíng)收”均有不同程度下降，“格力應(yīng)收賬款”和“格力營(yíng)收”較2019年減少了300億。
2021年起，格力應(yīng)收賬款再次擴(kuò)大，到2022年6月底達(dá)到467億，銷售89天。美的和海爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)時(shí)間均低于40天。
用應(yīng)收賬款余額來衡量囤貨實(shí)力，格力“徹底擊敗”美的、海爾。截至2022年6月末，格力應(yīng)收賬款占凈資產(chǎn)的46%，而美的和海爾的比例分別為26%和31%。
自2012年以來，“格力債”經(jīng)歷了兩次大起大落，目前正處于第三次上漲過程中。 Glee的渠道控制能力是否依然強(qiáng)勁，還有待觀察。
除了“應(yīng)收賬款擴(kuò)張”之外，格力的應(yīng)付賬款/發(fā)票（796億）和存貨（429億）均處于高位，較2020年底增長(zhǎng)超過50%（以上數(shù)據(jù)截至2020 年底）。（6 月底）。
就像是在玩《華龍道》的游戲一樣，格力騰的移動(dòng)空間越來越小。
坦白說，現(xiàn)在并不是投資家電的好時(shí)機(jī)。如果讓我投票的話，我的順序是美的、海爾、格力。
*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
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