本周原糖 5 月合約收 20.47 美分/磅，周跌幅 6.7%;倫白糖 5 月合約 629.9 收美元/噸，周跌幅 2.63%;鄭糖主力 2409 合約收盤價 6394 元/噸，周跌幅 1.84%。

【市場分析】

上周原糖下挫跌破盤整區(qū)間 21 美分關(guān)口，接近 12 月原糖價格低位。至倫糖進入 5 月合約交割期后，原白價差一路走高至 162 美元/噸，刷新 2023 年 8 月以來高位，顯示買家對倫敦白糖接糖意愿強烈。

但隨著巴西中南部新榨期開始，部分生產(chǎn)商提前壓榨，Unica3 月下雙周數(shù)據(jù)：74 家糖廠開工生產(chǎn)，上年同期有 65 家，23/24 年度累計榨蔗 6.5443 億噸，產(chǎn)糖 4244 萬噸，乙醇產(chǎn)量 335.9 億升，實現(xiàn)榨蔗、食糖和乙醇產(chǎn)量創(chuàng)歷史記錄。

南北半球生產(chǎn)交替，印度和泰國減產(chǎn)不及預期，印度總產(chǎn)糖扣除 170 萬噸乙醇糖，預計接近上年 3280 萬噸產(chǎn)量，而泰國本年度產(chǎn)量有 望達到 880 萬噸左右，打破市場預估，比預期增加 130 萬噸，貿(mào)易流盈余過剩量增加，令投機基金觀望情緒增加，本周 CFTC 原糖期貨投機凈多持倉 117461，減持 11767 手。

另外，需要關(guān)注第一季度巴西乙醇出口同比增加 10.5%，其國內(nèi)乙醇庫存消化較快，新榨期糖醇比或有所調(diào)整。參照近期巴西食糖出口情況，倫糖 5 月交割合約持倉還有 8677 手，預計交割量高于 3 月合約 26 萬噸，而原糖 5 月合約跌破 21 美分，在月底交割前多空雙方將展開更激烈爭奪。

國內(nèi)糖市現(xiàn)貨成交相對清淡，產(chǎn)銷區(qū)報價同比上周略有下降，產(chǎn)區(qū)報價下調(diào) 60-80 元/ 噸，銷區(qū)報價下調(diào) 20-40 元/噸。國產(chǎn)糖 3 月底累計產(chǎn)銷率 49.45%，同比下降 0.73%，3 月銷糖節(jié)奏放緩，略低于上年同期，反應高糖價阻礙下游終端補庫意愿，消費剛需補庫仍以即采即用為主。

鄭糖 2405 合約進入交割月，主力合約移倉 2409 合約，市場對遠月合約意見分歧，產(chǎn)業(yè)重點集團銷售進度提前，現(xiàn)貨挺價意愿較高，工業(yè)庫存同比處于近年偏低水平，資金增倉態(tài)度較為堅決，然而原糖不斷下調(diào)，遠月合約打開理論配額外許可進口糖采購窗口，下半年加工糖成本將主導市場價格，同時低價糖源占有部分傳統(tǒng)終端市場，資金與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)席位觀點對峙，盤面走勢寬幅波動，9-1 價差走闊最高至 344 元/噸。關(guān)注下周海關(guān)總署對進口糖源到港數(shù)據(jù)公布及宏觀風險對大宗商品擾動，建議適量控制倉位，規(guī)避資金博弈風險。

【策略建議】2405 合約周度參考區(qū)間 6300-6500 元/噸。

【風險提示】 宏觀 消費 天氣