?3月M2同比增長8.3%，預(yù)期8.7%，前值8.7%，增速分別比上月末和上年同期回落0.4和4.4個百分點；主要是由于去年基數(shù)效應(yīng)較高，以及節(jié)后財政存款以及非銀金融存款大幅減少所致，貨幣供應(yīng)量整體保持平穩(wěn)增長。M1-M2 剪刀差收窄至7.2%，主要是國內(nèi)定期存款量占比仍維持高位，非銀金融和企業(yè)投資決策方面整體仍偏謹(jǐn)慎一些。M2持續(xù)下降，意味著資金供給整體有所下降，但繼續(xù)保持合理水平，貨幣政策延續(xù)寬松格局。由于目前國內(nèi)經(jīng)濟處于復(fù)蘇初步階段，貨幣政策延續(xù)寬松；而且當(dāng)前寬信用有所放緩，以及房地產(chǎn)市場恢復(fù)仍舊偏慢，信貸派生需求不高，M2預(yù)計短期繼續(xù)保持低位。

?3月新增人民幣貸款30900億元，前值14500億元，較去年同期少增8000億元，3月新增信貸同比少增且不及市場預(yù)期。主要是由于春節(jié)后居民部門購房需求不佳以及企業(yè)需求恢復(fù)較慢，導(dǎo)致信貸需求同比少增。其中，新增居民短期貸款4908，同比少增1186億元，新增居民中長期貸款4516億元，同比少增1832億元。居民貸款增量在去年基數(shù)較高的情況下，同比少增，居民部門貸款整體相對偏弱；在短期貸款方面，主要與春節(jié)后居民消費降溫有關(guān)；中長期貸款方面，3月居民中長期貸款同比少增，主要由于節(jié)后樓市整體銷售低迷，居民中長期貸款整體偏弱。3月企業(yè)貸款新增23400億元，同比少增3600億元；其中短期貸款、中長期貸款分別為9800億和16000億元，同比分別少增1015億元和4700億元；新增票據(jù)融資-2500億元，同比多增2187億元。企業(yè)部門中長期貸款雖然同比少增，但仍舊處于高位，主要由于兩會后政策刺激逐步落地以及節(jié)后5年期LPR下調(diào)帶動企業(yè)中長期貸款利率下行，進(jìn)一步刺激企業(yè)融資需求。

?3月社會融資規(guī)模增量為48725億元，前值為15211億元，同比少增5142億元；3月末，社會融資規(guī)模存量為390.32萬億元，同比增長8.7%，較上月下降0.3%，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)整體有所放緩。從新增社融的結(jié)構(gòu)來看，實體經(jīng)濟信貸融資需求同比少增，居民信貸需求放緩，企業(yè)信貸保持高位，企業(yè)債券融資有所上升、政府債發(fā)行放緩、非標(biāo)融資需求上升。3月新增信貸32926億元，同比去年少增6561億元，3月份信貸需求同比大幅下降，主要與居民中長期信貸疲軟有關(guān)。3月信托貸款、委托貸款與銀行未貼現(xiàn)承兌匯票等“非標(biāo)”資產(chǎn)合計增加3768億元，同比多增1846億元，非標(biāo)融資需求同比大幅上升。3月企業(yè)債券融資增加4608億元，同比多增1251億元，企業(yè)債券融資需求小幅回升。政府債券由于專項債發(fā)行有所放緩，當(dāng)月政府債券凈融資4642億元，同比少增1373億元，主要由于節(jié)后財政發(fā)債層面的節(jié)奏不及去年同期。整體來看，實體經(jīng)濟部門融資需求短期大幅回落，主要由于居民部門融資大幅下降所致。隨著國家財政刺激加碼，政府融資將繼續(xù)維持?jǐn)U張，料將維持一定需求，企業(yè)部門中長期隨著企業(yè)信心回暖以及政策端的支持，后續(xù)融資需求有望保持一定的水平；居民部門融資需求由于房地產(chǎn)需求恢復(fù)偏慢，整體需求改善較慢。因此，當(dāng)前社會融資需求短期有所放緩，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)有所放緩，中長期隨著國內(nèi)貨幣政策持續(xù)寬松以及支持政策逐步落地顯效，寬信用過程有望進(jìn)一步加快。

宏觀策略組

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