時值4月，大部分北半球生長的農(nóng)產(chǎn)品即將進(jìn)入新一年度的播種期，而生長期期間的天氣題材是每年繞不開的話題，本文旨在梳理主要油料作物的生長特性及天氣市中需要關(guān)注的國家、地區(qū)、報告等，為投資者提供參考。

　　一、大豆

　　品種特性：油料界絕對的帶頭大哥，體量遠(yuǎn)超其余剩下品種的總和，其在南北半球均有廣泛種植，其中美國主要負(fù)責(zé)四季度對全球大豆的出口，而巴西主要負(fù)責(zé)全球二季度的出口份額，兩者重要性基本相當(dāng)。大豆生長期相對比較需要水分，特別是開花結(jié)莢、灌漿期對降雨量及土壤墑情的要求較高，同時也懼怕持續(xù)高溫的氣候。考慮到每隔半年南北半球均有大豆播種，且美國和巴西阿根廷基本在各自大豆生長季“獨(dú)大”，報告的及時性及權(quán)威性也在油料中最高，該品種也極易受到天氣題材的炒作。

　　關(guān)注國家：美國（產(chǎn)量占比接近全球的30%，且CBOT盤面對國內(nèi)指導(dǎo)意義極強(qiáng)）、巴西（產(chǎn)量占比接近全球的40%）>阿根廷（全球第三大大豆主產(chǎn)國）；中國（國內(nèi)年產(chǎn)2000萬噸非轉(zhuǎn)基因大豆，對標(biāo)豆一）

　　關(guān)注地區(qū)：美國五大湖周邊的農(nóng)業(yè)大州包括伊利諾伊州、愛荷華州、明尼蘇達(dá)州等；巴西中部的馬托格羅索州、中南部的巴拉那州及南部的南里奧格蘭德州；阿根廷中部的平原地區(qū)；中國的東北地區(qū)，特別是黑龍江省。

　　關(guān)注時間：面積炒作（2月下旬展望論壇數(shù)據(jù)；3月末及6月末種植面積報告），單產(chǎn)炒作（北美季在6-9月，其中8月最為關(guān)鍵；南美季巴西在11-2月，其中中部1月、南部2月最為關(guān)鍵、阿根廷在12-3月，其中2-3月最為關(guān)鍵）。

　　關(guān)注報告：北美生長季：USDA周度優(yōu)良率及生長進(jìn)度報告、對于未來1-2周的各大天氣預(yù)報模型、美國干旱報告（有一定滯后性）、USDA6-9月供需報告；南美生長季：對于未來1-2周的各大天氣預(yù)報模型、USDA12-3月供需報告、CONAB月度報告、布交所周度優(yōu)良率及土壤墑情報告。這些報告與品種的相關(guān)度大約可以總結(jié)為：豆二約等于豆粕大于豆油，而豆一屬于國內(nèi)供需定價的品種，其更多是通過實(shí)地調(diào)研或是第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)作為交易指引，交易上很少有具體的官方報告作為參考。

　　案例：2012年，美國發(fā)生嚴(yán)重干旱，根據(jù)NOAA的數(shù)據(jù)，該年的5-8月，美國的降水量是自1895年有正式測量數(shù)據(jù)以來同期最少的一次。截至當(dāng)年9月初，美國本土有超過四分之三的國土處于異常干燥的狀態(tài)，其中近一半的地區(qū)（尤其是中央大平原）遭受了前所未有的嚴(yán)重干旱。受此影響，USDA月度報告中單產(chǎn)從最初的43.9蒲式耳9月下調(diào)至35.3蒲式耳，減產(chǎn)幅度超過15%，盤面表現(xiàn)來看，CBOT主力合約直沖1789美分的歷史高位，創(chuàng)下了近些年來最高的價格。

　　二、油菜籽

　　品種特性：油料界核心品種之一，菜油為三大油脂之一，菜粕在國內(nèi)為第二大蛋白飼料原料，其主要在北半球種植。根據(jù)生長周期不同可以分為冬油菜和春油菜，以中國、歐盟為代表的主要種植冬油菜；而以加拿大、俄羅斯為代表的主要種植春油菜。冬油菜主要關(guān)注開花期間“倒春寒”氣溫驟降對單產(chǎn)的影響，而春油菜主要關(guān)注開花期間是否存在極端高溫少雨的天氣。由于國內(nèi)菜籽種植成本較高，其下游主要用于濃香小榨和鄉(xiāng)村土榨，而期貨盤面更多的是對標(biāo)進(jìn)口市場，其中包括直接進(jìn)口的菜油、菜粕，也包括進(jìn)口菜籽進(jìn)行壓榨后得到的相關(guān)產(chǎn)品，故加拿大主產(chǎn)區(qū)的天氣是對菜系盤面最為敏感的題材，但由于菜油有棕櫚油的價格中樞指引、而菜粕又跟隨豆粕定價，其題材彈性或略低于豆系。

　　關(guān)注國家：加拿大（我國最大的菜籽、菜油進(jìn)口來源國）>歐盟（全球最大的產(chǎn)量國及消費(fèi)國）；中國（國內(nèi)定價體系不同，但部分存在替代關(guān)系）。

　　關(guān)注地區(qū)：加拿大南部的草原三州（幾乎全部產(chǎn)量）；歐盟的法國、德國、波蘭（產(chǎn)量合計超6成）；中國的四川及兩湖地區(qū)（產(chǎn)量合計超5成）。

　　關(guān)注時間：面積炒作（USDA5月供需報告中對新一年度的面積單產(chǎn)預(yù)估；加拿大在4-5月），單產(chǎn)炒作（加拿大在6月中-8月，高溫影響最大，少雨影響居次；中國在3月至4月；歐盟在5月至6月）。

　　關(guān)注報告：相對來說，加拿大方面的數(shù)據(jù)偏少，可以關(guān)注對于未來1-2周的各大天氣預(yù)報模型、加拿大農(nóng)業(yè)局的干旱報告（有一定滯后性）、USDA6-9月供需報告、加拿大農(nóng)業(yè)局及統(tǒng)計局的月度數(shù)據(jù)、加拿大菜籽優(yōu)良率報告（更新頻率較低）；歐盟方面主要也參考USDA的報告預(yù)估；國內(nèi)方面缺乏有交易指引性的報告，更多通過實(shí)地調(diào)研反饋尋得信息。

　　案例：2021年夏季，加拿大發(fā)生持續(xù)性高溫干旱的天氣，特別是6月中下旬，往年最高溫基本在25攝氏度左右，而當(dāng)年該時間段最高溫直逼35攝氏度以上，且高溫天氣持續(xù)了較長時間，除此之外6-8月的降雨量也比正常年份少較多。受此影響，最早預(yù)估的2000萬噸左右的產(chǎn)量被各大機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)，到該年的9月加拿大統(tǒng)計局給出了1278萬噸的產(chǎn)量預(yù)估，USDA給出了1400萬噸的產(chǎn)量預(yù)估，減產(chǎn)幅度超過30%，減產(chǎn)幅度超過15%，盤面表現(xiàn)來看，加拿大菜籽期貨從六月低點(diǎn)的760加元/噸漲至兩個月后的900加元/噸上方。

　　三、油棕

　　品種特性：棕櫚油是世界是產(chǎn)量及消費(fèi)量最大的油脂，其主要通過油棕果實(shí)中的果肉壓榨及棕櫚仁去殼壓榨后得到，油棕四季皆有收成，一般定植后三年開始結(jié)果，6-7年進(jìn)入旺產(chǎn)期，經(jīng)濟(jì)壽命在20-25年。油棕好光，且需要充足的降雨量，但陰雨期不宜過長，而由于東南亞有明顯的雨季和旱季，棕櫚油的產(chǎn)量也有明顯的季節(jié)性，影響其產(chǎn)量最大的因素是降雨量，過少的降雨可能會造成8-10個月后的棕櫚油減產(chǎn)，部分可能會影響到20-22個月后，而充足的降雨雖然對未來單產(chǎn)有利，但可能會產(chǎn)生洪澇災(zāi)害，影響到當(dāng)期的收獲節(jié)奏及產(chǎn)量。而我國棕櫚油完全依賴進(jìn)口，主要進(jìn)口來源國是馬來西亞和印尼，所以進(jìn)口國的產(chǎn)量及其成本將極大的影響我國棕櫚油現(xiàn)貨及期貨價格�？紤]到油棕種植面積是長期變量，棕櫚油的天氣題材更多集中在以降雨量為首的單產(chǎn)端和以勞動力數(shù)量為首的外部因素，而降雨量的影響又有8-10個月的滯后性，故其當(dāng)期的天氣彈性或略弱于一年生植物，但由于進(jìn)口國過于集中，且存在政策影響，其供應(yīng)端不確定因素仍然較大，易受到資金追捧。

　　關(guān)注國家：印尼（產(chǎn)量占比接近全球的60%，同時也是最大消費(fèi)國、出口國）、馬來西亞（產(chǎn)量占比接近全球的25%，出口份額同樣較多，且數(shù)據(jù)更新頻率更快，對盤面指引性強(qiáng)）。

　　關(guān)注地區(qū)：印尼的蘇門答臘島、加里曼丹島、爪哇島和若干其他小島嶼；馬來西亞的西馬、沙巴和沙撈越等。

　　關(guān)注時間：產(chǎn)量炒作（棕櫚油由于四季都有收成，所以基本上不存在類似一年生草本植物的單產(chǎn)炒作特定窗口，但一者可以關(guān)注4月-10月增產(chǎn)季增幅是否達(dá)到預(yù)期、11月-3月減產(chǎn)季降幅是否達(dá)預(yù)期；另一者可以關(guān)注厄爾尼諾、拉尼娜等現(xiàn)象對于未來產(chǎn)量的影響預(yù)期）。

　　關(guān)注報告：馬來西亞：MPOB（每月公布的官方信息，包括產(chǎn)量、進(jìn)出口、庫存等信息）、MPOA（每月20號對當(dāng)月產(chǎn)量預(yù)測）、SPPOMA（每隔5日對于產(chǎn)量預(yù)測，樣本點(diǎn)多在西馬）；印尼數(shù)據(jù)相對較為滯后，一般以GAKPI公布的數(shù)據(jù)為主要參考，但有兩個月左右的時間延遲。

　　案例：厄爾尼諾現(xiàn)象有較大可能造成東南亞地區(qū)干旱，在2010年后至今其對棕櫚油產(chǎn)量影響較為明顯的有兩段。一是在2014年10月起出現(xiàn)了指數(shù)為2.3的強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象，當(dāng)年度馬來及印尼的產(chǎn)量并未受到明顯的影響，而在15/16年度（差不多時滯在13個月后），馬來西亞同比減產(chǎn)超過200萬噸，印尼同比減產(chǎn)超過100萬噸；類似的情況在2018年也有發(fā)生，當(dāng)年9月開始的厄爾尼諾現(xiàn)象，強(qiáng)度大約為0.9，2019年10月開始對馬來西亞的產(chǎn)量造成影響，19/20年度大約有150萬噸的減產(chǎn)，20/21年度約有140萬噸的減產(chǎn)。這些案例中更多的就是水分的缺失使得鮮果串產(chǎn)生干癟或枯死等質(zhì)量影響，進(jìn)而引發(fā)遠(yuǎn)期的產(chǎn)量下降，但這并不意味著厄爾尼諾現(xiàn)象一定會造成棕櫚油減產(chǎn)，整個過程中也會影響到開花、雌雄花分化和比率等問題，需要具體問題具體看待。

　　四、花生

　　品種特性：花生相對其他農(nóng)作物偏耐旱，但其開花下針期仍然需要充足水分，收獲期擔(dān)心持續(xù)的陰雨天氣影響品質(zhì)，然而由于信息透明度、種植相對分散及植株特性影響，整體天氣炒作力度相對偏弱。

　　關(guān)注國家：中國（產(chǎn)量占比超全球的35%，且擁有定價權(quán)）

　　關(guān)注地區(qū)：河南（25%）、山東（15%）、遼寧及吉林（8%）、河北（8%）

　　關(guān)注時間：面積炒作（4月初至5月末），單產(chǎn)炒作（6月至8月）。具體來看，河南地區(qū)春花生播種大約在清明后，夏花生大約在端午前；山東地區(qū)夏花生與河南地區(qū)接近；東北地區(qū)一年一季在五月左右。關(guān)鍵的開花下針期在7-8月，關(guān)注降雨量及極端高溫情況。收獲期在8月中-10月初。

　　案例：2021年7月20日至21日，河南中北部出現(xiàn)大暴雨，鄭州、新鄉(xiāng)、開封、周口、焦作等地部分地區(qū)出現(xiàn)特大暴雨（250~350毫米），鄭州城區(qū)局地500~657毫米。河南鄭州、新鄉(xiāng)、開封、周口、洛陽等地共有10個國家級氣象觀測站日雨量突破有氣象記錄以來歷史極值。受大暴雨的影響，河南部分主產(chǎn)區(qū)花生被淹，部分沙地排水相對較好，而部分其他地塊持續(xù)性排水困難，造成部分植株死亡，但由于受災(zāi)地區(qū)相對較小，盤面沖高回落，彼時主力10合約，7.20日收盤于9442點(diǎn)，7.21日開盤價為10000點(diǎn)，但僅過了兩個交易日便跌破20日的價格。

　　五、油葵

　　品種特性：葵油是全球五大油脂之一，其市場份額明顯低于三大油脂，但高于花生油�？�花籽的種植集中在北半球，且種植生長的日歷基本接近，均在4-5月播種，9月前后開始收獲，其作物特性喜溫、相對其他作物耐旱，甚至可以適應(yīng)鹽堿地種植，其需水期最多的是在現(xiàn)蕾至開花期，后期應(yīng)避免高溫多雨的天氣。CBOT交易所及我國國內(nèi)交易所均未單獨(dú)設(shè)葵油合約，另外考慮到其生長特性和信息關(guān)注度不高，整體天氣炒作力度偏弱，更多的是通過產(chǎn)量及出口間接影響其他油脂的價格。

　　關(guān)注國家：俄羅斯（產(chǎn)量及出口占比均占全球的30%）、烏克蘭（產(chǎn)量占比約占30%，出口份額約占全球40%）

　　關(guān)注地區(qū)：俄羅斯集中種植與烏克蘭、哈薩克斯坦接近的地區(qū)，包括與烏克蘭交壤的東南方和伏爾加河流域附近；烏克蘭主要集中在其國土的東北部及南部區(qū)域，較多集中在第聶伯河流域附近。

　　關(guān)注時間：面積炒作（4月初至5月末），單產(chǎn)炒作（6月至8月）。由于其信息透明度不高，更多的都是參考USDA報告中給出的數(shù)據(jù)，且通過葵油價格影響其他油脂的傳導(dǎo)性本身也沒有太強(qiáng)，另外由于俄烏戰(zhàn)爭的持續(xù)，部分需關(guān)注其出口的順暢度。

　　案例：2022年2月下旬，俄羅斯和烏克蘭爆發(fā)戰(zhàn)爭沖突，戰(zhàn)爭不僅導(dǎo)致兩大主要油葵生產(chǎn)國的出口受到嚴(yán)重影響，同時對新一年度的種植前景蒙上陰影，特別是俄羅斯對烏克蘭南部重要港口敖德薩進(jìn)行了打擊，并對沿海地區(qū)進(jìn)行封鎖，更加加劇了供應(yīng)中斷的預(yù)期。受此影響，戰(zhàn)爭爆發(fā)的第二日，棕櫚油、菜油期貨一度漲停、豆油也有較大幅度的上漲，據(jù)統(tǒng)計22年3月國際植物油價格環(huán)比上漲23.2%，漲幅創(chuàng)歷史新高，而歐盟地區(qū)的葵油現(xiàn)貨漲幅更加驚人，在3月中旬一度飆升至3000美元/噸，高于2月平均的1500美元/噸，后續(xù)隨著黑海協(xié)議的落地和情緒逐步趨于理性，價格從高位有所回落。

　　風(fēng)險提示：

　　我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構(gòu)成投資者據(jù)此做出投資決策的依據(jù)。