【核心觀點】：4月隨著廠庫下降，螺紋鋼市場資源投放總量將恢復(fù)至1900萬噸以上，環(huán)比增加7-8%。而消費在社庫大幅去化帶動下，環(huán)比預(yù)計存在13-14%增量空間，螺紋鋼供需矛盾繼續(xù)消化。

一、螺紋鋼供應(yīng)端同比減量明顯

由于建材需求表現(xiàn)不及預(yù)期，加上行業(yè)利潤壓縮迫使鋼廠延后復(fù)產(chǎn)乃至再度停產(chǎn)，今年螺紋鋼生產(chǎn)一度受限。小樣本數(shù)據(jù)顯示，即便處于傳統(tǒng)旺季，但螺紋鋼供應(yīng)端并未實現(xiàn)往年復(fù)產(chǎn)局面，3月中旬起產(chǎn)量持續(xù)走低，同比去年，周度差值接近90萬噸。因此即便1月供應(yīng)端略有增量，但隨著2月份開始低供應(yīng)狀態(tài)延續(xù)，一季度螺紋鋼小樣本整體產(chǎn)量同比減少超過600萬噸。而供應(yīng)減量同時，螺紋鋼鋼廠庫存受到出貨壓力的影響，庫存高點達(dá)到390萬噸，明顯高于過去兩年。在產(chǎn)量大幅減少，廠庫超預(yù)期累增的情形下，1-3月螺紋鋼市場流通資源量也隨之下降。

二、1-3月螺紋鋼資源投放及消費同比降幅超10%

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，今年一季度螺紋鋼市場資源流通總量5148萬噸，同比減量接近790萬噸，降幅13%。且就資源流向情況來看，由于超過60%的商品屬于本地市場消化，這部分資源減量占比最多，達(dá)到72.5%；而僅40%資源跨省份流動，減量占比27.5%。并且與鋼廠庫存類似，盡管市場資源到貨總量同比下降，但社會庫存累庫高度同樣超過22、23年高點水平，137城市429倉庫口徑庫存高點達(dá)到1442萬噸。市場資源到貨減少，而社會庫存持續(xù)走高，側(cè)面反映出消費減量更為明顯。按表觀消費邏輯計算，一季度螺紋鋼消費量接近4400萬噸，同比減量超過960萬噸，降幅18%，除少數(shù)市場規(guī)模較少省份一季度消費略有增量外，其余同比消費降幅均在10%以上。具體來看，按區(qū)域劃分，情況如下:

受到季節(jié)性因素影響，螺紋消費主要集中在華東及南方地區(qū)，占比超過80%，其中華東地區(qū)在全國消費占比中達(dá)到39%；北方3區(qū)域消費占總量18%。相較去年數(shù)據(jù)看，各區(qū)域一季度消費同比均有所下降。其中，東北地區(qū)由于低基數(shù)，同比降幅明顯；其次，華東地區(qū)消費同比減量超過500萬噸，降幅23%。其他區(qū)域消費總量及降幅有限。

按市場消費規(guī)模劃分，情況如下：

規(guī)模在200萬噸以上，所包含省份數(shù)量有所減少，并且隨著各省消費均有所下滑，消費規(guī)�？偭客�比減少超過1000萬噸，降幅超過30%；規(guī)模在100-200萬噸，由于部分省份消費量降級，所包含省份數(shù)量略有增加，并且消費總量同比增加150萬噸，增幅9.6%；在100萬噸以下，所包含省份及其數(shù)量基本維持穩(wěn)定，而消費總額同比減少81萬噸，降幅12.8%。

三、去庫帶動下4月消費增量強于供應(yīng)

由于1季度螺紋鋼需求減量明顯強于供應(yīng)端，加上宏觀預(yù)期落空，3月初負(fù)反饋危機顯現(xiàn)。原料成材共振下跌中市場情緒低迷。不過隨著3月后半月消費逐步回暖，鋼廠庫存下降速度明顯偏快，目前螺紋廠庫逐步逼近去年同期水平。加上前期原料價格跌幅大于成材，隨著鋼企成本下移，3月往后長流程鋼廠螺紋利潤持續(xù)處于緩慢擴張區(qū)間。庫存壓力以及生產(chǎn)壓力的減輕雖然使得長流程復(fù)產(chǎn)動力正逐步增強。

雖然從數(shù)據(jù)上看，因品種間利潤差異，當(dāng)下鐵水流向建材意愿有限。截至上周，4月螺紋日均產(chǎn)量仍低于上月水平，但考慮到廠庫下降明顯，即便供應(yīng)依舊處于偏低水平，隨著鋼廠出庫增量，預(yù)計4月市場資源供應(yīng)總量將恢復(fù)至1900萬噸以上，環(huán)比增加7-8%；同時社會庫存當(dāng)前也保持較快去庫節(jié)奏，并且考慮到幾周庫存下降速度維持，加上五一節(jié)前終端補庫預(yù)期，4月全國消費將恢復(fù)至2100萬噸以上水平，環(huán)比增加13-14%。前期螺紋鋼累積的供需矛盾將得到明顯緩解。