1．裝置檢修高峰，芳烴市場整體受到提振，但表現(xiàn)分化較大

4月中旬芳烴系走勢整體偏強，一方面來自地緣升級下的油價支撐；另一方面，4-5月也是國內(nèi)芳烴裝置的集中檢修季；此外，近期多套重整或芳烴裝置計劃外檢修的增加對芳烴市場帶來一定支撐，但對不同品種影響有所分化。根據(jù)資訊公司消息，4月15日，華東一煉廠（浙石化）因故一套重整停車，受此影響其一條200萬噸PX裝置停車，初步預(yù)計停車時間10天左右；4月16日，據(jù)悉華東一條160萬噸PX裝置（中金石化）因故意外停車，該裝置原計劃5月檢修45天左右。消息公布后，芳烴幾個相關(guān)品種均出現(xiàn)反彈。但此后，PX和PTA絕對價格均呈現(xiàn)沖高回落走勢，價格均未突破前期震蕩區(qū)間，產(chǎn)業(yè)鏈高庫存仍壓制PX/PTA反彈空間，但是從基差來看，在二季度PX/PTA裝置檢修預(yù)期下，基差均逐步走強。而純苯/苯乙烯價格均明顯走強，純苯華東港口現(xiàn)貨接近9000元/噸，而苯乙烯5月供需預(yù)期弱于純苯，漲幅不及純苯，EB-BZ價差略有壓縮。

2．地緣沖突下油價反復(fù)，歐美汽油需求一般，調(diào)油需求弱于預(yù)期

今年以來，原油基本面驅(qū)動偏強，供應(yīng)方面，OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)，紅海局勢增加運輸成本并推升地緣溢價，烏克蘭對俄羅斯煉廠的多次襲擊帶來供應(yīng)緊張情緒；需求層面，國內(nèi)主營開工率提升，美國成品油需求邊際改善。4月以來，隨著伊以局勢進入緊張狀態(tài)，油價維持偏強走勢，布油突破90美元/桶關(guān)口，創(chuàng)今年以來新高。然而伊以局勢并未有實質(zhì)性惡化，且歐美原油連續(xù)累庫，需求旺季下汽油裂差短期有所支撐，但柴油、航煤裂差延續(xù)弱勢，成品油整體需求不及預(yù)期，疊加二次通脹壓力下美聯(lián)儲偏鷹觀點，油價高位承壓。二季度整體來看，原油供需平衡表預(yù)期仍偏緊，OPEC+決議6月底前保持現(xiàn)有的產(chǎn)量政策，疊加美國汽油消費仍有季節(jié)性轉(zhuǎn)好預(yù)期，如果沒有系統(tǒng)性宏觀風(fēng)險，預(yù)計油價下行空間有限，整體或在82-90美元/桶高位震蕩。

近幾年，調(diào)油邏輯成為了主導(dǎo)芳烴走勢關(guān)鍵因素之一。2022年，俄烏沖突帶動能源價格走高，疊加美國成品油需求強勁，帶動芳烴（MX和甲苯等高辛烷值調(diào)油組分）調(diào)油需求旺盛，導(dǎo)致亞美套利窗口打開，亞洲芳烴包括PX出口美國增加，從而使亞洲PX供應(yīng)偏緊格局加��；2023年，在海外持續(xù)加息背景下，海外成品油需求受到一定抑制，且海外部分調(diào)油商有提前備貨，亞美芳烴價差相對平穩(wěn)，但在二季度亞洲PX集中檢修季疊加海外調(diào)油料備貨階段，亞洲PX供應(yīng)仍偏緊；2024年，調(diào)油邏輯對芳烴的影響仍然存在，但是影響程度較前兩年明顯減弱。

從汽油來看，隨著美國夏季汽油需求旺季的臨近，美國汽油庫存延續(xù)季節(jié)性下降趨勢，不過近幾周汽油庫存去化有所放緩，且5月以后煉廠檢修力度不大，如果后期需求不及預(yù)期，汽油庫存去化可能有限。從汽油裂差來看，美國汽油庫存持續(xù)下降支撐汽油裂差走強，雖不及過去兩年同期水平，但相對柴油、航煤，汽油裂差仍維持在偏高水平，對美國芳烴價格仍有提振。1季度隨著美亞芳烴價差的擴大，1月中下旬開始，市場逐步有貿(mào)易商購買2、3月韓國甲苯和MX運往美國的消息，3-4月韓國芳烴（甲苯、純苯、PX）出口至美國的量增加明顯，從而也對亞洲芳烴價格形成支撐。另外，從調(diào)油經(jīng)濟性來看，美國PX和MX價格持續(xù)倒掛，目前調(diào)油經(jīng)濟性較好。但因純苯價格持續(xù)偏強，去年四季度以來歧化經(jīng)濟性維持高位，從而支撐了企業(yè)歧化和PX的開工率，導(dǎo)致1季度亞洲芳烴供應(yīng)整體偏高。整體來看，目前美國汽油需求表現(xiàn)一般，且亞洲芳烴庫存偏高，調(diào)油需求對亞洲芳烴行情帶動有限。但因調(diào)油經(jīng)濟性仍存且美亞價差維持高位，調(diào)油需求旺季對芳烴價格仍有支撐，后期關(guān)注美國汽油需求情況。

3．裝置檢修兌現(xiàn)對于芳烴市場帶來的影響

二季度部分煉廠芳烴裝置進入檢修季，市場對芳烴相關(guān)品種負荷下降均有預(yù)期，如鎮(zhèn)海、中金石化、東營聯(lián)合、浙石化和恒力等主要是國內(nèi)裝置，但日韓檢修計劃不多，今年整體裝置檢修規(guī)模較去年偏低。除了計劃內(nèi)檢修，近期連續(xù)多套重整及芳烴裝置出現(xiàn)非計劃停車檢修，包括廣東石化、浙石化、中金石化等，其中中金提前檢修，產(chǎn)量損失影響有限。近期芳烴裝置檢修損失量會超出市場預(yù)期，一方面，自2019年民營煉廠芳烴裝置投產(chǎn)以來，部分大型芳烴裝置還沒經(jīng)歷過檢修，疊加2022年以來重整及芳烴裝置效益較好，多數(shù)裝置檢修計劃推遲；另外，近期國內(nèi)部分短流程PX的經(jīng)濟性回落明顯，PX和MX的美金價差自3月以來持續(xù)維持在80美元/噸偏下，較低甚至僅在50美元/噸附近水平，經(jīng)濟性轉(zhuǎn)差。

二季度芳烴裝置計劃內(nèi)檢修的兌現(xiàn)以及計劃外檢修的增加對芳烴市場帶來一定支撐，但對不同品種影響有所分化。分品種來看：

就PX-PTA這條鏈來看，近期連續(xù)多套重整及芳烴裝置出現(xiàn)非計劃停車檢修，包括廣東石化、浙石化、中金石化三條共計620萬噸PX裝置的意外變動使得4月PX的產(chǎn)量較預(yù)期出現(xiàn)明顯的回落，其中中金提前檢修，4月?lián)p失量增加。截至4月19日，國內(nèi)PX負荷至66.7%，較今年以來高點下降20.4%；亞洲負荷至67.2%，較今年以來高點下降11.7%。4-5月PX供需出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，但因2季度下游PTA裝置檢修也比較集中，PX供需雙弱，整體去庫幅度有限，預(yù)估30-35萬噸，且去年四季度至今年一季度PX整體累庫80萬噸以上，高庫存仍難消化。另外，目前PX現(xiàn)貨商談月份已經(jīng)換月至6月全月和7月?*朐攏�届时PX裝置檢修基本結(jié)束，將會再度面臨供應(yīng)回歸的局面。因此，可能對PX的利好提振有限。對PTA來說，因為4-5月PTA裝置檢修也較多，加上下游聚酯負荷回升至93%以上高位，但是3月底以來PTA新裝置投產(chǎn)450萬噸，經(jīng)過2季度階段性去庫后，PTA中期供需預(yù)期仍偏弱，因此，對PTA的提振也有限。

就純苯-苯乙烯這條鏈來說，純苯的供需結(jié)構(gòu)本身就偏強，隨著國內(nèi)幾套重整及芳烴裝置檢修兌現(xiàn)及非計劃停車檢修增加，4-5月純苯供需進一步好轉(zhuǎn)，近期純苯價格明顯走強，華東港口現(xiàn)貨價格直沖9000關(guān)口。從驅(qū)動上來看，芳烴裝置檢修的兌現(xiàn)對純苯的利好比較明顯，但因純苯持續(xù)的強勢，下游多數(shù)產(chǎn)品虧損，負反饋一直存在，對純苯的上行空間也有拖累。對苯乙烯來說，因原料純苯的強勢，疊加自身供需偏弱格局，2月苯乙烯行業(yè)陷入深度虧損狀態(tài)，導(dǎo)致苯乙烯裝置計劃外減產(chǎn)較多，3月以來苯乙烯港口庫存開始下降，疊加海外苯乙烯裝置故障頻發(fā)帶來的出口增加，苯乙烯港口加速去庫。苯乙烯港口庫存自25.15萬噸高位回落至11.72萬噸。苯乙烯港口庫存的持續(xù)去化，加上原料純苯強勢的帶動，苯乙烯絕對價格整體走勢偏強，苯乙烯利潤也有所修復(fù)。但從國內(nèi)需求來看，苯乙烯價格的上漲向下游傳導(dǎo)并不順暢，下游ABS/PS行業(yè)持續(xù)虧損，負荷整體偏低，尤其是ABS行業(yè)，目前ABS開工率降至5成偏上，而去年同期在9成以上。因此，國內(nèi)苯乙烯整體呈現(xiàn)供需雙弱格局，需求對行情的支撐有限，行情驅(qū)動主要來自出口增量和原料純苯的帶動。

4．從各品種供需平衡表來看芳烴上行驅(qū)動的持續(xù)性

國內(nèi)芳烴裝置檢修主要集中在4-5月，6月裝置檢修基本結(jié)束。

從芳烴這幾個品種的供需平衡表來看，4-5月PX和PTA均處于年內(nèi)供需最好階段，6月供需逐步轉(zhuǎn)寬松；另外，目前PX現(xiàn)貨商談月份已經(jīng)換月至6月全月和7月?*朐攏�届时PX裝置檢修基本結(jié)束，將會再度面臨供應(yīng)回歸的局面。疊加產(chǎn)業(yè)鏈PX/PTA/聚酯高庫存，反彈驅(qū)動有限，整體震蕩對待。但因PX和PTA供需呈此消彼長現(xiàn)象，后期需關(guān)注PTA低加工費下裝置計劃外檢修情況。PTA來看，經(jīng)過2季度階段性去庫后，PTA中期供需預(yù)期仍偏弱，加上原料端PX提振有限，因此，對PTA的提振也有限。

純苯來看，5月可能是純苯年內(nèi)供需較好階段，因裝置檢修帶來的供應(yīng)損失和部分下游裝置檢修重啟帶來的需求增量，整體驅(qū)動仍偏強，但下游負反饋持續(xù)且估值偏高，6月隨著純苯裝置檢修結(jié)束，而部分下游進入夏季淡季，供需逐步轉(zhuǎn)寬松。純苯繼續(xù)上行空間有限，但因為絕對庫存偏低，短期仍存一定支撐，預(yù)計短期高位震蕩，中期存回調(diào)壓力。

相比PX/PTA/純苯來說，苯乙烯供需轉(zhuǎn)弱時間點先于其他幾個品種，價格驅(qū)動相對偏弱。短期在利華益、新浦等裝置檢修下，苯乙烯整體負荷偏低，然而隨著近期衛(wèi)星、新浦裝置重啟，5月利華益的回歸以及中泰新裝置的投產(chǎn)預(yù)期；需求上，下游受效益不佳影響，整體需求增量有限。出口方面，近期歐美苯乙烯價格高位回落，內(nèi)外盤價差有所收窄，出口氛圍逐步轉(zhuǎn)弱。5月苯乙烯供需逐步轉(zhuǎn)弱，去庫幅度收窄，6月逐步累庫。但因原料純苯供需格局仍較強，苯乙烯絕對價格被動跟隨原料波動，短期高位震蕩，中期存回調(diào)壓力，EB-BZ價差存壓縮預(yù)期。未來可以關(guān)注苯乙烯裝置重啟情況、新裝置投產(chǎn)情況以及出口成交情況。