苯乙烯：山高月小已多時(shí) 靜候水落石出日
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摘要
純苯現(xiàn)實(shí)端低供給需求尚可，低庫(kù)存。遠(yuǎn)端預(yù)期供給維持低位需求改善。強(qiáng)現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期下苯乙烯成本抬升，最近半年在上行區(qū)間內(nèi)，漲幅25%。出行旺季逐步臨近，強(qiáng)預(yù)期下需求增速面臨考驗(yàn)。
一
強(qiáng)現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期
自去年12月份伊始，苯乙烯價(jià)格進(jìn)入上漲周期，對(duì)比原油及苯乙烯的價(jià)格走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，苯乙烯上漲的速度更穩(wěn)，回調(diào)更小，特別是4月份之后原油拐頭向下之后苯乙烯依然能夠重整旗鼓突破前高，價(jià)格表象的背后是其成本端純苯自身供需足夠優(yōu)秀從而獲得市場(chǎng)青睞。
純苯現(xiàn)實(shí)端供給約束下，下游需求增速良好，低供給高需求庫(kù)存低位去化，帶動(dòng)上游擴(kuò)利潤(rùn)，紙貨月差高位，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)。
遠(yuǎn)端供給增量不足，純苯作為副產(chǎn)品，自身產(chǎn)量提升需要主產(chǎn)品提產(chǎn)配合，而乙烯裂解、甲苯歧化及加氫苯整體評(píng)估提升空間有限，從利潤(rùn)角度觀察目前純苯對(duì)原油比價(jià)持續(xù)走強(qiáng)至新高，說(shuō)明上游擴(kuò)利潤(rùn)并不能有效刺激供給提升。需求端整體穩(wěn)定疊加美國(guó)出行旺季，調(diào)油需求增加，預(yù)期中性偏強(qiáng)。
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預(yù)期偏差
從美國(guó)汽油及芳烴數(shù)據(jù)觀察出行旺季預(yù)期一致向好背景下，調(diào)油需求可能不及預(yù)期。
汽油產(chǎn)需正常，庫(kù)存低位但逐步上行，調(diào)油組分庫(kù)存中性。而苯乙烯盤(pán)面價(jià)格新高之后回落，以上中規(guī)中矩的數(shù)據(jù)恐怕較難支持盤(pán)面價(jià)格進(jìn)一步新高。
結(jié)合甲苯美韓價(jià)差、美國(guó)價(jià)格及調(diào)油組分庫(kù)存觀察，經(jīng)歷了連續(xù)2年汽油出口需求，調(diào)油需求暴增之后，提前備貨是應(yīng)有之義，如果汽油旺季累庫(kù)，調(diào)油需求不及預(yù)期，那么目前苯乙烯盤(pán)面所承載的情緒與夢(mèng)想將反噬價(jià)格。
汽油本身是宏觀消費(fèi)類指標(biāo)，美國(guó)消費(fèi)總量占GDP將近70%，就業(yè)數(shù)據(jù)良好使得工資-物價(jià)雙螺旋使通脹顯得頑固，而本周的APD數(shù)據(jù)不及預(yù)期，如非農(nóng)數(shù)據(jù)同樣不及預(yù)期，則可能市場(chǎng)逐步押注需求走弱，進(jìn)而修正需求預(yù)期。
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小結(jié)
綜上，純苯強(qiáng)現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，而苯乙烯作為純苯直接下游盤(pán)面價(jià)格部分相當(dāng)于對(duì)純苯供需強(qiáng)勢(shì)的表達(dá)，隨預(yù)期奔現(xiàn)，存在偏差概率，如美國(guó)出行旺季需求不及預(yù)期，疊加前面?zhèn)湄浖懊纴唭r(jià)差表現(xiàn)，盤(pán)面可能逐步呈現(xiàn)頂部特征。