【行情復(fù)盤】

周二國債現(xiàn)券收益率繼續(xù)下行，國債期貨全面上漲。成交持倉方面，四個品種期債成交持倉全面上升。

【重要資訊】

一級市場方面，國開行5年（220218Z2。IB）、5年（240203Z9。IB）、10年期金融債中標(biāo)收益率分別為2.1538%、2.0076%、2.2459%。進(jìn)出口行2年期金融債“24進(jìn)出綠色債01”中標(biāo)利率為1.73%。農(nóng)發(fā)行2年、7年期金融債中標(biāo)收益率分別為1.8720%、2.2061%。消息面上看，央行今日公開市場操作完全對沖到期流動性，此外又700億元國庫現(xiàn)金定存到期。短端資金成本維持低位穩(wěn)定，市場暫不受此方面影響。本周公布數(shù)據(jù)顯示，4月1年和5年LPR均維持不變，銀行凈息差壓力和MLF利率穩(wěn)定下，短期LPR缺乏下調(diào)動力。一季度全國一般公共預(yù)算收入60877億元，扣除特殊因素可比增長2.2%，延續(xù)恢復(fù)增長。特殊因素是2022年緩稅入庫抬高基數(shù)、2023年四項減稅政策翹尾減收等。

總體上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，再通脹方向不變，產(chǎn)出穩(wěn)中有升、基建投資穩(wěn)定、外需持續(xù)好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)仍為弱項需要持續(xù)關(guān)注。海外方面，市場對美聯(lián)儲6月降息預(yù)期或進(jìn)一步調(diào)降，美債收益率、美元指數(shù)繼續(xù)震蕩，人民幣匯率震蕩走弱。地緣政治風(fēng)險暫時緩和，避險資產(chǎn)上行遇阻。國內(nèi)金融市場避險情緒稍有下降，但總體變動不大。

【市場邏輯】

國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)被消化后，預(yù)計經(jīng)濟(jì)維持修復(fù)趨勢仍潛在利空長端。財政加大擴(kuò)張，有利于基本面改善，增加長端國債供給帶來的階段性潛在偏空影響需警惕，但貨幣政策大概率配合寬松將有對沖作用，且“資產(chǎn)荒”邏輯延續(xù)。海外政策和匯率利空影響程度下降，國內(nèi)避險情緒上升利多影響減弱。長期來看，繼續(xù)關(guān)注名義增長和政府債供給節(jié)奏等方面影響。

【交易策略】

策略方面，交易盤關(guān)注市場情緒，配置盤做好持倉管理。各期限期債全面上行，尤其長端重回強(qiáng)勢，建議維持當(dāng)前久期和杠桿，進(jìn)一步追高需謹(jǐn)慎。期現(xiàn)方面，TS合約基差近期有回落趨勢，暫維持觀望。跨期方面，TL次季-隔季價差仍在60天90%分位數(shù)以上。曲線方面，曲線走陡態(tài)勢轉(zhuǎn)向，做陡曲線倉位可止盈。

（來源：方正中期期貨）