華泰期貨航運(yùn)日報(bào)20240417： 合約成交量放大，關(guān)注伊以沖突進(jìn)展
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地緣危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，情緒端對集運(yùn)期貨合約支撐較強(qiáng)。周末中東地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，若未來沖突蔓延至地中海以及印度洋領(lǐng)域，將對當(dāng)下的集運(yùn)基本面產(chǎn)生較大影響，持續(xù)追蹤。
4月份將迎來集運(yùn)指數(shù)歐線期貨的首次交割，4月15日SCFIS報(bào)價(jià)為2147.86，我們預(yù)計(jì)EC2404合約的交割結(jié)算價(jià)為2100-2200點(diǎn)之間。目前臨近4月，EC2404合約的最終交割臨近，根據(jù)指數(shù)編制細(xì)則，4月29日是EC2404合約的最后交易日以及交割日，其交割結(jié)算價(jià)為4月15日、4月22日以及4月29日下午3點(diǎn)05公布的SCFIS現(xiàn)貨價(jià)格的算數(shù)平均值。
總的來看，地緣沖突升級疊加漲價(jià)預(yù)期，集運(yùn)期貨短期波動率預(yù)計(jì)放大。中東地緣端目前仍面臨較大不確定性，但風(fēng)險(xiǎn)若未再度擴(kuò)大且未波及印度洋或者地中海區(qū)域，我們預(yù)計(jì)對于集運(yùn)供給端影響相對較小。漲價(jià)預(yù)期端，馬士基調(diào)漲5月份GRI,但當(dāng)下主要班輪公司報(bào)價(jià)與期預(yù)期調(diào)漲價(jià)格差別較大，需關(guān)注最終落地成色。綜上，我們認(rèn)為地緣危機(jī)疊加漲價(jià)預(yù)期，情緒端對集運(yùn)期貨合約支撐較強(qiáng)，但現(xiàn)實(shí)端與預(yù)期端仍有部分分歧，近期市場波動或放大，單邊層面投資者謹(jǐn)慎參與，可關(guān)注EC2406以及EC2408合約的反套操作。
核心觀點(diǎn)
■?? 市場分析
截至2024年4月16日，集運(yùn)期貨所有合約持倉52968 手，較前一日增加1075手，單日成交55386 手，較前一日增加16122手。EC2404合約日度下跌2.47%，EC2406合約日度下跌0.47%，EC2408合約日度上漲1.73%，EC2410合約日度上漲3.15%，EC2412合約日度上漲2.55%（注：均以前一日收盤價(jià)進(jìn)行核算）。4月12日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度下跌1.30%至1971 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）下跌3.11%至3205 $/FEU。4月15日公布的SCFIS收于2147.86 點(diǎn)，周度環(huán)比下跌1.12%。
集裝箱船舶繞行結(jié)構(gòu)繼續(xù)維持。經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河、曼德海峽以及到達(dá)亞丁灣的集裝箱船舶數(shù)量仍處階段低位， 4月11號通過蘇伊士運(yùn)河的集裝箱船舶僅4.71艘（7日平均），日度經(jīng)過集裝箱船舶數(shù)量約1.35萬TEU左右；到達(dá)亞丁灣集裝箱船舶數(shù)量（7日平均）約為5.43艘，日度經(jīng)過集裝箱船舶數(shù)量約1.37萬TEU左右。因集裝箱船舶改道，通行好望角集裝箱船舶數(shù)量大幅增加，7日平均通過數(shù)量約為17.86艘，前期日度通過中樞約在6-7艘之間。
地緣沖突繼續(xù)升級，關(guān)注后續(xù)演繹。伊朗對以色列發(fā)動軍事打擊后，以色列是否會對伊朗進(jìn)行回?fù)舫蔀槟壳巴饨珀P(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)以色列媒體報(bào)道，16日，以色列戰(zhàn)時(shí)內(nèi)閣連續(xù)第三天召開會議，商討對伊朗行動的回應(yīng)。當(dāng)天，多名以色列官員明確表示，將就伊朗對以色列的軍事打擊進(jìn)行回應(yīng)，不過以色列戰(zhàn)時(shí)內(nèi)閣對如何回應(yīng)、何時(shí)回應(yīng)仍未達(dá)成共識。同時(shí)，有以色列官員稱，以色列的回應(yīng)不旨在升級地區(qū)局勢，希望本輪回應(yīng)之后雙方可以停止“相互打擊”。我們認(rèn)為，若沖突未擴(kuò)大至地中海以及印度洋領(lǐng)域，供給端對于集運(yùn)價(jià)格影響預(yù)計(jì)有限。
5月上旬供給端對運(yùn)價(jià)有一定支撐。容易船期高頻的運(yùn)力供給數(shù)據(jù)顯示，上海-北歐WEEK19實(shí)際運(yùn)力為17.9萬TEU，占計(jì)劃運(yùn)力比重為70%左右，相對較低。
船舶交付+速度抬升+其他航線調(diào)船預(yù)計(jì)在?*肽曛鴆僥芄壞植勾叭笨�。行业数据分锡}筁INERLYTICA的統(tǒng)計(jì)，為保持1月份每周30條亞洲-北歐/地中海航線的規(guī)模，還需要增加70艘船舶，約100萬TEU的運(yùn)力。根據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，12000+TEU?*肽杲桓對肆υぜ瞥?00萬TEU,單從運(yùn)力交付節(jié)奏，?*肽杲桓督謐嘁丫籩履芄壞植辜跋浯叭坪膠旌Ｋ斐傻腦?00萬TEU運(yùn)力缺口。2024年至今，共計(jì)交付集裝箱船舶126艘，其中12000+TEU共計(jì)35艘。?*肽曛兩窈霞平桓都跋浯霸肆?3.88萬TEU，12000+TEU船舶合計(jì)交付運(yùn)力54萬TEU。
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航