短期來看，PVC現(xiàn)貨價格較為低迷，預(yù)計后市將在底部區(qū)間持續(xù)整理。

春節(jié)后產(chǎn)業(yè)鏈庫存雖有去化，但接近110萬噸的中上游庫存仍處于歷史高位，并且自去年以來，盤面持續(xù)給出期現(xiàn)貨無風(fēng)險套利空間，使得倉單總量不斷增加。PVC倉單3月集中注銷，現(xiàn)貨流動性大幅釋放。雖然部分倉單注銷后繼續(xù)拋盤2409合約鎖定基差，倉單轉(zhuǎn)現(xiàn)貨后的流動性壓力邊際緩解，但該操作也僅是將現(xiàn)貨壓力不斷后移，并且可能導(dǎo)致現(xiàn)貨基差長期偏弱。此外，隨著產(chǎn)業(yè)周期的向上傳導(dǎo)，上游持貨意愿有所轉(zhuǎn)變，產(chǎn)銷區(qū)價差多順掛為主，并給予中游貿(mào)易商一定套保機(jī)會，從而往年出廠價對現(xiàn)貨的支撐亦邊際轉(zhuǎn)弱。

從供需面來看，3月伴隨著燒堿反彈，氯堿綜合利潤環(huán)比修復(fù)，近期雖出廠價有所回落，但電石價格開始松動，預(yù)計利潤仍有望從電石端向PVC轉(zhuǎn)移。當(dāng)下利潤水平下，4月檢修計劃有所增加，檢修規(guī)模同比略高，負(fù)荷中樞有望階段性下滑至75%以下。下游復(fù)蘇緩慢，小樣本調(diào)研與地產(chǎn)相關(guān)性強(qiáng)的管型材，開工同比仍有下滑，軟制品等消費(fèi)端需求尚可,總體需求增速有限，下游維持剛需采購。出口方面，4月船期簽單不及3月，印度及東南亞受胡里節(jié)及齋月影響，需求改善偏慢，預(yù)計出口維持基礎(chǔ)量。4月、5月多依賴季節(jié)性檢修維持產(chǎn)業(yè)供需弱平衡。

長期來看，PVC價格仍承壓。國家政策端重點在于結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，地產(chǎn)需求處于調(diào)整轉(zhuǎn)型的筑底過程。2024年P(guān)VC供應(yīng)端新產(chǎn)能仍有約110萬噸投放，供應(yīng)充裕；出口延續(xù)偏好格局，但增速高位放緩。2024年一季度房地產(chǎn)銷售面積、金額同比下跌，新開工、竣工增速也雙雙走弱。隨著中央持續(xù)推動房企融資和“三大工程”相關(guān)支持政策落地見效，需求端相關(guān)政策繼續(xù)松綁，但目前房企銷售維持下行，現(xiàn)金流吃緊或帶來“保交樓”邊際壓力，是否有新增支持資金及實際資金到位仍有待考量�？紤]到銷售面積及竣工面積去化率不同，預(yù)計竣工端或仍能維持小幅增長，但長期來看仍受到新開工面積下降和“保交樓”工作結(jié)束的下行壓力。城中村改造有助于擴(kuò)大內(nèi)需及優(yōu)化房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)。隨著城中村改造順利推進(jìn)，商品房銷售有望止跌企穩(wěn)。整體上，預(yù)計建材市場對PVC需求拉動有限。

由于倉儲費(fèi)用及當(dāng)下較為疲態(tài)的現(xiàn)實，PVC盤面呈contango結(jié)構(gòu)，盤面在宏觀預(yù)期改善、出口放量或集中檢修預(yù)期兌現(xiàn)時，計價較為充分，多給出期現(xiàn)無風(fēng)險套利空間，近月合約不斷受倉單壓制，月間結(jié)構(gòu)多給出fullcarry機(jī)會。但下游維持剛需采購以及歷史高位的中游庫存，導(dǎo)致現(xiàn)貨基差難以走強(qiáng)，期現(xiàn)正套及月間正套雖給出安全邊際，但驅(qū)動不足。絕對價格方面，成本端煤炭價格中樞有所下移，堿端在供需平衡偏寬松格局下，以堿補(bǔ)氯空間或有限，預(yù)計山東邊際裝置成本區(qū)間在5500—6200元/噸。二季度印度步入季風(fēng)季，出口需求或有所走弱。另外，若上游春檢結(jié)束，無額外增量裝置停車，則供應(yīng)存回升預(yù)期。因此，供增需減，PVC2409合約或繼續(xù)承壓。（作者單位：永安期貨）