■銅市場(chǎng)分析

期貨行情：

4月17日，滬銅主力合約2406開(kāi)于76460元/噸，收于76920元/噸，較前一交易日收盤上漲0.25%。當(dāng)日成交量為10.4萬(wàn)手，持倉(cāng)量為19.8萬(wàn)手。

昨日夜盤滬銅主力合約開(kāi)于77290元/噸，收于77110元/噸，較昨日午后收盤上漲0.25%。

現(xiàn)貨情況：

SMM訊，昨日現(xiàn)貨升水高報(bào)低走，重心較前日有所抬升，市場(chǎng)持貨商出貨情緒較低。昨日早市盤初，持貨商報(bào)主流平水銅貼水140元/噸-貼水130元/噸附近；好銅如CCC-P、ENM等報(bào)貼水130元/噸-貼水120元/噸，盤面上升后現(xiàn)貨升水隨之小幅下調(diào)。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅報(bào)貼水170元/噸-貼水160元/噸部分成交，好銅報(bào)貼水160元/噸-貼水140元/噸成交。濕法銅報(bào)盤較少貨源緊缺，進(jìn)口非注冊(cè)貨源價(jià)格亦有抬升。昨日上午11時(shí)前部分持貨商降價(jià)出貨，平水銅報(bào)貼水180元/噸-貼水170元/噸集中成交成交，好銅報(bào)貼水170元/噸-貼水160元/噸成交。

觀點(diǎn)：

宏觀方面，今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)略有擴(kuò)張，企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本的難度顯著上升；薪資壓力緩和，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。國(guó)內(nèi)方面，發(fā)改委今日將組織召開(kāi)全國(guó)2023年增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目實(shí)施推進(jìn)電視電話會(huì)議。積極穩(wěn)妥推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大、前景光明。

礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上周TC現(xiàn)貨處理和運(yùn)輸費(fèi)用繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這主要是由于礦山端的招標(biāo)活動(dòng)導(dǎo)致TC加工費(fèi)用進(jìn)一步降低。市場(chǎng)整體活躍度不高，供應(yīng)端沒(méi)有出現(xiàn)特別的積極消息，而需求端的冶煉廠目前基本上維持正常運(yùn)營(yíng)。市場(chǎng)參與者普遍預(yù)計(jì)，現(xiàn)貨TC可能會(huì)繼續(xù)保持下降的趨勢(shì)，直到冶煉廠出現(xiàn)更大規(guī)模的減產(chǎn)行動(dòng)。

冶煉方面，據(jù)Mysteel 訊，上周國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量23.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.2萬(wàn)噸，4月份冶煉廠進(jìn)入集中檢修期，4月份預(yù)計(jì)全國(guó)有8家冶煉企業(yè)進(jìn)入到檢修當(dāng)中，其中部分檢修對(duì)產(chǎn)量有所影響，因此產(chǎn)量持續(xù)減少。

消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，近期，銅價(jià)再次出現(xiàn)上漲，價(jià)格達(dá)到較高水平。這種價(jià)格上漲導(dǎo)致下游產(chǎn)業(yè)的畏高情緒加劇，即對(duì)高價(jià)銅材的采購(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。一些加工企業(yè)報(bào)告稱，上周新增訂單情況并不理想，因此他們對(duì)銅材的接貨需求主要取決于實(shí)際訂單量，這使得市場(chǎng)整體上的采購(gòu)行為更加謹(jǐn)慎。在這種情況下，下游需求主要集中在滿足即時(shí)生產(chǎn)需求的剛需接貨上，市場(chǎng)對(duì)高銅價(jià)持觀望態(tài)度。

庫(kù)存方面，LME庫(kù)存較前一交易日減少0.01萬(wàn)噸至12.38萬(wàn)噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日增減少0.18萬(wàn)噸23.25 萬(wàn)噸。截至4月15日，SMM社會(huì)庫(kù)存較上周同期減少0.25萬(wàn)噸至39.9萬(wàn)噸。

國(guó)際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)收于7.21，較前一交易日回落0.01。

總體而言，目前TC價(jià)格持續(xù)走低，冶煉廠散單已經(jīng)陷入虧損狀態(tài)，不排除后續(xù)煉廠采取減產(chǎn)舉措。不過(guò)當(dāng)下銅價(jià)高企，下游采購(gòu)受到抑制，因此國(guó)內(nèi)社庫(kù)仍處偏高位置。但在目前供應(yīng)干擾持續(xù)，終端消費(fèi)展望基本維穩(wěn)的情況，同時(shí)國(guó)內(nèi)滬銅期貨持倉(cāng)仍然維持高位，因此銅價(jià)預(yù)計(jì)難有較大跌幅，操作上仍然可以以逢低買入套保為主。

■策略

銅：謹(jǐn)慎偏多

套利：暫緩

期權(quán)：short put @73,500元/噸

■風(fēng)險(xiǎn)

需求持續(xù)寡淡

海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)