本文作者 | 楚新莉?中信建投期貨黑色金屬分析師

本報(bào)告完成時(shí)間? | 2024年4月16日

摘要

從目前行情運(yùn)行態(tài)勢(shì)來看，貴金屬、有色等商品持續(xù)上漲反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)再通脹的擔(dān)憂，資金熱衷于流向這些漲幅較快的熱門品種。在這個(gè)過程中，螺紋、熱卷并未受到“青睞”，持倉資金量有一定的流出。不過我們發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)了一定的積極因素——煤焦價(jià)格出現(xiàn)回升，個(gè)別地區(qū)焦企開啟第一輪焦炭價(jià)格提漲，甚至市場(chǎng)傳計(jì)劃五一節(jié)前開啟第二輪提漲。在成本端價(jià)格強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，市場(chǎng)情緒回升，現(xiàn)貨端成交熱情較好，多地上調(diào)鋼材出廠價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。從當(dāng)前的供需結(jié)構(gòu)線性外推，鋼價(jià)仍有反彈空間。

策略：

短期內(nèi)偏多，中期鋼價(jià)或有反復(fù)，長期可逢低布局多單。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海外金融風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、復(fù)產(chǎn)節(jié)奏、宏觀政策力度、設(shè)備更新力度

一

高爐軋線檢修，長板供給雙降

上周五大鋼材品種實(shí)際產(chǎn)量856.2萬噸，環(huán)比降9.01萬噸，降幅1.04%，主因?yàn)樯现芨郀t軋線檢修導(dǎo)致產(chǎn)量下降。分品種來看，長板雙降，除中厚板產(chǎn)量微增以外，其他五個(gè)品種普跌。長流程鋼廠開工率與上周持平，但產(chǎn)量略有下滑；短流程開工率有所下行，但產(chǎn)量略有回升。上周螺紋實(shí)際產(chǎn)量209.95萬噸，環(huán)比降2.68萬噸，降幅1.26%，主要原因部分鋼廠又開始進(jìn)行檢修，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至4月12日，國內(nèi)12家鋼廠發(fā)布檢修信息。其中華東螺紋實(shí)際產(chǎn)量95.12萬噸，周環(huán)比降0.81萬噸。上周熱卷實(shí)際產(chǎn)量由增轉(zhuǎn)降，上周為321.33萬噸，環(huán)比降4.26萬噸，降幅1.31%，熱卷供給降幅大于螺紋。當(dāng)前熱卷產(chǎn)量偏低主因或是熱卷庫存壓力較大，加之卷螺差持續(xù)走低，生產(chǎn)熱卷性價(jià)比一般，導(dǎo)致熱卷廠商生產(chǎn)意愿偏低。?

二

上周鋼材需求長增板降

上周五大品種消費(fèi)量964.21萬噸，環(huán)比降1萬噸，降幅0.1%，略低于季節(jié)性水平。分品種看，長材需求由降轉(zhuǎn)增，上周需求393.10萬噸，環(huán)比增11.02萬噸，降幅2.88%，其中螺紋需求大增，線材需求微增；板材需求由增轉(zhuǎn)降，上周需求571.11萬噸，環(huán)比降12.02萬噸，降幅2.06%，其中中厚板需求大幅下降，其次是熱卷，冷軋略降。

上周螺紋表需286.59萬噸，環(huán)比大增10.65萬噸，增幅3.86%，但仍低于季節(jié)性水平，建材周內(nèi)平均日成交量延續(xù)漲勢(shì)，主因?yàn)殇搩r(jià)上漲，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回升，下游采購意愿偏強(qiáng)。上周螺紋需求由降轉(zhuǎn)增，原因或是清明節(jié)后，各地項(xiàng)目加速上馬，工地資金快速到位，建材基本面邊際改善。上周熱卷表需由增轉(zhuǎn)降，截至上周熱卷表需為327.60萬噸，周環(huán)比微降2.85萬噸，降幅0.86%，反映近期熱卷市場(chǎng)需求有所回落。目前熱卷供需雖同時(shí)下降，但都維持在高位水平，在制造業(yè)高景氣度和出口強(qiáng)勁的情況下，熱卷供需矛盾不大。

三

庫存加速去化，但熱卷庫存壓力較大

上周五大鋼材總庫存2133.18萬噸，環(huán)比降108.01萬噸，已連續(xù)去庫四周，累計(jì)去庫372.79萬噸。分環(huán)節(jié)看，上周廠庫去庫46.11萬噸，社庫去庫61.90萬噸，主因?yàn)樗脑滦枨缶徛龁��?dòng)，鋼材上漲帶動(dòng)市場(chǎng)交易情緒回升，且鋼材實(shí)際產(chǎn)量處于歷史低位，去庫較為順利，且上周去庫略有加速，總庫存已下降至去年同期水平。

上周螺紋總庫存1078.50萬噸，環(huán)比大幅去庫76.64萬噸，降幅6.63%，連續(xù)第四周去庫，累計(jì)去庫246.3萬噸，在產(chǎn)量略有下降的情況下，去庫進(jìn)度有所加快，去庫量較上周增13.33萬噸。分環(huán)節(jié)看，上周螺紋廠庫去庫34.60萬噸，社庫去庫42.04萬噸，主要原因?yàn)槭芮迕鞴?jié)后各地項(xiàng)目進(jìn)度加快，上周螺紋需求增加，且產(chǎn)量有所下降，同時(shí)鋼價(jià)回升，下游采購意愿較強(qiáng)，市場(chǎng)交易熱情回暖，螺紋去庫進(jìn)度已跟上去年同期水平。上周熱卷總庫存420.17萬噸，環(huán)比去庫6.27萬噸，庫存降幅1.47%，已連續(xù)去庫四周，累計(jì)去庫25.51萬噸，且上周去庫進(jìn)度略有加速，市場(chǎng)情緒有所回升。分環(huán)節(jié)看，廠庫去庫0.80萬噸，社庫去庫5.47萬噸，分區(qū)域來看，東北地區(qū)、華東地區(qū)以及西北地區(qū)延續(xù)累庫，其余區(qū)域庫存普降。

四

鐵元素偏強(qiáng)運(yùn)行，鋼廠利潤較好

上周長流程噸鋼利潤小幅回升。具體來看，焦炭震蕩運(yùn)行，鐵水產(chǎn)量小幅回升，日均鐵水產(chǎn)量增1.17萬噸，鋼廠利潤修復(fù)，加速復(fù)產(chǎn)積極性，第八輪提降落地，焦炭有企穩(wěn)止跌跡象，且有首輪提漲預(yù)期。焦煤震蕩運(yùn)行，下游需求逐漸恢復(fù)，焦炭情緒好轉(zhuǎn)，煉焦煤采購詢貨采購向好。上周鐵礦石偏強(qiáng)運(yùn)行，外盤帶動(dòng)市場(chǎng)交易熱情回升，加之基本面邊際改善，鐵礦石上周領(lǐng)漲黑色。隨著下游終端需求的逐漸釋放，預(yù)計(jì)原料價(jià)格有進(jìn)一步上行空間。

上周短流程噸鋼利潤大幅修復(fù)。具體來看，上周廢鋼價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，鋼廠采購意愿偏強(qiáng)，加之市場(chǎng)整體情緒帶動(dòng)，廢鋼價(jià)格企穩(wěn)回升。當(dāng)前廢鋼價(jià)格漲幅小于鐵礦石，電爐成本上行斜率較小，用廢效益逐漸顯現(xiàn)，短流程鋼廠利潤修復(fù)進(jìn)度加快。

五

鋼材邏輯總結(jié)及推演

上周在成本端價(jià)格強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，期鋼價(jià)格大漲，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回升，現(xiàn)貨端成交熱情較好，多地上調(diào)鋼材出廠價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行�；�本面上，上周高爐軋線檢修導(dǎo)致鋼材產(chǎn)量下降，螺紋和熱卷供給偏緊，隨著終端需求的緩慢恢復(fù)，螺紋和熱卷的庫存去庫進(jìn)度明顯加快，同時(shí)隨著地產(chǎn)的邊際復(fù)蘇，以及地方各地項(xiàng)目進(jìn)度有所加快，螺紋價(jià)格具有較大想象空間。但熱卷庫存矛盾逐漸顯現(xiàn)，當(dāng)前熱卷庫存總量遠(yuǎn)大于去年同期水平，熱卷需求雖然處于季節(jié)性高位，但在熱卷高產(chǎn)量情況下，熱卷去庫仍然困難。

后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注：

一是原料成本的變化。上周焦炭震蕩運(yùn)行，上周鐵水產(chǎn)量小幅回升，日均鐵水產(chǎn)量增1.17萬噸，鋼廠利潤修復(fù)，加速復(fù)產(chǎn)積極性，第八輪提降落地，焦炭有企穩(wěn)止跌跡象，且有首輪提漲預(yù)期。上周焦煤震蕩運(yùn)行，下游需求逐漸恢復(fù)，焦炭情緒好轉(zhuǎn)，煉焦煤采購詢貨采購向好。上周鐵礦石偏強(qiáng)運(yùn)行，外盤帶動(dòng)市場(chǎng)交易熱情回升，加之基本面邊際改善，鐵礦石上周領(lǐng)漲黑色。隨著下游終端需求的逐漸釋放，預(yù)計(jì)原料價(jià)格有進(jìn)一步上行空間。

二是房地產(chǎn)復(fù)蘇情況。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，上周（4月8日-4月14日），10個(gè)重點(diǎn)城市新建商品房成交（簽約）面積總計(jì)167.36萬平方米，環(huán)比增長36.4%，同比下降40%。受季節(jié)性因素影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售數(shù)據(jù)略有浮動(dòng)，但隨著近日房地產(chǎn)市場(chǎng)利好政策的頻繁出臺(tái)，包括房地產(chǎn)的以舊換新政策，4月份房地產(chǎn)市場(chǎng)將值得期待。

三是消費(fèi)品以舊換新政策效果。商務(wù)部等14部門印發(fā)《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》4月12日對(duì)外發(fā)布，文件提到，通過加大政策引導(dǎo)支持力度，力爭(zhēng)到2025年，實(shí)現(xiàn)國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)乘用車加快淘汰，高效節(jié)能家電市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。同時(shí)各地不僅出臺(tái)“消費(fèi)品以舊換新”政策，越來越多的城市針對(duì)購房也推出了“以舊換新”政策，據(jù)中指研究院監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2023年以來已有超30城表態(tài)支持“以舊換新”。預(yù)計(jì)各種“以舊換新”政策，能激發(fā)消費(fèi)快速復(fù)蘇，緩解產(chǎn)能過剩，房地產(chǎn)和制造業(yè)都能夠受益，從而拉動(dòng)板材需求釋放。

四是出口情況。一季度，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值1.43萬億美元，同比增1.5%。其中，出口8075億美元，同比增1.5%，前值10.6%；進(jìn)口6238.4億美元，同比增1.5%，前值-3.9%。3月單月，我國進(jìn)出口總值5008.1億美元，同比降5.1%。其中，出口2796.8億美元，同比降7.5%，前值5.6%；進(jìn)口2211.3億美元，同比降1.9%，前值-8.2%；貿(mào)易順差585.5億美元。2024年3月，中國出口鋼材數(shù)量達(dá)到988.8萬噸，較上月增271.8萬噸，環(huán)比增37.9%。1-3月累計(jì)出口鋼材2580萬噸，同比增30.7%。我國出口情況總體有所回落，但鋼材出口卻持續(xù)大漲。

從目前行情運(yùn)行態(tài)勢(shì)來看，貴金屬、有色等商品持續(xù)上漲反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)再通脹的擔(dān)憂，資金熱衷于流向這些漲幅較快的熱門品種。在這個(gè)過程中，螺紋、熱卷并未受到“青睞”，持倉資金量有一定的流出。不過我們發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)了一定的積極因素——煤焦價(jià)格出現(xiàn)回升，個(gè)別地區(qū)焦企開啟第一輪焦炭價(jià)格提漲，甚至市場(chǎng)傳計(jì)劃五一節(jié)前開啟第二輪提漲。在成本端價(jià)格強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，市場(chǎng)情緒回升，現(xiàn)貨端成交熱情較好，多地上調(diào)鋼材出廠價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。從當(dāng)前的供需結(jié)構(gòu)線性外推，鋼價(jià)仍有反彈空間。

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