供應(yīng)端：新年度美棉增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，新疆棉花種植進(jìn)度完成25%。

1.USDA4月報(bào)預(yù)計(jì)，2023/24年度全球棉花產(chǎn)量2458.6萬噸，環(huán)比3月基本持平。2.當(dāng)前美棉主產(chǎn)區(qū)受干旱影響面積占比僅有9%，不僅較去年同期大幅下降，環(huán)比也下降2個(gè)百分點(diǎn)，新年度美棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%以上，達(dá)到350-360萬噸左右，回歸歷史正常水平。3.中國(guó)棉花協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2024/25年度我國(guó)新棉種植面積4112萬畝，同比下降1.5%，降幅較此前預(yù)測(cè)基本持平。4.新疆農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳數(shù)據(jù)顯示，新疆地區(qū)已完成棉花播種超900萬畝，完成意向播種計(jì)劃的25%。

需求端：3月份美國(guó)及中國(guó)紡服零售表現(xiàn)均不及預(yù)期，但依據(jù)數(shù)據(jù)推算，3月國(guó)內(nèi)棉花使用量約90萬噸左右，超過歷史均值，同樣超過市場(chǎng)預(yù)期。

1.3月美國(guó)服裝及服裝配飾零售額當(dāng)月值260.37億美元，環(huán)比下降1.6%。2.截止4月19日當(dāng)周，紗線綜合開機(jī)負(fù)荷為57.48%，周環(huán)比下降0.64個(gè)百分點(diǎn)；短纖布綜合開機(jī)負(fù)荷為57.8%，周環(huán)比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)。3.3月我國(guó)服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售額1181.6億元，同比上漲3.8%。服裝類商品零售額851.2億元，同比上漲3.6%，漲幅放緩。4.依據(jù)公開數(shù)據(jù)反推，3月國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量90萬噸左右，依據(jù)全年棉花消費(fèi)量推算，每月棉花消費(fèi)量約65-70萬噸。3月棉花實(shí)際消費(fèi)量與體感有一定差異，或有一定量棉花并未被實(shí)際消費(fèi)。

進(jìn)出口：3月我國(guó)進(jìn)口棉花40萬噸，創(chuàng)下近年來歷史同期新高，但3月國(guó)內(nèi)紡服出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱。

1.截止4月19日，美國(guó)陸地棉出口總簽約258.5萬噸，完成目標(biāo)進(jìn)度超95%；美棉出口裝運(yùn)量178.2萬噸，總裝運(yùn)率58.94%。2.3月我國(guó)進(jìn)口棉花40萬噸，環(huán)比上漲10萬噸，1-3月累計(jì)進(jìn)口104萬噸，創(chuàng)下近十年來新高；3月我國(guó)進(jìn)口棉紗19萬噸，環(huán)比上漲8萬噸，1-3月累計(jì)進(jìn)口42萬噸，同比增長(zhǎng)13萬萬噸。3.截止2024年3月，我國(guó)紡織品及其服裝出口當(dāng)月值合計(jì)208.17億美元；紡織紗線、織物及其制品出口金額當(dāng)月值103.84億美元，同比下降19.54%；服裝及衣著附件出口金額當(dāng)月值104.34億美元，同比下降22.62%。

庫存端：美國(guó)服裝庫存去庫暫緩，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存開始下降。

1.2024年2月美國(guó)服裝及服裝配飾零售庫存為612.19億美元，環(huán)比上漲0.19%；2024年2月美國(guó)服裝及服裝配飾批發(fā)商庫存為302.91億美元，環(huán)比上漲1.34%，同比下降20.96%。2.截至4月19日當(dāng)周，紗線綜合庫存為21.2天，周環(huán)比下降0.52天；短纖布綜合庫存為25.6天，周環(huán)比下降0.28天。3.截至3月，棉花商業(yè)庫存485.94萬噸，環(huán)比下降50.73萬噸；工業(yè)庫存89.98萬噸，環(huán)比上漲1.1萬噸；合計(jì)575.91萬噸，環(huán)比下降49.63萬噸。

國(guó)際市場(chǎng)方面：宏觀擾動(dòng)持續(xù)，基本面支撐較弱，非商業(yè)凈多持倉(cāng)下降，美棉承壓下行。近期美棉期價(jià)持續(xù)下行，宏觀、基本面、資金等均有影響。宏觀層面來看，近期美國(guó)通脹有再抬頭跡象，美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鷹，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)年息降息次數(shù)及節(jié)點(diǎn)的討論較多，中金等多家機(jī)構(gòu)下調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息次數(shù)的預(yù)測(cè)，目前預(yù)計(jì)年內(nèi)首次降息出現(xiàn)在9月。預(yù)計(jì)未來較長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)關(guān)于該問題的討論會(huì)持續(xù)進(jìn)行，對(duì)于棉價(jià)的影響也遠(yuǎn)未結(jié)束。本年度的供需層面的爭(zhēng)議已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)關(guān)注重心轉(zhuǎn)向新年度。新年度美棉種植區(qū)受干旱影響程度減弱，目前美棉種植區(qū)D1級(jí)別以上干旱影響占比不足10%，原低于去年同期，基于此數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)新年度美棉增產(chǎn)，最終2024/25年度美棉產(chǎn)量增幅可能超過30%，達(dá)到350-360萬噸左右，回歸至歷史均值水平。新年度美棉供需格局即將轉(zhuǎn)變，基本面并不支持美棉價(jià)格持續(xù)上行。此外，此前聚焦美棉交割庫存的部分資金關(guān)注也有轉(zhuǎn)向，CFTC非商業(yè)性持倉(cāng)凈多單快速下降。綜合來看，上述問題短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，美棉期價(jià)持續(xù)承壓，但目前美棉期價(jià)已經(jīng)回歸理性，下方空間同樣有限，預(yù)計(jì)在情緒擾動(dòng)下，短期美棉仍寬幅波動(dòng)為主。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面：庫存供應(yīng)充裕，零售數(shù)據(jù)較弱，鄭棉期價(jià)跟隨美棉回調(diào)。本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集公布，3月份國(guó)內(nèi)紡織品及服裝零售同比漲幅不足4%，漲幅同比大幅放緩，終端消費(fèi)表現(xiàn)較弱，“金三銀四”需求旺季預(yù)期落空。從高頻數(shù)據(jù)來看，紡織企業(yè)開機(jī)負(fù)荷也未見明顯好轉(zhuǎn)，此前部分沿海地區(qū)外貿(mào)單有一定增加，但可持續(xù)性不強(qiáng)，需求支撐減弱。庫存供應(yīng)來看，3月國(guó)內(nèi)進(jìn)口棉花40萬噸，1-3月累計(jì)進(jìn)口104萬噸，創(chuàng)下近10年來新高，棉花供應(yīng)充裕，不存在短缺擔(dān)憂。依據(jù)數(shù)據(jù)推算，3月棉花消費(fèi)量達(dá)到90萬噸，或有部分棉花消費(fèi)未傳導(dǎo)至下游，亦或以某種形式被儲(chǔ)存。綜合來看，當(dāng)前新棉種植期，天氣是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，預(yù)計(jì)本年度天氣擾動(dòng)會(huì)相對(duì)有限，因?yàn)楹茈y變得比去年同期更差，短期棉價(jià)缺乏支撐，但下行驅(qū)動(dòng)力度同樣不足，預(yù)計(jì)短期鄭棉在美棉影響下，價(jià)格重心或有小幅下移，但幅度不會(huì)太大，以震蕩略偏弱思路對(duì)待。

關(guān)注：宏觀擾動(dòng)、天氣變化、下游需求。

（來源：光大期貨）