1、對原油市場的影響

　　路透船期數(shù)據(jù)，因受到制裁影響，2019至2022年委內(nèi)瑞拉原油主要發(fā)往中國及南亞、東南亞地區(qū)，發(fā)運總量在2020年觸底后緩慢恢復(fù)。OPEC月報數(shù)據(jù)顯示委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量在2020年觸及33.7萬桶/日低點，2021至2023年平均產(chǎn)量分別為55.6萬桶/日、68.3萬桶/日、74萬桶/日，2024年一季度產(chǎn)量繼續(xù)升至81萬桶/日。

　　對于原油市場而言，市場在去年委內(nèi)瑞拉制裁臨時解除后對其一年內(nèi)的增產(chǎn)預(yù)期在20萬桶/日左右，目前來看已有部分兌現(xiàn)。美國此次重啟的制裁若持續(xù)進行，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量增速預(yù)計趨于緩慢，但是否減產(chǎn)仍具不確定性，雪佛龍今年仍在對委內(nèi)瑞拉進行新的鉆探工作，計劃至2025年鉆探多達30口新井，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量重回下降趨勢的可能性不大。因此，基于后期制裁政策的不確定性以及委油產(chǎn)量邊際變化有限的預(yù)期，從供應(yīng)角度看本次美國對委內(nèi)瑞拉制裁重啟對原油的利多效應(yīng)比較有限。

　　對于當(dāng)前的原油市場而言，我們在4月16日《【國投安信|能源評數(shù)】2024年4月IEA/EIA/OPEC月報解讀》中曾指出：“在地緣擾動逐步減弱這一基準預(yù)期下，我們認為當(dāng)前油價估值偏高，存在回落壓力，回落的節(jié)奏既可能是時間換空間的緩慢下行，也可能是被地緣擔(dān)憂減弱或需求數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱的特定事件觸發(fā)�！苯鼉善贓IA周度數(shù)據(jù)顯示美國單周汽油表需偏弱，去庫預(yù)期亦未得到兌現(xiàn)，仍以偏空思路看待。

　　2、對瀝青市場的影響

　　圖：委內(nèi)瑞拉海運原油發(fā)運船期

　　2023年開始，委內(nèi)瑞拉原油去向重新呈現(xiàn)多元化，美國、印度等國成為委油的重要去向，直接發(fā)往中國的數(shù)量有所減少，但2024年一季度隨著委油總發(fā)運量的增加，發(fā)往中國的數(shù)量亦有所回升。對于無原油配額的地方煉廠而言，前期進口以委油為主要調(diào)和資源的稀釋瀝青進行加工具備一定經(jīng)濟性，主要因委油受制裁導(dǎo)致去向單一進而升貼水大幅走低。2023年四季度開始，隨著委油去向多元化，稀釋瀝青升貼水持續(xù)走高，在瀝青需求疲軟的背景下，加工稀釋瀝青深度虧損，地方煉廠瀝青開工率不斷走低。

　　因此，若委油去向重新受到限制，稀釋瀝青升貼水面臨下行壓力，對持續(xù)受到壓制的稀釋瀝青加工利潤可能形成緩解，相對利空遠月瀝青價格，今日瀝青期貨近遠月價格走強也體現(xiàn)了市場對該事件的關(guān)注。但另一方面，對于當(dāng)前的瀝青市場，二季度需求雖同比仍弱但迎來季節(jié)性環(huán)比回升，供應(yīng)端增量預(yù)計主要依靠主營煉廠貢獻，地?zé)挳a(chǎn)量拖累下供應(yīng)增量預(yù)計相對有限，高庫存壓力有望得到一定釋放，現(xiàn)貨存在支撐。若原油下行持續(xù)，近月合約裂解價差的底部預(yù)計逐步探明，但遠月合約仍需關(guān)注美國后續(xù)對委制裁政策的潛在變化以及稀釋瀝青價格的實際下降幅度，核心驅(qū)動仍不明朗，預(yù)計裂解價差延續(xù)弱勢震蕩。