華泰期貨軟商品日?qǐng)?bào)20240607：鄭棉窄幅震蕩，白糖延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行
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■市場(chǎng)分析
期貨方面，昨日收盤棉花2409合約15145元/噸，較前日下跌5元/噸，跌幅0.03%。持倉(cāng)量546959手，倉(cāng)單數(shù)14029張�，F(xiàn)貨方面，全國(guó)均價(jià)16239元/噸，較前日上漲50元/噸�，F(xiàn)貨基差 CF09+1090，較前日上漲50。
近期市場(chǎng)資訊，據(jù)6月6日消息，兩名高級(jí)氣象官員表示，印度的季風(fēng)降雨在覆蓋幾乎所有南部地區(qū)后，已經(jīng)推進(jìn)到西部的馬哈拉施特拉邦，但下周的降雨量可能會(huì)減少，并低于正常水平。夏季降雨通常在6月1日左右從南部開始，然后在7月中旬蔓延到全國(guó)，使農(nóng)民能夠種植水稻、玉米、棉花、大豆和甘蔗等作物。夏季降雨對(duì)印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要。印度氣象部門(IMD)的高級(jí)官員表示，季風(fēng)周四抵達(dá)馬哈拉施特拉邦，比往常更早地蔓延到南部各州。馬哈拉施特拉邦是印度最大的糖產(chǎn)地，也是印度第二大棉花和大豆產(chǎn)地。
昨日鄭棉期價(jià)窄幅波動(dòng)。國(guó)際方面，受美棉主產(chǎn)區(qū)干旱天氣以及美棉周度出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼的影響，美棉價(jià)格一度反彈至83美分/磅附近。不過(guò)隨著天氣改善以及出口數(shù)據(jù)回落，市場(chǎng)對(duì)需求端的擔(dān)憂再起，美棉又回落至75美分/磅附近。當(dāng)前?*肭蛐旅藪罅可鮮校臀骷鞍鬧薹岵て誚锨�。脿�拗韃登榻先ツ晗災(zāi)納疲履甓然指蔥栽霾母怕式洗�，栽懏厼礂柣eС龐邢薜那榭魷攏使┬韙窬只蛑鸞プ蚩硭傘９詵矯媯┯Χ死純�，当求a諉藁ㄗ試聰嘍猿湓＃?-4月我國(guó)棉花進(jìn)口量同比大幅增加。今年種植面積下降幅度并不明顯，前期天氣變動(dòng)也并未對(duì)新棉生長(zhǎng)產(chǎn)生明顯影響，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好。需求端來(lái)看，5月以來(lái)下游淡季特征明顯，在新訂單較少且短的情形下，部分紡企有下調(diào)開機(jī)的計(jì)劃。綜合來(lái)看，當(dāng)前天氣的風(fēng)險(xiǎn)因素還未完全消除，不過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈累庫(kù)現(xiàn)象加重，疊加外盤持續(xù)走弱，對(duì)鄭棉形成拖累，關(guān)注前低附近支撐。關(guān)注后期天氣變化及下游訂單情況。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
紙漿觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
期貨方面，昨日收盤紙漿2409合約6084元/噸，較前一日上漲20元/噸，漲幅 0.33%�，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6450元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+370，較前一日下跌20。山東地區(qū)“月亮”針葉漿6450元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+370，較前一日下跌20。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6450元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+370，較前一日下跌20。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6600元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+520，較前一日下跌20。
近期市場(chǎng)資訊，截止2024年6月6日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量為182.3萬(wàn)噸，較上期上漲2.2萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.2%，庫(kù)存量在本周呈現(xiàn)窄幅累庫(kù)的走勢(shì)。本周期紙漿國(guó)內(nèi)主流港口青島港庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)的狀態(tài)，港上出貨速度較上周期有所下降，目前基本維持1.2萬(wàn)噸/天左右，周期內(nèi)有集中到港情況出現(xiàn)。本周期常熟港庫(kù)存量呈現(xiàn)去庫(kù)的走勢(shì)，出貨數(shù)量較上周期增加，周期內(nèi)累計(jì)出貨超過(guò)9萬(wàn)噸。
紙漿期價(jià)昨日小幅上漲。供應(yīng)方面，今年以來(lái)海外供應(yīng)擾動(dòng)事件頻發(fā)，漿廠報(bào)價(jià)持續(xù)上調(diào)，短期海外驅(qū)動(dòng)整體仍偏強(qiáng)。中期來(lái)看，2024年針葉漿產(chǎn)能投放相對(duì)有限，前期裝置停產(chǎn)導(dǎo)致未來(lái)供應(yīng)存在縮減預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)紙漿進(jìn)口量仍維持在較高的水平，但歐洲紙漿需求已經(jīng)出現(xiàn)改善，去庫(kù)周期進(jìn)入尾聲，下半年歐洲紙廠有望迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)周期。發(fā)往中國(guó)的貨源也有望回流歐洲，國(guó)內(nèi)紙漿的進(jìn)口壓力或?qū)⒌玫揭欢ǖ木徑�。需求方面�?月紙價(jià)有所下跌，近期下游紙廠開工和產(chǎn)量下滑明顯。由于漿紙走勢(shì)不一致，導(dǎo)致整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)傳導(dǎo)不暢。下游原紙企業(yè)對(duì)高價(jià)木漿接受度降低，現(xiàn)貨成交不暢，短期或限制漿價(jià)上漲空間。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)紙漿港口庫(kù)存仍處于同期低位，下游剛需仍有支撐。2024年下游產(chǎn)能還在不斷地?cái)U(kuò)張，紙漿直接需求將得到一定保障。當(dāng)前成品紙的企業(yè)庫(kù)存壓力尚可，說(shuō)明終端需求表現(xiàn)還是相對(duì)健康且持續(xù)的。綜合來(lái)看，內(nèi)外基本面有所分化，當(dāng)前國(guó)內(nèi)下游需求負(fù)反饋持續(xù)累積，對(duì)漿價(jià)持續(xù)上行形成阻力，短期預(yù)計(jì)承壓運(yùn)行為主。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
外盤報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
期貨方面，截止前一日收盤，白糖2409合約收盤價(jià)6302元/噸，環(huán)比上漲58元/噸，漲幅 0.93%�，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價(jià)6550元/噸，較前一日上漲50元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+250，較前一日下跌10。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價(jià)6280 元/噸，較前一日上漲50元/噸，現(xiàn)貨基差SR09-20，較前一日下跌10。
近期市場(chǎng)資訊，截至5月底，2023/24年制糖期食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束。全國(guó)共生產(chǎn)食糖996.32萬(wàn)噸，同比增加99萬(wàn)噸，增幅11.03%。其中，產(chǎn)甘蔗糖882.42萬(wàn)噸；產(chǎn)甜菜糖113.9萬(wàn)噸。全國(guó)累計(jì)銷售食糖659.28萬(wàn)噸，同比增加34.12萬(wàn)噸，增幅5.46%；累計(jì)銷糖率66.17%，同比放緩3.49個(gè)百分點(diǎn)。食糖工業(yè)庫(kù)存337.04萬(wàn)噸，同比增加64.83萬(wàn)噸。全國(guó)制糖工業(yè)企業(yè)成品白糖累計(jì)平均銷售價(jià)格6578元/噸，同比回升599元/噸。2024年5月，成品白糖平均銷售價(jià)格6418元/噸，同比下跌99元/噸，環(huán)比下跌147元/噸。
昨日白糖期價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩。國(guó)際方面，巴西24/25榨季壓榨進(jìn)度偏快，糖產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，拖累原糖價(jià)格，不過(guò)天氣風(fēng)險(xiǎn)依然存在，未來(lái)港運(yùn)壓力也需要持續(xù)關(guān)注；印度和泰國(guó)新榨季尚未開始，對(duì)盤面影響較小，印度24/25榨季可能會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，而泰國(guó)恢復(fù)性增產(chǎn)的可能性較大，關(guān)注兩國(guó)三季度天氣情況。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)入去庫(kù)周期，工業(yè)庫(kù)存處于歷史低位，按照當(dāng)前船報(bào)，二季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口量預(yù)計(jì)有限，短期國(guó)內(nèi)供應(yīng)并不寬松，現(xiàn)貨端挺價(jià)意愿較強(qiáng)，導(dǎo)致近月合約表現(xiàn)抗跌，內(nèi)盤表現(xiàn)整體強(qiáng)于外盤。不過(guò)進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開后，國(guó)內(nèi)加工糖廠需求得以釋放，三季度原糖預(yù)計(jì)大量到港，遠(yuǎn)月合約將受到三季度進(jìn)口節(jié)奏的影響。綜合來(lái)看，24/25榨季全球食糖供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期較強(qiáng)，中長(zhǎng)期基本面依舊偏空，鄭糖趨勢(shì)性行情將跟隨原糖。不過(guò)當(dāng)前盤面已提前反映部分利空，后市或更多以交易“預(yù)期差”為主，關(guān)注各主產(chǎn)國(guó)天氣情況。原糖階段性企穩(wěn)時(shí)，因國(guó)內(nèi)供需相對(duì)偏緊，鄭糖存在階段性反彈的可能性。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響