■市場分析

期貨方面，昨日收盤棉花2409合約16100元/噸，較前日下跌245元/噸，跌幅1.50%。持倉量471353手�，F(xiàn)貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價16892元/噸，較前日下跌10元/噸，現(xiàn)貨基差 CF09+800，較前日上漲240。全國均價17165元/噸，較前日上漲12元/噸。現(xiàn)貨基差 CF09+1070，較前日上漲260。

近期市場資訊，截至2024年4月13日當(dāng)周：美棉主產(chǎn)區(qū)（92.9%產(chǎn)量占比）平均氣溫64.88°F，同比低0.52℉；平均降雨量為1.3英寸，同比高0.87英寸。德克薩斯州棉花主產(chǎn)區(qū)平均氣溫67.44°F，同比低1.06℉；平均降雨量0.8英寸，同比高0.71英寸。據(jù)外媒消息，4月初阿根廷主產(chǎn)棉區(qū)查科省降雨量較為有限，此外，上周西南地區(qū)迎來少量降雨，中北部地區(qū)最為集中。當(dāng)?shù)匦旅奘斋@尚在起步階段，降雨天氣暫未給戶外作業(yè)帶來明顯不利影響。據(jù)查科省有關(guān)行業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計，當(dāng)?shù)匦旅薏烧�進度在8%。由于近日阿根廷當(dāng)?shù)貧鉁爻掷m(xù)較高且缺少降雨，市場對于最終產(chǎn)量預(yù)期尚存分歧。

昨日鄭棉期價弱勢下跌。國際方面，近期外盤延續(xù)跌勢，一方面宏觀上美元持續(xù)走強，對美棉價格施壓；另一方面，資金多頭持倉持續(xù)回落，獲利了結(jié)情況繼續(xù)增加。但是美棉庫存偏緊的狀態(tài)暫時沒有被打破，短期還不具備持續(xù)大跌的驅(qū)動。國內(nèi)方面，當(dāng)前國內(nèi)棉花供應(yīng)相對充足，但新年度棉花存在減產(chǎn)預(yù)期，遠期市場供應(yīng)偏緊的判斷逐漸強化。消費方面，三月旺季不旺，對棉價形成拖累，但四月后下游訂單情況有所好轉(zhuǎn)，近期成品庫存小幅去化，支撐國內(nèi)棉價走強。不過當(dāng)前軋花廠的銷售進度仍偏慢，繼續(xù)上漲也存在較強的套保壓力。綜合來看，雖然短期供應(yīng)寬松，但新棉種植期市場或進一步交易天氣及種植面積，疊加市場對“銀四”仍有期待，短期鄭棉下方支撐較強。不過最近外盤走勢疲弱、內(nèi)外價差擴大，使得鄭棉繼續(xù)向上的驅(qū)動有限。

■策略

中性

■風(fēng)險

宏觀及政策風(fēng)險

紙漿觀點

■市場分析

期貨方面，昨日收盤紙漿2409合約6342元/噸，較前一日下跌4元/噸，跌幅0.06%�，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格6350元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+10，較前一日上漲10。山東地區(qū)“月亮”針葉漿6350元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+10，較前一日上漲10。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6350元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+10，較前一日上漲10。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格6500元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+160，較前一日上漲10。

近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格差異化態(tài)勢仍存，其中進口針葉漿、闊葉漿現(xiàn)貨市場部分地區(qū)價格下調(diào)，但亦有部分地區(qū)部分牌號穩(wěn)定運行，整體成交偏剛需，高價成交受阻。上海期貨交易所紙漿期貨主力合約價格偏弱運行，進口針葉漿現(xiàn)貨市場中多數(shù)地區(qū)價格有所下行；進口闊葉漿現(xiàn)貨市場中山東、江浙滬地區(qū)價格下行，其余地區(qū)維持穩(wěn)定。當(dāng)前下游原紙盈利空間改善欠佳，不利于漿市高價放量。昨日雙銅紙市場價格延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢。個別業(yè)者心態(tài)偏弱，操盤積極性偏低，市場交投氛圍未見明顯起色。經(jīng)銷商訂單平平，局部有個別低價出現(xiàn)，但出貨節(jié)奏未見恢復(fù)。下游業(yè)者備庫意愿不高，剛需補入為主。

紙漿期價昨日窄幅波動。供應(yīng)方面，芬蘭罷工事件導(dǎo)致港口運輸陷入停滯，部分漿紙廠因運輸中斷而停工，目前歇工時間有所延長，不確定性增加，供應(yīng)擾動持續(xù)。國際漿廠促漲情緒較強，最新一輪針葉漿和闊葉漿外盤報價均有所提漲，進一步支撐國內(nèi)進口木漿現(xiàn)貨價格走強。雖然1-2月我國木漿進口量同比仍偏高，但主要市場發(fā)運至中國數(shù)量環(huán)比有所減少。歐洲港口庫存持續(xù)去庫，今年歐洲漿廠有望迎來一波補庫周期，國內(nèi)進口壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑�。需求方面，下游處于招標訂單旺季，隨著成本支撐走強，下游成品紙?zhí)釢q陸續(xù)落地。不過進入4月份，下游原紙需求量開始放緩，恐拖累紙漿價格高位放量。整體來看，在供應(yīng)擾動下，外盤價格仍有看漲預(yù)期，前期的上漲驅(qū)動目前來看仍然存在，國內(nèi)紙漿市場短期預(yù)計延續(xù)偏強震蕩。

■策略

中性偏多

■風(fēng)險

外盤報價超預(yù)期變動、匯率風(fēng)險

白糖觀點

■市場分析

期貨方面，截止前一日收盤，白糖2409合約收盤價6252元/噸，環(huán)比下跌51元/噸，跌幅 0.81%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6540元/噸，較前一日下跌20元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+290，較前一日上漲30。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價 6430元/噸，較前一日下跌20元/噸�，F(xiàn)貨基差SR09+180，較前一日上漲30。

近期市場資訊，由于截至12月前的天氣條件正常，豐益國際預(yù)計24/24榨季泰國甘蔗產(chǎn)量將躍升至1-1.15億噸，食糖產(chǎn)量將同比增加250萬噸，至1100萬噸。其表示，泰國甘蔗的回報預(yù)計比木薯高約250美元/公頃(相當(dāng)于每噸甘蔗4-5美元)。農(nóng)民們正在最大限度地重新種植甘蔗。模型顯示甘蔗種植面積有增長10%以上的趨勢。甘蔗單產(chǎn)應(yīng)恢復(fù)到平均水平，達到60噸/公頃以上。這將促使泰國24/25年度甘蔗產(chǎn)量超過1億噸，甚至1.15億噸。食糖產(chǎn)量預(yù)計將同比增加250萬噸，從本榨季的870萬噸增加到1100萬噸以上。

昨日白糖期價延續(xù)弱勢。國際方面，23/24榨季巴西超預(yù)期豐產(chǎn)，印度和泰國產(chǎn)量均高于此前預(yù)期。23/24榨季供需格局逐漸轉(zhuǎn)為寬松，當(dāng)前巴西出口順暢，發(fā)運量維持高位，印度短期預(yù)計延續(xù)出口禁令。當(dāng)前舊榨季各主產(chǎn)國產(chǎn)量基本清晰，市場焦點轉(zhuǎn)向新的榨季。對于24/25榨季，3-4月巴西降雨改善，巴西新榨季產(chǎn)量降幅或不及預(yù)期。高利潤刺激巴西新榨季提前開榨，現(xiàn)貨增加原糖價格短期呈現(xiàn)季節(jié)性回落，關(guān)注20美分附近支撐力度。國內(nèi)方面，國內(nèi)糖價節(jié)前在資金助推下強勢上漲，但隨著補庫告一段落，現(xiàn)貨銷售逐漸轉(zhuǎn)淡，疊加外盤弱勢下跌，鄭糖也小幅回落，短期仍以偏空思路對待。

■策略

偏空對待

■風(fēng)險

宏觀、天氣及政策影響