華泰期貨軟商品日報20240607：鄭棉窄幅震蕩，白糖延續(xù)偏強運行
luoboai
■市場分析
期貨方面，昨日收盤棉花2409合約15145元/噸，較前日下跌5元/噸，跌幅0.03%。持倉量546959手，倉單數(shù)14029張�，F(xiàn)貨方面，全國均價16239元/噸，較前日上漲50元/噸�，F(xiàn)貨基差 CF09+1090，較前日上漲50。
近期市場資訊，據(jù)6月6日消息，兩名高級氣象官員表示，印度的季風(fēng)降雨在覆蓋幾乎所有南部地區(qū)后，已經(jīng)推進到西部的馬哈拉施特拉邦，但下周的降雨量可能會減少，并低于正常水平。夏季降雨通常在6月1日左右從南部開始，然后在7月中旬蔓延到全國，使農(nóng)民能夠種植水稻、玉米、棉花、大豆和甘蔗等作物。夏季降雨對印度的經(jīng)濟增長至關(guān)重要。印度氣象部門(IMD)的高級官員表示，季風(fēng)周四抵達馬哈拉施特拉邦，比往常更早地蔓延到南部各州。馬哈拉施特拉邦是印度最大的糖產(chǎn)地，也是印度第二大棉花和大豆產(chǎn)地。
昨日鄭棉期價窄幅波動。國際方面，受美棉主產(chǎn)區(qū)干旱天氣以及美棉周度出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼的影響，美棉價格一度反彈至83美分/磅附近。不過隨著天氣改善以及出口數(shù)據(jù)回落，市場對需求端的擔(dān)憂再起，美棉又回落至75美分/磅附近。當(dāng)前?*肭蛐旅藪罅可鮮�，巴西及棒[薹岵て誚锨俊Ｃ爛拗韃登榻先ツ晗災(zāi)納�，新年度恢甘[栽霾母怕式洗�，栽懏厼礂柣eС龐邢薜那榭魷攏使┬韙窬只蛑鸞プ蚩硭傘９詵矯媯┯Χ死純�，当求a諉藁ㄗ試聰嘍猿湓＃?-4月我國棉花進口量同比大幅增加。今年種植面積下降幅度并不明顯，前期天氣變動也并未對新棉生長產(chǎn)生明顯影響，棉花長勢良好。需求端來看，5月以來下游淡季特征明顯，在新訂單較少且短的情形下，部分紡企有下調(diào)開機的計劃。綜合來看，當(dāng)前天氣的風(fēng)險因素還未完全消除，不過產(chǎn)業(yè)鏈累庫現(xiàn)象加重，疊加外盤持續(xù)走弱，對鄭棉形成拖累，關(guān)注前低附近支撐。關(guān)注后期天氣變化及下游訂單情況。
■策略
中性
■風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險
紙漿觀點
■市場分析
期貨方面，昨日收盤紙漿2409合約6084元/噸，較前一日上漲20元/噸，漲幅 0.33%�，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格6450元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+370，較前一日下跌20。山東地區(qū)“月亮”針葉漿6450元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+370，較前一日下跌20。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6450元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+370，較前一日下跌20。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格6600元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+520，較前一日下跌20。
近期市場資訊，截止2024年6月6日，中國紙漿主流港口樣本庫存量為182.3萬噸，較上期上漲2.2萬噸，環(huán)比上漲1.2%，庫存量在本周呈現(xiàn)窄幅累庫的走勢。本周期紙漿國內(nèi)主流港口青島港庫存呈現(xiàn)累庫的狀態(tài)，港上出貨速度較上周期有所下降，目前基本維持1.2萬噸/天左右，周期內(nèi)有集中到港情況出現(xiàn)。本周期常熟港庫存量呈現(xiàn)去庫的走勢，出貨數(shù)量較上周期增加，周期內(nèi)累計出貨超過9萬噸。
紙漿期價昨日小幅上漲。供應(yīng)方面，今年以來海外供應(yīng)擾動事件頻發(fā)，漿廠報價持續(xù)上調(diào)，短期海外驅(qū)動整體仍偏強。中期來看，2024年針葉漿產(chǎn)能投放相對有限，前期裝置停產(chǎn)導(dǎo)致未來供應(yīng)存在縮減預(yù)期。目前國內(nèi)紙漿進口量仍維持在較高的水平，但歐洲紙漿需求已經(jīng)出現(xiàn)改善，去庫周期進入尾聲，下半年歐洲紙廠有望迎來一波補庫周期。發(fā)往中國的貨源也有望回流歐洲，國內(nèi)紙漿的進口壓力或?qū)⒌玫揭欢ǖ木徑狻Ｐ枨蠓矫妫?月紙價有所下跌，近期下游紙廠開工和產(chǎn)量下滑明顯。由于漿紙走勢不一致，導(dǎo)致整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導(dǎo)不暢。下游原紙企業(yè)對高價木漿接受度降低，現(xiàn)貨成交不暢，短期或限制漿價上漲空間。中期來看，國內(nèi)紙漿港口庫存仍處于同期低位，下游剛需仍有支撐。2024年下游產(chǎn)能還在不斷地擴張，紙漿直接需求將得到一定保障。當(dāng)前成品紙的企業(yè)庫存壓力尚可，說明終端需求表現(xiàn)還是相對健康且持續(xù)的。綜合來看，內(nèi)外基本面有所分化，當(dāng)前國內(nèi)下游需求負反饋持續(xù)累積，對漿價持續(xù)上行形成阻力，短期預(yù)計承壓運行為主。
■策略
中性
■風(fēng)險
外盤報價超預(yù)期變動、匯率風(fēng)險
白糖觀點
■市場分析
期貨方面，截止前一日收盤，白糖2409合約收盤價6302元/噸，環(huán)比上漲58元/噸，漲幅 0.93%�，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6550元/噸，較前一日上漲50元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+250，較前一日下跌10。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6280 元/噸，較前一日上漲50元/噸，現(xiàn)貨基差SR09-20，較前一日下跌10。
近期市場資訊，截至5月底，2023/24年制糖期食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束。全國共生產(chǎn)食糖996.32萬噸，同比增加99萬噸，增幅11.03%。其中，產(chǎn)甘蔗糖882.42萬噸；產(chǎn)甜菜糖113.9萬噸。全國累計銷售食糖659.28萬噸，同比增加34.12萬噸，增幅5.46%；累計銷糖率66.17%，同比放緩3.49個百分點。食糖工業(yè)庫存337.04萬噸，同比增加64.83萬噸。全國制糖工業(yè)企業(yè)成品白糖累計平均銷售價格6578元/噸，同比回升599元/噸。2024年5月，成品白糖平均銷售價格6418元/噸，同比下跌99元/噸，環(huán)比下跌147元/噸。
昨日白糖期價延續(xù)偏強震蕩。國際方面，巴西24/25榨季壓榨進度偏快，糖產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，拖累原糖價格，不過天氣風(fēng)險依然存在，未來港運壓力也需要持續(xù)關(guān)注；印度和泰國新榨季尚未開始，對盤面影響較小，印度24/25榨季可能會進一步轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，而泰國恢復(fù)性增產(chǎn)的可能性較大，關(guān)注兩國三季度天氣情況。國內(nèi)方面，國內(nèi)進入去庫周期，工業(yè)庫存處于歷史低位，按照當(dāng)前船報，二季度國內(nèi)進口量預(yù)計有限，短期國內(nèi)供應(yīng)并不寬松，現(xiàn)貨端挺價意愿較強，導(dǎo)致近月合約表現(xiàn)抗跌，內(nèi)盤表現(xiàn)整體強于外盤。不過進口利潤窗口打開后，國內(nèi)加工糖廠需求得以釋放，三季度原糖預(yù)計大量到港，遠月合約將受到三季度進口節(jié)奏的影響。綜合來看，24/25榨季全球食糖供應(yīng)過剩的預(yù)期較強，中長期基本面依舊偏空，鄭糖趨勢性行情將跟隨原糖。不過當(dāng)前盤面已提前反映部分利空，后市或更多以交易“預(yù)期差”為主，關(guān)注各主產(chǎn)國天氣情況。原糖階段性企穩(wěn)時，因國內(nèi)供需相對偏緊，鄭糖存在階段性反彈的可能性。
■策略
中性
■風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響