■市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤棉花2409合約16345元/噸，較前日下跌50元/噸，跌幅0.30%。持倉量459812手，倉單數(shù)13842張。現(xiàn)貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價(jià)16902元/噸，較前日上漲83元/噸，現(xiàn)貨基差 CF09+560，較前日上漲140。全國(guó)均價(jià)17153元/噸，較前日上漲37元/噸�，F(xiàn)貨基差 CF09+810，較前日上漲90。

近期市場(chǎng)資訊，印度氣象部門發(fā)布2024年季風(fēng)季首次預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)西南季風(fēng)降雨量為50年均值87厘米的96%左右（誤差在+5%），整體降雨量將高出正常范圍（96%-104%）。今年第二次預(yù)測(cè)將于5月最后一周發(fā)布。 目前，環(huán)赤道太平洋地區(qū)普遍存在厄爾尼諾現(xiàn)象。據(jù)印度季風(fēng)氣候模型預(yù)測(cè)，厄爾尼諾現(xiàn)象可能在今年季風(fēng)季前期減弱，隨后可能出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象。通常，厄爾尼諾現(xiàn)象會(huì)減輕印度季風(fēng)降雨，相反，拉尼娜現(xiàn)象則會(huì)帶來比往常更多的降雨。根據(jù)統(tǒng)計(jì)情況來看，2023年印度季風(fēng)季降雨量達(dá)到長(zhǎng)期均值的94%，低于初期96%的預(yù)期。但是季風(fēng)季降雨分布并不平均，其中東北部地區(qū)降雨量?jī)H在均值的82%左右，西北部地區(qū)在均值101%，中部地區(qū)則在100%，南部地區(qū)在92%。

昨日鄭棉期價(jià)震蕩收跌。國(guó)際方面，近期外盤延續(xù)跌勢(shì)，一方面宏觀上美元持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)美棉價(jià)格施壓；另一方面，資金多頭持倉持續(xù)回落，獲利了結(jié)情況繼續(xù)增加。但是美棉庫存偏緊的狀態(tài)暫時(shí)沒有被打破，短期還不具備持續(xù)大跌的驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)相對(duì)充足，但新年度棉花存在減產(chǎn)預(yù)期，遠(yuǎn)期市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的判斷逐漸強(qiáng)化。消費(fèi)方面，三月旺季不旺，對(duì)棉價(jià)形成拖累，但四月后下游訂單情況有所好轉(zhuǎn)，近期成品庫存小幅去化，支撐國(guó)內(nèi)棉價(jià)走強(qiáng)。不過當(dāng)前軋花廠的銷售進(jìn)度仍偏慢，繼續(xù)上漲也存在較強(qiáng)的套保壓力。綜合來看，雖然短期供應(yīng)寬松，但新棉種植期市場(chǎng)或進(jìn)一步交易天氣及種植面積，疊加市場(chǎng)對(duì)“銀四”仍有期待，短期鄭棉下方支撐較強(qiáng)。不過最近外盤走勢(shì)疲弱、內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，使得鄭棉繼續(xù)向上的驅(qū)動(dòng)有限。

■策略

中性

■風(fēng)險(xiǎn)

宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)

紙漿觀點(diǎn)

■市場(chǎng)分析

期貨方面，昨日收盤紙漿2409合約6346元/噸，較前一日下跌50元/噸，跌幅0.78%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6350元/噸，較前一日下跌50元/噸，現(xiàn)貨基差sp09+4，較前一日持平。山東地區(qū)“月亮”針葉漿6350元/噸，較前一日下跌50元/噸，現(xiàn)貨基差sp09+4，較前一日持平。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6350元/噸，較前一日下跌50元/噸，現(xiàn)貨基差sp09+4，較前一日持平。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格6500元/噸，較前一日下跌100元/噸，現(xiàn)貨基差sp09+150，較前一日下跌50。

近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)部分地區(qū)價(jià)格下跌。紙漿期貨主力合約盤面沖高回落，利空現(xiàn)貨市場(chǎng)業(yè)者心態(tài)，針闊價(jià)格均有不同程度回落。進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格下滑幅度在50-100元/噸，進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格下滑幅度在25元/噸左右。下游觀望情緒濃厚，漿市交投不溫不火。昨日白卡紙市場(chǎng)延續(xù)下跌走勢(shì)。市場(chǎng)需求不足，出貨承壓，貿(mào)易商降庫意識(shí)增強(qiáng)，陸續(xù)降價(jià)走貨。紙廠方面，庫存呈增加趨勢(shì)，個(gè)別讓利接單，增加市場(chǎng)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。下游原紙市場(chǎng)交投氛圍欠佳，部分紙廠適當(dāng)減產(chǎn)保價(jià)，制約采漿需求。同時(shí)，進(jìn)口木漿成本壓力不減，業(yè)者低價(jià)惜售心態(tài)尚存，上下游不斷博弈。但整體來看，市場(chǎng)淡季氛圍漸增，預(yù)計(jì)短期進(jìn)口木漿現(xiàn)貨價(jià)格或有下降空間，但多空因素僵持情況下，漿價(jià)降幅或較為微弱。

紙漿期價(jià)昨日偏弱震蕩。供應(yīng)方面，芬蘭罷工事件導(dǎo)致港口運(yùn)輸陷入停滯，部分漿紙廠因運(yùn)輸中斷而停工，目前歇工時(shí)間有所延長(zhǎng)，不確定性增加，供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)。國(guó)際漿廠促漲情緒較強(qiáng)，最新一輪針葉漿和闊葉漿外盤報(bào)價(jià)均有所提漲，進(jìn)一步支撐國(guó)內(nèi)進(jìn)口木漿現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)。雖然1-2月我國(guó)木漿進(jìn)口量同比仍偏高，但主要市場(chǎng)發(fā)運(yùn)至中國(guó)數(shù)量環(huán)比有所減少。歐洲港口庫存持續(xù)去庫，今年歐洲漿廠有望迎來一波補(bǔ)庫周期，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑狻Ｐ枨蠓矫�，下游處于招�?biāo)訂單旺季，隨著成本支撐走強(qiáng)，下游成品紙?zhí)釢q陸續(xù)落地。不過進(jìn)入4月份，下游原紙需求量開始放緩，恐拖累紙漿價(jià)格高位放量。整體來看，在供應(yīng)擾動(dòng)下，外盤價(jià)格仍有看漲預(yù)期，前期的上漲驅(qū)動(dòng)目前來看仍然存在，國(guó)內(nèi)紙漿市場(chǎng)短期預(yù)計(jì)延續(xù)偏強(qiáng)震蕩。

■策略

中性偏多

■風(fēng)險(xiǎn)

外盤報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

白糖觀點(diǎn)

■市場(chǎng)分析

期貨方面，截止前一日收盤，白糖2409合約收盤價(jià)6303元/噸，環(huán)比下跌30元/噸，跌幅 0.47%�，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價(jià)6560元/噸，較前一日下跌40元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+260，較前一日下跌10。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價(jià) 6450元/噸，較前一日下跌40元/噸。現(xiàn)貨基差SR09+150，較前一日下跌10。

近期市場(chǎng)資訊，盡管食糖行業(yè)的需求持續(xù)，但印度政府于4月15日排除了在2023-24榨季糖出口的可能性。目前，印度對(duì)食糖出口實(shí)施無限期限制措施。此前，印度糖廠協(xié)會(huì)(ISMA)要求政府允許在2023-24榨季出口100萬噸糖，因預(yù)計(jì)在本榨季結(jié)束時(shí)庫存水平健康。一位食品部高級(jí)官員表示，“盡管業(yè)界提出了要求，但到目前為止，政府還沒有考慮糖出口�！�2023-24榨季到3月份，印度糖產(chǎn)量超過了3000萬噸。ISMA將印度2023-24榨季凈糖產(chǎn)量預(yù)估修正至3200萬噸。而政府預(yù)測(cè)該國(guó)糖產(chǎn)量將在3150-3200萬噸。與此同時(shí)，政府正在考慮允許糖廠今年將多余的蜜糖(B-heavy)庫存用于生產(chǎn)乙醇。

昨日白糖期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)。國(guó)際方面，23/24榨季巴西超預(yù)期豐產(chǎn)，印度和泰國(guó)產(chǎn)量均高于此前預(yù)期。23/24榨季供需格局逐漸轉(zhuǎn)為寬松，當(dāng)前巴西出口順暢，發(fā)運(yùn)量維持高位，印度短期預(yù)計(jì)延續(xù)出口禁令。當(dāng)前舊榨季各主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量基本清晰，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向新的榨季。對(duì)于24/25榨季，3-4月巴西降雨改善，巴西新榨季產(chǎn)量降幅或不及預(yù)期。高利潤(rùn)刺激巴西新榨季提前開榨，現(xiàn)貨增加原糖價(jià)格短期呈現(xiàn)季節(jié)性回落，關(guān)注20美分附近支撐力度。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)糖價(jià)節(jié)前在資金助推下強(qiáng)勢(shì)上漲，但隨著補(bǔ)庫告一段落，現(xiàn)貨銷售逐漸轉(zhuǎn)淡，疊加外盤弱勢(shì)下跌，鄭糖也小幅回落，短期仍以偏空思路對(duì)待。

■策略

偏空對(duì)待

■風(fēng)險(xiǎn)

宏觀、天氣及政策影響