供應方面，目前云南地區(qū)處于枯水期，且存在干旱，當?shù)厮�電供應吃緊，短期不利于電解鋁產(chǎn)能復產(chǎn)；而且，現(xiàn)在國內(nèi)鋁水供應占比高，鋁錠供應占比少，交割品少，將對鋁價形成支撐。需求方面，雖然房地產(chǎn)市場表現(xiàn)一般，但是新能源產(chǎn)業(yè)如新能源汽車、光伏表現(xiàn)尚可，在一定程度上彌補了房地產(chǎn)市場對電解鋁消費的利空影響，電解鋁總體消費表現(xiàn)尚可。另外，目前電解鋁社會庫存處于近5年同期的最低水平，隨著時間的推移，電解鋁社會庫存終將下降，進而利好鋁價。綜合來看，目前電解鋁基本面偏多，鋁價有望繼續(xù)上漲，關注22000一線能否得到突破。

從供應端來看，首先，2017年供給側(cè)改革政策，規(guī)定我國電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。2024年2月，我國電解鋁總產(chǎn)能為4481.7萬噸，運行產(chǎn)能為4205.4萬噸，開工率93.83%。其次，在我國“碳中和、碳達峰”大政策背景影響下，不少電解鋁產(chǎn)能為追求清潔能源水電搬遷去了云南。目前云南地區(qū)產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的12%，但卻會對電解鋁整體供應造成比較明顯的影響。電解鋁生產(chǎn)需要耗費大量的電。在我國，大部分電解鋁依然是通過火電生產(chǎn)，但就云南而言，當?shù)卮蟛糠蛛娊怃X產(chǎn)能通過水電生產(chǎn)。通過水電生產(chǎn)，會面臨季節(jié)性豐、枯水期問題。一般來說12月份到6月份是枯水期，云南地區(qū)水電供應緊張，當?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)不暢。目前云南地區(qū)便處于枯水期，而且，今年云南有旱情，預計當?shù)仉娊怃X企業(yè)復產(chǎn)進度緩慢。從產(chǎn)量來看，據(jù)上海有色網(wǎng)，3月份我國電解鋁產(chǎn)量為355.5萬噸，同比增長4.2%,同比增速并不高。另外，值得注意的是，目前鋁水占比很高，3月份達到73.88%，也就意味著鋁錠的占比小于30%，而鋁期貨的交割品是鋁錠，如果鋁錠不多的話，鋁價也難下跌。

從需求端來看，房地產(chǎn)依然是電解鋁最大的下游需求板塊，占比達到33%。從數(shù)據(jù)來看，目前房地產(chǎn)表現(xiàn)萎靡。1-2月我國房屋竣工面積累計值為10394.66萬平方米，同比下降20.20%；1-2月商品房銷售面積累計值為11368.86萬平方米，同比下降24.87%。雖然近期一系列利好房地產(chǎn)市場發(fā)展的政策持續(xù)出臺，如提高公積金貸款等，但目前來看，效果尚不明顯，依然需要時間觀察。雖然房地產(chǎn)市場表現(xiàn)萎靡，但新能源產(chǎn)業(yè)還是有效地拉動了電解鋁的消費，在一定程度上抵消了房地產(chǎn)市場對鋁需求帶來的消極影響。

社會庫存方面，截至4月15日，SMM統(tǒng)計的5地電解鋁社會庫存為86.1萬噸，較上周增加0.80萬噸。去年同期庫存為96.5萬噸。當前庫存處于5年同期的最低位。雖然今年電解鋁去庫緩慢，但由于庫存絕對水平低，對鋁價支撐作用明顯。而且，隨著時間的推移，電解鋁庫存終將下降，屆時庫存對鋁價的利好作用也將越來越大。

一

?行情回顧

近期，滬鋁主連連續(xù)上漲，在4月15日突破21000整數(shù)關口，但隨后回落。從基本面來看，云南地區(qū)處于枯水期，且當?shù)爻霈F(xiàn)干旱，預計西南電解鋁復產(chǎn)存在曲折。另外，電解鋁目前主要以鋁水存在為主，鋁錠占比較少，交割品少也將支撐鋁價。從需求方面來看，雖然房地產(chǎn)表現(xiàn)不佳，但新能源如新能源汽車、光伏表現(xiàn)尚可，鋁總體需求不算差。在基本面的影響下，鋁鋁價還將走強，關注22000一線壓力。

二

供應端：西南地區(qū)電解鋁復產(chǎn)或不暢

??首先，2017年供給側(cè)改革政策，規(guī)定我國電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸。2024年2月，我國電解鋁總產(chǎn)能為4481.7萬噸，運行產(chǎn)能為4205.4萬噸，開工率93.83%。其次，在我國“碳中和、碳達峰”大政策背景影響下，不少電解鋁產(chǎn)能為追求清潔能源水電搬遷去了云南。目前云南地區(qū)產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的12%，但卻會對電解鋁整體供應造成比較明顯的影響。

????電解鋁生產(chǎn)需要耗費大量的電。在我國，大部分電解鋁依然是通過火電生產(chǎn)，但就云南而言，當?shù)卮蟛糠蛛娊怃X產(chǎn)能通過水電生產(chǎn)。

????通過水電生產(chǎn)，會面臨季節(jié)性豐、枯水期問題。一般來說12月份到6月份是枯水期，云南地區(qū)水電供應緊張，當?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)不暢。目前云南地區(qū)便處于枯水期，而且，今年云南有旱情，預計當?shù)仉娊怃X企業(yè)復產(chǎn)進度緩慢。

????從產(chǎn)量來看，據(jù)上海有色網(wǎng)，3月份我國電解鋁產(chǎn)量為355.5萬噸，同比增長4.2%,同比增速并不高。另外，值得注意的是，目前鋁水占比很高，3月份達到73.88%，也就意味著鋁錠的占比小于30%，而鋁期貨的交割品是鋁錠，如果鋁錠不多的話，鋁價也難下跌。

三

需求端：新能源產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)良好，支撐鋁消費

????房地產(chǎn)依然是電解鋁最大的下游需求板塊，占比達到33%。

從數(shù)據(jù)來看，目前房地產(chǎn)表現(xiàn)萎靡。1-2月我國房屋竣工面積累計值為10394.66萬平方米，同比下降20.20%；1-2月商品房銷售面積累計值為11368.86萬平方米，同比下降24.87%。雖然近期一系列利好房地產(chǎn)市場發(fā)展的政策持續(xù)出臺，如提高公積金貸款等，但目前來看，效果尚不明顯，依然需要時間觀察。

雖然房地產(chǎn)市場表現(xiàn)萎靡，但新能源產(chǎn)業(yè)還是有效地拉動了電解鋁的消費，在一定程度上抵消了房地產(chǎn)市場對鋁需求帶來的消極影響。

新能源汽車單耗比燃油車要高。1車新能源汽車耗鋁量可達220-300公斤，而1量燃油車耗鋁量為130-150公斤。從數(shù)據(jù)來看， 1-3月產(chǎn)銷分別完成211.5萬輛和209萬輛，同比分別增長28.2%和31.8%，表現(xiàn)尚可。

另外，光伏太陽能電池的邊框和支架用鋁生產(chǎn)。每1GW光伏電站所需光伏支架的用鋁量約為1.9萬噸。3月我國光伏組件產(chǎn)量54.4GW，同比增加43.16%。

四

社會庫存：庫存處于低位，支撐鋁價

社會庫存方面，截至4月15日，SMM統(tǒng)計的5地電解鋁社會庫存為86.1萬噸，較上周增加0.80萬噸。去年同期庫存為96.5萬噸。當前庫存處于5年同期的最低位。雖然今年電解鋁去庫緩慢，但由于庫存絕對水平低，對鋁價支撐作用明顯。而且，隨著時間的推移，電解鋁庫存終將下降，屆時庫存對鋁價的利好作用也將越來越大。

五

后市展望

供應方面，目前云南地區(qū)處于枯水期，且存在干旱，當?shù)厮�電供應吃緊，短期不利于電解鋁產(chǎn)能復產(chǎn)；而且，現(xiàn)在國內(nèi)鋁水供應占比高，鋁錠供應占比少，交割品少，將對鋁價形成支撐。需求方面，雖然房地產(chǎn)市場表現(xiàn)一般，但是新能源產(chǎn)業(yè)如新能源汽車、光伏表現(xiàn)尚可，在一定程度上彌補了房地產(chǎn)市場對電解鋁消費的利空影響，電解鋁總體消費表現(xiàn)尚可。另外，目前電解鋁社會庫存處于近5年同期的最低水平，隨著時間的推移，電解鋁社會庫存終將下降，進而利好鋁價。綜合來看，目前電解鋁基本面偏多，鋁價有望繼續(xù)上漲，關注22000一線能否得到突破。?